Мировая внешняя задолженность

     Наряду  с  федеральным  правительством большую  активность по привлечению иностранного капитала проявляют власти штатов. Они предоставляют иностранным инвесторам налоговые льготы, бесплатно раздают земельные участки, оказывают услуги в проектировании новых предприятий, осуществляют эмиссию облигаций под низкий процент для финансирования предприятий. Американские  корпорации и банки  активно  заимствуют финансовые  средства  за  рубежом – на международных  рынках  синдицированных  кредитов и долговых ценных бумаг, где они дешевле, чем на внутреннем рынке.

     Увеличение  внешнего долга стало, по сути дела, результатом многолетней целенаправленной политики США. В 1940-е гг. в США была принята Кейнсианская концепция дефицитного финансирования развития в целях обеспечения полной  занятости. В 1960-е  гг. бюджетный дефицит активно поддерживался в целях экономического развития. В результате федеральный бюджет сводился с профицитом лишь  в 1960-м и в 1969  г. С  середины 1970-х  гг. проявилась  тенденция нарастания дефицита независимо от фаз экономического цикла и в условиях полной занятости. 

     Для некоторых  экономистов дефицитное  сальдо  обязательств  в международной  инвестиционной позиции США служит аргументом для опасений за судьбу доллара в связи с возможным отливом денежного капитала из США из-за неблагоприятных событий в американской экономике. Однако такие аргументы  не  выдерживают  критики. Они  базируются  на  ложном  представлении об  экономических основах положения США в качестве страны-должника. Отрицательное сальдо международной инвестиционной позиции США – это бухгалтерский показатель, который не является для этой страны негативной характеристикой. Данное  сальдо отражает обязательства США перед иностранными инвесторами, которые  вложили  свои  средства на рыночных условиях. Чтобы  эти ресурсы переместились из США  в другие регионы мира, там должны возникнуть более привлекательные условия для инвестирования. 

     В то  же  время приток  иностранного  капитала  стал  существенным  пополнением национального рынка кредитных ресурсов США и послужил влиятельным фактором роста американской экономики. США являются крупнейшим получателем международных ресурсов, их доля в объеме пассивов (обязательств) развитых стран составила в 2001 г. 33,4%.   Многолетний масштабный приток иностранного капитала в США компенсирует нехватку национальных инвестиционных ресурсов, стимулирует предпринимательскую деятельность. 

     Именно дефицитный характер экономики США, высокий уровень внешних заимствований, их растущая роль в инвестициях позволяли экономике США успешно развиваться в 1990-е гг. Именно США – инициатор глобализации, в том числе финансовой глобализации. Внутренние макроэкономические процессы в США оказывают большое влияние на состояние международных финансовых рынков, их емкость, мобильность, ликвидность. 

     Таким образом, роль долговой экономики США, всевозрастающего  государственного долга этой страны в формировании международного финансового рынка и финансовой глобализации трудно переоценить. На примере США мы наблюдаем открытую модель развития экономики с высоким уровнем привлечения ресурсов с мирового финансового рынка. Важную роль здесь играли и играют меры экономического характера, предпринятые администрацией страны. Это касается и либерализации банковской и иной финансовой деятельности, что усилило приток иностранного капитала. Квалифицированные финансовые посредники, широкий выбор финансовых инструментов, возможность хеджирования рисков,  гарантированный доход по вкладам и ценным бумагам – все это привлекает и упрощает доступ финансовым потокам в американскую экономику извне. В результате торговый дефицит США в  условиях  политической  стабильности  и  экономического  роста  обернулся  притоком  иностранного капитала в страну. Более высокая производительность труда в США позволяет иностранным инвесторам получать более высокие прибыли на вложенный капитал. В результате, вложения в американскую экономику становятся привлекательными как для национальных, так и иностранных инвесторов.

     Внешний долг – составная и постоянно  растущая часть  государственного долга США. В настоящее  время  иностранным  инвесторам  принадлежит 43,13%  размещенных  долговых  ценных  бумаг США. Примерно 60% американского внешнего долга принадлежит иностранным официальным организациям – центральным банкам, министерствам финансов (включая Минфин России) и другим государственным структурам. Основным держателем американских государственных обязательств, фактически финансирующим дефицит США, остается Япония. 

