Классификация приемов экономического анализа

    Уровень IRR полностью определяется внутренними  данными, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предпочтения использования  чистого дохода за пределами проекта  не рассматриваются.

    Методика  определения IRR зависит от конкретных особенностей распределения доходов  от инвестиций и самих инвестиции. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как  решение следующего уравнения относительно неизвестной величины d:

где d – внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей P_t.

    Величина IRR зависит не только от соотношения  суммарных КV и доходов от реализации проекта, но и от их распределения во времени. Чем больше растянут во времени процесс получения доходов, тем ниже значение внутренней нормы доходности.

    За  рубежом расчет внутренней нормы  доходности часто применяется в  качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа отбирают те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже некоторого порогового значения (обычно 15-20 % годовых – для западных фирм).

    Срок  окупаемости (Payback Method) определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиции, равна сумме инвестиций.

    Уравнение для определения срока окупаемости  можно записать в виде

где h – срок окупаемости; КV – суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.

    В этом уравнении t = 0 соответствует моменту окончания строительства. Величина h определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

    На  величину срока окупаемости инвестиций, помимо интенсивности поступления  заказов, существенное влияние оказывает  норма дисконтирования.

    Чаще  при определении срока окупаемости  инвестиций последние не подвергаются дисконтированию, а просто суммируются. Иногда полезно определить срок окупаемости инвестиций, осуществляя их приведение к моменту окончания строительства, наряду с доходами, по той же процентной ставке.

    Рентабельность, или индекс доходности (Profitability Index), инвестиционного проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам. Формула рентабельности имеет вид

    В приведенной формуле сравниваются две части приведенного дохода –  доходная и инвестиционная.

    Если  при некоторой норме дисконтирования  d рентабельность проекта равна единице, это означает, что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам и чистый приведенный доход равен нулю, следовательно, d равна внутренней норме доходности проекта.

    При норме дисконтирования, меньшей IRR, рентабельность больше единицы.

    Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность  при данной ставке процента.

    Все рассмотренные показатели эффективности  тесно связаны между собой. Это  объясняется тем, что все они  строятся на основе дисконтирования  потока платежей. Поэтому часто инвестиционный проект, предпочтительный по одному показателю, будет предпочтительным и по другим показателям. Однако это не всегда так, поскольку предпосылки и особенности  расчета каждого показателя различаются.

    Например, большие значения рентабельности можно  получить и при меньших значениях NРV, если инвестиции уменьшаются в большей степени, чем чистый приведенный доход.

    На  американских фирмах наиболее часто  используемым показателем эффективности  является внутренняя норма доходности, а вторым по частоте применения –  чистый приведенный доход. Все другие показатели эффективности инвестиций используются значительно реже.

    Чистый  приведенный доход (NРV) и внутреннюю норму доходности (IRR) целесообразно применять одновременно, так как IRR можно рассматривать как качественный показатель, характеризующий доходность единицы вложенного капитала, а чистый приведенный доход является абсолютным показателем, отражающим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода.

    Помимо  формализованных критериев оценки эффективности при принятии решения  о целесообразности финансирования инвестиционного проекта учитываются  различные ограничители и неформальные критерии.

    В качестве ограничителей могут выступать: предельный срок окупаемости инвестиций, требования по охране окружающей среды, безопасности персонала и др.

    Неформальными критериями могут выступать: проникновение  продукции на перспективный рынок  сбыта, вытеснение с рынка конкурирующих  компаний, политические мотивы и т. п.