Российский рынок акций: анализ и перспективы развития

·                   кредитный кризис в США;

·                   падение цен на нефть;

·                   ухудшение инвестиционного климата в России;

·                   российско-грузинский военный конфликт;

·                   заявления премьер-министра В. Путина в адрес руководства компании «Мечел».

Российские финансовые власти столкнулись в 2008 г. с непростым  испытанием, но расползание кризиса  им удалось предотвратить. ФСФР приняла  ряд мер по стабилизации работы российского  рынка акций. Были запрещены необеспеченные короткие продажи на российских биржах. С 30 сентября 2008 г. биржам было разрешено  продлевать торги до 19:00 мск. ФСФР также  изменила действующие условия приостановки торгов на один час. Приостановка торгов всеми акциями на час происходила  при повышении технического индекса  более чем на 10% и падении более  чем на 5%. При росте индекса  более чем на 20% и падении на 10% торги приостанавливались до окончания  следующего торгового дня. Банк России сумел в короткие сроки обеспечить достаточным объемом ликвидности  российские банки.

За два наиболее критичных месяца (начало августа  — начало октября 2008 г.) капитализация  российского рынка акций снизилась  на 51,7 %, в то время как капитализация  рынков акций развивающихся стран  в целом упала только на 25,4 %. По итогам 2008 г. индекс РТС потерял более 70 %, индекс ММВБ – на 67,2 %.

По итогам 2008 г. российский рынок акций продемонстрировал  рекордный рост и рекордное падение. В первом полугодии Индекс РТС  достиг нового исторического максимума  – 2487,92 пункта (на 19 мая), а минимальное  значение показателя было зафиксировано 24 октября - 549,43 пункта, что является минимальным с декабря 2004 г.

В целом за 2008 г. Индекс РТС снизился на 72,4% до отметки в 631,89 пункта (2290,51 пункта на 28 декабря 2007 г.). Также по состоянию на конец 2008 г. Индекс РТС был на 43,9% ниже своего закрытия трехлетней давности (1125,6 пункта по итогам 2005 г), но находился на 11,4% выше своего закрытия пятилетней давности (567,25 по итогам 2003 г). Наиболее негативно отразилось на Индексе РТС снижение цен на обыкновенные акции «Сбербанка России» (-310,65 индексных пункта за год), «Газпрома» (-256,64 пункта) и ОАО «Лукойла» (-150,55 пункта). Более 50% суммарной капитализации Индекса РТС приходится на нефтегазовый сектор. Среди остальных отраслей выделяются также финансовый сектор – вес в индексе 15,33% и металлургия (12,58%). Наибольший вклад в снижение Индекса РТС по итогам 2008 г. внесли нефтегазовый сектор(-744,86 пункта за год), финансовый сектор (-411,43 пункта) и металлургия (-244,49 пункта).

2009 г. стал переломным. В 2009 г. международное рейтинговое  агентство Standard & Poor's изменило  прогноз рейтинга России с  «негативного» на «стабильный», подтвердив долгосрочный и краткосрочный  рейтинги по обязательствам в  иностранной валюте на уровне BBB/A3. Банк России продолжил смягчать  свою денежную политику и десять  раз за 2009 г. снижал учетные  ставки, следуя за уменьшающейся  инфляцией (по состоянию на 01.03.2010 г. ставка рефинансирования составляет 8,5%). В течение 2009 г. было принято  множество постановлений по поддержке  основных отраслей реального  сектора экономики.

Российский рынок  явился неким «фарватером», и показал  одну из лучших динамик роста среди  мировых индексов акций. Так, индекс ММВБ с 2009 г. вырос на 115%, РТС –  на 129%. Отечественный рынок акций  выглядел сильнее других рынков стран  БРИК.

Улучшение в 2009 г. ценовой  конъюнктуры на нефтяном рынке от квартала к кварталу способствовало росту финансовых показателей российских компаний. Наблюдался рост добычи углеводородов  ведущими нефтегазовыми компаниями России при высоких ценах на нефть. Рыночные котировки «Газпрома» в минувшем году увеличились на 70,2%, при этом капитализация «Новатэка» повысилась на 250,8%. Прирост рыночной стоимости обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» составил 63,4%, привилегированных акций - 139,7%. Компания «Лукойл», рыночная капитализация которой увеличилась в 2009 году на 76,3%, и норвежская Statoil выиграли тендер на разработку в Ираке месторождения Западная Курна-2 с запасами нефти в 12,9 млрд. баррелей. Котировки акций «Роснефти», которая ввела в промышленную эксплуатацию Ванкорское месторождение, выросли на 128,5%. В 2009 г. «Газпром» увеличил долю владения в «Газпромнефти» до 95,7%, выкупив 20%-ю долю за 4,1 млрд. долл. «Газпром нефть», рыночная стоимость которой выросла на 161,1%, увеличила эффективную долю владения в Московском НПЗ, приобрела ряд нефтяных активов в России и Европе, а также в составе международного консорциума выиграла тендер на разработку в Ираке месторождения Бадра с запасами нефти в 2,0 млрд. баррелей.

