Контрольная работа по «Экономическая оценка инвестиций»

     Министерство  образования и науки Российской Федерации Филиал ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский  государственный инженерно-экономический  университет» в г. Череповце 
 
 
 
 

     Кафедра «Финансы и кредит» 
 
 

     Контрольная работа 

     По  дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

     Вариант №4

Студента 5 курса

Группы 3-ЭУП07

Смирнов В.А. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Череповец 2012

 

     

     Задача 6

     1) Предприятие «Д  » рассматривает проект по  запуску новой производственной  линии, которую планируется установить  в неиспользуемом в настоящее  время здании и эксплуатировать  на протяжении 4-х лет. На реконструкцию  здания в прошлом году было  истрачено 100000,00. Имеется возможность  сдать неиспользуемое здание  в аренду на 5 лет с ежегодной  платой 25000,00.

     Стоимость оборудования равна 200000,00, доставка оценивается в 10000,00, монтаж и установка в 30000,00. Полезный срок оборудования – 5 лет. Предполагается , что оно может быть продано в конце 4-го года за 25000,00. Потребуются также дополнительные товарно -материальные запасы в объеме 25000,00, в связи с чем кредиторская задолженность увеличится на 5000,00.

     Ожидается, что в  результате запуска новой линии  выручка от реализации составит 200000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55000,00 и 20000,00 соответственно .

     Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль – 38%.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

     В соответствии с методическими приемами и терминологией потоки денежных средств (С_t) делятся на три категории: первоначальные инвестиции (I₀), прирост чистого операционного потока денежных средств (CF_t) и конечный поток денежных средств.

     Прежде  всего определим амортизацию по условиям нашего проекта. В расходы, подлежащие амортизации, включаются расходы на оборудование, доставку, монтаж и установку, вычитается нормативная остаточная стоимость.

     Формула: Сумма амортизационных отчислений равна  или в цифрах А или (dep_t) = = 43 000 ед.

       В данном случае предполагается, что возможная цена продажи  равная 25 000 ед., равна нормативной остаточной стоимости (иное не оговорено в условии). Причем в этом случае не рассчитывается прибыль, полученная от реализации, т.к. цена продажи оборудования меньше годовых амортизационных отчислений.

     По  условию задания происходит увеличение потребности в дополнительных товарно-материальных запасах (это естественно, т.к. прирост  производственных мощностей даст возможность  увеличить объем продаж). Увеличение потребности в чистом оборотном  капитале происходит в момент времени  t=1. Как правило, прирост товарно-материальных запасов (СА) финансируется за счет краткосрочных обязательств, что ведет к приросту текущих пассивов (CL). Разница между СА и CL обычно финансируется за счет долгосрочных кредитов, что отражает потребность в оборотном капитале. Поток денежных средств при финансировании потребности в чистом оборотном капитале можно показать на цифрах задания. В период времени t=1, когда начинается эксплуатация новых мощностей, возникает расход в 20 000 ед. (25 000 – 5 000). Это происходит, потому что текущие активы увеличились на 25 000 ед., а текущие пассивы – только на 5 000 ед. Разница в 20 000 ед. нужна для удовлетворения потребности в чистом оборотном капитале, она финансируется за счет долгосрочных источников. В момент времени t=5 (по условию в конце 4 года, а это начало следующего 5 периода!) новые мощности будут выведены из эксплуатации и, следовательно, исчезнет потребность в 20 000 ед., т.е. они будут выведены из оборота. Таким образом, в момент времени t=5 эти 20 000 ед. станут притоком средств. Более того, только первоначальный расход в 20 000 ед. на финансирование текущих активов будет учтен в составе первоначальных инвестиционных вложений. Вывод этих средств из оборота в момент времени t=5 будет учтен как часть конечного потока денежных средств.

     Таки  образом, первоначальные вложения в  расширении производства можно представить  следующим образом:

     

     Таким образом, совокупная приведенная стоимость  первоначальных вложений в первые два  года составят:

     PV¹ = = = 240 000 + 17 857,14 = 257 857,14 (ед.).

