Способы проникновения иностранного капитала в экономику страны

В 2005 г. отмечено повышение  активности иностранных инвесторов в производстве пищевых продуктов, химических товаров, транспортных средств  и оборудования. На фоне стабилизации объемов прямых инвестиций в добывающих производствах наблюдалось почти  трехкратное сокращение масштабов  прочих инвестиций в эту сферу, что  полностью объясняет изменение  динамики инвестиций в добыче полезных ископаемых. В обрабатывающих производствах  фиксировался одновременный рост и  прямых (6028 млн. долл. в 2005 г. против 2911 млн. долл. в 2004 г.), и прочих инвестиции (11837 млн. долл. против 7196 млн. долл.). Наиболее высокая доля прочих инвестиций фиксируется  в металлургическом, химическом производствах  и производстве транспортных средств, что, по всей видимости, связано с  возросшими объемами связанных товарных кредитов.(см. таблица 3)

В динамике иностранных  инвестиций по регионам России по-прежнему лидирующие позиции занимают крупные  финансовые и промышленные центры. Следует отметить, что в 2005 г. фиксируется  смещение инвестиций из периферийных регионов в центральные. Доминирующая часть иностранных инвестиций традиционно  приходится на Москву и Московскую область. В 2005 г. объем поступивших  инвестиций в Москву увеличился в 1,64 раз и превысил 25,2 млрд. долл.,

в Московскую область, соответственно, в 1,5 раза и 2,7 млрд. долл. В 2005 г. на долю Москвы приходилось 47,0% от объема поступивших иностранных  инвестиций против 37,9% в 2004 г. и в  Московскую область - 5,1% против 4,5%. Повысилась привлекательность Северо-Западного  федерального округа. Приток инвестиций в г. Санкт-Петербург достиг 1,4 млрд. долл. и увеличился в 1,44 раза, а в  Ленинградскую область - 351,2 млн. долл., что в 2,2 раза превысило уровень  предыдущего года. Сохранили высокую  инвестиционную привлекательность  нефтегазоносные регионы: Сахалинская (4861,6 млн. долл.), Тюменская (3433,3 млн. долл.), Архангельская (642,3 млн. долл.) области, а также территории с высокой  концентрацией металлургических производств - Красноярский край (660,7 млн. долл.), Вологодская (450,9 млн. долл.). Увеличились масштабы инвестиций в традиционные центры машиностроения - Свердловская область (1093,8 млн. долл.), Самарская область (922,6 млн. долл.). Наиболее высокую динамику в текущем году иллюстрирует Омская область, объем  инвестиций в которую по сравнению  с 2004 г. вырос в 4,75 раза и достиг 5145,8 млн. долл. или 9,6% от общего объема иностранных  инвестиций (2004 г. - 2,7%).

В целом, следует  отметить, что структура иностранных  инвестиций в экономику России по отраслям и регионам сложилась в  силу значительного расхождения  уровней рентабельности в разрезе  отраслей - высокие прибыли главным  образом генерируются нефтедобывающим  сектором, в то время как другие либо не прибыльны, либо малоприбыльны. Проблема обостряется тем, что сырьевые сектора в целом сильно зависимы от внешней конъюнктуры, что наводит  на мысль о необходимости диверсификации источников роста. Поэтому основной задачей государства, как регулятора экономического развития, должно стать  перенаправление инвестиционных потоков  в «нужные» отрасли. В частности, это возможно за счет изменения системы  налогообложения нефтяного сектора, который в настоящее время  не обладает «встроенным механизмом»  адаптации к изменениям во внешней  среде». Отрасль испытывает большие  трудности при низких ценах на нефть и, наоборот, в периоды высоких  цен генерирует сверхприбыли, тем  самым, привлекая больший капитал. В данном контексте можно говорить о необходимости занижения доходности в нефтяном секторе при одновременном  ее повышении в других, не способных  априори достичь такого уровня. 

