Рынок ценных бумаг

 

1. Сумма новых обязательств определяется путем дисконтирования номинальной стоимости государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г. исходя из доходности 50 процентов годовых в период с 19 августа 1998 г. до даты погашения, ранее объявленной в условиях выпуска. При этом по облигациям федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом в дисконтируемую величину включаются суммы невыплаченных купонных доходов. По необъявленным купонам ставка принимается равной 50 процентам годовых.

2. В результате новации  владельцам государственных краткосрочных  бескупонных облигаций и облигаций  федеральных займов с постоянным  и переменным купонным доходом  со сроками погашения до 31 декабря  1999 г. и выпущенных в обращение  до 17 августа 1998 г. будут предоставлены  следующие обязательства:

- облигации федерального  займа с фиксированным купонным  доходом по номиналу, равному  70 процентам суммы новых обязательств, определенной в соответствии  с пунктом 1 настоящих Основных  условий;

- облигации федерального  займа с постоянным купонным  доходом по номиналу, равному  20 процентам суммы новых обязательств, определенной в соответствии  с пунктом 1 настоящих Основных  условий;

- денежные средства в  сумме, равной 10 процентам суммы  новых обязательств, определенных  в соответствии с пунктом 1 настоящих Основных условий.

3. Для подтверждения новых  обязательств осуществляется выпуск  следующих видов государственных  ценных бумаг:

- облигации федерального  займа с фиксированным купонным  доходом (ОФЗ-ФД) со сроками обращения  4 и 5 лет. Облигации федерального  займа с фиксированным купонным  доходом выпускаются 12 равными  траншами с начислением процентного  дохода начиная с 19 августа  1998 г. Купонный доход по данным  облигациям начисляется начиная с 19 августа 1998 г. Размер купонного дохода - 30 процентов годовых в первый год после 19 августа 1998 г., 25 процентов - во второй, 20 процентов - в третий, 15 процентов - в четвертый, далее - 10 процентов годовых. Начиная со второго купона выплаты купонных доходов производятся каждые три месяца;

- облигации федерального  займа с постоянным купонным  доходом (ОФЗ-ПД) со сроком обращения  3 года. По указанным облигациям  устанавливается нулевой купонный  доход, и они могут быть в  установленном порядке использованы  на операции по погашению просроченной  задолженности по налогам в  федеральный бюджет, включая штрафы  и пени, образовавшейся по состоянию  на 1 июля 1998 г., а также в целях  оплаты участия в уставном  капитале кредитных организаций.

4. Минфин России принимает  на себя обязательства по выплате  денежных средств, предусмотренных  пунктом 2 настоящих Основных  условий. Размер данных обязательств  в отношении облигаций, срок  погашения которых наступил до  момента осуществления новации,  увеличивается в зависимости  от периода отсрочки из расчета  30 процентов годовых до момента  официального опубликования указанных  в пункте 5 распоряжения Правительства  Российской Федерации от 12 декабря  1998 г. № 1787-р нормативных документов. При этом 2/3 денежных обязательств  оформляются в равных долях  государственными краткосрочными  бескупонными облигациями со  сроками обращения, не превышающими 3 и 6 месяцев, и доходностью  30 процентов годовых».

 

Глава 4. Корпоративные эмиссионные ценные бумаги

1. Что является ограничением для принятия решения о выплате дивидендов?

а) общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства);

б) не закончено размещение акций общества;

в) не закончено размещение облигаций общества.

 

Правильный ответ: А

 

Комментарий. Ст.43.п.1 ФЗ «АО»

«…если на день принятия такого решения  общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством  Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные  признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;…»

 

5. При эмиссии акций АО было заявлено, что предполагаемый размер дивиденда по обыкновенным акциям составит 30 %. По итогам года Совет директоров рекомендовал выплачивать дивиденды в размере 15 % годовых. Каким образом акционеры могут обеспечить выплату дивидендов в размере 30 %?

а) принять соответствующее решение общего собрания акционеров;

б) обратиться в судебные органы;

в) в данном случае обеспечить выплату дивидендов в размере 30 % нельзя.

 

Правильный ответ: а) принять соответствующее решение общего собрания акционеров.

 

Комментарий. В соответствии с Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям, дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну простую или привилегированную акцию. Размер окончательного дивиденда, приходящегося на одну простую акцию, объявляется общим собранием акционеров по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов по предложению совета директоров общества. Он не может быть увеличен по сравнению с размером, предложенным советом директоров, но может быть уменьшен общим собранием акционеров. Это связано с тем, что совет директоров определяет стратегию развития, общества, и хотя высшим органом АО является общее собрание, тем не менее, именно совет директоров решает, какую часть чистой прибыли направить на расширение производства, и какую - на выплату дивидендов.

 

12. Определите минимальную цену, по которой акционеры, владельцы обыкновенных акций, смогут приобрести акции, в случае предоставления данной группе лиц, преимущественного права на приобретение этих ценных бумаг. Известно, что АО осуществляет дополнительное размещение акций номинальной стоимостью 100 руб. по рыночной цене 145 руб.

 

Правильный ответ: 130,50 руб.

 

Согласно ФЗ от 26.12.95г. № 208 «Об Акционерных  обществах» общества вправе осуществлять размещение акций по цене не ниже 90% от их рыночной стоимости.

145 * 90% = 130,5 руб.

Минимальная стоимость акции 130,5 руб.

 

Глава 5. Оценка инвестиционной привлекательности эмиссионной ценной бумаги.

1. Определите, покупка какой облигации наиболее предпочтительна инвестору с точки зрения получения дохода за первый год, если известно, что:

а) облигация А со сроком обращения 1 год размещается с дисконтом 40 %;

б) облигация В со сроком погашения через 3 года и купонной ставкой 50 % размещается по номиналу;

в) облигация С погашается через 1 год и при купонной ставке 30 % имеет рыночную стоимость 80%.

