Рынок ценных бумаг и его формирование в РК

     Большое число нормативных актов, выпущенных Национальной комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам и Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, регулирует ряд отдельных процедур.Например, «Об утверждении Правил лицензирования деятельности на рынке ценных бумаг» от 27 декабря 2004 г. выпущен в целях государственного регулирования деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан. 

      2.2 Операции банков с ценными бумагами собственной эмиссии 

     Законодательство разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки и векселя. И хотя банки реализуют это право по мере своих возможностей, привлекательность того или иного финансового инструмента как для его эмитента, так и для покупателя остается различной. Разница в отношении различных видов ценных бумаг определяется намерениями инвесторов и законодательными ограничениями в этой сфере.

     Традиционно во всем мире под публично распространяемыми долговыми обязательствами понимаются облигации, однако здесь мы идем «своим путем»: процедура выпуска банковских облигаций настолько осложнена, что сами эмитенты отказываются от использования этих ЦБ для привлечения средств. В настоящее время ни один из банков не осуществил эмиссии облигаций. Однако если банк все-таки выпустит эти бумаги, то это будет означать, что он прошел процедуру проверки и регистрации проспекта эмиссии. А это в свою очередь говорит о том, что Нацбанк и Комиссия по ценным бумагам подтверждают следующее: банк не нарушает действующего законодательства и экономических нормативов, не имел убытков в течение последних лет, не имеет просроченной задолженности и дебетового сальдо по корсчету в Нацбанке. Для инвестора, который привык критически относиться к рекламе, регистрация проспекта эмиссии - несомненный плюс при решении вопроса о надежности того или иного банка.

     Гораздо менее формализована процедура выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков. В данном случае требуется только регистрация условий выпуска сертификатов, отказ в которой со стороны Нацбанка возможен только в случае нарушений действующего законодательства. Все остальное распространению сертификатов не помешает: возможен одновременный выпуск акций и сертификатов, наличие в истории банка убытков, просроченной задолженности и т. п. Поэтому при приобретении этих ценных бумаг вкладчику имеет смысл подробнее ознакомиться с деятельностью и финансовой отчетностью банка-эмитента.

     Размещение денег на депозитах в банках - простой и определенный (в плане известности результата), но не самый доходный способ вложения денег. Банки используют деньги вкладчиков для выдачи кредитов, т. е. банк выступает в двух качествах: дебитор (заемщик денег) и кредитор. Известно, что в условиях сильной инфляции выигрывает дебитор: инфляция съедает часть, если не весь, дохода кредитора, в то время как банк-дебитор вкладывает деньги в свое дело, приносящее доход. Поскольку кроме своих собственных средств банк крутит огромные привлеченные ресурсы, то норма его прибыли в расчете на средства акционеров достаточно высока. Кроме того, собственные средства, в отличие от привлеченных денег клиентов, не требуется изымать из оборота. Поэтому банк способен выплачивать своим акционерам в виде дивидендов гораздо большие проценты, чем по депозитам.

     Общий объем депозитов резидентов в банковской системе за январь 2009 года по сравнению с декабрем 2008 года понизился на 2,8 %) до 5256,3 млрд. тенге. Депозиты юридических лиц уменьшились на 4,1 % до 3775,4 млрд. тенге, депозиты физических лиц увеличились на 0,5 % до 1480,8 млрд. тенге.

     При этом в январе 2009 года произошел переток депозитов из национальной валюты в иностранную валюту. Депозиты в национальной валюте уменьшились на 13,1 % или на 458,1 млрд. тенге (3,8 млрд. долл. США) до 3033,7 млрд. тенге. Депозиты в иностранной валюте выросли на 16,0 % или на 305,8 млрд. тенге (2,5 млрд. долл. США) до 2222,6 млрд. тенге. В результате, удельный вес депозитов в тенге понизился с 64,6 %о до 57,7 %.

     Вклады населения (с учетом нерезидентов) в банках за месяц увеличились на 0,4 % до 1506,1 млрд. тенге. За январь 2009 года в структуре вкладов населения тенговые депозиты понизились на 19,7 % или на 171,9 млрд. тенге (1,4 млрд. долл. США) до 700,0 млрд. тенге. Депозиты в иностранной валюте повысились на 28,3 % или на 178,0 млрд. тенге (1,5 млрд. долл. США) до 806,1 млрд. тенге. В результате, удельный вес тенговых депозитов понизился с 58,1 % до 46,5 %.

     В январе 2009 года средневзвешенная ставка вознаграждения по тенговым срочным депозитам небанковских юридических лиц составила 6,2 % (в декабре 2008 года -5,7 %), а по депозитам физических лиц- 11,4 % (11,3 %). 

