Производные финансовые инструменты на фондовом рынке России

     Подводя итог главы об опционах, классифицируем опционы следующим образом:

1. По виду торговли - биржевые и внебиржевые;
2. По типу опциона - "колл" или "пут";
3. По базисному активу - валюта, акции, фьючерсы (последние являются как бы деривативом на дериватив);
4. По типу расчетов - с уплатой премии или без неё;
5. По типу покрытия - с покрытием или без него;
6. По типу цены базисного актива - вне денег, на деньгах, и при деньгах;
7. По виду опциона - европейский, американский, экзотический.

     2.3 Форвардные контракты 

     Форвардный  контракт - обязательный для исполнения срочный контракт, в соответствии с которым покупатель и продавец соглашаются на поставку товара оговоренного качества и количества или валюты на определенную дату в будущем. Цена товара, валютный курс и другие условия  фиксируются в момент заключения сделки.

     В отличие от фьючерсных контрактов форвардные сделки не стандартизованы. Они похожи на фьючерсные контракты, но в отличие  от фьючерсного контракта, форвардные не обладают стандартизованными параметрами  объема, качества товара и даты поставки. Форвардный контракт заключается, как  правило, в целях осуществления  реальной продажи или покупки  соответствующего актива или страхования  поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Форвардный контракт подразумевает обязательность исполнения контрагентами своих  обязательств, однако стороны не застрахованы от его неисполнения в случае банкротства  или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому форвардные контракты  чаще заключаются, как правило, между  хорошо знающими друг друга сторонами  или же до заключения контракта будущие  партнеры досконально проверяют  платежеспособность и репутацию  друг друга. Форвардный контракт может  заключаться с целью игры на разнице  курсовой стоимости активов.

     Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а  лицо, открывающее короткую позицию, - на понижении цены базиса. Например, инвестор, получив акции по форвардному  контракту с дисконтом, может продать их на спотовом рынке по более высокой цене спот. Вторичный рынок форвардных контрактов на большинство активов развит слабо, так как по своим характеристикам форвардный контракт - это контракт сугубо индивидуальный. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

     Форвардный  контракт практически аналогичен фьючерсному  контракту, хотя между ними имеются  два существенных отличия. Во-первых, форвардный контракт заключаются между  двумя сторонами таким образом, чтобы они могли отразить индивидуализированные  условия. Фьючерсными контрактами  торгуют на бирже. Именно биржа устанавливает  все условия контракта, за исключением  цены, включая объем контракта, дату поставки, сорт товара и т.д. Во-вторых, форвардный контракт каждый день не переоценивается  в соответствии с текущими рыночными  ценами, как это происходит в случае с фьючерсными контрактами. В  результате прибыль и убытки по форвардному  контракту выявляются лишь в момент реализации контракта, в то время  как владельцы фьючерсных контрактов должны учитывать рост и снижение стоимости своих контрактов, так  как они переоцениваются по текущим  рыночным ценам на бирже. Преимуществом  форварда перед фьючерсом является то, что он может быть подобран под  конкретные обстоятельства и потребности  сторон.

     Существует  несколько разновидностей краткосрочного форвардного контракта, таких как - операции "репо" и "обратного  репо". "Репо" - это соглашение между сторонами сделки, где одна сторона продает другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у нее  через некоторое время по более  высокой цене. В результате операции одна сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. Процентом  за кредит служит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Доход второй стороны формируется  за счет разницы между ценами, по которым она вначале покупает, а потом продает бумаги. Сделки репо представляют собой краткосрочные  операции, от однодневных (overnight) до нескольких недель. С помощью репо дилер может  финансировать свою позицию для  приобретения ценных бумаг. Существует понятие "обратное репо". Это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более  низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение  денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.

     Итак, форвардные контакты основаны на соглашении между двумя сторонами о поставке какого-либо актива (товара, ценных бумаг, валюты) в определенное время и  по согласованной цене, являются внебиржевыми инструментами, и поэтому могут  переуступаться третьей стороне. Этот контракт не предусматривает начального перевода денег, тем самым, отличаясь  от спот-сделок, которые осуществляются на бирже немедленно. Форвардные контракты  решают две главные задачи: защищают и покупателя и продавца от возможных  колебаний цены товара и дает надежду  производителю товара, что его  товар не останется невостребованным, а покупатель уверен, что товар  будет доставлен ему вовремя. 

     2.4 Процентный своп 

     Процентный  своп - соглашение сторон о взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предлагаемой суммы по заранее оговоренным  процентным ставкам в течение  определенного периода времени.

     Поскольку своп всегда является обменом, имеют  место два противоположных денежных потока.

1. Процентные свопы используются для следующих целей:
2. Возможность привлечения средств по фиксированной ставке, когда доступ на рынки облигаций невозможен;
3. Привлечение средств по ставке ниже той, которая в настоящий момент сложилась на рынке облигаций или кредитном рынке;
4. Переструктурирование портфеля обязательств без дополнительного привлечения новых средств или изменения структуры баланса;
5. Переструктурирование портфеля активов без дополнительных вложений;
6. Страхование активов банка с помощью свопов;
7. Страхование обязательств банка с помощью свопа.

