Мировая валютная система и валютный рынок

 

   Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального курса.

   Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте:

   Er = Ph / Pf  * en

   где Er - реальный валютный курс

     Рh - цена на внутреннем рынке

   Рf цена на зарубежном рынке

     еn - номинальный валютный курс

   Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

   Факторы, влияющие на величину валютного курса.

   В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения, что приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты

   Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающими в иностранное государство, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

   Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.

   Соотношение спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их перемещение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

   1.Факторы, непосредственно определяющие динамику валютного курса, т.е. непосредственно связанные с процессом международного экономического обмена: валовой национальный продукт (ВНП) обеих стран, участвующих в международном обмене, платежный баланс; внутреннее и внешнее предложение денег, процентные ставки Указанные факторы можно классифицировать как образующие факторы.

   2. Факторы, действие которых влияет на изменение образующих факторов и оказывает тем самым регулирующее воздействие на механизм установления валютного курса.

   Их можно разделить на факторы государственного регулирования и структурные факторы.

   2.1. Факторы государственного регулирования налоги; квоты; пошлины, лицензии, кредитная и эмиссионная политика, регулирование цен; законодательные методы, деятельность Центрального балка, распределение валюты

   2.2 Структурные факторы: структура биржи; банковская структура; инфраструктура связи; сезонные факторы, направления внешнеэкономической деятельности

   3. Факторы, возникающие при выведении экономической системы из динамического равновесия.

   3.1 Кризисные проявления экономики; дефицит госбюджета; бесконтрольные эмиссии; инфляция; различия внутренних и внешних цен; монопольные производства, утечка капиталов за границу, сокращение инвестиций; паление объемов производства, падение доходов потребителей; игра на валютных биржах

   3.2. Политические факторы: смена представителей власти; политические решения, влекущие за собой изменения в денежкой системе страны; решения, определяющие долго-, средне-, краткосрочную политику государства, степень стабильности руководящих структур; уровень надежности в управлении экономической системой, степень взаимопонимания между экономическими и политическими структурами; уровень исполняемости законов, величина государственного сектора в экономике; степень разногласий между политическими силами в стране, степень защищенности частного капитала.

   3.3. Психологические факторы: отложенный спрос; ожидание инфляции, отсутствие экономического мышления у населения, недоверие к национальной валюте.

   Рассмотрим более подробно влияние наиболее важных факторов на динамику валютного курса.

   1. Темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам страны, где темп инфляции ниже.

   2. Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, т.к. увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях возросло влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

   3. Разница процентных ставок в репных странах. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок с целью увеличения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентная ставка выше

   4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих денег».

   5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60-70% операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах.

   6. На курсовое соотношение валют воздействуют также ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получившая название «leads and lads» влияет на платежный баланс и валютный курс.

   7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс.

   8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирование валютного курса влияет на его динамику [7]. 

 

   

4. Валютная  политика государства: понятие, инструменты, направления. Международное  регулирование мировой  валютно-кредитной  системы.

   Валютная  политика - совокупность экономических, правовых и организационных мер и форм, осуществляемых государственными органами, центральными банковскими и финансовыми учреждениями, международными валютно-финансовыми организациями в области валютных отношений[14].

   Направлена на достижение основных целей глобальной экономической политики: обеспечить устойчивый экономический рост, сдержать увеличение безработицы и инфляции; поддержать равновесие платежного баланса  Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением страны, тенденциями в развитии мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. На разных этапах выдвигаются конкретные задачи валютной политики: преодоление валютного кризиса, обеспечение валютно-экономической стабилизации; валютные ограничения, либерализация валютных операций; переход к конвертируемости валюты и т.д. Обоснованием валютной политики страны служит определённая теория, возведённая в ранг официальной догмы. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями - двусторонними и многосторонними - между государствами по валютным проблемам. Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование. Валютная политика определяет подготовку, принятие и контроль за реализацией решений по валютным проблемам. В зависимости от целей и форм валютной политики подразделяют на структурную и текущую. Структурная валютная политика направлена на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ и оказывает влияние на текущую валютную политику, ориентир, на выполнение краткосрочных мер.

   Основными инструментами валютной политики являются:

         Валютная интервенция - вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке с целью регулирования национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты[13].