     Таблица 1 - Структура депозитов в банках Республики Казахстан за декабрь 2008 года - январь 2009 года ( млрд.тенге)

     Некоторые банки, например ТуранАлембанк, реализовали свои акции за валюту и дивиденды по ним также выплачивали в валюте. Таким образом, валютные акции банков сочетают в себе такие достоинства, как вложение денег в валюту (для инвесторов, делающих ставку на рост курса доллара), так и в ценные бумаги с целью получения дивидендов с дохода от роста их курсовой стоимости.

     Казкоммерцбанком разработаны технологии распространения погашения векселей, защищающие интересы инвесторов и эмитентов. В последнее время инвестор, анализирующий экономическое положение банков и компаний, привлекающих денежные средства, отдает предпочтение солидным учреждениям, имеющим устойчивое финансовое положение, и начинает задумываться о том, из каких доходов заемщик рассчитывается с ним по сумме долга и процентам. На сегодняшний день у банков есть возможность на приемлемых условиях привлечь и достаточно эффективно разместить средства.

     Однако ценные бумаги далеко не всех банков могут быть легко реализованы на вторичном рынке. Для этого банк-векселедатель должен обладать безупречной репутацией в деловом мире, а этим может похвастаться только незначительное число кредитных учреждений в Казахстане.

     Сказанное не устраняет привлекательности банковских векселей в качестве объекта для вложений средств - необходимо лишь правильно подойти к выбору вида ЦБ. К использованию векселей подталкивает их разнообразие, позволяющее предприятию оптимизировать структуру портфеля вложений. В качестве наиболее интересных форм можно отметить антиинфляционный вексель, вексельную книжку, золотой вексель и т. д.

     Нетрудно заметить, что вексель в Казахстане пока используется преимущественно как средство привлечения кредитных ресурсов. Однако традиционное значение этой бумаги - служить средством коммерческого кредитования при расчетах между предприятиями. Эта форма пока не получает распространения по причине понятного недоверия к ЦБ либо неизвестным фирмам, либо партнерам, не имеющим средств даже на расчеты с бюджетом. Однако повсеместная предоплата - тоже не лучший выход при нехватке оборотных средств. В связи с этим во взаимоотношения торговых партнеров приходится вмешиваться банкам.

     Недавно и сами банкиры начали применять векселя для оформления межбанковских отношений. Один из таких вариантов был предложен и реализован Казкоммерцбанком. Речь идет о переоформлении в векселя просроченной задолженности по межбанковским кредитам. После такого оформления банковские долги могут быть проданы начальным кредитором другому банку или даже коммерческому предприятию с определенным дисконтом, размер которого обратно пропорционален надежности и репутации должника.

     Серия векселей Казкомммерцбанка включает кроме традиционных тенговых, еще и валютные, т. е. такие ценные бумаги, доход по которым может быть получен в СКВ (долларах США).

     Ряд банков кредитует своих клиентов путем выписки векселя на самого заемщика или на его поставщика (второй вариант для банка предпочтительнее с точки зрения контроля за целевым использованием средств). Это достаточно удобно как для банка, так и для клиента и его поставщика. Правда, эта услуга, провозглашаемая иногда как разрешение кризиса неплатежей, представляет собой просто искаженную форму аваля (поручительство за векселедателя или плательщика по переводному векселю). Часть проблем с платежами в некоторых отраслях эта мера действительно может снять (при подключении соответствующих ведомств), однако надеяться на глобальное разрешение проблемы таким способом невозможно. Как только наши предприятия начнут производить конкурентоспособную и находящую своего потребителя продукцию, следует ожидать резкого расширения практики гарантирования банками коммерческих векселей: эта система действительно поможет решить проблему нехватки оборотных средств у предприятий.

     Неплатежи парализуют нормальный оборот экономических ресурсов, товаров, денежных средств, вызывают многочисленные социальные проблемы. Особая их опасность в том, что по цепной реакции они быстро перекидываются с одного предприятия на другое, и в результате получается сложное переплетение взаимных долгов.

     На данный момент, по нашему мнению, имеются следующие причины хронических неплатежей:

     - объективная, затрагивающая макроэкономический уровень. Государство имеет определенные обязательства перед международным сообществом: необходимо удержать в заданных рамках инфляцию, соотношения валютных курсов и т. д. Поэтому правительство старается сдержать приток денег в экономику, ограничивая выплаты, в том числе и по долгам бюджета. Кроме того, складываются чрезвычайные ситуации, требующие незапланированных расходов;

     - субъективная, связанная с тем, что многие хозяйственные руководители на местах поняли свободу как анархию и не соблюдают целевого порядка использования бюджетных средств. Некоторые увлеклись различными финансовыми операциями, не соответствующими профилю предприятия. Иногда на этих операциях деньги и теряются, предприятию нечем рассчитываться по обязательствам, и как следствие - разрыв цепочки платежей.

