Характеристика компании ОАО «Газпром нефть»

Выводы

В последние несколько  месяцев Газпром нефть находилась в центре событий,  которые отразились на оценке компании рынком.  Во-первых,  на фоне довольно слабых результатов, которые продемонстрировали большинство нефтяных компаний по итогам 1-го полугодия и 3- го квартала минувшего года, «дочке»  Газпрома удалось вновь показать высокие денежные потоки, это во многом связано с весьма сбалансированной производственной структурой – по доле переработки нефти в добыче Газпром нефть является абсолютным лидером в России.

Газпром нефть по итогам 2008 года является самой рентабельной нефтяной компанией,  способной генерировать высокие денежные потоки. Судя по опубликованным промежуточным результатам,  благодаря позитивной конъюнктуре рынка и сбалансированной производственной структуре компании удается демонстрировать лучшие результаты в отрасли.

Последние приобретения должны повысить стоимость. Несмотря  на то что мы считаем сумму,  уплаченную компанией за 50 %  Томскнефти слишком высокой мы полагаем, что данное приобретение увеличит   денежные потоки компании.  Достижение договоренностей о совместном управлении Московским НПЗ с Sibir Energy  увеличат размеры бизнеса Газпром нефти.Риски мажоритарного акционера нивелируют высокие денежные потоки.  Будущее компании в свете возможной передачи Газпромом лицензий на нефтяные месторождения выглядит туманным: не исключен вариант,  при котором Газпром сначала сделает компанию непубличной и только после этого передаст ей лицензии на месторождения,  что несет в себе риски принудительного выкупа миноритарных долей.

Несмотря на то что Газпром нефть в данный момент торгуется с весьма привлекательным коэффициентом Стоимость бизнеса/EBITDA 08,  полагается,  что в значительной степени потенциал роста котировок уже исчерпан.  Повышается оценка целевой стоимости акций Газпром нефти с $ 5.41 до $ 5.99. Анализ динамики добычи Газпром нефти в разрезе месторождений позволяет заметить,  что абсолютное сокращение добычи в целом по компании, которое было отмечено в последние два года,  было бы гораздо более существенным,  если бы не бурный рост добычи на Приобском месторождении:  за четыре года добыча компании на трех крупнейших месторождениях – Сугмутском, Спорышевском и Суторминском – сократилась более чем на 37 % до 230 тыс. бар. в сутки, однако это было практически полностью компенсировано за счет увеличения добычи за период на Приобском месторождении более чем в 5  раз до 130 тыс. бар. в сутки.

В дальнейшем ожидается,  что Приобское месторождение  (оператором является Газпромнефть-Хантос, которая оказывает Сибнефть-Югре услуги по добыче нефти на этом участке) останется центром роста добычи Газпром нефти, в то время как на месторождениях Ноябрьскнефтегаза компании в лучшем случае удастся существенно замедлить темпы снижения.

В настоящий момент профильные инвестиции Газпром нефти составляют не менее 38 %  от совокупной стоимости бизнеса компании:  в первую очередь речь идет о долях в Славнефти, Томскнефти и Московском НПЗ, чья совокупную стоимость оценивается в более чем $ 10 млрд.