Андеррайтинг ценных бумаг

     Анализ  международной практики андеррайтинга на примере финансово-устойчивых кампаний выявил оптимальную схему реализации ценных бумаг: 70–80% эмиссии размещается через синдикат банков-андеррайтеров на бирже. При этом 50–60% размещается синдикатом среди 10–12 институциональных инвесторов, 20–30% – среди различных инвесторов через группу продажи; 1–5% пакетов эмиссии - среди мелких и средних институциональных инвесторов; 20-30% размещается эмитентом самостоятельно через торговые площадки.  

     Вне всякого сомнения, европейский рынок  ценных бумаг, объемы которого в 2005 г. достигли 319,2 млрд евро1, крайне привлекателен для инвесторов. Лидером является Англия, которой принадлежит почти половина рынка. На ее фоне достижения Франции выглядят значительно скромнее. Французский рынок занимает 6-е место в Европе, и по итогам 2005 г. его величина составляет 9,08 млрд евро2. Однако изучение французского опыта в области регулирования рынка ценных бумаг может быть интересным и полезным для отечественных специалистов, учитывая тот факт, что правовые системы России и Франции имеют много общего.

     Крупнейшими организаторами размещения на международном  рынке стали иностранные банки  Citigroup (общая сумма размещенных облигаций 2,94 млрд дол.), Barclays Capital (2,75 млрд дол.), JP Morgan Сhase (2,63 млрд дол.), UBS (2,62 млрд дол.), Credit Suisse (2,57 млрд дол.), Deutsche Bank (2,56 млрд дол.), Merril Lynch (1,98 млрд дол.) и др. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 4. Банк – организатор и андеррайтер выпуска: практика и перспективы 

     В вопросе выбора эмитентом ценных бумаг наиболее успешных и надежных «сопровождающих» выпуска существенным обстоятельством является не только фактическая возможность участия  той или иной организации в  качестве андеррайтера или организатора, но и те предпосылки, которые позволяют  минимизировать эмитенту риски неразмещения ненадлежащего размещения выпуска ценных бумаг.

     И здесь мы сталкиваемся с таким  термином, как «инвестиционный банк». В российской финансовой среде данный термин применяется, как правило, к  кредитным организациям, ориентированным  на предоставление соответствующих  услуг, причем не только услуг «инвестиционный  банк», но и услуг по факторингу, лизингу и корпоративному кредитованию. Такое ограничение зачастую обусловлено  не столько узостью понимания  данного финансового института, сколько спецификой российского  банковского законодательства, в  соответствии с которым именоваться  банком может только юридическое  лицо, обладающее специальной правоспособностью  и имеющее соответствующую лицензию Банка России. В тоже время «инвестиционный  банк» в развитых странах –  суть организация, оказывающая на законных основаниях профессиональные услуги институциональным  инвесторам и реципиентам инвестиций. Системообразующим направлением «инвестиционного банка» как раз и является организация  привлечения финансирования, реализация соответствующих мероприятий, а  также, непосредственное участие в  тех или иных проектах инвестиционно-финансового  характера.

     В связи с вышеизложенным представляется не совсем обоснованным разделение существующих в России кредитных организаций  на «инвестиционные» банки и «расчетные» (или коммерческие) банки. Ведь расчеты  между участниками оборота могут  проводить не только коммерческие банки, но и небанковские кредитные организации, а «инвестиционным банком» по сути, может стать и крупная инвестиционная компания – профессиональный участник рынка ценных бумаг. Поэтому логичнее будет относить ту или иную кредитную организацию к разряду «инвестиционных банков» исходя из того, какой в действительности спектр услуг может предоставить финансовая организация потенциальным корпоративным клиентам.

     Участие банка в качестве организатора / андеррайтера выпуска ценных бумаг  по существу не обладает какой-либо спецификой, но, в тоже время, не является для  большинства российских банков привычной («стандартной») банковской услугой.

     Тем не менее, сложившаяся к настоящему времени ситуация свидетельствует  о том, что крупнейшие кредитные  учреждения в России активно участвуют  в качестве организаторов и андеррайтеров  выпусков ценных бумаг различных  эмитентов. При этом доля некредитных организаций в рейтинге инвестиционных банков стремится к «нулю». С одной стороны, это говорит о том, что потенциал конкурентного роста рынка посреднических услуг для эмитентов ценных бумаг за счет более активной работы инвестиционных компаний весьма велик. С другой стороны, положительный опыт работы крупных банков в этом секторе подтверждает потребность различных категорий эмитентов (в особенности, региональных) в сотрудничестве с близкими им региональными банковскими структурами.

     Для формирования на базе существующего  банка структуры «инвестиционного банка» требуется наличие не только соответствующих лицензий профессионального  участника рынка ценных бумаг, но и кадрового ресурса, способного обеспечить проведение необходимых  юридических процедур и мероприятий, организацию непосредственного  размещения ценных бумаг и работу с потенциальными инвесторами. И  именно, банковская структура в большинстве  случаев позволяет создать необходимые  условия для развития данного  направления.

     Заключение 

     В работе была рассмотрена роль  андеррайтинга, ее основные понятия и формы. Выявлены проблемы и перспективы развития в России. Частично рассмотрен зарубежный опыт на примере Европейского союза. Была обоснована необходимость использовать андеррайтинга, который способствует повышению роли инвестиционных ценных бумаг и сокращению доли ”черного” и спекулятивного оборота.

     Сравнительно  недавно саморегулируемая организация  ”Национальная фондовая ассоциация”  сформировала ”Стандарты деятельности по андеррайтингу”. Конечно, они носят рекомендательный характер, но и это уже во многом облегчает задачу пользования данным институтом.

     Благодаря созданию таких организаций российские коммерческие банки все активнее занимаются, андеррайтингом.

     Таким образом, в течение длительного  времени, и особенно в последние  годы, инвестиционные банки убедительно  доказывают свою роль в качестве наиболее эффективных финансовых институтов по применению техники андеррайтинга. Острая потребность экономики России в инвестициях делает актуальным развитие таких институтов и в нашей стране. Безусловно, для успешной деятельности инвестиционных банков, которые имеют свои технологии, организационную структуру, специфические риски, необходима соответствующая законодательная база, регулирующая инвестиционно-банковскую деятельность. При этом очень важно также сохранить достигнутые успехи в макроэкономике, осуществить переход предприятий и банков на международные стандарты финансовой отчетности, обеспечить дальнейшее устойчивое развитие банковского сектора. 
 

Список  литературы 

1. Басов А.И. Галанова В.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2007г.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации
3. Дектярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юнити, 2008г.
4. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. – М.: Юнити, 2008г.
5. Захарова А.К. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. – М.: Финансы и статистика, 2007г.
6. Зайцев Д. Что дальше?// Ценные бумаги, 2006- № 6 с 789
7. Кмузов А.Ю. Институт андеррайтинга на российском фондовом рынке: практические аспекты и особенности функционирования. 16-е Международные Плехановские чтения: тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных сотрудников. М. Изд-во Рос. Экон. Акад., 2003, 0,1 п.л.
8. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации// Менеджмент в России и за рубежом, 2008г.- № 2 с 87
9. Региональный рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2007г. С 96
10. Стандарты деятельности по андеррайтингу: проект. – Национальная фондовая асоциация
11. Суханов Ю.: Андеррйтинг возможности предприятия. //Российская академия предприниметльства
12. Федеральный закон от 21 июля 1997г. № 123-ФЗ, «Об акционерных обществах».