Основные теории валютного курса

   Официальные интервенции  могут проводиться разными методами - на биржах (публично) или на межбанковском  рынке (конфиденциально), через брокеров  или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

   Кроме того, официальные  валютные интервенции подразделяются  на «стерилизованные» и «нестерилизованные».  «Стерилизованными» называют интервенции,  в ходе которых изменение официальных  иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «нестерилизованной».

   Для того чтобы  валютные интервенции привели  к желаемым результатам по  изменению национального валютного  курса в долгосрочной перспективе,  необходимо:

-наличие необходимого  количества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций;

-доверие участников  рынка к долгосрочной политике  центрального рынка;

-изменение фундаментальных  экономических показателей, таких  как темп экономического роста,  темп инфляции, темп изменения  увеличения денежной массы и др.

   Дисконтная политика - это изменение центральным банком  учетной ставки, в том числе  с целью регулирования величины  валютного курса путем воздействия  на стоимость кредита на внутреннем  рынке и тем самым на международное  движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается.

   Протекционистские  меры - это меры, направленные на  защиту собственной экономики,  в данном случае национальной  валюты. К ним относятся, в первую  очередь, валютные ограничения. Валютные ограничения - законодательное или административное запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями. Видами валютных ограничений являются следующие:

Валютная блокада

Запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты

Регулирование международных  платежей, движения капиталов, репатриации  прибыли, движения золота и ценных бумаг

Концентрация в руках  государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

   Государство достаточно часто манипулирует величиной валютного курса с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, девальвация и ревальвация.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2 Основные теории валютного курса и условия их появления

2.1 Мировая  валютная система и этапы её  развития

В каждой стране существует своя национальная денежная система: та ее часть, в рамках которой формируются валютные ресурсы и осуществляются международные платежи, называется «национальная валютная система».На базе национальных валютных систем функционирует «мировая валютная система» — форма организации международных валютных отношений. Она сложилась на основе развития мирового рынка и закреплена межгосударственными соглашениями. В мировую валютную систему входят следующие обязательные «элементы»:

— международные платежные  средства;

— механизм установления и поддержания валютных курсов;

— порядок балансирования международных платежей;

— условия конвертируемости (обратимости) валют;

— режим работы валютных и золотых  рынков;

— права и обязанности межгосударственных институтов, регулирующих валютные отношения.

Конечно, в таком развитом, сложном  виде мировая валютная система возникла не сразу. Она прошла долгую эволюцию, которая началась вслед за промышленной революцией и формированием мировой системы хозяйства. Условно эту эволюцию можно разделить на три этапа.

Первый этап — это период возникновения системы «золотого стандарта» (XIX— начало XX в.), когда центральную роль в международной валютно-кредитной системе играло золото.

Эра золотого стандарта «официально» наступила в 1822 году, когда Британская империя объявила свою национальную денежную единицу («фунт стерлингов») свободно обратимой в золото по установленному государством курсу (чистое содержание золота в фунте стерлингов составляло тогда 7,322 г).

Вслед за Великобританией золотой  стандарт установили США, а затем  страны Западной Европы и Россия. Наибольшей силы и твердости золотой стандарт достиг в период между 1880 и 1914 гг.

В чем же преимущества и недостатки валютных отношений, основанных на золотом  стандарте?

К числу явных преимуществ принято  относить отсутствие при золотом  стандарте резких колебаний валютных курсов и низкую инфляцию. Это объясняется  тем, что система золотого стандарта требует от каждой страны-участницы обменивать свою национальную валюту на золото (и обратно) по фиксированному курсу. Именно фиксированное золотое содержание валютной единицы делает невозможным резкие колебания обменного курса и крупные спекуляции на продаже-покупке иностранной валюты.

