В зависимости от степени концентрации отношений эмитентов и инвесторов с точки зрения места, времени  и т.п., рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой рынки.

     Первичный рынок раньше был внебиржевой. Вторичный  рынок четко делился на биржевой и внебиржевой. Однако сейчас это  деление размыто – внебиржевые  рынки все более организуются и отличаются от биржевых только демократизмом допуска на них эмитентов и инвесторов.

     Биржевой  рынок – это рынок, имеющий  юридический статус биржи. Экономическим  основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации (сосредоточения) однотипных сделок (сделок купли-продажи) с ценными бумагами в определенном месте (в том числе в определенной электронной торговой системе) и за дискретный отрезок времени.

     Внебиржевой (небиржевой) рынок – это рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с  ценными бумагами во времени и пространстве, а в организационно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по странам и по участникам.

     И биржевые и внебиржевые рынки  могут различаться и по видам  организации торговли – будь то электронные или традиционные торги, различные виды аукционов и т.п.

     Неустойчивость  фондового рынка в целом особенно характерна для формирующихся рынков, как, впрочем, и для экономики  всех этих стран. Примером может быть российский фондовый рынок, где бурный рост и падение зависит от притока  иностранного капитала.

     На  современном рынке ценных бумаг (т.е. фондовом рынке в широком  смысле) продаются не только акции  и долговые ценные бумаги, но и новые  виды ценных бумаг. В основном это  такой финансовый дериватив, как  депозитарные расписки, т.е. свидетельства  о владении акциями той или иной компании, выпускаемые для того, чтобы сами акции не пересекали границ и не подпадали под связанные с этим ограничения. Для ряда формирующихся рынков с их недостаточными финансовыми возможностями резидентов депозитарные расписки стали очень важным дополнением национального рынка ценных бумаг.

     Сегодня мировой рынок ценных бумаг практически полностью сосредоточен в двух центрах: Токийской фондовой бирже и Нью-Йоркской фондовой бирже, с 1971 г. весь мировой рынок стал отражаться в ежедневных движениях котировок акций компаний.⁴ Сейчас здесь представлены акции крупнейших мировых компаний. Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская биржи оказывают влияние на общемировую конъюнктуру фондового рынка. Все биржи тесно взаимосвязаны и колебания на одной из бирж обязательно отзываются на другой.

     Отметим, что отличительной чертой МРЦБ является то, что хотя и существует ряд  межгосударственных соглашений, регулирующих взаимоотношения в данной сфере (например, Женевская Конвенция о  едином вексельном законе), всякая отдельная сделка с ценной бумагой, как правило, протекает в пределах национальных законодательств конкретных стран. Используя эту особенность, можно провести аналогию между МРЦБ и силами ООН. Сама ООН, как известно, не обладает вооруженными силами, их под знамя выделяют за определенную плату армии государств-членов. Солдаты таких формирований находятся под командованием своих офицеров и подчиняются уставам своих армий. Так и МРЦБ – его составляющие делегируются национальными рынками и функционируют на базе национальных законов, оказывая одновременно влияние на мировую экономику в целом.

     В качестве вывода отметим, что МРЦБ, как правило, первичен, т.е. эмитенты выпускают ценные бумаги, выраженные, как правило, в евровалютах и  распределяют их между инвесторами. Торговля ценными бумагами между инвесторами осуществляется в основном на биржевом рынке. Эти отношения также могут носить международный характер, но по сути своей вторичны. В то же время, ввиду сосредоточения мировых финансовых центров на крупнейших биржах, изменение котировок акций на которых, влияет на конъюнктуру мирового рынка ценных бумаг, можно сделать вывод, что классифицирование рынков ценных бумаг в мировом масштабе на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой достаточно условно.

     МРЦБ  является фактором, ускоряющим мировой  процесс экономического роста и  облегчающим различным субъектам  экономики доступ к международному рынку свободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к ним присоединяется все большее  число национальных кредитно-финансовых институтов, организаций ООН, СБСЕ и др.

2. Характеристика финансовых инструментов. Цены мирового фондового рынка.

Финансовые  инструменты.

    Финансовыми инструментами рынка ценных бумаг  являются объекты сделок.

