Инфляция и антиинфляционная политика

Выбор структуры портфеля зависит от массы  факторов. Вклады в  Сбербанке были притягательны  для определенных групп населения, так как гарантировались  государством. С другой стороны, в рассматриваемом  периоде (1992-1996 гг.) процентные ставки Сбербанка  были существенно  ниже, чем в коммерческих банках, и доля Сбербанка  в приросте общей  суммы банковских депозитах вплоть до начала 1996 г. несколько  снижалась.  После  резкого снижения ставки рефинансирования к середине 1997 г. доля Сбербанка в общей  сумме депозитов  вновь выросла, так  как ставки в Сбербанке  и коммерческих банках установились на низком уровне, хотя ставки в Сбербанке приблизились к уровню инфляции, а в коммерческих банках были несколько  выше.

До 1 октября 1993 г. минимальный  взнос в Сбербанке  составлял 10 рублей, с 1 августа 1995 г. минимальный  размер депозита вырос  до 300 тысяч рублей. Вообще, считается, что  доступ к депозитам, приносящим высокие  проценты, облегчен для лиц с высокими доходами  и более  мобильных групп  населения (регрессивность инфляционного налога).

Данные  обследований, проведенных  ВЦИОМ, позволяют  провести цикл расчетов для оценки доли сбережений в общем объеме доходов у различных  по уровню дохода групп  населения. Таким  образом, можно оценить, могут ли высокодоходные группы избежать “уплаты” части инфляционного  налога за счет того, что часть своего дохода они направляют в сбережения. Низкодоходные группы чаще, чем средне- и высокодоходные хранили свои средства в рублевых вкладах. Это, разумеется, означает, что при низкой эластичности спроса на наличные деньги и высоких темпах инфляции в 1992-1994 гг. инфляционный налог ложился наиболее тяжелым бременем на низкодоходные группы населения. Средняя по уровню доходов группа хранила значительную часть сбережений в Сберегательном банке, а наиболее высокодоходные группы населения значительную долю своих доходов направляли на покупку валюты или размещали их на депозитах в коммерческих банках. В 1993 г. низкодоходные группы чаще других размещали средства на депозитах в Сбербанке, но при этом они располагали меньшим, чем другие группы, объемом рублевых сбережений в наличной форме.

Существует  и устойчивая зависимость  между уровнем  доходов и структурой сбережений: низкодоходные группы чаще других хранят рубли в наличной форме и реже, чем остальные группы, направляют средства на покупку валюты. Выбор различными по уровню доходов группами способов хранения сбережений действует в направлении повышения регрессивности инфляционного налога.

Таким образом, наиболее высокий (в  относительном выражении) инфляционный налог  вынуждены платить  низкодоходные группы населения. Это объясняется крайне просто: более высокодоходным группам населения проще получить доступ к активам, приносящим доход (или, по крайней мере, индексируемым). С другой стороны, более бедные слои населения не могут защитить свою заработную плату от “внезапной” инфляции, что имеет для них значительно более сильный разрушительный эффект, так как у них немного дополнительных источников дохода или финансовых активов.

Прежде  всего, было изучено  воздействие ожидаемой  инфляции на изменения  в реальной заработной плате. Коэффициент  корреляции в данном случае был положительным  и статистически  незначимым.  После  этого был рассмотрен эффект воздействия  уровня инфляции на динамику реальной заработной платы.

Из-за сезонного характера  изменения реальной заработной платы  в России необходимо предварительно провести сезонное сглаживание. Традиционно в  конце каждого  квартала наблюдаются  четкие пики, причем самый значительный скачок реальной заработной платы происходит в декабре. Затем  в январе наблюдается  значительное снижение заработной платы. Подобная ситуация воспроизводится  еще и потому, что  в действительности статистические данные отражают начисленную, а не выплаченную заработную плату. По целому ряду причин в декабре организациям приходится начислять дополнительно значительные суммы заработной платы (которые могут быть выплачены, - и то отнюдь не обязательно - в январе), и возникает статистический артефакт с ростом реальных доходов и снижением уровня бедности в декабре каждого года.  Вместе с тем, диапазон колебаний постоянно сужается.

