Рынок капитала и особенности его функционирования в переходной экономике

    На рынке производных ценных бумаг присутствует несколько категорий участников. С точки зрения преследуемых ими целей и осуществляемых операций их можно подразделить на три группы: спекулянты, арбитражеры и хеджеры.

    Спекулянт представляет собой лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) активы с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене. Успех спекулянта зависит от того, насколько правильно он прогнозирует тенденции изменения цены соответствующих активов. Он может открывать позиции (то есть заключать сделки) как на длительный период времени, так и на короткий срок (вплоть до нескольких минут). Спекулянтов, которые держат свои позиции открытыми в течение короткого промежутка времени, именуют скальперами. Спекулянт является необходимым лицом на рынке производных ценных бумаг, поскольку, во-первых, он увеличивает ликвидность фьючерсов и опционов и, во-вторых, берет риск изменения цены, который переносят на него хеджеры.

    Хеджер является лицом, страхующим на рынке производных ценных бумаг свои финансовые активы от риска изменения цены на них. Например, инвестор приобрел пакет акций. В результате падения их курсовой стоимости он может понести большие потери. Рынок производных ценных бумаг предоставляет ему возможность заключить ряд сделок с целью страхования от таких потерь. Покупка фьючерса либо опциона позволяет ему избежать валютного риска. Как уже отмечалось выше, риск в данных сделках часто берет на себя спекулянт, выступая контрагентом хеджера.

    Арбитражер выступает лицом, извлекающим прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. В целом арбитраж является операцией, которая позволяет получить вкладчику прибыль без всякого риска и не требует от него каких-либо инвестиций. Осуществление арбитражных операций приводит к выравниванию возникших отклонений в ценах на одни и те же активы на разных рынках и восстановлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами. [3, 37-45]

3. Формирование рынка  капитала в Республике  Беларусь: особенности  становления, перспективы  развития

    Осуществляемые  в национальной экономике преобразования не могут считаться состоявшимися  без создания конкурентоспособного финансового сектора и одной из его наиболее значимых составляющих рынка ценных бумаг. Именно благодаря осуществляемому им переливу капитала мы можем получить адекватную уровню цивилизации структуру экономики.

    Поскольку формирование финансовых рынков осуществлялось в течение многих столетий, сформировавшиеся богатые традиции и позитивный опыт способствовали как становлению великолепно разработанной западной инвестиционной науки, так и преобладанию в настоящее время ее прикладных аспектов, культивируемых ведущими корпорациями мира и ориентированных на использование практического инструментария участниками стабильно функционирующих рынков капитала.

    В национальной экономике состояние  теоретической и институциональной базы в данной сфере остается одним из наиболее слабых мест, препятствующих становлению новой экономической системы. Серьезными ограничителями являются слабость правового поля, непоследовательность институциональных реформ, наличие сферы немонетарных взаимодействий, диспропорциональность между системой процентных ставок финансового рынка и уровнем рентабельности реального сектора.

    Следует отметить, что в данной сфере в  последнее время наметились серьезные  позитивные сдвиги, в частности, устойчивое снижение ставки рефинансирования Национального  банка, достигшее сегодня уровня 14% (известно, что к концу года намечено ее снижение до 9 %). Подобной траектории следуют и остальные процентные ставки: депозитные, кредитные, международного банка. Наблюдаемая тенденция в целом является благоприятной, способной положительным образом воздействовать на динамику инвестиций. Значимое и устойчивое снижение процентных ставок, способствует становлению благоприятного инвестиционного климата. Причины коренятся в том, что при отставании структурных и институциональных преобразований, несовершенстве законодательной базы, низком уровне платежеспособности множества предприятий, высокой рискованности инвестиционных вложений связь между финансовым и реальным секторами экономики является в значительной мере утраченной.

    С этой точки зрения, кризисное состояние любой из составляющих отражается в той или иной мере, как на общей динамике, так и на конкретных качественных показателях. В то же время развитие одного из сегментов может явиться серьезным стимулятором, как для роста общей капитализации, так и качественного обновления рынка, что особо актуально для «возникающих» рынков капитала. Например, в Республике Беларусь в роли подобного стимулятора может выступить рынок корпоративных облигаций. Корпоративные облигации являются в настоящее время одним из неотъемлемых и наиболее динамично развивающихся сегментов финансовых рынков в странах, осуществляющих структурную и институциональную трансформацию. В той или иной степени рынки облигаций представлены сегодня практически во всех странах СНГ. Однако в их среде Республика Беларусь пока занимает более чем скромную позицию (в отличие от России, Украины и Казахстана), практически не обладает как соответствующими количественными характеристиками рынка, так и качественным разнообразием обращающихся долговых инструментов, в частности, корпоративных облигаций. Тем не менее, именно они способны со временем выступить как в роли одной из наиболее привлекательных финансовых альтернатив, предлагаемых отечественному институциональному инвестору, так и реализовать себя в качестве оптимального инвестиционного решения, приемлемого для индивидуальных сберегателей финансовых ресурсов. Более того становление сегмента корпоративных облигаций является не просто одним из возможных вариантов развития финансового рынка в национальной экономике Республики Беларусь, но и в некотором смысле наиболее приоритетным вариантом.

    Анализ  формирования национального рынка  капитала свидетельствует также  и о том, что доминирующими в течение переходного периода являлись специфические функции, проявляемые в использовании ценных бумаг в целях решения текущих проблем национальной экономики. Так, использование части векселей субъектов хозяйствования не в качестве классических инструментов коммерческого кредитования, а в несвойственной им роли средства платежа (которой обладают исключительно деньги) способствовало деформациям стоимостных оценок, нарастанию немонетарных взаимодействий, завышению цен и росту издержек предприятий и не снизило остроту платежного кризиса. Осуществление льготной приватизации явилось катализатором процессов перераспределения собственности, производимых на ранних этапах формирования акционерного капитала посредством скупки акций по низким ценам.

    В процессах первоначального размещения муниципальных, жилищных займов имели место случаи спекулятивных перепродаж построенного в результате жилья. Подобное использование ценных бумаг субъектами хозяйствования на ранних этапах формирования рынка капитала не позволяло раскрыть их истинную сущность и значимость для национальной экономики, приводя к деформации их основных функций.

    В настоящее время в условиях благоприятной  макроэкономической конъюнктуры появляются реальные возможности преодоления кризисных явлений в инвестиционной сфере и становления жизнеспособного финансового сектора, потенциального обладающего функцией трансформации сбережений в инвестиции и накопления капитала на микро- и макроуровне. [2, 47-58]

    Стратегия привлечения инвесторов на белорусский  рынок капитала в краткосрочный период должна быть ориентирована, прежде всего, на внутреннего инвестора. В средне- и долгосрочной перспективе недостаточность внутренних ресурсов, способствующих обеспечению устойчивого экономического роста, повлечет за собой необходимость создания благоприятных возможностей для иностранных инвесторов из разных стран мира. В качестве необходимого предварительного условия осуществления иностранных инвестиций рассматривают создание внутренней широкой базы, одновременно являющейся основным фактором устойчивости национального рынка. Поэтому необходимо разрешение противоречия между формирующимся спросом со стороны внутреннего и зарубежного инвестора, и наличным предложением фондовых инструментов, проявляющееся в преобладании в настоящий момент времени акционерного капитала в структуре рынка ценных бумаг и сосредоточенности на акциях как на основном источнике инвестиций.

    Предъявляемому  спросу на финансовые активы с оптимальным  сочетанием доходности и надежности соответствует структура корпоративного финансирования, представленная следующим  образом: долгосрочные инвестиционные проекты обслуживаются за счет эмиссии облигаций, пополнение оборотных средств осуществляется вследствие выпуска «классических» векселей, причем оба эти сегмента взаимодополняемы. Взаимообусловленность и взаимодополняемость данных сегментов облегчает доступ к долговым капиталам и формированию публичной кредитной истории. Последнее обстоятельство немаловажно, ибо позволяет впоследствии не только успешно размещать облигационные займы, но и привлекать инвестиции с международных рынков капиталов через эмиссию еврооблигаций. [15, 25-32]