1.3 Способы проникновения  иностранного капитала на российский  рынок

Один из важных мотивов  вложения иностранных средств в  акции российских предприятий - возможность  купить потенциально прибыльное предприятие  по низкой цене. Многие российские предприятия, которые производят или легко  могли бы производить конкурентоспособную  продукцию, находятся в кризисе  из-за отсутствия системы сбыта, неэффективной  структуры управления, незнания рынка (особенно западного), неумения находить и работать с западными партнерами. Такие предприятия имеют плохое финансовое положение, что приводит к невысокой стоимости их акций. После покупки контрольного пакета акций иностранная фирма может  добиться улучшения положения предприятия  с помощью ограниченных инвестиций в непроизводственную сферу, главным  образом в создание системы сбыта  и финансовое обеспечение. При этом иностранная фирма может использовать свой опыт работы на иностранных рынках, готовые каналы сбыта, свою финансовую систему (например, предоставлять гарантии и векселя при расчетах).

Одна из самых  распространенных форм инвестирования в российскую экономику - создание производственных совместных предприятий (СП). Прямое инвестирование в российские предприятия, как правило, наиболее эффективно в рамках программы  по их коренной реконструкции. Выполнение такой программы требует очень  больших затрат. Инвестирование для  реализации частных проектов или  для решения отдельных проблем  может привести к тому, что средства пойдут на “латание дыр”. Поэтому при  реализации таких проектов есть смысл  инвестировать не в само предприятие, а в специально созданную около  него структуру.

Большинство российских промышленных предприятий имеют  неустойчивое финансовое положение  и устаревшую структуру. Иностранные  инвесторы не привыкли работать с  такими предприятиями, например, неустойчивость финансового положения не позволяет  применять многие финансовые инструменты, с которыми работают иностранные  фирмы. Российским предприятиям, в свою очередь, часто не выгодно иметь  имидж финансово состоятельных, т.к. это позволяет не платить  в бюджет и получать государственную  поддержку. Инвестирование в российское предприятие предполагает установление (в той или иной степени) контроля над ним, т.к. в противном случае велик риск не возврата средств.

 Однако это  может быть неприемлемо для  руководства предприятия и часто  приводит к конфликтам. Кроме  того, владение акциями предприятия  (даже контрольным пакетом) в  российских условиях далеко не  всегда означает возможность  контроля за действиями его  руководства. Этих проблем можно  избежать, создав СП.

Совместное предприятие  позволяет “отгородить” отдельным  юридическим лицом выполнение какого-либо проекта (например, модернизация части  оборудования или производство новых  видов продукции) от проблем основного  производства. Если российское предприятие  находится в очень плохом положении, то в совместное предприятие может  быть выделена наиболее жизнеспособная часть производства, которая в  дальнейшем развивается с помощью  иностранных инвестиций. Кроме того, совместное предприятие позволяет  руководству российской стороны  не бояться за сохранение своих мест в рамках старой структуры и одновременно внедриться в “новую экономику”.

Одна из причин создания многих СП - стремление иностранной  стороны сотрудничать с финансово  устойчивой структурой, при работе с которой можно применять  современные финансовые инструменты  и методы ведения бизнеса, позволяющие  снизить потребность в оборотных  средствах и минимизировать текущие  издержки, такие как лизинг, банковские гарантии, вексельное обращение и  т.д.

В целом, методы, применяемые  иностранными инвесторами при вложении средств, определяются тем, что иностранный  капитал стремится:

контролировать использование  вложенных средств (контролировать структуры, в которые были вложены  деньги) и, по возможности, застраховать их от вероятных недружественных  действий со стороны российского  партнера;

по возможности, обеспечить независимость выполняемого проекта  от экономического положения российского  предприятия-партнера;

перевести отношения  со структурой, управляющей вложенными деньгами, на западные стандарты;     свести к минимуму неудобства российской финансовой и налоговой системы, таможенных барьеров (в этой области иностранные компании используют те же методы, что и российские).