     Процентный  своп - состоит в обмене долгового  обязательства с фиксированной  процентной ставкой на обязательство  с плавающей ставкой. Участвующие  в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте, причем стороны, по условиям свопа, обязуются обмениваться платежами  в течение нескольких лет (от двух до пятнадцати). Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а  другая сторона - суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. В  качестве плавающей ставки в свопах наиболее часто используют ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate). Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее плавающие платежи - продавцом свопа. С помощью свопа  участвующие стороны получают возможность  обменять свои твердо процентные обязательства  на обязательства с плавающей  процентной ставкой и наоборот. Необходимость  такого обмена может возникнуть, например, если сторона, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения  в будущем процентных ставок. Тогда  с помощью обмена фиксированного процента на плавающий она может  снять с себя часть финансового  бремени по обслуживанию долга. Компания же, выпустившая обязательства под  плавающий процент и ожидающая  в будущем роста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.

     Помимо  процентных свопов, существует еще  много других разновидностей свопов, таких как:

1. Валютный своп - представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте;
2. Своп активов - заключается в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность;
3. Товарный своп - представляет собой обмен потоками платежей, когда одна из сторон соглашается купить или продать данный товар за фиксированную цену в определенные даты, а другая сторона готова соответственно продать или купить этот товар по текущей рыночной цене в те же самые даты. Целью товарного свопа является распределение ценового риска между клиентом и финансовым посредником.

     2.5 Депозитарные расписки 

     В настоящее время инвестиции в  российскую экономику западными  инвесторами заметно снизились, преследуя краткосрочные цели и  занимаясь перепродажей ценных бумаг  или предоставлением услуг по ответственному хранению этих ценных бумаг. Очень мало вкладывается средств - в реальный бизнес, связанный с  производством или предоставлением  услуг что, несомненно, препятствует развитию российского бизнеса. Принимая во внимание, что многие российские предприятия, желающие получить дополнительный капитал при помощи выпуска акций, испытывают проблемы при их размещении среди российских инвесторов, а также  то, что иностранные инвесторы, присутствующие на российском рынке, предпочитают заниматься краткосрочными финансовыми спекуляциями, инвестиционная деятельность некоторых  российских компаний сегодня обретает новое качество. Они предпринимают  попытки самостоятельно проникнуть на мировой рынок капиталов напрямую, минуя действующие на территории России западные инвестиционные компании. Одним из способов достижения данной цели является выпуск производных ценных бумаг на акции, так называемых депозитарных расписок.

     Депозитарная  расписка - это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в  форме сертификатов или в бездокументарной форме.

     В мировой практике различают два  вида депозитарных расписок:

1. АДР - американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;
2. ГДР - глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут проводиться и в других странах.

     В настоящее время на мировых фондовых рынках обращаются более 1000 депозитарных расписок на акции различных эмитентов, подавляющая часть из которых  представлена компаниями из развивающихся  стран, а также российскими эмитентами.

     Начиная разработку программы выпуска АДР (ГДР.), компании преследуют достижение следующих целей:

1. Привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;
2. Создание имиджа у иностранных и отечественных инвесторов, так как депозитарные расписки на акции компаний выпускает всемирно известный и надежный банк;
3. Рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке: вследствие возрастания спроса на эти акции;
4. Расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

     Выпуск  депозитарных расписок также привлекателен  и для инвесторов, выгоды которых  очевидны. Они могут более глубоко  диверсифицировать свой портфель ценных бумаг, путем проникновения через  депозитарные расписки к акциям зарубежных компаний. А также имеют возможность  получить высокий доход на росте  курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран и снизить риски инвестирования в связи с несинхронным развитием фондовых рынков в разных странах.

     Депозитарные  расписки могут быть спонсируемые и  неспонсируемые.

     Неспонсируемые  АДР выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций  компании. Преимуществом неспонсируемых АДР является относительная простота их выпуска.

     Спонсируемые  АДР (или ГДР.) выпускаются по инициативе эмитента. Для спонсируемых АДР существуют три уровня программ. Основное их различие состоит в том, позволяют ли они  привлекать дополнительный капитал  путем эмиссии акций, или нет. Первые два уровня допускают выпуск расписок лишь против уже находящихся  во вторичном обращении акций. Третий уровень позволяет выпускать  расписки на акции, которые только проходят первичное размещение. Самым привлекательным  вариантом для эмитентов является выпуск расписок третьего уровня, что  означает хороший шанс для получения  прямых инвестиций в твердой валюте.

     Также АДР третьего уровня можно подразделить на расписки распространяемые по публичной  подписке и ограниченные АДР, которые  разрешено размещать лишь среди  ограниченного круга инвесторов.