Государственный кредит и государственный долг

•   досрочный выкуп долговых обязательств с дисконтом (схема выкуп);

•   списание части долговых обязательств.

Существуют и другие опробированные в мировой практике механизмы, позволяющие уменьшать долговое давление. Это конверсионные операции. Под конверсией принято понимать все механизмы, обеспечивающие замещение внешнего долга другими видами обязательств, менее обременительных для экономики государства-должника. При всем разнообразии конверсионных операций главный финансовый механизм конверсионной схемы заключается в ликвидации части внешних долговых требований путем их обмена свопа в национальные активы - национальную валюту, облигации, акции, товары, финансовые активы. Схема базируется на принципе "непарного обмена": номинальный долг свапируется по специальному курсу погашения, который ориентируется на котировки вторичного рынка соответствующих долговых требований.

Возможны различные формы  конверсионных операций: конверсия  долга в инвестиции, погашение  его товарными поставками, обратный выкуп долга самим заемщиком  на особых условиях, обмен на долговые обязательства третьих стран, собственность, облигации и другое. Преимущество крупномасштабных конверсионных операций в том, что наряду с облегчением долгового бремени они могут способствовать притоку прямых иностранных инвестиций на развитие приоритетных экспортных и импортозамещающих производств, проведение приватизации, реформирование финансовой сферы, а также затормозить отток капитала из страны и стимулировать его возвращение. Необходимой предпосылкой для введения программы конверсии долга является завершение процесса переоформления задолженности.

 

 

 

 

 

Глава 3 Управление внешней и внутренней задолженностью в Российской Федерации и за рубежом.

3.1 Опыт зарубежных государств в управлении внешней и внутренней задолженности.

В современных условиях общей  для многих стран причиной дефицитности бюджетов и связанного с этим роста государственного долга считается необоснованная экономическая политика, которая приводит к чрезмерно высокому уровню социальных финансовых обязательств. Подобная ситуация складывается и в России, что делает для нас полезным многообразный опыт управления государственным долгом в западных странах.

Одним из подходов в управлении госдолгом является согласование общей  установки в отношении допустимых пределов его роста. Как следует  из практики большинства стран, не вызывает обычно опасений задолженность порядка 50-70% ВВП. В 11 странах, первыми обеспечивших условия для вступления в Европейский валютный союз, государственный долг находится в целом на уровне свыше 60% ВВП, в том числе Финляндии - 56, Франции - 58, Германии - 61, Испании - 69, в Бельгии и Италии - по 122. В условиях длительного благоприятного в основном состояния экономики и государственного бюджета предусматривается добиться ежегодных превышений федеральных доходов над расходами на уровне одного процента ВВП. При этом имеется в виду использовать положительное сальдо бюджета на погашение долга. Считается, что это будет оказывать понижающее воздействие на долгосрочные процентные ставки и тем способствовать увеличению частных инвестиций, производительности труда и экономическому росту.

Обоснованность и эффективность  использования государственных  займов для распределения военного финансового бремени между несколькими поколениями налогоплательщиков подтверждается опытом стран, принимавших участие в двух мировых войнах. С аналогичной целью менее масштабные программы дефицитного финансирования применяются странами и в послевоенные годы для целей экономической реконструкции и финансовой стабилизации.

Что касается соотношения  между внутренним и внешним долгом, то отдельные страны, в зависимости  от обстоятельств, придерживаются различных подходов. Так, в Новой Зеландии, отказавшееся от внешних заимствований правительство становится крупнейшим заемщиком на внутреннем финансовом рынке. Считается, что при этом повышается ликвидность государственных облигаций, все выпуски которых выступают как базовые и при этом снижаются затраты по обслуживанию долга. В ряде же других стран, наоборот, стремятся переместить государственные заимствования с внутреннего на международный финансовый рынок. И делается это, зачастую, не столько из-за разницы в уровнях процентных ставок, сколько для того, чтобы не создавать на национальном рынке конкуренции для заемщиков из негосударственного сектора и тем способствовать увеличению внутренних капиталовложений. Подобной позиции придерживается, в частности, Бразилия. Здесь при всех изменениях в финансовой политике и экономических реформах учитывается необходимость снижения государственных заимствований внутри страны. В результате бразильские корпорации получают возможность размещать на внутреннем финансовом рынке свои облигации на более благоприятных условиях.