   При нежелательном снижении курса национальной валюты, чтобы искусственно повысить спрос на нее, центральный банк продает  иностранную валюту, а при повышении  курса - покупает. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных валютных (реже - золотых) резервов и кредитов по сделкам своп на основе соглашений между центральными банками.

   валютные  ограничения - система нормативных  правил, устанавливаемых в административном порядке или законодательно и направленных на ограничение операций с иностранной и национальной валютой и другими валютными ценностями.

         Валютные ограничения  включают: регулирование международных  платежей и переводов капиталов, репатриации прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей. Используются для выравнивания платежного баланса; поддержания валютного курса; концентрации валютных ценностей в руках государства. Валютные ограничения способствуют временному выравниванию платежных балансов отдельных стран, но, в конечном счете, осложняют проблему их балансирования, так как возникает необходимость регулирования международных расчетов с каждой страной отдельно. Ограничение обратимости валют фактически аннулирует принцип наибольшего благоприятствования, усиливает дискриминацию торговых партнеров путем применения множественности валютных курсов[10].

     Валютные резервы - Предназначенные преимущественно для международных расчетов, на случай непредвиденных ситуаций, а также для целей получения дохода и регулирования валютного рынка официальные запасы иностранной валюты в центральном банке и финансовых органах страны либо в международных валютно-кредитных организациях.

   Важнейшую часть валютных резервов составляют централизованные запасы золота, иностранной  валюты и международных валютно-платежных  средств типа СДР, ЭКЮ, резервной  позиции страны в МВФ. Часть валютных резервов составляют ресурсы в иностранной валюте, принадлежащие частным коммерческим банкам, которые государство может использовать в рамках валютной политики, в том числе с помощью валютных ограничений.

         Валютное субсидирование;

         Валютные паритеты - соотношение между валютами, устанавливаемое в законодательном порядке и на межправительственном уровне.

   Валютная  политика страны проводится ее правительством, центральным банком, центральными финансовыми  органами. В мировом масштабе валютная политика проводится международными валютно-финансовыми организациями (Международный валютный фонд, международные банки) [9].

   Формы валютной политики: дисконтная, девизная (валютная интервенция), диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режим валютного курса, девальвация, ревальвация. Дисконтная политика - изменение учетной ставки центр, банка, направленный на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса  - с другой. Например, при пассивном платежном балансе и снижении курса национальной валюты повышение процентной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая ставка, и сдерживать отлив капиталов, что способствует улучшению баланса международных расчетов и повышению курса валюты. В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась, прежде всего в связи с противоречивостью ее внешней и внутренней целей. Кроме того, изменение процентной ставки не всегда определяет направление международного движения капиталов в силу многофакторности этого процесса. Дисконтная политика ведущих стран, в первую очередь США, периодически порождает войну процентных ставок, т.к. другие страны вынуждены изменять процентные ставки вопреки национальным интересам. Девизная политика - метод воздействия на курс национальной политики путем купли-продажи иностранной валюты - проводится преимущественно в форме валютной интервенции. Диверсификация валютных резервов происходит в результате включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интервенции и защиту от валютных рисков. Эта валютная политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также покупки валют, необходимых для международных расчетов. Одной из форм валютной политики является регламентация режима валютных паритетов и валютных курсов. В 1-й половине 70-х гг. в Бельгии, Италии, Франции практиковалась валютная политика  в форме двойного валютного рынка: по коммерческим операциям применялся заниженный курс национальной валюты в целях стимулирования экспорта; по финансовым операциям - рыночный курс для привлечения иностранных капиталов и кредитов. Двойной валютный рынок обеспечил некоторую экономию валютных резервов, т.к. уменьшилась потребность в валютной интервенции. С переходом к плавающим валютным курсам он был ликвидирован и сохранился лишь в некоторых развивающихся странах. Традиционный метод валютной политики - девальвация и ревальвация валюты. Как форма валютной политики периодически используются валютные ограничения - ограничения операций с валютными ценностями. При переходе к конвертируемости валют страны разрабатывают определённый вариант валютной политики, регламентируя: выбор момента и темп введения обмена национальной валюты на иностранную; очередность обмена (для резидентов и нерезидентов); вид операций (текущие или финансовые) платежного баланса. Для стран-членов ЕС характерна валютная политика в форме валютной интеграции и создания Европейского экономического, валютного и политического союза. Развивающиеся страны используют общепринятые формы валютной политики в целях ослабления валютно-экономической зависимости от более развитых стран и создания условий для развития национальной экономики.