Инвестиционная составляющая экономического роста

      Инвестиции  – относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие "валовые капитальные вложения", по которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт.

      Объектом  иностранных инвестиций на территории Республики Беларусь могут быть:

• любые предприятия и организации, занимающиеся деятельностью, не запрещенной на территории республики;
• здания и сооружения, имущество белорусских юридических и физических лиц;
• акции, банковские вклады, страховые полисы и другие ценные бумаги и средства;
• научно-техническая продукция;
• права на интеллектуальные ценности;
• иное имущество и приобретенные имущественные права, включая права на пользование землей и другими природными ресурсами республики для осуществления своей деятельности.

      Иностранными  инвесторами на территории Республики Беларусь могут быть иностранные  государства, объединения, международные  организации, иностранные юридические и физические лица, а также граждане Республики Беларусь, имеющие постоянное место жительства за границей.

      Предприятия с иностранными инвестициями и иностранные  инвесторы осуществляют свою деятельность в порядке, предусмотренном законами о предприятиях, обществах, предпринимательской и инвестиционной деятельности, иным законодательством Республики Беларусь, с учетом положений, установленных настоящим Законом и международными договорами Республики Беларусь.

      Говоря  об иностранных инвестициях, необходимо прежде всего проводить различия между государственными и частными инвестициями. Государственные инвестиции – это займы, кредиты, которые одно государство или группа государств предоставляет другому государству. В этом случае речь идет об отношениях между государствами, которые регулируются международными договорами и к которым применяются нормы международного права. Возможны и "диагональные" отношения, когда консорциум (группа) частных банков предоставляет инвестиции государству как таковому.

      Под частными понимаются инвестиции, которые предоставляют частные фирмы, компании или граждане одной страны соответствующим субъектам другой страны. Инвестиционные отношения настолько сложны и многообразны, что нередко отношения между государствами тесно связаны с отношениями между частными лицами. Такая связь налицо при суброгации, когда инвестор передает все свои права и требования государству.

      Возможна  и более сложная конструкция  отношений, когда материальные обязательства  государства-должника по полученным им кредитам (например, выплата процентов) удовлетворяются за счет полной или частичной стоимости имущественных прав частного инвестора в стране должника (например, представление прав на разработку естественных ресурсов).

      Даваемый  в законодательных актах и в международных договорах перечень видов (форм) иностранных инвестиций обычно является примерным, а не исчерпывающим, поскольку понятие инвестиций охватывает все виды имущественных ценностей, которые иностранный инвестор вкладывает на территории принимающей страны.

      В этот перечень входят:

• недвижимое и движимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности) и соответствующие имущественные права, включая право залога;
• денежные средства;
• акции, вклады, облигации или любые другие формы участия в товариществах, предприятиях, в том числе и в совместных;
• право требования по денежным средствам, которые вкладываются для создания экономических ценностей, или услугам, имеющим экономическую ценность;
• права на результаты интеллектуальной деятельности, часто определяемые как права на интеллектуальную (в том числе и промышленную) собственность;
• права на осуществление хозяйственной деятельности, предоставляемые на основе закона или договора, включая, в частности, права на разведку и эксплуатацию природных ресурсов.

      Предприятия с иностранными инвестициями и иностранные  инвесторы осуществляют свою деятельность в порядке, предусмотренном законами о предприятиях, обществах, предпринимательской  и инвестиционной деятельности, иным законодательством Республики Беларусь, с учетом положений, установленных настоящим Законом и международными договорами Республики Беларусь.

