Международная миграция капитала: понятие, причины, последствия, особенности и тенденции

4. Портфельные инвестиции: понятие, виды. Причины и препятствия роста портфельных инвестиций.

  Портфельные зарубежные инвестиции - это вложения капитала в ценные иностранные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектами инвестирования.

Цель портфельных инвестиций - получить доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов. На движение портфельных инвестиций значительное влияние оказывает разница в процентах, выплачиваемых по ценным бумагам в разных странах; степень риска по этим вложениям; желание диверсифицировать (разнообразить) свой портфель ценных бумаг за счет бумаг иностранного происхождения.

Преимущество портфельных инвестиций по сравнению с прямыми инвестициями заключается в том, что они обладают более высокой ликвидностью, т.е. возможностью их быстрого превращения в валюту.

Международные портфельные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвестиции в:

• акционерные ценные бумаги (equity securities) – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ (shares, stock, participation);

• долговые ценные бумаги (debt securities) – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.

Долговые ценные бумаги могут выступать в форме:

• облигации (bond), простого векселя (debenture), долговой расписки (note) – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

• инструмента денежного рынка (money market instrument) – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя (treasury bills), депозитные сертификаты (certificates of deposit), банковские акцепты (bankers' acceptances) и др.;

• финансовых дериватов (financial derivatives) – имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе – опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

Для целей учета международного движения портфельных инвестиций в платежном балансе приняты следующие определения:

• Нота/долговая расписка (note) – краткосрочный денежный инструмент (3-6 месяцев), выпускаемый заемщиком на свое имя по договору с банком, гарантирующим его размещение на рынке и приобретение непроданных нот, пролонгацию кредита или предоставление резервных кредитов. Наиболее известные ноты – Евроноты.

• Опцион (option) – договор (ценная бумага), дающий покупателю право купить или продать определенную ценную бумагу или товар по фиксированной цене после истечения определенного времени или на определенную дату. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать вышеуказанное право.

• Варрант (warrant) – разновидность опциона, дающего возможность его владельцу приобрести у эмитента на льготных условиях определенное количество акций в течение определенного периода.

• Фьючерс (futures) – обязательные для исполнения стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ценной бумаги, валюты или товара по определенной цене на определенную дату в будущем.

• Форвардный курс (forward rate) – соглашение о размере процентной ставки, которая будет выплачена в установленный день на условную неизменную сумму основного долга и которая может быть выше или ниже текущей рыночной процентной ставки на данный день.

• Своп (swap) – соглашение, предусматривающее обмен через определенное время и на основе согласованных правил платежами по одной и той же задолженности. Своп по процентным ставкам предусматривает обмен платежа в соответствии с одним типом процентной ставки на другой (фиксированный процент на плавающий процент). Своп по обменному курсу предусматривает обмен одной и той же суммы денег, выраженной в двух различных валютах.

Портфельные инвестиции в каждую из перечисленных разновидностей иностранных ценных бумаг учитываются в разбивке на инвестиции, осуществленные денежными властями (центральным или государственным банком), центральным правительством (обычно министерством финансов), коммерческими банками и всеми другими.

Причины зарубежных портфельных инвестиций

В целом они близки к причинам прямых зарубежных инвестиций с поправкой на то, что в результате осуществления портфельных инвестиций инвестор не приобретает права контроля за предприятием, в которое вложен капитал. Однако в то же время ликвидность портфельных' инвестиций, то есть способность быстро превратить ценные бумаги в наличную валюту, значительно выше, чем у прямых инвестиций. Главная причина осуществления портфельных инвестиций – стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. В известном смысле портфельные инвестиции рассматриваются как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, особого значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.

Встречные международные потоки портфельных инвестиций объясняются возможностью диверсифицировать риск. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, связанный с их приобретением. Для сокращения уровня риска портфельных инвестиций может быть использовано международное инвестирование. Допустим, что акции компании А в стране I и акции компании В стране II дают в среднем 30% прибыли. Однако с одинаковой вероятностью акции А могут дать доход от 20 до 40%, а акции В – от 10 до 50%. Очевидно, что поскольку разброс значения дохода для акций В значительно больше, то инвестиции в них более рискованны по сравнению с акциями А. Теория инвестиционного портфеля говорит, что доходы по разным акциям имеют обратную зависимость с течением времени и заданный доход может быть получен при сниженном уровне риска или повышенный доход – при заданном уровне риска. Поэтому если портфельные инвесторы из страны I купят акции В, а портфельные инвесторы из страны II купят акции А, то и для тех и для других возникает возможность уменьшить риск и увеличить доход.

5. Миграция ссудного капитала. Организационные формы международного рынка ссудного капитала. Институциональные инвесторы.

     Мировой рынок ссудных капиталов — это совокупность спроса и предложения на ссудный капитал заемщиков и кредиторов разных стран

Основная цель МРСК — аккумуляция и перераспределение финансовых ресурсов при помощи посредников. В МРСК выделяется четыре структуры:

1) функциональная;

2) институциональная;

3) географическая;

4) валютная.

Функциональная структура МРСК

МДР — спрос и предложение капитала, который функциони­рует в качестве международного покупательного и платежного средства. Он является рынком краткосрочных операций (в пре­

делах от нескольких часов и примерно до года), который функ­ционирует преимущественно между банком и другими кредитно-финансовыми институтами. МДР включает в себя межбанковский рынок — совокупность отношений между банками по поводу пре­доставления краткосрочных ссуд на сумму не менее 1 млн. дол­ларов.

Основные функции межбанковского рынка:

1) эффективное перераспределение банковского капитала;

2) обеспечение рационального использования суммарных денежных средств банков;

3) снижение и управление валютным риском.

