Валютные риски

       1.3. Риск и валютные операции

       Валютный рынок всегда характеризуется своей неустойчивостью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.

       Валютный  риск – это риск потерь, обусловленный  неблагоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления  сделок по их купле – продаже. Он возникает только при наличии  открытой позиции. Валютные операции обычно подразделяют на «кассовые» и «срочные». Рынок кассовых сделок требует оплаты в течение двух рабочих дней со дня заключения контракта, поэтому невыполнение обязательств менее вероятно. К таким сделкам относятся: сделка СВОП, овернайт. К срочным сделкам относятся: форвард, СВОП, фьючерсы, опционы.

       Риск  неуплаты по срочным валютным сделкам  зависит от кредитоспособности инвестора  и срока контракта. Чем выше этот срок, тем выше вероятность изменения  курса и неуплаты. 

       Клиентами банка применяются основные методы страхования (хеджирование) их валютных (или финансовых) рисков. Банки вынуждены предоставлять эти услуги клиентам. В то же время риск срочных операций достаточно серьёзен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки.

       К срочным видам сделок относятся:

       1. Форвард

       Форвардной  сделкой называется такая сделка, при которой курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем.

       Характеристики:

       - обмен валютами (расчет) произойдет не раньше, чем через 2 рабочих дня после заключения контракта;

       -будущий валютный курс также фиксируется при заключении сделки;

       -срок платежа фиксируется в контракте;

       -     не встает вопрос о ликвидности до наступления срока платежа.

       Если  имеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой.

       Банк  открывает форвардную позицию в  случае, если клиент продает или  покупает иностранную валюту по форварду, т.е. с обменом валют на будущую  зафиксированную дату, а также, если сам банк продает или покупает иностранную валюту по форварду в целях извлечения прибыли. Однако здесь присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам банка. 

       2. СВОП

       Сделка  СВОП означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции – СПОТ и срочной – форвард. Обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером.

       СВОП  используется как средство исключения риска процентных ставок, а также, как средство исключения риска колебания  валютных курсов.

       3. Опционные операции

       Опцион  – это соглашение между покупателем  и продавцом, которое представляет покупателю право – но не обязательство  – покупать валюту у продавца опциона  или же продавать её.

       Опцион  является одним из вариантов полного  покрытия валютных рисков. Его можно использовать как страховку, используя при неблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвардом, опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потому что покупатель опциона оставляет за собой право выбора осуществления или неосуществления сделки. 

       4. Фьючерсы

       Фьючерсные контракты заключаются на специальных биржах и, в отличие от форвардного контракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку    или продажу валюты. Позиция по фьючерсу ликвидируется с помощью встречных контрактов. Риск по фьючерсам минимизируется за счет возможности покрыть обязательство по первому фьючерсному контракту путем осуществления встречной обратной сделки.

       Сущность  методов срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении. 

2. Управление валютным  риском

       2.1. Этапы и методы управления валютным риском

       Измерение и идентификация риска на сегодняшний  день является только первым шагом  управления рисками и контроля за ними в банковском секторе. Банкиры  должны рассматривать управление рисками  как логическую последовательность действий от постановки проблемы до её разрешения. Ключевые стадии процесса управления рисками в банковском секторе заключаются в следующем:

• Идентификация и измерение чувствительности банка к риску. Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для различных подразделений банка, а также как измерять величину и степень этих рисков.
• Обзор оперативной политики каждого из подразделений банка и повседневного воплощения этой политики в жизнь для определения того, адекватно ли она покрывает каждый из факторов риска. Руководство банка должно установить, необходимы ли изменения в повседневной деятельности или стратегических установок для борьбы с основными и наиболее серьезными факторами риска каждого из подразделений.
• Анализ результатов мероприятий банка, проводимых в сфере управления рисками, и вытекающих из них изменений для краткосрочных и долгосрочных планов банка. Руководство банка должно решить, соответствует ли реакция банка на различные факторы риска поставленным целям. Нужно ли изменить план для того, чтобы отразить новую ситуацию, сложившуюся для банка с точки зрения риска?
• Анализ результатов мероприятий и решений в области управления рисками в ходе и по окончании каждого отчетного периода. Руководство банка должно знать, насколько хорошо оно распознавало факторы потенциального риска и содействовало их нейтрализации с точки зрения целей, поставленных в краткосрочных и долгосрочных планах банка.

 

       Валютные  риски обычно управляются  в банках различными методами:

• Установление лимитов на валютные операции:

       - лимиты на иностранные государства - здесь устанавливаются максимально возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны;

       - лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами - устанавливается максимально возможная сумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов;   

       - лимит инструментария – происходит установление ограничений по используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли;

       - установление лимитов на каждый день и для каждого дилера – в основном устанавливается размер максимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный доля переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента;

       - лимит убытков - устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками. 

       Кроме лимитов в мировой  практике применяются  следующие методы валютных рисков:

• взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины её оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски;
• использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которые координируют поступление заявок на покупку-продажу иностранной валюты;
• приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных продуктов, специализированных фирм в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию;
• тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе.

 

2.2. Методы снижения валютного риска 

       Используется  два метода снижения валютного риска:

       1. Правильный выбор валютной цены. Он заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течение срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует  иметь ввиду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

       2. Регулирование валютной позиции по контрактам. Это метод используется хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

       - при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.

       - диверсификация валютной структуры применяется если хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности , т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.  

2.3. Методы страхования от валютных рисков 

      Существуют такие методы страхования от валютных рисков как:

      - Валютные оговорки. Они представляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

      Валютные  оговорки бывают:

• косвенными - применяются в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют, а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте;
• прямыми - применяются, когда валюта платежа совпадает, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.
• мультивалютными - применяются когда их действие основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют, курс которых рассчитывается как их средняя величина по определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.

      Валютные  оговорки увязывают размеры причитающихся  платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

      - Форвардные операции. Форвардная валютная сделка – это продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам:

      • валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока  платежа;

      • валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.

      При использовании форвардных операций экспортер заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимущество экспорта является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий форвардную сделку обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне.

      Импортер  наоборот, заранее покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

      Также иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты – инвестиций, с помощью продажи её банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь. 

      Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя. С этого момента  принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже. 

3. Проблемы управления валютными рисками 

       Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.