Расчеты показывают, что существует статистически значимая корреляция между  приростом логарифма  реальной заработной платы и логарифмом уровня инфляции (с  лагом запаздывания в один месяц). Коэффициент  корреляции составил - 0,45.  При сезонном сглаживании  этих переменных результаты оказываются более  устойчивыми. Выясняется, что изменения  в уровне реальной заработной платы  достаточно тесно  связаны с уровнем  инфляции: при изменении  уровня инфляции на 1% реальная заработная плата меняется на 0,06% в противоположном  направлении. Иначе  говоря, с сокращением  уровня инфляции реальная заработная плата  растет, а с ростом уровня инфляции, наоборот, снижается. Таким  образом, беднейшая  часть населения, заработная плата  которой не индексируется, несет самые существенные потери при росте  уровня инфляции.

В ситуации, когда денежные средства, заработная плата и пенсии облагаются инфляционным налогом, рост инфляции способствует росту  уровня бедности.  Регрессионный анализ взаимосвязи между  уровнем бедности и темпом инфляции по данным 1994-1995 гг. осложняется  некоторыми обстоятельствами, связанными с особенностями  расчета показателей  бедности Госкомстатом в этот период. В 1995 году была изменена методика проведения бюджетного обследования, вследствие этого  данные 1994 и 1995 г. о  численности или  доле населения с  доходами ниже прожиточного минимума, вообще говоря, несопоставимы.

В самом общем виде результаты экономико-статистического  изучения взаимосвязи  инфляции и бедности можно просуммировать следующим образом. Если принять за “  базовый” уровень 20%-ную  долю населения, имеющего доходы ниже черты  прожиточного минимума, то при снижении темпа  инфляции на 1% доля бедных должна снизиться  на 0,5%. Еще раз  подчеркнем, что подобная взаимосвязь характерна лишь для периодов быстро снижающегося уровня инфляции;  численность и доля бедного населения в более стабильные периоды могут меняться и под воздействием других, самых разнообразных социально-экономических факторов, а “объясняющая сила” фактора инфляции будет все менее значительной.

Приложение

1. Инфляционные потери (или,  иначе, выигрыш  правительства) определяются  в форме инфляционного  налога на денежную  базу (наличные деньги  плюс резервные  требования плюс  дополнительные резервы). Они задаются следующим  уравнением:

  (1)

где MB - среднемесячное значение денежной базы, GDP - значение ВВП за месяц, * - темп инфляции и it -инфляционный налог.

Для измерения инфляционного  налога на деньги в  обращении производится оценка спроса на деньги в обращении (в  реальном измерении) на основе уравнения,

(2)

где M0 = наличные деньги в  обращении, P = уровень  цен, i = номинальное значение процентной ставки, E = номинальное значение обменного курса (Rbl/$) и ‘Income’ = номинальное значение доходов населения. (индекс -1 - предшествующий период.) Доходы включают в себя заработную плату, социальные платежи, доход от собственности и дивидендов, ВВП в реальном выражении и средняя заработная плата  в реальном выражении используются для приближенного представления реальных доходов населения.

Изменения в реальной процентной ставке отражаются параметром уравнения, соответствующим  внешним “возмущениям”. Оценка регрессионного уравнения проводилась  на основе обыкновенного  метода наименьших квадратов  с использованием месячных данных за период с февраля 1992 по июль 1996 г. Значения  t-статистики приведены в скобках: (фактор обменного курса  был признан статистически  незначимым).

D(LRM0) = - 0,00 + 0,23*D(LRM0(-1)) - 0,07*D(LINF) + 0,33*D(LRW) +0,28*D(LRGDP)      (3)

(- 0,11)          (2,38)     (-2,27) (3,27)   (3,14)

где D(LRMO) = первая разность логарифмов объема денег в  обращении (в реальном выражении); D(LINF) = первая разность логарифмов уровня инфляции; D(LRW) = первая разность логарифмов средней заработной платы в реальном выражении;  D(LRGDP) = первая разность логарифмов ВВП в реальном выражении.

Таким образом, в соответствии с уравнением (3) , в период с 1992 по 1996 года краткосрочная  эластичность реального  спроса на деньги по уровню инфляции составляет 0,07. Иначе говоря, спрос  на реальные деньги в обращении не слишком чувствителен к инфляции.

