Международный кредит

В мае 1946 г. США  предоставили правительственный заем Франции в размере 650 млн. долларов США сроком на 35 лет с условием использования половины этой суммы  на оплату американских военных материалов, оставшихся после войны во Франции.

Межгосударственные  кредиты предоставляются за счет средств государственного бюджета  в рамках "помощи". Например, крупная  финансовая "помощь" была предоставлена  США для восстановления экономики  стран Западной Европы в послевоенное время, включая и "план Маршалла", в размере 17 млрд. долларов США.

Суммы межправительственных займов как составная часть программ "помощи" постоянно возрастают, особенно со стороны государств ОЭСР развивающимся странам. В 1970—1980 гг. такие займы предоставлялись  промышленно развитыми странами развивающимся государствам также  для поддержания их валют проведением  валютной интервенции.

Однако после  второй мировой войны предоставление займов идет главным образом по линии  международных валютно-кредитных  и финансовых организаций.

7.3. Условия международного  кредита 

Условия международного кредита включают следующие понятия.

Валюта кредита  и платежа. Для международного кредита  важно, в какой валюте он предоставлен, поскольку неустойчивость валюты кредита  приведет к потерям кредитора. На уровень валюты займа влияет ряд  факторов, в т.ч. уровень процентной ставки, практика международных расчетов (например, контракты по поставкам  нефти обычно заключаются в  долларах США), степень инфляции, динамика курса  валюты и др. Валюта платежа может  не совпадать с валютой кредита. Например, "мягкие" займы, предоставленные  в валюте кредитора, погашаются национальной валютой заемщика или товарами традиционного  экспорта страны.

Сумма (лимит) кредита  — часть ссудного капитала, который  предоставлен в товарной или денежной форме заемщику. Сумма фирменного кредита фиксируется в коммерческом контракте. Сумма банковского кредита (кредитная линия) определяется кредитным  соглашением или путем обмена телексами (при краткосрочной ссуде). В соответствии со сложившейся практикой  кредит покрывает обычно до 85% стоимости  экспортируемых машин и оборудования. Остальная часть обеспечивается авансовыми, наличными и гарантийными платежами импортера экспортеру.

Срок международного кредита зависит от ряда факторов: целевого назначения кредита, соотношения  спроса и предложения аналогичных  кредитов, размера контракта, национального  законодательства, традиционной практики кредитования, межгосударственных соглашений.

Стоимость кредита. Различаются договорные и скрытые  элементы стоимости кредита. Договорные, обусловленные соглашением расходы  по кредиту, делятся на основные и дополни­тельные. К основным элементам стоимости кредита относятся суммы, которые должник непосредственно выплачивает кредитору, проценты, расходы по оформлению залога комиссии. До­полнительные элементы включают суммы, выплачиваемые заемщиком третьим лицам (например, за гарантию). К скрытым элементам стоимости кредита относятся прочие расходы, связанные с получением и использованием кредита и не упомянутые в соглашении. В их числе — завышенные цены товаров по фирменным кредитам; принудительные депозиты в установленном размере от ссуды; требование страхования кредита в определенной страховой компании, связанной с банком; завышение банком комиссии по инкассации товарных документов и т.д. Некоторые элементы стоимости кредита не поддаются денежной оценке, хотя значение их велико, например, для установления контроля над иностранной фирмой или страной-заемщиком. Внешне льготные условия некоторых международных кредитов сочетаются с кабальными скрытыми издержками, которые дорого обходятся иностранному заемщику.

Обеспеченность  международного кредита. К альтернативным видам кредитного обеспечения относятся: открытие целевых накопительных  счетов, залог активов, переуступка  прав по контрактам и т.д.

При определении  валютно-финансовых условий международного кредита кредитор исходит из кредитоспособности (способности заемщика получить кредит) и платежеспособности (способности  заемщика своевременно и полностью  рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому одним из условий международного кредита является защита от кредитных, валютных и других рисков.