Вместе с тем, как следует  из опыта западных стран, все меньшую  значимость имеет деление государственного долга на внутренний и внешний. Этому способствует устойчивая конвертируемость национальных валют, а также сближение базовых условий на рынках внутреннего долга с состоянием и динамикой мировых финансовых рынков. Тем самым обеспечиваются условия общего полхода к управлению внутренним и внешним долгом, что ускоряет также процесс оперативного принятия необходимых решений.

В ряде стран, таких как  Ирландия, Дания, Швеция, Новая Зеландия, используются не совсем обычные, усложненные, методы управления государственным долгом, нацеленные на снижение затрат и риск в его обслуживании. Новые подходы к управлению портфелем долговых обязательств в какой-то мере аналогичны обычной практике управления портфелем ценных бумаг. Но если в последнем случае ставится задач повышения их доходности, то при управлении долговым портфелем стремятся к сокращению затрат. При этом для оценки эффективности управления долгом обычно используется теоретически сконструированная базовая модель долгового портфеля с подразделениями по видам валют, срокам погашения, структуре процентных ставок и относительно равномерным графиком долговых платежей. Стремление к аналогичным подходам в управлении долгом наблюдается также в Бельгии, Португалии, Италии, Австралии, Колумбии, Аргентине.

Отмечаются определенные успехи отдельных стран по совершенствованию системы обслуживания государственного долга путем ее коммерциализации. Особое агентство по управлению долгом при казначействе с лицензией от министерства финансов ведет операции как бы с позиций инвестиционного банка, зарплата его сотрудников зависит от результатов деятельности по управлению долгом. Какая-то часть государственного долгового портфеля может временно передаваться в контролируемое определенным образом управление нескольким независимым менеджерам, что позволяет министерству финансов сопоставлять методы и результаты их деятельности с операциями собственных сотрудников. В целом использование новых подходов в управлении долгом считается более продуктивным, чем простое составление и исполнение обычных программ внешних заимствований.

Одним из новых моментов зарубежного опыта обслуживания государственного долга становится ее увязка с приватизацией. Можно выделить два аспекта такой увязки. Первый - доходы от приватизации зачастую используются для снижения государственного долга. Второй - при проведении приватизации предусматривается выпуск государственных конвертируемых облигаций.[4]

3.2. Внешний долг  РФ и проблемы эффективного  управления им.

Под государственным внешним долгом понимаются долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, выраженные в иностранной валюте.

Государственный внешний  долг Российской Федерации включает следующие задолженности:

1. Задолженность официальным  кредиторам, т.е. коммерческим банкам  западных стран, которая регулируется  Парижским клубом, который объединяет официальных представителей основных стран - международных кредиторов.

2. Кредиты, предоставленные  коммерческими банками западных  стран, регулируемые Лондонским  клубом, который объединяет банкиров-кредиторов  на неофициальной основе.

3. Задолженность различным  западным коммерческим структурам  по фирменным кредитам, связанным  с поставкой товаров и оказанием  услуг.

4. Задолженность международным  финансовым организациям (МВФ, МБРР  и ЕБРР).

5. Долги СССР странам  - бывшим членам СЭВ.

6. Еврооблигационные займы.

7. ОВГВЗ (облигации внутреннего  государственного валютного займа).

8. Кредиты Центрального  банка РФ.

Внешний долг России состоит  из двух частей:

Долг бывшего СССР, который  приняла на себя Россия после распада  СССР;

Новый долг России, который формировался в основном после 1992.[10]

Ситуация, складывающаяся в  сфере обслуживания государственного долга, свидетельствует о серьезности  долговой проблемы для российской экономики. В современных условиях одним  из наиболее существенных факторов, которые необходимо учитывать при формировании бюджетной политики, является значительный объем накопленного государственного долга. Особую остроту проблеме придает то, что государственные долговые обязательства являются достаточно «короткими», в ближайшие шесть лет необходимо погасить около половины внешнего долга. Расходы на обслуживание долга оказывают значительное давление на бюджет и приводят к отвлечению средств от решения важных задач в социальной сфере. Вместе с тем, односторонний отказ от своевременного исполнения долговых обязательств также невозможен в сложившейся ситуации, так как затруднит интеграцию России в мировое экономическое сообщество, создаст серьезные барьеры на пути развития экспортных операций российских компаний. Цивилизованный подход к решению долговой проблемы предполагает концентрацию усилий Правительства на обеспечении своевременных и полных платежей по долговым обязательствам.