    С развитием международного рынка ценных бумаг (МРЦБ) появляется разновидность ценных бумаг – еврооблигации и евроакции. Еврооблигационные займы отличаются международным составом размещающих их синдикатов и контингентов подписчиков, а также тем, что эмитенты могут использовать валюту отличную от национальной. Например, германские и японские эмитенты могут выпускать еврооблигации в долларах, а канадские и австралийские в германских марках или в иенах. Но главным видом валюты являются евродоллары. На вторичном рынке еврооблигаций в качестве дилеров выступают коммерческие банки и инвестиционные фирмы. Они входят в организованную в 1969г. Ассоциацию дилеров по международным облигациям. Еврооблигации – это ценные бумаги, построенные на расчетных единицах. Заем, осуществленный при помощи выпуска еврооблигаций, предстает, таким образом, как перевод расчетных денежных единиц с одного денежного счета на другой. На рынке еврооблигаций доминируют всего около 20 банков. Средняя продолжительность займа 8-10 лет. Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют банки Германии «Дойче банк» и «Дрезднер банк» и американские инвестиционные фирмы «Соломон бразерс» и «Морган Стенли». Доход по еврооблигациям не подвергается налогообложению.

    Евроакции получили меньшее распространение, чем еврооблигации, они представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги ТНК и обладают теми же характеристиками, в отношении валюты выпуска и территории распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).

    Фактором, ограничивающим международное обращение акций, служит тенденция к их возвращению на национальный рынок благодаря периодическим выкупам, осуществляемым компаниями-эмитентами (этот процесс называется «флоу-бэк»).

    Создается еврооблигационный рынок – это  рынок заимствования долгосрочного капитала вне национальных границ страны- эмитента ( иногда его называют рынком еврокапитала ). Начало еврооблигационному рынку было положено в 1963 году принятием Конгрессом США закона о введении налога, выравнивающего уровень процентных ставок. Этот закон был принят, чтобы остановить отток капитала из США. Евродоллоровый рынок становится базой для выпуска международных облигаций. В 1970 году Япония начала выпускать облигационные займы на внешнем рынке. Расширение еврооблигационного рынка потребовало создания клиринговых центров для расчетов по операциям с международными облигациями. В 1968 году в Брюсселе был создан первый такой центр «Евроклир», в 1971 г. в Люксембурге - «Седел». В 1969 г. была создана Международная ассоциация фондовых дилеров, призванная унифицировать порядок и правила операций с еврооблигациями. С созданием в 1979 г. европейской валютной системы и выпуском экю рынок еврооблигаций расширился еще больше.

    Рынок еврооблигаций можно разделить  на первичный и вторичный. Первичный  рынок отмечен тремя ключевыми датами: объявления выпуска, дня предложения облигаций к продаже и дня закрытия первичного рынка. Реализуют основную массу еврооблигаций небольшие кредитные учреждения. На вторичный рынок еврооблигации попадают после их фактического выпуска в обращение. Именно на вторичном рынке обеспечивается ликвидность облигаций.

    В последнее время имеют место  попытки компьютеризировать и автоматизировать процесс торговли еврооблигациями. Их цены часто колеблются, а потому нужна постоянная информация об их курсах. Эта цель достигается использованием специальных информационных систем («Рейтер-Монитор» и др.) В случае продажи еврооблигации физически не перемещаются к покупателям, а лишь зачисляются на их счета в соответствующих клиринговых центрах.

    Еврооблигационный рынок представлен двумя видами облигаций: иностранными и еврооблигациями. В настоящее время на иностранные облигации приходится примерно 25%, на еврооблигации-75% рынка еврокапитала.

    Иностранные облигации (foreign bonds) представляют собой разновидность национальных облигаций. Их специфика связана лишь с тем, что субъект-эмитент и субъект-инвестор находятся в разных странах.

    Еврооблигации – это займы международных финансовых институтов       (например, МБРР), а также займы , выпущенные другими международными компаниями. Номинал еврооблигации определяется в одной или нескольких валютах. Рынок еврооблигаций –важная часть всего международного рынка капитала.

    Выпуск  еврооблигационного займа требует  согласования трех сторон: гарантов займа, компаний-эмитентов и продавцов.