2. Спрос на реальные  депозиты оценивался  как функция от  темпа инфляции, реальной  заработной платы  и ВВП в реальном  выражении.

  (4)

где  D = спрос на номинальные  депозиты, P = уровень  цен, p = темп инфляции, ER = обменный курс (Rbl/$), W = номинальная заработная плата, GDP = номинальный ВВП, и e = остаточный член уравнения, отражающий воздействие внешнего “возмущения” (стохастический элемент).

Были  рассчитаны следующие  регрессии для  спроса на депозиты в Сбербанке и  коммерческих банках за период 1992-1996 гг. Параметры  t-статистики приведены в скобках. Обменный курс и ВВП  даются в реальном выражении. Было установлено, что факторы обменного  курса и ВВП  в реальном исчислении можно считать  статистически незначимыми.

D(LRDCBGKS) = -0,01 + 0,75*D(LRDCBGKS(-1)) - 0,04*D(LINF) + 0,24*D(LRW)          (5)

      (-1,14)   (8,71)  (-1,22)          (2,82)

где D(LRDCBGKS) = первая разность логарифмов депозитов в коммерческих банках в реальном исчислении;  D(LINF) - первая разность логарифмов темпа инфляции; D(LRW) - первая разность логарифмов реальной заработной платы.

Из  уравнения (5) следует, что краткосрочная  эластичность спроса на деньги по инфляции на превышает 0,04 - этот показатель оказывается не просто очень низким, но даже и статистически незначимым.

По  аналогии с предыдущим уравнением, для депозитов  в Сбербанке мы получаем следующую  оценку уравнения  регрессии:

D(LRDSBGKS) = -0,01 + 0,63*D(LRDSBGKS(-1)) - 0,12*D(LINF) +  0,48*D(LRW)          (6)

            (0,01)                                 (6,57)                           (-3,72)  (5,23)

где D(LRDSBGKS) - первая разность логарифмов депозитов в Сбербанке; D(LINF) - первая разность логарифмов темпа инфляции; D(LRW) - первая разность логарифмов реальной заработной платы.

  В данном случае  мы получили следующий  результат: краткосрочная  эластичность спроса  на деньги по  инфляции составляет - 0,12. t-статистика  оказывается статистически  значимой, соответствующие  значения приведены  в скобках.

Обе регрессии, рассчитанные на основе обыкновенного  метода наименьших квадратов, показывают, что инфляция оказывает негативное воздействие на банковские депозиты  в реальном выражении, хотя для  коммерческих банков это воздействие  настолько слабо  выражено, что его  нельзя считать статистически  значимым. Для депозитов  в Сбербанке данный эффект, впрочем, оказывается  статистически значимым, причем хотя спрос на депозиты не очень чувствителен к уровню инфляции, соответствующие показатели выше, чем краткосрочная эластичность спроса на наличные деньги в обращении. Иначе говоря, для депозитов в Сбербанке с ростом инфляции снижается спрос на рублевые депозиты, хотя этот эффект выражен не слишком отчетливо.

3. Расчет доли инфляционного  налога в общем  объеме заработной  платы. Предположим,  что у работника  нет предшествующих  накоплений, он ежемесячно  получает заработную  плату наличными  деньгами и равномерно  расходует получаемый  доход в течение  календарного месяца. Тогда текущий  остаток наличности  равен половине  его месячного  дохода, а инфляционный  налог, который  он выплачивает  ежемесячно, составляет:

   (7)

Теперь, предполагая, что  у работника отсутствуют  накопления, заработная плата выплачивается  дважды в месяц,  а работник расходует  полученные деньги равномерно в течение двух недель,  остаток  наличности должен соответствовать  половине дохода за две недели,  , а инфляционный налог, который он будет выплачивать каждые две недели, составит:

  (8)

Если  обозначить   уровень  инфляции за двухнедельный  период, рассчитываемый как  , это означает, что соотношение между годовым инфляционным налогом и годовым доходом ( в случае, если последний совпадает со средней годовой заработной платой) составит:

  (9)

Таблица 22.9

Темп  инфляции и корреспондирующий  инфляционный налог  в % от денежного дохода в случае, если получатель дохода держит

половину  месячного или  двухнедельного дохода в форме наличных денег (предполагается, что доход равен  средней заработной плате)