     Итак, общие расходы по проекту в  момент t=0, приведенные к текущим ценам, составляют: I₀ = 257 857,14 ед.

     Прирост чистого операционного потока денежных средств состоит из поступлений  от  продаж (выручки) за вычетом расходов (переменных и постоянных), а также  расходов на налог на прибыль и  на амортизационные отчисления. По условию задания, операционные потоки денежных средств остаются неизменными  в течение действия проекта.

     Прирост чистого операционного потока

     

     Таким образом, годовой чистый поток денежных средств составляет 93 840 ед.

     Приведенная стоимость этих доходов за пятилетний период составляет:

     PV = = = 338 272,2 ед.

     Определим конечный приток денежных средств в размере 20 000 ед., который является результатом высвобождения 20 000 ед., первоначально (в момент t=1) вложенной в оборотный капитал. Таким образом, приведенная стоимость конечного потока денежных средств равна:

      = 11 348,54 ед.

     Теперь  для расчета NPV (оценка эффективности) нужно вычислить величину чистой приведенной стоимости проекта следующим образом:

     NPV = - I₀ + = 338 272,2 – 257 857.14 + 11 348,54 = 91 763,59 (ед.). Таким образом, можно заключить, что проект может быть использован на практике.

     Учитывая  «размытость» конечного периода («в конце 4 года») в качестве пессимистичного  варианта выполним следующее.

     Определим приведенную стоимость доходов  за четырехлетний период:

     PV = = = 285 024,86 ед.

     Тогда, приведенная стоимость конечного  потока денежных средств равна:

      = 12 710,36 ед.

     NPV = - I₀ + = 285 024,86 – 257 857.14 + 12 710,36 = 39 878,08 (ед.). Таким образом, и в этом варианте можно заключить, что проект может быть использован на практике.

     Продолжим наше исследование. Оценим, используя  метод по учетной доходности возможности  сдачи здания в аренду в сопоставлении  с планируемым инвестиционным проектом (выше проанализированном).

     При использовании метода оценки по учетной  доходности проект оценивается с  помощью показателей среднего чистого  дохода и среднего объема инвестиций. Формула имеет вид:

     ARR = = , где

     AP_t - прибыль за период t после вычета налогов;

     I – первоначальные вложения;

     N – срок проекта.

     Подставив значения в формулу, получим:

     ARR_{для инвестиционного проекта} = 0,21;

     ARR_{для варианта сдачи в аренду} = 0,16.

     Наивысший уровень учетной доходности у  инвестиционного проекта (21% или 0,21). Значит, при использовании этого  метода для реализации будет выбран именно этот проект.

     Можно оценить проекты и используя  метод оценки по внутренней доходности. Причем, используя следующее: когда  годовые доходы равны, а число  временных периодов N становится неопределенно большим, то

       r = CF/I₀, где r – внутренняя доходность.

     Для нашего условия задания.

     Первоначальные  инвестиции в проект составили 200 000 + 10 000 + 30 000 = 240 000 ед., а годовой поток составил: CF = 93 840 ед. Тогда

     r = 93 840/240 000 = 0,39.

     Первоначальные  инвестиции в реконструкцию здания составили 100 000 ед., а годовой поток (арендный платеж) составил: CF = 25 000 ед.. Тогда

     r = 25 000 /100 000 = 0,25.

     Здесь мы тоже получаем, что инвестиционный проект более выгоден и должен использоваться в практике предприятия.

 

     Задача 10

     Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования "С" на новое "Н". старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс руб.

     Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс руб. Его доставка и установка обойдутся в 6000 руб. поскольку оборудование "Н" имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6000 руб. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.

     Ожидается, что внедрение нового обороудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15 тыс руб в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 до 3000 руб. расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб. в год.

     Ставка  налога на прибыль равна 20 %, ставка налога на доходы от реализации основных средств – 30%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
2. Осуществите анализ эффективности проекта для фирмы из расчета стоимости капитала, равной 75 % от максимально допустимой.

     Решение: 

     Ан.о. = 1.2 / 5 = 46 000 / 5 = 9 200

     Ас.о. = 1.1 / 5 = 15 000 / 5 = 3 000 

 

      Таблица 4