Финансовые кризисы

     Как следствие, в острой фазе кризиса  крупнейшие российские финансовые группы увязли в краткосрочном заимствовании  за рубежом под залог своих  быстро падавших в цене акций. Руководство страны оказалось перед нетривиальным институциональным выбором: позволить иностранным держателям залогов получить контроль над значительной долей российских активов или платить за частный бизнес. Выбор в пользу второго пути дал государству такие рычаги влияния в национальной экономике, о которых не могли мечтать и самые рьяные сторонники ренационализации. 
 
 
 

     Экономика России столкнулась с «одновременным тройным потрясением». Во-первых, резко  — с 144 долл. за баррель упали цены на нефть (снижение цены на 1 долл. уменьшает годовой доход от экспорта на 1,6 млрд. и поступления в бюджет на 1,1 млрд. долл. соответственно). Во-вторых, в середине 2008 г. начался резкий отток капитала из России, который не компенсировался обратным притоком. В-третьих, резко ужесточились условия заимствований для российских бизнесменов. Повышение стоимости кредитов привело к снижению потребительского спроса.

     Не  менее важно то, что у Правительства  России было бы гораздо меньше времени, ресурсов, возможных вариантов экономической политики и свободы маневрирования для того, чтобы ограничить воздействие кризиса на реальный сектор².

     Национальные  особенности российского кризиса  состоят в сочетании следующих  компонентов: в мире резко упал спрос  на сырьевые экспортные товары, с одной стороны, а с другой стороны, многие российские компании сильно перекредитовались на мировых финансовых рынках.

     Таким образом, кредитно-финансовая зависимость  наложилась на экспортно-сырьевую³. Еще одна специфическая черта российского кризиса — это возможность выбора, связанная с наличием резервов: Фонда национального благосостояния, Резервного фонда, золотовалютных резервов ЦБ 
 
 
 
 

     2.2 Анализ причин и последствий  финансового кризиса 2008-2011 года

     В 2008 г. мировая экономика испытала сильнейшие потрясения. Финансовый кризис, распространившийся во всем мире, отрицательно сказался на работе крупнейших финансовых организаций в США и Европе, вызвал многочисленные банкротства предприятий различных отраслей и сфер деятельности, обвал рынка недвижимости и фондового рынка.

     Вследствие  этого темпы экономического роста сократились практически во всех странах (Рисунок 4).

     Рисунок 4- Рост реального ВВП (годовое изменение, %)

     Относительно  причин возникновения  и развития кризиса существует значительный разброс мнений. Среди них называют крах ипотечной системы в США, либерализацию деятельности финансовых институтов, бесконтрольное использование деривативов (производных финансовых инструментов), непоследовательную политику правительств, слабость мировой резервной валюты, избыточное предложение денежных средств из развивающихся стран и многие другие.

     Довольно  часто предлагается следующая причинно-следственная связь:

     бурное   развитие   производных   финансовых инструментов, связанных с ипотечными кредитами, падение цен на жилье, за которым последовало сокращение ликвидности, кризис доверия на финансовом рынке и значительные потери банков. Так, например, согласно М. Ершову, именно падение цен на рынке жилья привело в действие механизм развертывания кризиса⁴.

     А. Кудрин выделял 3 группы причин кризиса: макроэкономические, микроэкономические и институциональные. Основной макроэкономической причиной он считает избыток ликвидности в экономике США, которому способствовали многие факторы, включая политику низких процентных ставок Федеральной резервной системы США (ФРС), инвестирование в американские ценные бумаги многими странами, снижение доверия к странам с развивающимся рынком после кризиса 1997–1998 гг⁵. На избыток ликвидности в качестве фактора, спровоцировавшего кризис, указывают также С. Андрюшин и В. Бурлачков⁶.

     К микроэкономическим причинам А. Кудрин относит развитие новых финансовых инструментов, включая структурированные и производные ценные бумаги, а к институциональным – недостаточный уровень оценки рисков.

     Именно  утрату денежными властями США контроля за выдачей гражданам ипотечных  кредитов Ю. Ю. Болдырев называет основной причиной кризиса⁷.

     В. Мау классифицирует причины кризиса  на две группы: специфические  проблемы экономики США и фундаментальные проблемы современного экономического развития⁸. К первой группе он относит политику правительства США, направленную на искусственное поддержание высоких темпов экономического роста. В качестве же фундаментальной причины он указывает нереально высокие темпы мирового экономического роста, в частности, темпы роста мирового ВВП, которые достигали в последнее время пяти процентов в год. По его мнению, в ходе такого резкого подъема неизбежно накапливаются системные противоречия, которые часто остаются без должного внимания.

     Другой  фундаментальной причиной кризиса В. Мау считает переориентацию в критериях оценки деятельности компаний.

     По  мнению Л. Григорьева и М. Салихова⁹, к 2008 г. были сформированы предпосылки возникновения циклического кризиса, который является переходным состоянием перед новым этапом развития. К этим предпосылкам можно отнести перенакопление в результате быстрого роста ВВП, повышение инфляции, усиление отраслевых дисбалансов.

     Ими же выделяется еще одна предпосылка развития кризиса. За последние пять лет в США сформировался внутренний структурный дисбаланс. Сбережения домашних хозяйств снизились практически до нулевого уровня. Доступность кредитов позволила населению приобретать больше, чем оно может заработать.

     Соответственно  накопление каких-либо капиталов практически отсутствовало.

     Возможность жить в кредит создала видимость благополучия. Однако в период кризиса, когда банки перестали выдавать кредиты, в том числе и населению, привычка жить в кредит еще больше обострила социально-экономическую ситуацию в стране.

     Кроме того, Л. Григорьев и М. Салихов обращают внимание на то, что финансовые системы многих развитых стран, а также корпоративный сектор, в последнее время стали полагаться на краткосрочное кредитование для финансирования долгосрочных активов.

     Такая практика расширилась в условиях развития ликвидных краткосрочных кредитных рынков и низких процентных ставок по кредитам. В этой ситуации финансовые организации и предприятия были уверены в том, что по истечении сроков кредитования они смогут получить новый краткосрочный кредит и за счет этого погасить предыдущий. Такие краткосрочные обязательства часто выводились за баланс компаний, что позволяло приукрасить отчетность, но фактическая зависимость от конъюнктуры кредитного рынка увеличивалась, что в свою очередь явилось фактором повышения рисков компаний¹⁰.

     Многие  ученые, включая А. Бузгалина и А. Колганова, считают причиной кризиса несовершенство рыночных механизмов. Авторы утверждают, что причина кризиса заключается в чрезмерном доверии к механизмам саморегулирования рынков. В условиях ослабления контроля со стороны правительства финансовый капитал выделился в особую обособленную форму капитала, который, по мнению авторов, представляет собой так называемое «фиктивное богатство». Другими словами, в реальности за большей частью финансовых средств, продуцируемых на финансовых рынках, не было реального производства. А значит, в период кризиса вложения в финансовые активы и сами активы обесцениваются и превращаются в ничто. В качестве доказательства можно рассматривать факт, что в 2008 г. суммарная капитализация всех компаний мировой экономики сократилась на 30 трлн  долл.¹¹

     В настоящее время пока еще представляется весьма затруднительным определение точных причин мирового финансового кризиса. Более того, А. Н. Илларионов вообще считает, что ни одна из предложенных концепций и гипотез для объяснения причин кризиса не дает реального обоснования. Он указывает на то, что снижение промышленного производства во многих странах, включая США, Европу, Россию, началось еще в 2007 г., т. е. традиционное описание кризиса, когда началом считается кризис ипотеки США в 2008 г., затем кредитный, фондовый и промышленный кризисы, является не совсем верным. Он утверждает, что сначала начался промышленный спад, и только затем проблемы на кредитном и фондовом рынках. К тому же спад промышленного производства, согласно А. Илларионову, раньше начался в Европе, и именно Европа первой вошла в состояние кризиса, а не США¹².

     Таким образом, проведенный нами анализ существующих мнений позволил установить, что причины мирового финансового кризиса можно условно сгруппировать в три группы: проблемы в экономике США, проблемы функционирования мировой финансовой системы и фундаментальные проблемы экономического развития (в соответствии с рисунком 5).

     К первой группе можно отнести эмиссию правительством США огромных объемов денежной массы, не подкрепленную реальным производством, наращивание бюджетного дефицита, необоснованную выдачу большого количества кредитов.

       Ко второй группе  относятся перекапитализация фондового рынка, бесконтрольное возникновение и развитие производных финансовых инструментов, недооценка рисков. К третьей группе можно отнести изменение подходов к оценке успешности компаний, ослабление государственного регулирования экономической и финансовой деятельности, перенакопление финансовых ресурсов в ряде развивающихся стран и их дефицит в развитых странах и целый ряд других¹³. 

     Рисунок 5 – Причины возникновения и  развития мирового финансово-экономического кризиса.

     Выделим последствия текущего финансово-кредитного кризиса:

     Во Франции в начале января 2008 года возник скандал вокруг банка Société Générale, трейдер которого в течение 2007 года с использованием механизма маржинальной торговли открыл позиции на индексы европейских бирж на общую сумму около 50 млрд евро, что примерно в 1,5 раза больше капитализации банка. В результате резкого падения фондовых рынков, по открытым позициям возникли убытки около 5 млрд евро. 18 января 2008 года операции объявили мошенническими и все позиции были закрыты, что спровоцировало волну распродаж на фондовых рынках.

     В Дании спад ВВП составил 0,6 % в первом квартале 2008 года. Эстония показала спад 0,9 % во втором квартале после 0,5 % в первом, в результате страну поглотила рецессия. В Латвии падение на 0,2 % во втором квартале после 0,3 % в первом, в результате также произошла рецессия. Швеция показала нулевой рост во втором квартале. Экономика Европейского союза сократилась на 0,1 % во втором квартале.

     В еврозоне в целом промышленное производство упало на 1,9 процента в мае, это самое большое падение со времен кризиса 1992. Продажи европейских автомобилей упали на 7,8 % в мае по сравнению с предыдущим годом^[87]. Объём розничных продаж упал на 0,6 % в июне по сравнению с маем и на 3,1 % по сравнению с предыдущим годом. Германия была единственной страной из четырёх самых больших экономических систем в еврозоне, которая зарегистрировала увеличение производства в июле, хотя размер прироста и резко снизился. Во втором квартале объём экономики еврозоны уменьшился на 0,2 процента.

     Ирландия в течение первого квартала 2008 года сообщила о сокращении ВВП на 1,5 %, это был рекордный спад с 1983 года. Однако Центральный статистический офис Ирландии сообщил о росте ВНП около 0,8 %, в Ирландии правительство считает ВНП более точным признаком определения состояния экономики. ВВП Ирландии сократился во втором квартале на 0,5 %, в результате Ирландия первый член еврозоны, который вошёл в рецессию.

     Испанская строительная компания Martinsa-Fadesa объявила о банкротстве, так как ей не удалось рефинансировать задолженность в 5,1 млрд евро. Во втором квартале цены на недвижимость в Испании упали на 20 процентов. В регионе Кастилия — Ла-Манча все ещё не проданы приблизительно 69 % всех зданий, построенных за прошлые три года. Deutsche Bank ожидает 35-процентное падение цен на недвижимость в Испании к 2011. Премьер-министр Испании, Хосе Луис Сапатеро, обвинил Европейский центральный банк в усугублении ситуации из-за поднятия процентных ставок.