      В краткосрочном периоде рост инвестиций означает увеличение спроса на инвестиционные товары и совокупного спроса. В  долгосрочном периоде рост инвестиций способствует вводу в действие новых мощностей, увеличению потенциала производства и реального ВВП, т.е. росту совокупного предложения. Взаимосвязь инвестиций и ВВП была замечена и объяснена Дж.М. Кейнсом, который вывел правило мультипликатора. Неокейнсианцы дополнили правило принципом акселератора. Эффект мультипликатора связан с тем, что, во-первых, в экономике происходит постоянный кругооборот доходов и расходов. То, что расходуют одни экономические субъекты на приобретение оборудования, жилья, одежды, другие получают в качестве доходов. Во-вторых, изменение размеров дохода вызывает адекватное изменение потребления и сбережений. Так, первоначальные инвестиции в 10 млрд. руб. приведут к увеличению спроса на рабочую силу и кредитные ресурсы. Рост спроса обусловит pocт доходов в виде заработной платы, процента и прибыли, увеличится потребление домохозяйств. Увеличение доходов на 10 млрд. руб. при предельной склонности к потреблению 3/4 даст прирост потребления в 7,5 млрд. руб., оставшиеся 2,5 млрд. руб. будут сберегаться. Расходы на потребление в 7,5 млрд. руб. будут означать рост доходов других домохозяйств и увеличение их потребления и сбережений в соответствии с предельной склонностью к потреблению и предельной склонностью к сбережениям. Эту цепочку можно продолжать до тех пор, пока не иссякнет источник роста доходов. Таким образом, исходные изменения в инвестициях в 10 млрд. руб. приведут к многократному лавинообразному потоку расходов и доходов, росту производства и занятости в смежных отраслях производства, росту реального ВВП на величину большую, чем исходные инвестиции. Если его прирост составит 40 млрд. руб., то мультипликатор инвестиций будет равен: 

М = (Изменение  в реальном ВВП)/(Изменение в инвестициях) = 40/10=4 

Мультипликатор  инвестиций – это отношение изменения равновесного выпуска реального ВВП, вызванного изменением инвестиционных расходов, к величине изменения последних. В наших рассуждениях МРС = 3/4, MPS = 1 - МРС = 1 - 3/4 = 1/4, М = 4. Следовательно, можно заключить, что мультипликатор обратно пропорционален предельной склонности к сбережению: 

      M=1 / MPS= 1 / (1 –МРС). 

      Механизм  мультипликатора инвестиций используется не только в теории, но и на практике. Все проекты в зависимости  от срока внедрения подразделяются на три группы: кратко-, средне- и долгосрочные. Первичные инвестиции направляются в некапиталоемкие, но высокодоходные сферы деятельности, а полученная прибыль становится источником финансирования долгосрочных программ. 

      Рис. 1. – Инвестиции и равновесный ВВП 

      На рис. 1 проиллюстрирован эффект мультипликатора. При увеличении инвестиций на 20 млрд. руб. прямая I переместиться из положения 1 в положение 2. Точка макроэкономического равновесия переместиться из Е1 в Е2. Расстояние по вертикали Q1 Q2 показывает рост объема ВВП. Этот прирост превышает объем инвестиций т.е. обладает эффектом мультипликатора.

      Следует отметить, что в случае с мультипликатором речь идет об автономных инвестициях – инвестициях, связанных с техническим прогрессом, ростом населения и предельной склонностью к потреблению. Наряду с автономными существуют индуцированные инвестиции – капитальные вложения, направленные на расширение производства на основе существующей технической базы в целях удовлетворения возросшего в результате роста доходов, совокупного спроса. Воздействие роста доходов на величину индуцированных капиталовложений в сторону их повышения выражает акселератор инвестиций.

    1.2 Классификация инвестиций

      Рассмотрим  инвестирование (экспорт капитала) как многосторонний процесс. По определению инвестициями являются долгосрочные вложения капитала в различные отрасли хозяйства с целью получения прибыли. Однако необходимо учитывать, что осуществление инвестиций, в том числе иностранных, должно быть взаимовыгодным процессом, то есть приносить прибыль как объекту, на которого последнее направлено, так и субъекту.

      В мировой практике выделяют три основные формы инвестирования:

      Прямые, или реальные, инвестиции (помещение  капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг – непосредственно в предприятия).

      Портфельные, или финансовые, инвестиции (инвестиции в иностранные акции, облигации  и иные ценные бумаги).

