Фондовая биржа: функции и роль в экономике

На РТС существует собственный индекс. Это - единственный официальный индикатор Российской Торговой Системы, который рассчитывается один раз в 30 минут в течение  всей торговой сессии, начиная с 12:00 и заканчивая в 18:00. Значение индекса на 12:00 является значением открытия, на 18:00 -значением закрытия. При расчете значений индекса используются цены акций, входящих в Котировальные листы 1-го и 2-го уровней, а также акции, отобранные на основе экспертной оценки. Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату и на корректирующий коэффициент. Расчет рыночной капитализации производится на основе данных о ценах акций и количестве выпущенных эмитентом акций, с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении. Индекс РТС является базовым активом для фьючерсных контрактов на срочном рынке FORTS. В базу Индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных акций. Информационный комитет РТС, в состав которого входят специалисты компаний-членов РТС и независимые эксперты, осуществляет также внесение изменений в методики расчета индексов.

Как электронная  торговая система РТС появилась в середине 1995 года с целью объединения разрозненных региональных рынков в единый организованный рынок ценных бумаг. К 1999 году РТС стала одной из крупнейших фондовых бирж в России. Участниками РТС являются 245 организаций, всего бумаг в списке 372, эмитентов 234.  

 В  РТС котируются сотни акций,  среди них не только ликвидные  "голубые фишки", но и акции  "второго эшелона", которые  могут нередко взлетать и падать  на десятки процентов в день.  

 Хотя  из-за низкой ликвидности они  не представляют интереса для дэй-трейдеров, инвесторы и спекулянты могут получать существенную прибыль от операций с ними благодаря их изумительным взлетам и падениям.  

 Торговля в РТС производится с 10.30 до 18.00 ч.   Вне этого промежутка времени все котировки являются индикативными и не обязательны к исполнению. В большей своей массе сделки заключаются по телефону, с последующим введением в торговую систему. Каждый член РТС имеет торговые станции, подсоединенные к центральному серверу. Основной объем сделок в РТС проходит через ДКК (Депозитарно-Клиринговую Компанию). В настоящий момент в РТС предусмотрена возможность работы как в режиме внебиржевых, так и биржевых торгов.  

 Первоначально  РТС являлась исключительно внебиржевой  площадкой. Основным отличием от биржи являлось то, что брокеры сами обеспечивали поставку и оплату ценных бумаг, а РТС лишь оговаривала правила ведения торгов и систему исполнения обязательств. Особенностью торговли на Фондовой бирже РТС является возможность подачи цен заявок по акциям в долларах США, при этом валютой платежа по сделкам могут служить как доллары США (или ЕВРО) так и рубли.  

   Стандартная форма договора купли/продажи акций предполагает три дня на поставку и два дня на их оплату. Как правило, поставка акций осуществляется внутри ДКК. При заключении сделок возможна поставка акций в иной депозитарий или реестр. Сроки поставки/оплаты также могут являться предметом переговоров.  

   При режиме биржевых торгов в РТС трейдеры заключают сделки путем выставления заявок в систему. При этом клиринг происходит мгновенно. Мгновенный клиринг достигается путем одновременного перевода денежных средств в ABN AMRO Bank (расчетный банк РТС) и поставки бумаг в ДКК.  

   Комиссионные для трансакций через РТС зависят от объема торговли, и, как правило, составляют 0.3% от суммы сделки. Важно отметить, что при работе в РТС они не могут быть меньше 100 долларов за сделку.

Акции на РТС торгуются  не в рублях, а в долларах. Это существенно для тех, кто хочет сократить свои валютные риски при торговле российскими акциями. Конечно, рынок АДР в Лондоне и ГДР в Германии существенно больше по объемам и сопоставимы с ММВБ. Но на РТС торгуется существенно большее количество бумаг, которых нет ни в Лондоне, ни в Германии. Состав игроков на РТС совершенно другой. На рынке акций РТС нет интернет-трейдинга и почти нет частных инвесторов, а также всяких негосударственных пенсионных  фондов и т.п. Там торгуют между собой кипрские оффшоры с расчетами на третий день, а не мгновенно, как при интернет-трейдинге.

Индекс РТС  уже давно вторичен по отношению  к индексу ММВБ (с учетом валютных рисков) и уже давно поддерживается фактически только арбитражными операциями - т.е. если какая-то акция дорожает на ММВБ, то "общие" игроки (а наверняка  все участники торгов на РТС торгуют и на ММВБ) просто скупают ее. Это практически безрисковая игра. Из-за арбитража индекс РТС по-прежнему столь же неплохо отражает состояние российского фондового рынка, как и раньше. Он единственный применим для сквозных сопоставлений глубже 1998 года. И традиционно является ориентиром для мировых инвесторов,  потому что по-прежнему хорошо отражает состояние рынка. [12]

В 2008г. неоднократно поднимался вопрос о возможности консолидации двух бирж – ММВБ и РТС. В октябре 2008г. временно исполняющий обязанности президента ЗАО "ММВБ" Константин Корищенко заявил, что "текущее и дальнейшее взаимодействие основных российских торговых площадок – ММВБ и РТС - вполне может завершиться консолидацией". По его словам, обеим биржам просто необходимо взаимодействовать в рамках совершенствования инфраструктуры. "За этим взаимодействием вполне может последовать и консолидация", - заявлял К.Корищенко.

Глава ММВБ отмечал, что "тратить ресурсы на поддержание  двух отдельных биржевых инфраструктур - непозволительная роскошь". В то же время К.Корищенко подчеркивал, что вопрос о консолидации непростой и требует серьезных переговоров.

Сейчас этот вопрос не потерял своей актуальности, чему во многом способствует нынешнее состояние  российского фондового рынка на фоне ситуации, складывающейся в мировой экономике. Аналитики при этом расходятся во мнениях относительно целесообразности претворения этой идеи в жизнь, считая, что объединение бирж приведет лишь к монополизации данной сферы без какого-либо синергетического эффекта.

Вопрос объединения  двух таких разных площадок весьма сложен, поскольку у ММВБ и РТС  много различий, начиная с состава  акционеров и сложной структуры  обеих групп и заканчивая техническими возможностями и регламентами, комментирует ситуацию начальник инвестиционного департамента Собинбанка Владимир Фирсов. ММВБ зарегистрирована в форме закрытого акционерного общества, основным ее акционером является Центральный Банк - ему принадлежит около 30% акций. А в акционерном капитале РТС прямого участия государства нет.

Эксперт полагает, что  актуализация вопроса о консолидации бирж вызвана именно сложившимися кризисными обстоятельствами. "Властям в  лице регулирующих органов намного  легче контролировать ситуацию, имея дело с площадками, где государство является акционером", - говорит эксперт. В текущих условиях объединение двух основных биржевых площадок, по его словам, - это скорее плюс для всего рынка. "Если сейчас ЦБ активно проводит валютные интервенции и регулирует денежную ликвидность в основном через инструменты, торгуемые на ММВБ, то в случае слияния бирж, Банк России может появиться и в РТС", - заключил он.

Начальник аналитического управления ИК "Велес Капитал" Михаил Зак считает, что объединение  ММВБ и РТС – это большой  вопрос. "Они работают по разным принципам, и слияние их в одну структуру вряд ли даст положительный синергетический эффект с точки зрения их финансового положения", - говорит он. По мнению эксперта, на капитализации рынка и эмитентов объединение бирж никак не скажется. "Это абсолютно не связанные вещи. Издержки же профессиональных участников рынка и так не очень велики и не являются ключевой статьей расходов", - заключил он.

Портфельный управляющий  компании Deutsche UFG Capital Management Юлия Стесева  также полагает, что с точки зрения торговли акциями объединение ММВБ и РТС не имеет большой значимости. Торги в РТС происходят во внебиржевом режиме. Это площадка, где брокеры показывают индикативные котировки и регистрируется очень маленький объем сделок. А ММВБ - это электронная площадка с гораздо более значимым оборотом. Никакого эффекта на капитализацию, ликвидность акций от объединения непосредственно площадок не будет, считает эксперт.