 

Комментарий.

а) т.к. облигация размещается с дисконтом 40%, то инвестор приобретает облигацию стоимостью 60% от номинальной. Таким образом, доходность облигации составляет (100-60)/60 =66,7%;

б) доходность облигации В составляет 50%;

в) доходность облигации С составляет (130-80)/80 = 0,625 => 62,5%. Таким образом, большая доходность среди всех рассмотренных облигаций у облигации А.

 

Правильный ответ. А

 

5. Определите совокупную доходность акции, если известно, что акция приобретена по номинальной стоимости 100 руб. при ставке дивиденда 60 % годовых. Рыночная стоимость акции через год после выпуска составила 180 руб.

 

Комментарий. Совокупная доходность акции — доход акционера, складывающийся из суммы дивиденда и изменения курса акции.

 

IC=60+(180-100)/100=1,4 => 140%

 

Правильный ответ: 140%

 

12. Облигация номиналом 1 000 руб., ставкой купонного дохода 25 % и сроком погашения 5 лет продается на рынке по курсу 900 руб. Определите текущую стоимость облигации, если инвесторы полагают, что приемлемая норма дохода по данной облигации (ввиду уровня риска) составляет 30 %.

 

Решение.

 

РV = B/(1+i) + В/(1+i)² + ... + B/(1+i)ª + М/(1+i)ª…………………………...(1)

где i – норма купонного  эквивалентного дохода

 

а – количество лет до погашения

 

В – ежегодно выплачиваемый  процент по купону

 

М – стоимость на момент погашения (номинал)

 

I =25% - 250 руб.

 

a = 5 лет

 

В = 30% - 0,3

 

М=1000 руб.

 

Рассчитаем текущую стоимость  облигации:

 

PV=250/1,3+250/1,69+250/2,2+250/2,85+250+1000/3,71=878,46.

 

Правильный ответ: 878,46.

 

Г лава 6. Эмиссия ценных бумаг

1. Что может послужить причиной отказа в государственной регистрации дополнительного выпуска акций АО?

а) отсутствие прибыли эмитента;

б) наличие убытков у эмитента;

в) не полностью оплаченная величина первоначального уставного капитала эмитента в предусмотренные сроки.

 

Комментарий. В ст. 21 Закона РФ  «О рынке ценных бумаг» говорится, что «основаниями для отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспекта ценных бумаг являются:

нарушение эмитентом требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, в том числе наличие в представленных документах сведений, позволяющих сделать  вывод о противоречии условий  эмиссии и обращения эмиссионных  ценных бумаг законодательству Российской Федерации и несоответствии условий  выпуска эмиссионных ценных бумаг  законодательству Российской Федерации о ценных бумагах;

несоответствие документов, представленных для государственной регистрации  выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или  регистрации проспекта ценных бумаг, и состава содержащихся в них сведений требованиям настоящего Федерального закона и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

непредставление в течение 30 дней по запросу регистрирующего органа всех документов, необходимых для  государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных  ценных бумаг или регистрации  проспекта ценных бумаг;

несоответствие финансового консультанта на рынке ценных бумаг, подписавшего проспект ценных бумаг, установленным  требованиям;

внесение в проспект ценных бумаг  или решение о выпуске ценных бумаг (иные документы, являющиеся основанием для государственной регистрации  выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг) ложных сведений либо сведений, не соответствующих  действительности (недостоверных сведений)».

ФСФР РФ утверждены новые Стандарты  эмиссии эмиссионных ценных бумаг  и регистрации проспектов ценных бумаг (Приказ от 16.03.2005 N 05-4/пз-н). В Стандартах более четко сформулированы основания отказа государственной регистрации ценных бумаг. Не может быть осуществлена государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) акций: 
- до полной оплаты уставного капитала акционерного общества - эмитента (за исключением выпуска (выпусков) акций, размещенных при его учреждении); 
- до государственной регистрации отчетов об итогах всех зарегистрированных ранее выпусков (дополнительных выпусков) акций (кроме акций, размещение которых было завершено до вступления в силу настоящего Закона) и до внесения соответствующих изменений в устав акционерного общества - эмитента; 
- до государственной регистрации в уставе акционерного общества - эмитента положений о номинальной стоимости и количестве объявленных акций соответствующих категорий (типов), а также о закрепляемых ими правах (в случае размещения дополнительных акций); 
- если увеличение уставного капитала акционерного общества - эмитента осуществляется для покрытия понесенных им убытков (п. 2.4.17).

 

Правильный ответ: Б, В.

 

5. АО, образованное в феврале 1996 г., решило осуществить эмиссию корпоративных облигаций в июне 1998 г. на сумму 75 млн. руб. Определите, имеет ли право АО объявить о распространении облигационного займа, если баланс АО имеет вид (табл. 1)

Таблица 1 Агрегированный баланс

 

Актив	Пассив
(тыс. руб.)	(тыс. руб.)
1. Основные средства                  35 000	1. Уставный капитал              85000
2. Нематериальные активы         18 000	2. Резервный фонд                  10 000
3. Расчетный счет                         45 000	3. Краткосрочные кредиты    3000
Баланс                                           98 000	Баланс                                      98 000

 

Правильный ответ: АО имеет право объявить о распространении облигационного займа.

 

Комментарий. Облигационные займы без поручительства  или гарантии третьих лиц могут быть выпущены не ранее чем через два года после успешной деятельности АО. Общая сумма облигационного займа не должна превышать величину уставного капитала АО или сумму обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами. Так как уставный капитал составляет 85 млн.руб., а облигации выпущены на сумму 75 млн.руб. и общество функционирует более двух лет, облигационный займ может быть осуществлен.