Что касается банковского  сектора, то если в начале и середине 2009 г. качество активов было на достаточно низком уровне, то к концу 2009 г. наметилась стабилизация, и в ряде банков даже улучшение ситуации с просроченными  кредитами и резервами. Ключевым событием в банковском секторе в  уходящем году стала реализация масштабных правительственных программ помощи системобразующим кредитным организациям. Особо стоит отметить, что в  развитых странах именно на этот сектор экономической активности пришелся основной объем средств, выделенных в рамках программ борьбы с последствиями  кризиса. Абсолютным лидером роста  стали привилегированные акции  «Сбербанка», выросшие за год на 663%, что в три раза превышает доходность по обыкновенным акциям банка (+265%). Среди  событий, которые могли оказать  такое влияние на динамику бумаг, стоит отметить увеличение их веса в индексе MSCI Russia, что означает рост спроса на инструмент со стороны индексных фондов, ориентированных на Россию. Второй результат доходности в размере 395% был показан привилегированными акциями банка «Возрождение», обыкновенные акции продемонстрировали более скромный 338%-ый рост. Банк «Санкт-Петербург» разместил в 2009 г. привилегированные конвертируемые акции с целью замещения субординированных кредитов, став первым частным банком, предложившим инвесторам этот новый для сектора инструмент. Акции банка выросли на 153%. Второй крупнейший банк страны, ВТБ, показал самую низкую доходность среди ликвидных финансовых институтов (+108%).

Золото и серебро, традиционно пользующиеся спросом  в периоды неопределенности, выросли  на 27% и 51% соответственно, что способствовало росту акций «Полюс Золота» (+109%) и «Полиметалла» (+119%).

Под влиянием экономического кризиса в минувшем году в России снизилось потребление электроэнергии. Рынок электроэнергии отреагировал на кризисные явления снижением  нерегулируемых цен, которые по-прежнему оставались выше регулируемых тарифов. Рыночные котировки акций «РусГидро» увеличились на 89,0%. В середине августа  на крупнейшей в России электростанции - Саяно-Шушенской ГЭС - произошла  серьезная авария, которая привела  к гибели людей и остановке  работы станции. В течение нескольких дней после катастрофы рыночная капитализация компании «РусГидро» снизилась на 17,4%. Рыночные котировки акций «ФСК ЕЭС» в 2009 г. повысились на 159,4%. В 2009 г. акции компании «Интер РАО ЕЭС» показали одну из лучших доходностей в секторе, их прирост составил 662,4%. Акции «Интер РАО ЕЭС» были включены в расчет индексов MSCI Emerging Markets и MSCI Russia вслед за акциями «РусГидро» и «ФСК ЕЭС».  

2.2 Современное состояние  российского рынка акций 

Основной задачей  сейчас является качественные изменения  инфраструктуры рынка, развитие реального  сектора экономики и недопущение  дисбаланса между реальным и финансовым секторами, стабилизация валютного  курса и т.п.

Мировой экономический  кризис весьма существенно повлиял  на желание российских компаний выходить на публичные торги. В условиях неопределенности текущей и столь же неясных  перспектив на будущее, мало кто осмеливается выставить свои акции на биржи  и, тем самым, обрести зависимость  от конъюнктуры рынка. Проблем и  так достаточно – превалирует  желание переждать тяжелые времена. Первый месяц 2010 г. пока не внес существенных корректив в настроения российских промышленников, и ситуация по сравнению  с предыдущим годом не изменилась. Хотя, даже в условиях кризисного 2009 г. девять компаний все-таки выставили свои акции на публичные торги. В первый месяц 2010 г. компаний, решивших пополнить листинг РТС, не нашлось.