      Среднесрочные и долгосрочные международные кредиты  и займы ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и  другим финансовым учреждениям.

      Прямые  инвестиции – основная форма экспорта частного предпринимательского капитала, обеспечивающая установление эффективного контроля и дающая право непосредственного распоряжения над заграничной компанией. По определению МВФ, прямыми иностранные инвестиции являются в том случае, когда иностранный собственник владеет не менее 25% уставного капитала акционерного общества. По американскому законодательству – не менее 10%, в странах Европейского Сообщества – 20-25%, а в Канаде, Австралии и Новой Зеландии – 50%.

      Прямые  инвестиции делятся на две группы:

      - трансконтинентальные капитальные  вложения, обусловленные возможными  лучшими условиями рынка, то  есть тогда, когда существует  возможность поставлять товары  с нового производственного комплекса непосредственно на рынок данной страны (континента). Издержки играют здесь небольшую роль, главное -нахождение на рынке. Разница в издержках производства по сравнению с материнской компанией является меньшим фактором влияния на размещение производства на данном континенте. Издержки производства являются решающими для определения страны данного континента, в которой необходимо создать новые производственные мощности;

      - транснациональные вложения – прямые вложения, часто в соседней стране. Цель – минимизация издержек по сравнению с материнской компанией.

      Черты, характерные для прямых инвестиций:

      - при прямых зарубежных инвестициях  инвесторы, как правило, лишаются  возможности быстрого ухода с  рынка;

      - большая степень риска и большая  сумма, чем при портфельных инвестициях;

      - более высокий срок капиталовложений, они более предпочтительны для  стран-импортеров иностранного капитала.

      Прямые  зарубежные инвестиции направляются в  принимающие страны двумя путями:

      - организация новых предприятий;

      - скупка или поглощение уже существующих компаний. С точки зрения прямых затрат первый путь дешевле второго, однако по параметру "упущенная выгода" второй путь более предпочтителен.

      Прямые  инвестиции могут обеспечивать инвестирующим  корпорациям либо полное владение инвестируемой компанией, либо позволяют устанавливать над ней фактический контроль. Иногда для этого необходимо иметь не более 10% акционерного капитала.

      Ведущими  инвесторами являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей сумме зарубежных прямых инвестиций сократилась с 55% до 44%, доля же стран Западной Европы и Японии возросли (соответственно с 37% до 44% и с 1% до 10%).

      Значительны также изменения и в направлениях прямых инвестиций: до второй мировой  войны основная часть капиталовложений приходилась на отсталые страны, тогда как в последнее время вкладчиков притягивают страны с уже развитой экономической системой. Объясняется данное поведение сдвигами в отраслевой структуре инвестирования, которое теперь преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее – в наукоемких и высокотехнологичных отраслях. Импортером капитала становится и США, причем последние годы здесь приток прямых инвестиций даже превышает их отток.

      "Портфельные"  инвестиции – такие капитальные вложения, доля участия которых в капитале фирм ниже предела, обозначенного для прямых инвестиций. Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за заграничными компаниями, ограничивая прерогативы инвестора получением доли прибыли (дивидендов).

      В ряде случаев международные корпорации реально контролируют иностранные  предприятия, обладая портфельными инвестициями, из-за двух причин:

      - из-за значительной распыленности  акций среди инвесторов;

      - по причине наличия дополнительных  договорных обязательств, ограничивающих оперативную самостоятельность иностранной фирмы. Имеются в виду лицензионные и франчайзинговые соглашения, контракты на маркетинговые услуги и техническое обслуживание.

      Повышение роли портфельных инвестиций в последнее  десятилетие связано с возможностью проведения спекулятивных операций, наращиванию масштабов которых способствовал ряд факторов: интернационализация деятельности фондовых бирж, снятие ограничений на допуск иностранных компаний на многих крупнейших фондовых биржах, расширение международных операций банков с ценными бумагами пенсионных фондов и других сберегательных учреждений.