Важно учесть и другое: поскольку  золото — металл достаточно редкий, то произвольно увеличить его  количество, находящееся в распоряжении банков и правительства, непросто (в  отличие от бумажных денег, которых  можно напечатать сколько угодно). А раз это так, то и произвольно увеличивать масштабы денежного обращения (т. е. выпускать в обращение дополнительные бумажные деньги) было невозможно. Почему? Да потому, что в условиях золотого стандарта бумажные деньги свободно размениваются на золото. Следовательно, излишнее их количество немедленно вернется в банк, который будет сам наказан за излишнюю эмиссию: вместо золота у него останется бумага (банкноты). А это означает, что при реальном золотом стандарте инфляция весьма незначительна. Однако золотой стандарт имел и недостатки.

Во-первых, в этой системе существует жесткая взаимосвязь между объемом  денежной массы, обращающейся в мировой  экономике, и объемом добычи и  производства золота. Открытие новых  месторождений золота и рост его добычи приводили к мировой инфляции,, а отставание производства золота от роста реального производства и торговли вело к дефициту наличных денежных средств.

Во-вторых, в условиях золотого стандарта  невозможно было проводить самостоятельную  национальную кредитно-денежную политику, направленную на решение внутренних экономических проблем своей страны. Это обстоятельство заставило все европейские страны, включая Россию, отказаться от золотого стандарта во время первой мировой войны. Ведь финансировать военные расходы приходилось в основном за счет галопирующей эмиссии бумажных денег, для конвертации которых не хватило бы никакого золотого запаса страны. После войны восстановить золотой стандарт так и не удалось, хотя некоторые европейские страны (Англия, Франция) и пытались это сделать.

Золотой стандарт до сих пор кажется  некоторым экономистам и политикам  наилучшим принципом организации  международных валютных отношений. Главное, утверждают они, что а условиях золотого стандарта должно исчезнуть  такое большое зло, как инфляция. В 1981 г. президент США Рейган создал далее специальную комиссию для изучения этого вопроса. Однако, взвесив «за» и «против» комиссия не рекомендовала американскому правительству возврат к золотому стандарту.

Начало второго этапа развития международной торговли датируется 1944 годом, когда основные участники международной торговли провели конференцию в г. Бреттон-Вудс (США). На этой конференции и было определено устройство послевоенной валютно-кредитной системы (получившей название «бреттон-вудеской»). Для внедрения и руководства новой системой был создан Международный валютный фонд (МВФ), штаб-квартира которого находится в Вашингтоне.

«Бреттон-вудсская» система была очень похожа на систему золотого стандарта, что придало ей своего рода «переходный» характер. Дело в том, что в ее основе лежал принцип двойственного обеспечения бумажных денег — и золото, и доллар. Страны, подписавшие «бреттон-вудсское» соглашение, зафиксировали курсы своих национальных валют в долларах. Со своей стороны, доллар получил твердое золотое содержание (35 долларов за тройскую унцию золота, которая равнялась 31,1 г).

Таким образом, доллар признавался  основной «резервной» и «расчетной»  валютной единицей, поскольку свободно обращался в золото. Легко понять, что эта система обеспечивала доллару «монопольную» позицию в мировой валютной системе.

Все остальные страны-участницы  «бреттон-вудеской» системы обязывались поддерживать курсы своих валют по отношению к доллару на постоянном уровне. Если в результате колебаний спроса и предложения на внешних валютных рынках курс валюты данной страны отклонялся от постоянного более чем на 1 %, ее Центробанк обязан был вмешаться и с помощью продажи (или покупки) долларов выровнять ситуацию.

Во время «бреттон-вудеской» системы мировая экономика и торговля развивались очень быстро. Это были годы «экономического чуда»: инфляция сохранялась на низком уровне, безработица сокращалась, рос жизненный уровень европейцев. Однако одновременно... разрушались основания «бреттон-вудсской» системы. Дело в том, что производительность труда в промышленности США оказалась ниже, чем в Европе и Японии. Это привело к уменьшению конкурентоспособности американских товаров, а следовательно, к снижению их импорта в Европу и, наоборот, к росту экспорта европейских и японских товаров в США. В результате в Европе скопилось большое количество так называемых «евродолларов». Эти доллары западноевропейские банки, как правило, вкладывали в американские казначейские бумаги, что привело к росту долга США другим странам и создало громадный дефицит их госбюджета. К тому же часть «евродолларов» была предъявлена в конце 60-х годов центральными банками ряда европейских стран к прямому размену на золото. Золотой запас США начал уменьшаться. Все это сделало переоценку доллара неизбежной. В результате двух девальваций (понижения — золотого содержания) доллара (в 1971 и 1973 гг.) «бреттон-вудсская» система фактически рухнула.