Значительная долговая нагрузка диктует необходимость повысить значение среднесрочного бюджетного планирования, так как позволит более четко определять приоритеты бюджетной политики, стратегию государства на финансовых рынках и размеры заимствований.

Политика в области  государственного долга Российской Федерации на 2010 - 2012 годы будет направлена:

- на обеспечение сбалансированности  федерального бюджета при сохранении достигнутой в последние годы высокой степени долговой устойчивости;

- на развитие национального  рынка государственных ценных  бумаг;

- на активное использование  инструмента выдачи государственных  гарантий Российской Федерации.

С 1992 г. Россия начала активно  привлекать западные кредиты, увеличивая свой внешний долг, что активно поддерживалось за рубежом. Взамен финансовой поддержки от России требовалось держать курс на проведение реформ, направленных на минимизацию государственного вмешательства в экономику.

В настоящее время проблема внешней задолженности в России не стоит так остро, как даже пять лет назад. В последние годы доля государственного внешнего долга в общем объеме государственного долга Российской Федерации неуклонно сокращалась. Это происходило вследствие осуществления в 2005 - 2009 г.г. мер по замещению внешних заимствований внутренними, и его досрочного погашения в 2005 - 2009 г.г. за счет средств Стабилизационного фонда.

Чтобы лучше проследить снижение и рост внешнего государственного долга  рассмотрим динамику внешнего долга  РФ с 2006 по 2010 года:

Рисунок 1. Динамика внешнего государственного долга в РФ 2006-2010гг.

Из данной диаграммы можно  сделать вывод, что внешний государственный долг уменьшается с каждым годом. По сравнению с 2009 годом, внешний долг на 2010 год уменьшился на 4,3 млрд. долл.[15]

3.3 Внутренний  государственный долг РФ.

Под государственным внутренним долгом понимаются долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками перед резидентами (юридическими и физическими лицами) или нерезидентами, выраженными в валюте РФ.

Основная часть внутренней задолженности большинства стран  выражена в государственных ценных бумагах, а портфель долговых обязательств правительства является крупнейшим финансовым портфелем в стране. О емкости внутреннего рынка государственных облигаций судят на основе сопоставления объема государственных ценных бумаг и ВВП.

Структура государственного внутреннего долга РФ включает следующие основные элементы:

-рыночные долговые обязательства. К ним относятся эмитированные государством и свободно обращающиеся на внутреннем рынке государственные ценные бумаги;

-нерыночные долговые обязательства, выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности бюджета (векселя Министерства финансов РФ, задолженность перед Банком России);

-государственные гарантии и поручительства, представленные федеральным правительством, субъектами РФ и муниципальными образованиями;

-государственный внутренний долг, принятый от бывшего СССР.

 Наибольшую долю в  структуре внутреннего долга  занимают рыночные долговые обязательства  (примерно 80%). На долю нерыночных  долговых обязательств приходится около 18%.

На сегодняшний день существует три основных формы покрытия государственного внутреннего долга:

-добровольный, рыночный кредит - размещение ценных бумаг на свободном (или почти свободном рынке). К ценным бумагам, размещенным таким образом, принадлежат государственные краткосрочные обязательства (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации сберегательного займа (ОСЗ);

-вынужденный (квазирыночный) кредит - рыночное оформление фактического государственного долга. К таким бумагам относятся облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), казначейские обязательства (КО), векселя Минфина, переоформившие на Минфин задолженность предприятий по банковским кредитам, предоставленным под государственные программы. Сюда же может быть отнесен портфель государственных бумаг ЦБ, сформированный в целях поддержки собственно рынка;

-дружеский (административный) кредит Центрального банка Минфину.

Динамика размера внутреннего  долга с 2006 по 2010 год может наиболее наглядно показать как увеличивается или уменьшается внутренний долг РФ.