Понятие и элементы информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг

    В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются  принципы демократизма управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений. [4]

      В-пятых, через покупку-продажу  ценных бумаг отдельных предприятий  государство реализует свою структурную  политику, приобретая акции «нужных»  предприятий и совершая, таким  образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития  общества в целом.

      В-шестых, рынок ценных бумаг является  важным инструментом государственной  финансовой политики; основным рычагом,  через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которой государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Глава 2 Сущность инфраструктуры рынка ценных бумаг

    2.1 Понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг

    Особую  роль в системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке  для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических  средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование РЦБ.

    Развитие  инфраструктуры идет параллельно с  развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится  дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг  осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически  отсутствуют. По мере роста оборота  выполнение отдельных этапов купли-продажи  становится самостоятельным видом  бизнеса. Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к "массовому производству" снизить  относительные транзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса  оказался способным финансировать  себя за счет отчислений сторон сделки. [10]

    Обычно  в издержки сторон включаются не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др.), но и  косвенные, реализующиеся в рисках. Таким образом, в затраты нужно (с некоторым весом) включать потери, которые могут произойти в  результате неправильного исполнения сделки (например, отказа от поставки после платежа, поставки фальшивых бумаг и других).

    Каждый  участник рынка ценных бумаг должен принимать на себя риски в тех  рамках, которые он сочтет нужными, пресекая при этом попытки переложить свой риск на партнера или контрагента  по сделке, не заплатив ему за это  или не заручившись его согласием.

    Для организации такого рынка создаются  структуры, торгуя в рамках которых, участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риска принимает  на себя инфраструктура рынка. За это, собственно, ее и приходится содержать, что подтверждает мнение, что снижение риска по операциям с ценным бумагами влечет снижение их доходности.

    Организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от развитости рынка, его  оборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся. Однако имеются некоторые общие  черты инфраструктуры сегментов, повторяющиеся  в инфраструктуре рынка как целого. Они определяются задачами инфраструктуры, которые сводятся к двум основным группам:

    1)управление  рисками на рынке ценных бумаг,

    2)снижение  удельной стоимости проведения  операций.

    Роль  инфраструктуры в управлении риском:

    1. отделить разные виды риска друг от друга и позволить переложить отдельные виды рисков на инфраструктуру;

    2.  определять лицо, ответственное за реализацию риска, и возлагать на него ответственность за причиненные ими убытки.

    Используемые  механизмы управления рисками можно  подразделить на:

    - административные - влияющие на организационную структуру,

    - технологические - контролирующие применяемую технологию,

    - финансовые - включающие в себя особые способы управления финансами,

    - информационные - управление потоками информации на рынке и вне его,

    - юридические - обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации риска.

    Для построения эффективной системы  управления рисками необходимо принятие адекватных административных, технологических  и финансовых решений, подкрепленных  соответствующими юридически значимыми  документами.

    Снижение  удельной стоимости операций достигается  за счет:

    - стандартизации операций и документов,

    - концентрации операций в специализированных структурах,

    - применения новых технологий, в частности информационных.

    Инфраструктура  российского рынка ценных бумаг  включает следующие блоки:

    1. Информационная система,

    2. Торговая система (биржевая и внебиржевая),

    3. Система клиринга,

    4. Система платежа (банковская система),

    5. Система учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии).

    Системы инфраструктуры рынка ценных бумаг.

    1. Торговая система

    Чтобы инвестор и эмитент встретились, им необходимо найти друг друга. При  этом они, конечно, пожелают узнать, насколько  надежен потенциальный партнер  по сделке. Эту функцию берут на себя посредники - брокеры. В свою очередь  брокеры находят друг друга в  одной из торговых систем. Первыми  такими системами исторически оказались  фондовые биржи. Первоначальная роль бирж - просто сводить друг с другом тех, кто профессионально посредничает на рынке ценных бумаг. В дальнейшем они приняли на себя еще ряд  функций.

    Правила торговли на бирже предусматривают  определенный механизм установления цены на ценные бумаги. Это может быть аукцион, работу через специалиста - дилера или маркет-мейкера, выставляющего  котировки данной ценной бумаги. Котировка - цена, по которой данный дилер готов  купить (продать) лот ценных бумаг. Выставляя  котировку, дилер не имеет права  отказать, кому бы то ни было в сделке по названной им цене (за исключением  очень больших количеств ценных бумаг, для которых часто предусматриваются  особые условия).