     Также существуют проблемы платежей с государствами СНГ в области торговли энергоресурсами.

     По мнению экспертов Института рыночных отношений, причины неплатежей можно свести к трем основным факторам: стремление предприятий облегчить хотя бы частичный сбыт продукции в условиях нехватки платежных средств и осуществлять поставки без предоплаты; прямое утаивание средств предприятиями; наличие множества банковских счетов; выгодность долга при высоких темпах инфляции; и наконец, противоречие между попытками правительства в той или иной форме сохранить государственное финансирование производства и полностью либерализовать цены.

     Рост неплатежей также подстегивает инфляцию, так как у предприятий снижаются спросовые ограничения. По расчетам, приблизительно четверть роста цен в 1994 г. была вызвана неплатежами.

     В данном случае снижение объема задолженности путем векселизации имеющихся долгов не может быть использовано в полной мере, так как объем общей задолженности в несколько раз перекрывает размеры собственных денежных средств на счетах предприятий. При таком соотношении полная вексели-зация может привести к обращению ничем не обеспеченных векселей.

     На Западе инвестор, формируя свой инвестиционный портфель, исходит из следующих соображений: часть средств вкладывает в акции стабильно работающих компаний, в том числе банков, часть - в государственные ценные бумаги. Это консервативная часть портфеля. А часть средств - в акции малоизвестных предприятий, перспективных, быстро развивающихся отраслей, в расчете на быстрый рост курсовой стоимости. Это так называемая рисковая часть портфеля.

     В настоящее время акции банков в Казахстане в той или иной степени сочетают в себе оба направления, что делает их особенно привлекательными для инвесторов. 

     2.3 Операции банков с государственными ценными бумагами 

     Банки активно участвуют в покупке государственных ценных бумаг в силу их высокой ликвидности, но данные операции не являются банковскими. Классические операции банков с ценными бумагами подразделяются на следующие группы: операции с целью поддержания резервов ликвидности; операции с целью получения дохода в относительно долгий период; операции, аналогичные кредитованию субъектов хозяйствования; операции по привлечению ресурсов посредством эмиссии собственных бумаг; операции, в которых банк удовлетворяет потребности клиентов, выступая в качестве их агента.

     Правилами проведения размещения, выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг, эмитируемых Министерством финансов Республики Казахстан, утвержденными постановлением Правления Национального Банка Казахстана от 13 мая 2002 г. № 171, оговаривается, что государственные ценные бумаги выпускаются с целью неинфляционного финансирования дефицита республиканского бюджета, размещаются и погашаются в соответствии с условиями выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения. Каждый выпуск государственных ценных бумаг имеет национальный идентификационный номер, присваиваемый уполномоченным органом, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, в установленном им порядке согласно утвержденным эмитентом условиям выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг. Генеральным финансовым агентом эмитента является Национальный Банк Казахстана в соответствии с заключенным соглашением. Финансовыми агентами эмитента являются первичные дилеры из числа банков второго уровня. Учет государственных ценных бумаг и прав по ним, а также техническое обслуживание совершаемых с ними сделок осуществляется по счетам «депо» банков в Центральном депозитарии на индивидуальных субсчетах инвесторов, открытых на счетах «депо» банков. В размещении государственных ценных бумаг принимают участие банки, поэтому инвесторы участвуют в размещении государственных ценных бумаг через них в соответствии с установленным документооборотом, и в порядке, оговоренном в договоре между инвестором и обслуживающим его банком. Размещение государственных ценных бумаг осуществляется путем проведения: аукциона; доразмещения; подписки; повторного открытия. Эмитент самостоятельно определяет долю удовлетворения заявок с неконкурентными предложениями, а также долю удовлетворения заявок банков. Доля ограничения участия инвесторов-нерезидентов определяется Национальным Банком Казахстана. Эмитент вправе удовлетворять заявки банков на приобретение государственных ценных бумаг выше или ниже объявленного объема размещения. При неудовлетворительных ценах (ставках вознаграждения) эмитент вправе объявить размещение несостоявшимся. Повторное открытие (либо досрочное погашение) государственных ценных бумаг осуществляется только для государственных ценных бумаг, в условиях выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения которых была определена дата повторного открытия (либо досрочного погашения), при этом за эмитентом закрепляется право, но не обязательство осуществления повторного открытия (либо досрочного погашения). Информация, связанная с размещением государственных ценных бумаг, передается через определяемую Национальным Банком Казахстана электронную систему передачи данных, которая шифруется с помощью системы программно-криптографической защиты, используемой Национальным Банком Казахстана.