7.5. Управление  внешним долгом 

С функционированием  международного кредита неразрывно связано понятие "внешний долг". Задача политики в области управления задолженностью состоит в обеспечении  положительного эффекта от внешнего финансирования, не создавая при этом сложных проблем стабилизации макроэкономической сферы и платежного баланса.

   Эффективное  управление внешним долгом включает  три взаимосвязанные задачи:

1.   Определение   временного  профиля  по  обязательствам  страны в рамках обслуживания  внешнего долга. 

2. Прогнозирование  ожидаемых чистых экспортных  поступлений, возможных новых  внешних займов и прочих видов  финансирования, достаточных для  обслуживания внешнего долга. 

3. Прогнозирование  внутренних налоговых поступлений.  Проектируемые государственные  доходы должны быть достаточными  для обеспечения в местной  валюте эквивалента обязательств  государства по обслуживанию  внешнего долга. Сложности со  сбором налогов и адекватным  обеспечением прочих видов государственных  расходов могут серьезно ограничивать  способность правительства обслуживать  внешний долг.

Наряду с вышеуказанными задачами правительство должно использовать возможности выплаты своих долгов раньше срока или их рефинансирования на благоприятных условиях.

Заемную политику правительства следует рассматривать  в контексте макроэкономической политики. Как свидетельствует мировая  практика, долговые проблемы редко  возникают в странах, где проводится такая экономическая политика, при  которой основные экономические  переменные — особенно процентные ставки и валютный курс — отражают реальные экономические соотношения, где правительства подкрепляют свою инвестиционную программу эффективными мерами по мобилизации бюджетных ресурсов и повышению внутренних сбережений.

Эффективное управление внешним долгом включает три специфических  взаимосвязанных процесса:

1. Выбор подходящего  вида финансирования.

2. Решение о  размере заимствования. 

3. Создание системы  статистики внешнего долга (ведение  полной и своевременной отчетности  о существующем долге страны).

В условиях ограниченности финансовых ресурсов страна-заемщик  должна выбрать из имеющихся источников внешнего финансирования наилучшую  комбинацию, которая удовлетворяла  бы как потребностям отдельных финансируемых  проектов, так и экономики страны в целом. Необходимо учитывать, что  льготные кредиты доступны лишь беднейшим  развивающимся странам. Максимальную выгоду из льготного финансирования можно извлечь, если комбинировать  его с другими типами кредитования (экспортные кредиты и международные  банковские кредиты).

Кредиты, получаемые на финансовых рынках, должны быть встроены  в общий финансовый пакет, оптимальный  в смысле сочетания различных  видов финансирования как для  экономики в целом, так и для  отдельного инвестиционного проекта. На уровне инвестиционного проекта  оптимальность может означать:

1. Максимально  возможную долю льготных кредитов  или же минимальную долю финансирования  на рыночных условиях.

2. Максимально  возможную долю таких заемных  ресурсов, срок выплаты по которым  легко может быть продлен путем  рефинансирования.

3. Минимизацию  платежей по обслуживанию долга,  подлежащей выплате в период  до завершения проекта, т.е.  до того как он начнет приносить  финансовую отдачу.

Общий финансовый пакет должен отвечать национальным финансовым приоритетам. Это требует  оценки следующих аспектов:

• источники  финансирования, какой объем финансовых средств может обеспечить каждый из них в данный момент и в перспективе;

• валютная структура  внешних займов, которая минимизировала бы риски, связанные с колебаниями  валютных курсов;

• риски, связанные  с изменением процентной ставки в  период выплаты долга;  

• влияние новых  долговых обязательств, возникающих  в результате привлечения займов, на структуру обслуживания уже существующего  долга;

•  общие перспективы  доступа к внешним источникам финансирования.

Объем привлекаемых внешних займов для любой страны определяется двумя факторами: во-первых, сколько иностранного капитала страна может эффективно поглотить; во-вторых, какой объем долга она может  обслуживать без риска возникновения  проблем с внешними платежами. Каждый из двух факторов будет зависеть от эффективности общего экономического управления.