В целом, масштаб  иностранных инвестиций в производственный сектор будет зависеть от экономической  политики Правительства и политической ситуации. В настоящее время нет  оснований говорить о том, что  отношение к иностранному капиталу изменится в лучшую сторону.

Наиболее привлекательные  отрасли для иностранных инвестиций - прежде всего те, которые связаны  с эксплуатацией природных ресурсов и имеют хороший экспортный потенциал (металлургия, нефтегазовая отрасль, лесная промышленность, отчасти химическая отрасль), и те, которые имеют широкий  немонополизированный внутренний рынок (пищевая промышленность, производство товаров народного потребления).  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ  ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИИ

2.1 Портфельное инвестирование

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных  секторах фондового рынка. Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным  государством, то есть с минимальным  риском потерь по основной сумме и  текущим поступлениям.

При формировании инвестиционного  портфеля следует руководствоваться  следующими соображениями: безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного  капитала); стабильность получения  дохода; ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в  немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Невозможно найти  ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Поэтому  неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет  низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую  цену и собьют доходность. Главная  цель при формировании портфеля состоит  в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом  для инвестора. Иными словами, соответствующий  набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика  до минимума и одновременно увеличить  его доход до максимума. Основной вопрос при ведении портфеля - как  определить пропорции между ценными  бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип  достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными  и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей  вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

 Инвестиционный  риск, таким образом, состоит не  в потере части основной суммы,  а только в получении недостаточно  высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип  портфельного инвестирования. Идея этого  принципа хорошо проявляется в старинной  английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в  одну корзину". На нашем языке  это звучит - не вкладывайте все  деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов  в случае ошибки. Диверсификация уменьшает  риск за счет того, что возможные  невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается  за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических  колебаний их деловой активности. Оптимальная величина -от 8 до 20 различных  видов ценных бумаг. Распыление вложений происходит как между теми активными  сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных  краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных  серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных  эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств  между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный  объем средств в портфеле позволяет  сделать следующий шаг - проводить  так называемые отраслевую и региональную диверсификации. Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы  не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий  одной отрасли. Дело в том, что  катаклизм может постигнуть отрасль  в целом. Например, падение цен  на нефть на мировом рынке может  привести к одновременному падению  цен акций всех нефтеперерабатывающих  предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам  не поможет. То же самое относится  к предприятиям одного региона. Одновременное  снижение цен акций может произойти  вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата.

Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых  связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар  ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между  второй парой бумаг значительно  более предпочтительна. Методы корреляционного  анализа позволяют, эксплуатируя эту  идею, найти оптимальный баланс между  различными ценными бумагами в портфеле. Однако следует отметить, что существует так называемый эффект излишней диверсификации. Она может привести к таким  негативным последствиям как невозможность  качественного управления портфелем, рост расходов инвестора на изучение конъюнктуры фондового рынка, высокие  издержки на приобретение небольших  пакетов ценных бумаг. Расходы по управлению излишне диверсифицированным  портфелем не принесут ожидаемого результата, так как его доходность не будет  возрастать более высокими темпами, чем затраты по управлению портфелем. «Отдельные экономисты оценивают величину фондового портфеля от 8 до 15 видов  ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава  портфеля нецелесообразно…»

Принцип достаточной  ликвидности Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых  активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать  определенную часть средств в  более ликвидных (пусть даже менее  доходных) ценных бумагах, зато иметь  возможность быстро реагировать  на изменения конъюнктуры рынка  и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими  клиентами просто обязывают держать  часть их средств в ликвидной  форме.

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой  валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает  проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая  должна решаться оперативно в целях  постоянного совершенствования  структуры уже сформированных портфелей  и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится  к числу тех, для решения которых  достаточно быстро удается найти  общую схему решения, но которые  практически не решаются до конца. 

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться: необходимо выбрать оптимальный тип портфеля, оценить приемлемое для себя сочетание  риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска  и дохода, определить первоначальный состав портфеля, выбрать схему дальнейшего  управления портфелем.