МРК — это спрос и предложение капитала, который исполь­зуется для финансирования капиталовложений.

Основная цель МРК — долгосрочное финансирование инвес­тиционных проектов.

Мировой кредитный рынок — это совокупность кредитных отношений, которые функционируют в масштабах мирового хозяйства, спрос и предложение кредитов в международной сфере.

Мировой рынок ценных бумаг — это спрос и предложение ценных бумаг (акций, облигаций, сертификатов) на междуна­родном уровне.

Основные тенденции развития функциональной структуры МРСК:

1. В настоящее время развивается процесс секьюритизации — постепенного переключения заемщиков с кредитных форм пре­доставления ссуды на выпуск ценных бумаг (в первую очередь, облигаций).

2. Активизируется рынок ценных бумаг (РЦБ). Это означает, что РЦБ пользуется повышенным спросом. В 1980 г. в общем объеме МРСК кредит составил 41%, а облигации — 59%, в 1996г. — соответственно 29 и 71%.

Институциональная структура МРСК

Она отражает отношения между профессиональными финан­совыми посредниками, заемщиками и кредиторами разных стран.

Институциональная структура МРСК предполагает выделение его субъектов.

Субъекты МРСК:

1. Профессиональные посредники:

• транснациональные банки;

• финансовые компании;

• фондовые биржи;

• кредитно-финансовые учреждения.

2. Заемщики и кредиторы:

• официальные инвесторы (центральные банки, государ­ственные учреждения, международные организации);

• частные фирмы, банки;

• страховые компании;

• пенсионные фонды;

• транснациональные компании (ТНК).

Основные тенденции развития институциональной структуры МРСК:

1. Понижение роли банков в МРСК.

2. Повышение роли государства в экспорте капитала.

3. Повышение роли международных экономических и валют-но-финансовых организаций в МРСК.

Географическая структура МРСК

Она отражает движение капитала между странами, группами стран, регионами мира преимущественно через международные финансовые центры.

Основные предпосылки формирования международных финансо­вых центров:

1) высокий уровень развития страны;

2) активное участие в МЭО;

3) высокоразвитый национальный рынок капиталов;

4) либеральное (льготное) валютное и налоговое законода­тельство;

5) выгодное географическое положение;

6) политическая стабильность в стране.

Основные международные финансовые центры:

1. Главный международный финансовый центр — Нью-Йорк. Там действует наибольшая финансовая биржа мирового сообще­ства. Основная функция этого центра — реализация ценных бумаг.

2. Лондон — первое место в мире по объему валютных и кре­дитных операций.

3. Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Люксембург — финансо­вые центры, которые занимаются среднесрочными кредитными операциями.

4. Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн специализируются на кредитных операциях.

5. Латиноамериканские финансовые центры — Панама, Ба-гамские, Каймановы и Нидерландские Антильские острова. Они специализируются на создании оффшорных компаний.

Оффшорные компании — это фирмы, действующие в регионе, где преобладают льготное налогообложение и таможенное регу­лирование.

Тенденции развития географической структуры МРСК

1. Превышение ввоза капитала в развитые страны над ввозом капитала в развивающиеся страны.

2. Усиление движения частного капитала между экономически развитыми странами.

3. Снижение роли развивающихся стран на рынке капитала.

Географическая структура МРСК характеризуется такими данными

В 80-е  на экономически развитые страны приходилось 81% объема мирового рынка ссудных капиталов, 6% — на разви­вающиеся страны, 3% — на восточно-европейские, 10% — на меж­дународные валютно-финансовые организации (МВФО). В 90-е годы соответственно 90% — на развитые, 5% — на развиваю­щиеся, 1% — на восточно-европейские, 4% — на МВФО.

Валютная структура мирового рынка ссудных капиталов состоит из трех элементов:

1) национального рынка валюты;

2) международного рынка валюты;

3) еврорынка валюты.

Национальный рынок валюты — использование заемщиками и кредиторами национальной валюты данной страны.

Международный рынок валюты — совокупность национальных рынков валюты. Он характеризуется использованием нацио­нальной валюты и международной коллективной валюты.

Еврорынок валюты — отношения между заемщиками и кредито­рами по поводу использования денежных средств в валю­тах, которые функционируют как ссудный капитал вне страны их происхождения. Проявляется в использовании долларов США за их пределами и аналогично других валют стран Западной Европы (евродоллар, евромарка, евроф-ранк).

Основные тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов:

1. Повышение объема и роли облигационных займов, выра­женных в иностранной валюте, на еврорынке валюты.

В настоящее время на еврорынке валюты выпускается в 3,7 раза больше облигаций, чем на национальных рынках капи­тала.

2. Снижение роли доллара США на мировом рынке ссудных капиталов.

В 80-е годы на доллары США приходилось 3/4 всех зарубеж­ных банковских активов, в 90-е годы — 59% банковских активов долларов США.

Одновременно повысилась доля других национальных валют в банковских активах: 13% — евро, 7% — японская йена, 5% — швейцарский франк.

6. Внешнеинвестиционная политика: содержание и структура. Понятия «инвестиционный режим», «инвестиционный климат». Государственное стимулирование и ограничение движения международных инвестиций. Проблемы и значение привлечения инвестиций в Республику Беларусь.

Активность участия страны в мировом рынке инвестиций и готовность инвесторов к экспорту капитала в какую-либо страну зависит от инвестиционного климата в стране, импортирующей капитал.

Инвестиционный климат представляет собой совокупность экономических, политических, юридических и социальных факторов, которые предопределяют степень риска иностранных капиталовложений и возможность их эффективного использования в стране.