    В случае биржевой торговли для ускорения  и удешевления сделок широко применяется  их стандартизация. Договора купли-продажи  на бирже также строго стандартизованы, в них заранее включены все  условия сделки, кроме имен участников и цены. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций (чаще всего 100 штук), именуемые  лотами. Сроки поставки и платежа  тоже строго оговорены. В настоящее  время в ряде торговых систем эти  сроки сведены к одному дню, а  три дня являются стандартом на развитом рынке. Ответственность сторон описана  просто в правилах участия в торгах. Поэтому на них и допускаются не все желающие, но лишь те, кто связал себя достаточно жесткими обязательствами и доказал свою способность выполнять их.

    Практически оформление всех документов принимает  на себя биржа или специализированные отделы (бэк-офисы) брокерских фирм. Последнее  чаще встречается на розничном рынке.

    2. Система регистрации прав собственности.

    В настоящее время в России широкое  распространение получили выпуски  так называемых бездокументарных ценных бумаг. Они позволяют значительно  снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают новые  проблемы. Главная из них - подтверждение  прав того или иного лица на ценные бумаги.

    В случае, когда эмитент выпустил небольшое  их число, подтверждение прав акционера  относительно несложно - в администрации  эмитента ведется реестр - специальная  база данных, в которой отражается, кто и каким количеством акций  владеет.

    Однако  с ростом числа владельцев (крупное  открытое акционерное общество) проблема становится острой, поскольку акционеры  уже не знают друг друга и контролировать правильность ведения реестра становится весьма важно. Для того чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу - держателю реестра (регистратору). Его функция заключается в  том, чтобы быть лицом, независимым  как от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или  иного инвестора на ценные бумаги.

    Поскольку регистраторы обычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциями  эмитента может вестись на бирже  далеко, снова возникает надобность в депозитарии. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Для того чтобы реализовать это технически, применяется метод так называемого номинального держателя. Суть его заключается в том, что регистратор открывает депозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.

    Депозитарий же, собрав у себя бумаги многих клиентов, учитывает их на открытых для них  счетах депо. При передаче бумаг  от одного клиента другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а регистратор знает только общую  сумму бумаг, хранящихся в данном депозитарии (она при такой операции не меняется). Конечно, периодически - для  выплаты дивидендов или голосования, например, - данные о настоящих владельцах бумаг передаются регистратору, но оперативные данные о результатах  торгов учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой. [7]

    3. Система клиринга.

    При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизованной, оказывается очень хлопотным и дорогим делом. Для его реализации вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведение итогов.

    Существует  несколько основных разновидностей клиринга:

    - непрерывный клиринг осуществляется  в режиме реального времени,  т.е. каждая заключенная на  бирже сделка немедленно поступает  в обработку. Эта система применяется при небольших объемах сделок и требует мощного аппаратно-программного обеспечения;

    - периодический клиринг производится  регулярно через определенные  периоды времени. К этому моменту  накапливается информация обо  всех сделках, заключенных на  бирже за период, а затем все  сделки разом обрабатываются. Такая  технология более производительна,  однако существенно увеличивает  сроки расчетов по сделкам.  Реально периодический клиринг  проводится в конце каждой  торговой сессии, что является  компромиссом между стоимостью  обработки и временем.

    Кроме того, принято выделять двусторонний и многосторонний клиринг:

    - двусторонний клиринг проводится  таким образом, что в результате  выясняется, кто из участников  и какие сделки заключил. Иногда  эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что  в итоге выясняется нетто-позиция  каждого из участников торгов  в отношении каждого другого.  Такой клиринг иногда называют  двусторонним неттингом.

    - многосторонний клиринг является  логическим продолжением двустороннего  неттинга и суммирует все сделки  каждого участника торгов с  разными контрагентами. В результате  каждый участник получает одну  позицию.

    4.Система  платежа.

    Система платежа - часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми  сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают  счета все участники торгов, платежи  при этом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называется клиринговым. Однако иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система менее эффективна и используется только для слаборазвитых торговых систем.