    Существует  несколько видов облигаций: с  фиксированной и плавающей процентными  ставками, «нулевым купоном», конвертируемые облигации и  т.п. Наиболее распространены краткосрочные обязательства с фиксированной процентной ставкой (они составляют примерно 2/3 всех еврооблигаций). Еврооблигации с меняющейся процентной ставкой усиливают валютное страхование кредитора: он может понести убыток лишь в том случае, если все валюты, в которых выписана еврооблигация, девальвируются по отношению к национальной валюте кредитора. Если же хоть один курс валюты возрастет, то владелец мультивалютной облигации получит прибыль, так как он имеет право получить доход в любой из валют, в которых выписана еврооблигация. Успехом пользуются и еврооблигации с «нулевым купоном»: их владельцев привлекает высокий процент, который они получают при окончании срока действия облигации.

    Если  сравнивать достоинства иностранных  облигаций и еврооблигаций, то следует  отметить, что преимущество иностранных  облигаций состоит в том, что они меньше подвержены банкротному риску, т.к. их значительная часть выпускается государством. В свою очередь еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями: в меньшей степени регламентируются государством (лишь отчасти подчинены национальному законодательству), имеют ряд налоговых льгот, их держатели не должны официально регистрироваться и т. п. Основными рынками еврооблигаций являются Лондон, Люксембург, финансовые центры Швейцарии и др. Процент по еврооблигациям формируется на основе ставки «Sibor» (Singapure interbank offered rate). Как правило, она выше на 1-2% ставок по иностранным облигациям.

                                                               Цены.

    Облигации и акции имеют номинал и  рыночную цену. Рыночная цена облигации, выраженная в процентах к ее номиналу, называется курсом облигации. Если рыночная цена облигации выше номинала, то говорят, что она продается с премией. Если цена меньше номинала, то новый владелец покупает ее с дисконтом. Если покупатель платит номинал, то имеет место паритет. Какова бы ни была рыночная цена облигации, процент по ней исчисляется к номиналу.

    Рыночная  цена облигаций определяется, с одной  стороны, условиями самого займа, а  с другой стороны, ситуацией, складывающейся в каждый данный момент на рынке. Если там появляются новые облигационные займы с более высокой купонной ставкой, то это обстоятельство может оказать воздействие на уже обращающиеся облигации двояким образом.

    Во-первых, если облигаций с новыми условиями  займа накопилось критическое количество, то курсы облигаций предыдущих выпусков с более низкими ставками будут падать. Так как погашение таких облигаций будет происходить все равно по номиналу, то возникающая разница компенсирует их новому владельцу более низкий доход.

    Во-вторых, если же эти облигации составляют явное меньшинство, они продаются по курсу выше номинала (с премией), что выравнивает доходы владельцев старых и новых облигаций.

    Большинство корпораций назначают номинал по обыкновенным акциям. Он напечатан  на титуле акции и имеет информационный характер, указывая размер уставного капитала приходящегося на одну акцию. Номинал не имеет ни какого отношения и к дальнейшему движению рыночной цены акции. Он играет важную роль лишь при первичном размещении акций. Это эмиссионная цена акции.

    Если  акция была уже публично продана  то ее цена (курс) формируется всеми  инвесторами, принимающими участие  в торгах. Рыночная цена акции определяется низшей ценой, за которую продавцы согласны ее уступить, и высшей ценой, которую  покупатель готов заплатить. Ни корпорация, никто другой не может фиксировать рыночную цену акции.

    Кроме эмиссионной и рыночной цен, акции  имеют и балансовую цену. Это так  называемая бухгалтерская или «книжная»  цена, определяемая на основе документов финансовой отчетности. Она исчисляется путем деления чистой стоимости активов (активы корпорации минус ее пассивы) на количество размещенных акций, т.е. величиной принадлежащего акционерам капитала, приходящейся на одну акцию.

    Корпорация  имеет право выпускать обыкновенные акции без указания номинальной стоимости на ней. Они сразу же продаются по курсу. В этом случае на сертификате акции указывается, что капитал компании разбит на определенное число долей (акций).

    При ликвидации корпорации эти акции  гарантируют акционерам возврат определенной части активов, а не всей номинальной стоимости. 

МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА