Евро в мировой экономике

     В последнее время все большее  влияние на международные финансовые потоки оказывает политика стран-экспортеров  нефти. За два последних года вывоз  капиталов из 10 стран-экспортеров  нефти удвоился, достигнув в 2006 г. более 400 млрд. долл. Этот вывоз приобрел форму портфельных инвестиций главным образом в США. Однако ситуация начинает меняться, и все больше нефтедолларов вкладывается в другие активы.

     Усиление  роли Китая и Индии в мировой  экономике. Поскольку страны Азии владеют  существенной долей мировых официальных резервов, большое значение будет иметь их реакция на возможное дальнейшее понижение курса доллара и другие процессы. Быстрый экономический рост Китая и Индии, вероятно, приведет к уменьшению относительной глобальной роли и влияния зоны евро и к смещению акцента в торговле и в операциях с капиталом на валюты этих двух стран. На конец июня 2007 г. золотовалютные резервы Китая составили более 1300 млрд. долл. (они возрастают ежемесячно на 20 млрд. долл.). Часть этих средств Китай намерен расходовать на финансирование зарубежных инвестиций: созданной недавно в этих целях компании China Investment Co в ближайшие три года будет выделено 200 млрд. долл. Все более активное участие Китая в мировом финансовом обороте может серьезно повлиять на структуру и направление международных финансовых потоков. Возрастет и роль китайского юаня в международных расчетах, однако отсутствие эффективной банковской системы и развитых финансовых рынков не позволят юаню в ближайшие годы составить серьезную конкуренцию евро как международной валюте.

     На  международную роль евро может повлиять корректировка глобальных дисбалансов, в первую очередь между глобальными  сбережениями, инвестициями и потреблением. Нынешние глобальные дисбалансы в основном связаны с огромным дефицитом  платежного баланса США по текущим операциям, который возрос с 415 млрд. долл. в 2000 г. до 869 млрд. в 2006 г. (или до 6,6% ВВП). За тот же период соответствующий дефицит зоны евро снизился с 43,5 млрд. до 13 млрд. долл.

     Сценарий  постепенной корректировки дисбалансов отчасти зависит от желания иностранных инвесторов продолжать приобретать активы США и тем самым финансировать дефицит. По данным министерства финансов США, самыми крупными иностранными держателями казначейских ценных бумаг США являются инвесторы из стран Азии: на их долю на конец октября 2006 г. приходилось 57% таких бумаг, тогда как на долю инвесторов из европейских стран – 21%, из стран-экспортеров нефти – менее 5%. Это значит, что определяющим будет поведение инвесторов из стран Азии и Европы. Неожиданное изменение предпочтений портфельных инвесторов, их отказ от активов США могут резко ускорить падение доллара и привести к быстрому расширению использования евро в качестве международной валюты. Более плавная корректировка дисбалансов предотвратит неожиданное сильное падение курса доллара и вряд ли существенно скажется на международной роли евро.

     Вероятнее всего, до 2010 г. попытки уменьшить  текущий дефицит платежного баланса  США вряд ли увенчаются успехом, так  что укрепление позиций доллара  в обозримом будущем маловероятно. Свою роль в ослаблении позиций доллара может сыграть снижение темпов роста американской экономики. Не следует, однако, сбрасывать со счетов психологические факторы, поскольку после Второй мировой войны доллар традиционно воспринимается как мировая валюта номер один.

       Изменение международных позиций  евро – вовсе не линейный  процесс укрепления, поскольку, как  отмечалось выше, на этот процесс  воздействуют разнонаправленные  факторы. Доля евро, например, на  международном рынке облигаций с 2004 по 2006г. снизилась на 2,5 процентного пункта (составив 31,4%). Специалисты объясняют это разницей между базовыми процентными ставками в ЕС (4%) и США (5,25%) - более высокая ставка способствует спросу на облигации, номинированные в долларах.

     В ближайшие два-три года вполне вероятно дальнейшее усиление евро как одной из мировых валют. Но в долгосрочной перспективе, справедливо предостерегают некоторые эксперты, европейская валюта может стать менее привлекательной для центральных банков, так как с увеличением курса растет риск того, что он будет нуждаться в корректировке. В качестве оптимального называется курс не выше 1,35 доллара за евро, тогда как в сентябре 2007 г. курс евро повышался до 1,4 долл. и более.

       Следует отметить, что превращение  валюты в международную создает для региона и входящих в него стран не только преимущества, но и риски, повышает ответственность, так как страна или регион-эмитент становится более уязвимой перед лицом колебаний обменных курсов валют, подрывающих финансовую и макроэкономическую стабильность и ограничивающих выбор возможных мер монетарной политики. Кроме того, быстрое повышение курса евро невыгодно европейским производителям, поскольку удорожает их экспорт и снижает его конкурентоспособность по сравнению с американскими и азиатскими товарами, а это тормозит экономический рост. Не случайно в своем выступлении 23 июня 2007 г. президент Франции Н. Саркози сказал, что «зона евро является единственной зоной в мире, где валюта не используется в интересах экономического роста».

     Нынешние  относительно благоприятные для  евро условия на международных финансовых рынках не гарантированы на будущее; ситуация ухудшится, если будет нарушена стабильность экономического роста. Политика обменного курса не может заменить необходимых изменений в реальной экономике. Если правительства стран зоны евро не продолжат реформы экономики, рынков труда, единой сельскохозяйственной и налоговой политики, то обвинения в некомпетентности Европейского центрального банка многократно усилятся, что снизит доверие к его монетарной политике и соответственно к евро.

     Чтобы сделать евро действительно мировой  валютой, необходимо расширить границы  его применения в международных  торговых и финансовых операциях, выйдя  за пределы региона, непосредственно  прилегающего к зоне евро. В долгосрочном плане решение этой задачи будет во многом зависеть от преодоления структурных и других трудностей, стоящих на пути экономического роста и интеграции финансовых рынков Евросоюза. Важную роль сыграет способность ЕС выступать единым фронтом на международной арене, в том числе по финансовым вопросам.