     Следует  отметить,  что  в 2006  г.  темпы  роста  американской  экономики  вновь  составили 4 – 5%, продолжают  расти  реальные доходы населения,  снижается  безработица. Тем не менее,  все это время США продолжали лидировать по объемам государственного долга. Лимиты государственных заимствований только за последние 4 года пересматривались 4 раза. Дефицит бюджета, несмотря на все заверения властей о его скором сокращении в два раза, остается значительным (248 млрд дол. за 2005 финансовый год). Однако сильной стороной этой ситуации остается государственная инновационная политика, обеспечивающая не только экономический рост и рост производительности труда, но и постепенную  структурную перестройку  экономики (также  за  счет  государственных  заимствований), основанную на переходе к новым уровням технологий и инноваций. Значительная часть государственных заимствований идет на государственные инвестиции в реальный сектор и оборону и на развитие соответствующих смежных высокотехнологичных отраслей. 

Германия

       Государственный  долг  Германии,  как  и  других  индустриально   развитых  государств, стал одним  из факторов развития финансового  рынка и функционирования финансовой  системы. По величине и темпам  роста долга ФРГ стоит на третьем месте после США и Великобритании. Отношение государственного долга к ВВП составило к концу 2005 г. 67,5%, а к концу 2006 г.- 69%, что значительно превышает уровень,  заявленный в Маастрихстских соглашениях. Необходимо отметить, что особенностью развития государственного долга ФРГ, в отличие от США, является тенденция к сокращению доли в нем федерального правительства и земель при росте задолженности общин.

     Государственные облигации Германии являются одним  из наиболее ликвидных активов в мире и пользуются  значительным  спросом  со  стороны  как  национальных,  так  и  иностранных  инвесторов. К примеру, по  оценкам  западных  специалистов, 30%  валютных  резервов России  хранятся  в  евро, из них, в свою очередь, треть инвестируется в немецкие государственные ценные бумаги. Средства Стабилизационного фонда Российской Федерации, пополняемого за счет прибыли от продаж нефти и газа, также будут размещаться частично в облигации Германии. В то же время долг России Германии (22,3 млрд дол.) в 2006 г. погашен полностью. Между тем фискальная ситуация остается неблагоприятной. Все дело в многомиллиардном недоборе налогов – как в государственную казну, так и в бюджеты федеральных земель и городов, т. е. в конечном итоге, в дефиците федерального и местных бюджетов. Причиной дефицита налоговых поступлений в немецкую казну является рост цен на углеводородное сырье (нефть, газ) и массовый отток иностранных (в первую очередь американских) инвестиций в условиях продолжения болезненных преобразований в структуре экономики восточных земель, а также дальнейшего отлаживания механизмов функционирования  экономики Еврозоны.

     Однако, помимо  сложностей  с налоговыми  сборами,  существует  еще несколько  значимых факторов, осложняющих  ситуацию  с бюджетом. Это – увеличение пенсионных и социальных отчислений в связи с увеличением доли пенсионеров в общем количестве работающего населения (к 2010 г. на 100 работающих придется 62 пенсионера, а к 2030 г. – уже 95), что, в свою очередь, подразумевает пересмотр пенсионной системы и системы социального обеспечения, а также других реформ в сфере занятости, что также требует дополнительного финансирования. При этом уровень безработицы все еще превышает 11%, требуются дополнительные государственные расходы как на содержание безработных, так и на их переобучение и повышение квалификации.

     Разумеется, все эти факторы увеличивают  необходимость заимствований для  правительства Германии. 

     Таким образом, правительство Германии продолжает проводить политику государственных заимствований в целях финансирования дефицита бюджета и рефинансирования существующих обязательств. При этом уровень дефицита бюджета и объем государственного долга последние три года превышают так называемые Маастрихтские критерии для стран – членов Евросоюза (3 и 60% ВВП соответственно). Следует отметить,  что в условиях  сохранения  тенденции роста бюджетных расходов,  необходимости проведения требующих значительных государственных затрат реформ в сфере занятости и других социальных сферах долговая политика правительства Германии остается взвешенной и сдержанной. 

Развивающиеся страны

       Нехватка  собственных финансовых ресурсов для проведения  экономических реформ вынуждает развивающиеся страны и страны с переходной экономикой обращаться к внешним заемным средствам.