Январь 2010 г. выдался  бурным на события, которые в целом  весьма неблагоприятно отразились на состоянии мировых финансовых рынков. Глобальные рынки корректировались в третьей декаде января 2010 г. на опасениях замедления процесса восстановления мировой экономики под давлением  ожидаемого ужесточения денежно-кредитной  политики властями Китая. Негативно  отразились на мировых финансовых рынках проблемы с дефицитом бюджета  некоторых европейских стран, а  также план Барака Обамы по реформированию финансовой системы США. В результате, по итогам января 2010 г., стоимость всех компаний, котирующихся на мировых  торговых площадках, снизилась более  чем на 1887 млрд. долл. (4,11%).

Подавляющее большинство  развивающихся рынков, следуя глобальной январской тенденции, завершило  месяц убытками. Российский рынок  акций отчаянно сопротивлялся негативному  воздействию внешней атмосферы  и сумел завершить первый месяц  наступившего года ростом. Особо следует  отметить, что рынок российских акций  стал одним из очень немногих и  единственным среди стран БРИК, капитализация  которого по итогам января 2010 г. возросла. Объяснить столь позитивный факт можно лишь усилением внимания к  российским активам со стороны зарубежных инвесторов и переоценки российских рисков, а также в связи с  очень хорошей ситуацией с  внутренней ликвидностью. При этом следует особо отметить, что основной рост российскому рынку акций  обеспечил не довольно стабильный сектор нефтегазовых компаний, а значительно  более рисковые секторы экономики  – металлургия, энергетика, финансы. По итогам января 2010 г., рыночная стоимость  всех компаний, котируемых на биржах России, выросла более чем на 19 млрд. долл., или на 2,58%. По сравнению с 31 января 2009 г. капитализация российского  рынка акций возросла более чем  на 457,43 млрд. долл., то есть на 105,79%. 

2.3 Переспективы развития  российского рынка акций  

Наступивший 2010 год  вряд ли принесет столь долгожданное избавление от мирового кризиса. Последствия  тяжелейшего глобального экономического коллапса будут еще долго давать о себе знать, несмотря на то, что  процесс восстановления экономики  во всем мире уже идет, но, к сожалению, весьма медленно и вяло. Не вызывает сомнений тот факт, что наступивший  год будет не из легких.

Информационная группа Finam.ru (входит в состав инвестиционного  холдинга «Финам») провела конференцию  «Фондовый рынок: итоги 2009 г. и перспективы  следующего». Ее участники считают, что в 2010 г. российский рынок акций  продолжит рост, существенно опережая реальную экономику. Среди фаворитов  — финансовая и нефтегазовая отрасли. Интересные инвестиционные идеи есть в машиностроении и металлургии.

Эксперты благоприятно оценивают перспективы российского  фондового рынка в 2010 г., хотя не ожидают, что он сможет выйти на докризисные  уровни. «Мы полагаем, что рынок  в 2010 г. вырастет еще на 25%, наш целевой  уровень по индексу РТС составляет 1 850 пунктов», — рассказал стратег  инвестиционной компании «Финам» Владимир Сергиевский. Его поддерживает начальник управления аналитических исследований «ВТБ Управление активами» Иван Илюшин, который считает, что уже в ближайшие полгода рынок может вырасти на 30—40%. «По моим оценкам, российская экономика выйдет на свои исторические максимумы в середине 2011 г. К тому же времени фондовые индексы, скорее всего, также достигнут своих исторических вершин», — дополняет директор аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов.

При этом рост биржевых индексов может происходить в  отрыве от показателей реальной экономики. Фондовый рынок опережает ситуацию в реальном секторе, так как по своей сути он является дисконтирующим механизмом. Отраслевая структура российского  фондового рынка очень сильно отличается от структуры экономики. На российский рынок акций повлияет не столько «извлечение ликвидности», сколько общая ситуация в мировой  экономике. Впрочем, по мере восстановления мировой экономики все тише стали  звучать разговоры относительно очередной волны экономического кризиса. Складывается впечатление, что  инвесторы, в подавляющем большинстве, перестают всерьез опасаться  второго витка, предпочитая руководствоваться  простым правилом – если экономика  растет, то следует покупать и акции.

Можно сказать, что  российский рынок акций развивается, становится более предсказуемым  и надежным, и вместе с этим развитием  на рынок выходит все большее  количество компаний-эмитентов. Компании прибегают к относительно дешевому и надежному способу привлечения  капитала, инвесторы учатся работать с акциями. Остается надеяться, что  дальнейшее развитие позволит в обозримом  будущем выйти на рынок акциям многих компаний, а и инвесторы  улучшить свое финансовое положение.

Приложение № 1  

Список  акций для расчета  Индекса ММВБ