Управление рисками, связанными с колебаниями сырьевых цен, валютных курсов и мировых процентных ставок, является частью управления внешним  долгом. Например, в ситуации, когда  экспортная выручка поступает в  долларах США, а ее внешние долги  должны быть выплачены в йенах, падение курса доллара по отношению к йене увеличит долговые обязательства страны-должника. Такая же проблема может возникнуть в связи с плавающей процентной ставкой по кредитам: повышение евродолларовых ставок приведет к увеличению долгового бремени страны. Понижательная тенденция цен на сырье для страны, где сырьевой экспорт — основной источник валютных поступлений, также создаст трудности с обслуживанием долга.

Традиционно управление рисками осуществлялось методами и  инструментами, отличными от рыночных. Риски, связанные с изменениями процентных ставок, перекладывались с кредиторов на заемщиков путем замещения кредитных контрактов с фиксированными ставками контрактами с плавающими ставками. Страхование валютного риска осуществлялось путем форвардных сделок, но это применялось лишь к краткосрочным контрактам. В качестве механизма сглаживания амплитуды ценовых колебаний использовались меры компенсационного финансирования при неблагоприятных последствиях ценовых изменений, предпринимались попытки стабилизации мировых цен с помощью товарных соглашений. Подобные схемы оказались неудовлетворительными.

Мировая практика выработала методы рыночного характера  с использованием финансовых инструментов как средства страхования от потерь в связи с возможным изменением цены. Инструменты хеджирования могут  быть рассчитаны на короткий (один год  и менее) и длительный срок. К краткосрочным  инструментам относятся фьючерсы и  опционы. Фьючерс — это соглашение о совершении покупки или продажи (товаров, ценных бумаг или активов) в будущем по сегодняшней цене. Опцион — это контракт, дающий его  владельцу право на покупку или  продажу определенного количества валюты, товара или установление процентных ставок на фиксированном уровне до или на дату, установленную в контракте.

Опционы позволяют  осуществлять ценовое страхование  путем гарантирования минимальной  цены продажи (при товарном экспорте путем покупки опциона "пут") или максимальной цены покупки (при  заимствовании валюты путем покупки  опциона "колл"). Продаваемые на биржах фьючерсы и опционы могут  использоваться даже странами, не имеющими доступа на рынок долгосрочных сделок.

Долгосрочные  инструменты, к которым относятся  свопы и опционы, могут иметь  срок действия до 20 лет и дают возможность  осуществлять более эффективное  и на более продолжительный срок управление рисками.

При операциях  своп кредитный риск несут оба  участника контракта, поскольку  одна из сторон должна уплачивать разницу  по завершении сделки. При товарно-индексированной  ссуде проценты и основные платежи  в погашение займа, по которым  наступает срок, варьируются (обычно в определенной пропорции) в зависимости  от изменения цены на данный товар. Долгосрочные опционы дают возможность  гарантировать минимальную или  максимальную цену в течение длительного  пе­риода времени.

Формой страхования  потерь, обусловленных возможным  изменением валютного курса, может  выступать валютный своп, соглашение о котором заключается во время  привлечения заемных средств. Например, страна имеет доступ к источнику  финансирования в японских йенах, но не хотела бы увеличивать размер той части задолженности, которая должна погашаться в этой валюте. Допустим, что заемщик привлек 5-летний заем в 10 млрд. йен под 5% годовых. Через свой банк заемщик организует сделку своп, позволяющую обменять долговые обязательства по этому займу на долговые обязательства в долларах США. Для такого свопа требуется партнер, предпочитающий иметь долговые обязательства в йенах вместо обязательств в долларах США. Партнер, продающий заемщику долг, выраженный в долларах, принимает долг, выраженный в йенах и являющийся зеркальным отражением изначально привлеченного йенового займа. Заемщик йенового займа имеет уравновешивающие друг друга активы и пассивы в йенах. Результатом соглашения своп становится создание искусственных долларовых заимствований.