"Имело бы смысл  объединение депозитариев НДЦ  (депозитарий ММВБ) и ДКК (депозитарий  РТС), что как раз привело бы к сокращению издержек и более эффективному процессу выполнения сделок купли-продажи ценных бумаг. Например, перевод некоторых бумаг между депозитариями может занимать до двух недель, что создает почву для спрэда в ценах на ММВБ и в РТС", - говорит аналитик.

Между тем история  фондового рынка знает немало примеров консолидации бирж как внутри одного государства, так и на международном  уровне, в частности, единая египетская биржа, состоящая из двух частей - Александрийской  биржи (Alexandria Stock Exchange, открыта в 1888г.) и Каирской биржи (Cairo Stock Exchange, открыта в 1903г.). Объединение бирж произошло в начале 1920-х гг. В 1940-1961гг. объединенные биржи входили в пятерку крупнейших фондовых площадок мира. В 1961г. в рамках экономических реформ CASE была национализирована и закрыта. В 1992г. в связи с очередной сменой экономического курса правительством был принят закон о рынке капиталов, восстановивший работу биржи. Принадлежит государству, однако управляется на коммерческих основах.

Другой пример - Ирландская фондовая биржа (Irish Stock Exchange, ISE), которая  была образована путем объединения  Коркской и Дублинской бирж, одних  из старейших бирж в Европе, история  которых тянется с 1793г.

В 2007г. в результате слияния NYSE и Euronext была образована NYSE Euronext, которая управляет фондовыми биржами Нью-Йорка, Парижа, Амстердама, Брюсселя и Лиссабона, а также Лондонской международной биржей финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE). [13]

ММВБ – интегрированная  биржевая структура, предоставляющая услуги по организации электронной торговли, клирингу, осуществлению расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги. В группу входят ЗАО "ММВБ", ЗАО "Фондовая биржа ММВБ", ЗАО "Национальная товарная биржа", ЗАО "Расчетная палата ММВБ", НП "Национальный депозитарный центр", ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр", региональные биржевые и расчетные центры, а также другие организации.

В настоящее время  Группа РТС представляет собой интегрированную  торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП РТС, ОАО "Фондовая биржа РТС", ЗАО "Клиринговый центр РТС", НКО "Расчетная палата РТС", ЗАО "Депозитарно-Клиринговая Компания" и НП "Фондовая биржа "Санкт-Петербург".

Если биржа  РТС окончательно превратится в  открытое акционерное общество, для нее новая форма собственности станет прежде всего прекрасным инструментом привлечения финансовых ресурсов для развития бизнеса. Таким образом, биржа сможет увеличить свою конкурентоспособность. Но наблюдатели отмечают еще одно немаловажное последствие. Став ОАО, биржа будет уязвимой для захватов и поглощений. Если капитализация РТС составит, например, $120 млн., то купит ее сможет тот, кто заплатит, скажем, $250 млн. кто из акционеров (а ими являются участники биржи, инвестиционные и брокерские компании и банки) устоит перед двойной ценой? Многие крупные игроки обычно присутствую на двух биржах – РТС и ММВБ. ММВБ и ее акционеры, несомненно, являются самыми главными претендентами на поглощение РТС. [13]

В любом случае конкуренция двух бирж, двух рынков - это намного лучше, чем одна почти "государственная" биржа. РТС проиграла ММВБ по валюте, акциям, облигациям, но, безусловно, выигрывает по развитию срочного рынка.

1.2. Структура и задачи фондовой биржи

Для того чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления. Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе. 
В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.

При общественной структуре  общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

Собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.

Из состава совета формируется правление, которое  осуществляет оперативное руководство  биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого  совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной  деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи  одновременно с биржевым советом.