     Внешний долг развивающихся стран и стран  с переходной экономикой в 2005 г., по предварительным оценкам МВФ, равнялся 3 трлн 47 млрд дол., что составило 83,1 % от их экспорта товаров и услуг и 31,6 %  к  валовому  внутреннему  продукту. Платежи  по  обслуживанию  долга  в 2005  г.  превысили 470 млрд дол., или около 13% дохода этих стран от экспорта товаров и услуг.

     Развивающиеся страны в связи с невысокой платежеспособностью испытывают серьезные трудности в обслуживании своих долговых обязательств. Им приходится вести переговоры и с международными финансовыми институтами, и  с иностранными правительствами, и  с  транснациональными банками об отсрочках платежей, переоформлении долговых обязательств и даже о прощении своего долга.

       Ресурсы, полученные развивающимися странами на международном финансовом рынке, приводят к иному результату, нежели у развитых стран. Они в большинстве случаев не способствуют постоянному экономическому росту, а лишь временно сглаживают остроту сиюминутных противоречий. Уже 55  развивающихся  государств (40%  общего  числа)  в настоящий момент  включены  в  группу  стран  с трудностями в обслуживании долга. 

     В тенденциях внешнего заимствования  развивающимися странами в начале XXI в. четко прослеживается возрастание роли заемных ресурсов, получаемых на мировом финансовом рынке, по сравнению с кредитованием из официальных источников.

     Частные международные институты, включая  ТНБ и  различные  инвестиционные фонды,  стали  главными  кредиторами  развивающихся  стран.  Растущее использование  рыночных методов  внешнего  заимствования  свидетельствует  об  углублении  интеграции развивающихся стран и некотором укреплении их позиций в мировой экономике.

     Новые подходы к внешним  заимствованиям  со  стороны развивающихся  стран  в последние годы формируются с учетом уроков их опыта, приобретенного во второй половине XX в. Широкое привлечение ресурсов за счет внешнего финансирования было характерно для политики экономического обновления развивающихся стран. В ходе первого этапа, в период до начала 1970-х гг., в использовании внешнего  заимствования  в  этих  странах преобладала  ориентация на импортозамещающий  тип  роста

экономики. Такая политика роста сформировала в них мощный потенциал нестабильности вследствие неэффективности модели  замещения импорта,  что  отмечалось многими  экспертами по мировой  экономике.  Выполнив  свое  предназначение –  обеспечить  национальные  хозяйства достаточным производством наиболее необходимых потребительских товаров, промышленность развивающихся стран со временем становилась все менее конкурентоспособной. 

     Дискредитация модели  замещения  импорта  и  необходимость  перехода  на  экспортно  ориентированную  модель  развития  потребовали  нового  массированного  притока  внешних  ресурсов,  однако именно в это время подошли сроки выплаты внешних долгов, сделанных в предыдущий период, в результате  чего  в  развивающихся  странах  в  начале 80-х  гг.  разразился  долговой  кризис. Структурный кризис в развивающихся странах совпал с кризисом их внешней задолженности, и в результате практически весь период 80-х гг. отмечен усилиями по преодолению мирового долгового кризиса.  Интенсивный рост мирового финансового рынка привел к резкому увеличению всех видов внешних заимствований в первой половине 90-х гг. – приток краткосрочного капитала вырос с 1991-го по 1996 г. более чем вдвое: с 20 млрд дол. до 42,9 млрд дол.; приток внешних заимствований с мирового

рынка вырос более чем в пять раз: с 18,8 млрд дол. до 102,1 млрд дол.; в четыре раза возросли в те же годы прямые инвестиции: с 35,3 млрд дол. до 130,8 млрд дол. США. Однако ухудшение экономической конъюнктуры в странах Азии в 1997 г. немедленно вызвало сокращение притока краткосрочных заимствований  и  бегство  краткосрочного  капитала  из  развивающихся  стран  в  следующие  два  года. Резко  сократились и  долгосрочные  заимствования  развивающихся  стран из  частных источников под влиянием мирового финансового кризиса, что существенно повысило роль официального содействия этим  странам. Отмеченные  тенденции  в  значительной  степени отражают  линию поведения  крупнейших мировых банков, которые,  с одной  стороны,  выступают  главными  кредиторами развивающихся стран по линии банковских кредитов, а с другой стороны, активно реагируют на кризисные явления в этих странах, свертывая кредитования при повышении риска. Это не может служить основанием для