После официального прекращения  обмена доллара на золото (1971 г.) «фиксированные»  курсы валют уступили место«плавающим». Так начался третий этап развития мировой валютной системы, который был юридически оформлен в соглашении, подписанном в 1976 г. в г. Кингстоне (о. Ямайка). По условиям этого соглашения, валютный курс, как и всякая другая цена, определяется рыночными силами, т. е. спросом и предложением. Размер спроса на инвалюту определяется потребностями данной страны в тех товарах и услугах, которые она импортирует, расходами туристов и разными внешними платежами. Размеры предложения валюты определяются объемами экспорта страны, полученными ею займами и т.п. Но пределы изменения цен валют относительно друг друга не должны быть слишком большими. Для сглаживания резких колебаний центральные банки разных стран, согласно договоренности, обязаны покупать и продавать иностранную валюту, то есть «управлять» краткосрочными спекулятивными изменениями курсов валют своих стран с целью их стабилизации.

Таким образом, новая  система построена на принципе сочетания  долгосрочной гибкости валютных курсов и, одновременно, их краткосрочной стабильности (в интересах международной торговли и финансов). На деле, однако, все обстоит гораздо сложнее. Утеряв единый стержень, роль которого играл в «бреттон-вудсской» системе американский доллар, представлявший золото, мировая валютная система как бы раздробилась на ряд «фрагментов». Ведущие валюты (американский и канадский доллары, японская иена, британский фунт стерлингов) колеблются в соответствии с меняющимся спросом и предложением. Слаборазвитые страны стараются привязать свою валюту к валюте какой-либо ведущей промышленно-развитой стране, чаще всего — к американскому доллару. Что касается большинства стран европейского Общего рынка, то они пытаются взаимно укрепить свои валюты.

В практике международных  расчетов стали использоваться особые международные деньги — «СДР» («специальные права заимствования») в Международном валютном фонде, и «ЭКЮ» (европейская валютная единица) в странах, входящих в Европейскую валютную систему. Ни СДР, ни ЭКЮ не существуют, так сказать, физически. Это условные денежные единицы, которые рассчитываются на основе так называемой «валютной корзины», т. е. набора валют по договоренности (например, «корзина валют» для расчета СДР включает: доллар США, марку ФРГ, французский франк, японскую иену и английский фунт стерлингов).

ЭКЮ рассчитывается на основе «корзины» из 12 валют стран, входящих в Европейскую валютную систему. Наиболее весомые валюты (немецкая марка и французский франк) составляют почти половину этой корзины (соответственно 30 и19 %), в отличие, скажем, от португальского эскудо (0,78 %) или греческой драхмы (0,7%). Доля национальной валюты в одном ЭКЮ определяется, конечно, не произвольно, а на основе учета удельного веса данной страны во взаимной торговле, величины ее национального дохода, объема участия в кредитовании. ЭКЮ имеет шанс стать реальным платежным средством, если будут выполнены решения Сессии Европейского совета, принятые в 1991 г. в г. Маастрихте. Согласно этим решениям, до конца нынешнего столетия должен быть создан Европейский банк; кроме того, темпы инфляции, размеры бюджетного дефицита, колебание курсов и уровень процентных ставок также должны быть приближены к показателям ведущих стран сообщества. Если все это будет сделано, то ЭКЮ станет реальной денежной единицей, а Европа сделает новый шаг на пути интеграции.

 

 

 

 

 

 

 

        2.2. Теория паритета покупательной способности

   Эта теория базируется на номиналистической и количественной теориях денег. Ее истоки берут начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Основные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а уровень цен - от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулирования платежного баланса.