     Заключение

    В странах с развитыми экономическими системами рыночного типа (таких, как США, станы Западной Европы, Япония) рынок капитала имеет довольно сложную, сформировавшуюся за долгие века структуру. В то же время имеется ряд лиц (как юридических, так и физических), располагающих временно свободными денежными средствами. На фондовом рынке происходит купля-продажа финансовых средств. Фондовый рынок играет немалую роль в системе рыночных отношений, которую можно свести к следующим факторам:

    1) привлечение свободных средств  в виде инвестиций для развития производства;

    2) обеспечение перелива капитала  из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

    3) привлечение средств для покрытия дефицита бюджета;

    4) генерация индикаторов, по которым  можно оценить состояние экономики в целом;

    5) влияние на изменение темпов  инфляции.

     Мировой опыт свидетельствует о том, что  рынок производных ценных бумаг  является неотъемлемой частью любой  рыночной экономики, и его емкость всегда прямо пропорциональна уровню зрелости рыночных отношений в рамках национальной экономики, ее устойчивости. Роль рынка производных ценных бумаг в современном мире возрастает также в связи с вовлечением в сферу биржевого обращения новых товарных групп и финансовых инструментов, а также в связи с повышением доли торговли производными ценными бумагами на организованных рынках таких товаров, как электроэнергия и газ.

     На  сегодняшний день нашей стране удалось  создать отвечающую международным стандартам систему государственного регулирования фондового рынка, нормативно-правовую базу, депозитарную, расчетно-клиринговую и торговую системы, что, несомненно, имеет огромное значение для экономики республики. Проблема рисков остается существенным сдерживающим фактором для реализации долгосрочных проектов как среди непосредственно предприятий республики, так и среди инвесторов, а отсутствие ценовых ориентиров, формируемых посредством производных ценных бумаг, существенно сокращает возможности планирования. Формирование рынка ценных бумаг актуально и для Республики Беларусь. Информация, порождаемая рынком производных ценных бумаг, всегда и везде используется при разработке макроэкономических прогнозов и стратегии экономического развития. Для Республики Беларусь появится новый мощный источник экономической информации прогнозного характера.

     Список использованной литературы

1. Базовый курс по рынку ценных бумаг в вопросах и ответах. М. 2000.
2. Бондарь А.В. Базисный капитал, как фактор устойчивого развития Республики Беларусь в глобализующемся мире\\ Расширение ЕС и Республика Беларусь на новой границе. Мн.: БГЭУ, 2004 – Часть 1
3. Гальперин А. Рынок производных ценных бумаг: генезис, сущность, функции и структура. // Белорусский фондовый рынок, 2005 №1, стр. 32.
4. Доллан, Э., Линдсей, Д. Рынок: микроэкономическая модель. СПб 1992.
5. Друян А.А. Инвестиционная деятельность в условиях переходной экономики.// Белорусский экономический журнал, 2004 №1, стр. 123
6. Котова В. Становление системы экономических интересов на формирующихся рынках капитала. // Белорусский фондовый рынок, 2005 №1, стр. 37.
7. Котова В. Формирование рынка капитала в Республике Беларусь: основные точки роста. // Белорусский фондовый рынок, 2005 №5, стр. 21.
8. Львов, Ю. А. Основы экономики и организации бизнеса. СПб, 1992.

    Макконнел, К., Брю С. Экономикс. М. 1993.

9. Микулич М.С. Оценка стоимости компании: теория и практика. // Белорусский фондовый рынок, 2004 №7, стр. 53.
10. Мэнкью, Г. Принципы микроэкономики, СПб, 2003.
11. Суслов И.Ф. Оценка земли, капитала, недвижимости. М: РАГС, 2000.
12. Хикс Д. Стоимость и капитал. М. 1993
13. Цветкова М. Приватизация, как фундаментальный фактор влияющий на формирование фондового рынка в странах с переходной экономикой.// Белорусский фондовый рынок, 2004 №1, стр. 43.
14. Криничанский К. Анализ сберегательного поведения населения и его лояльности к рынку ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 14. - С. 29-32.