Теория инвестиций и практика принятия инвестиционных решений

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

                                   Экономико-математический факультет

                                 Кафедра экономической теории и анализа

КУРСОВАЯ РАБОТА

по экономической теории

на тему «Теория инвестиций и практика принятия инвестиционных решений»

Содержание

Введение…………………………………………………………………………...3

1 Экономическая сущность и значение инвестиций……………………….…...5

1.1    Инвестиции, их экономическая сущность и виды ……………………5

1.2    Инвестиции в рамках теории Фишера………………………………….8

1.3    Кейнсианская теория инвестиций……………………………….….…11

2 Оценка эффективности инвестиционных проектов………………………....13

2.1 Решения по инвестиционным проектам…………………………..…..13

2.2 Основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов…………………………………………………………………………..17

2.3 Простые и сложные методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов………………………………………………………21

3 Теория и практика принятия инвестиционных решений на Российских предприятиях…………………………………………………………………….28

Заключение……………………………………………………………….………34

Список литература…………………………………………………………….…36

                                                  Введение

Является общепризнанным тот факт, что жизнеспособность и процветание любого бизнеса, любой социально – экономической системы в значительной степени зависит от рациональной инвестиционной политики. Эта политика затратна и рискованна по определению. Иными словами, во – первых, инвестиций не бывают без затрат – сначала необходимо вложить средства, т.е. потратиться, и лишь в дальнейшем, если расчеты были верны, сделанные затраты окупятся; во – вторых, невозможно предугадать все обстоятельства, ожидающие инвестора в будущем, - всегда существует нулевая вероятность того, что сделанные инвестиции будут полностью или частично утеряны.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того                                                                                                                        или иного решения и т.п. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения. Вопросам исследования инвестиционного проектирования посвящено большое количество зарубежной и отечественной литературы, однако это не означает, что существуют единые, жестко установленные стандарты.

Цель - изучение теории инвестиций и порядка принятия инвестиционных               решений.
        Задачи:

- изучить теорию инвестиций;

- определить порядок принятия инвестиционных решений;

- исследовать инвестиционный процесс и его этапы;

- охарактеризовать назначение и использование дисконтирования;

- изучить теорию и практику принятия инвестиционных решений на Российских предприятиях.

1 Экономическая сущность и значение инвестиций

1.1            Инвестиции, их экономическая сущность и виды

“Инвестиции”- слово иностранного происхождения (от лат. investire, нем. investition), в переводе – долгосрочное вложение капитала в какие – либо предприятия, социально – экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта.

В Федеральном законе “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ инвестициям дается следующее определение: “Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в  целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта”.

Под инвестициями понимается совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так положительного социального эффекта.

Наиболее важными и существенными признаками инвестиции являются:

1.осуществление вложений лицам (инвесторам), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;

2.потенциальная способность инвестиций приносить доход;

3.определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный);

4.целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;

5.использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций;

6.наличие риска вложения капитала.

Средства, предназначенные для инвестирования, в своей подавляющей массе выступают в форме денежных средств. Кроме того, инвестиции могут осуществляться в натурально-вещественной (машины, оборудование, технологии, паи, акции, лицензии, любое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности) и смешенной формах.

На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшение качества и обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и.д.

Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуровне. Они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиции невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоления последствии морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств  в активы других предприятии, осуществление природоохранных мероприятии и т.д.

Для осуществления инвестиционной деятельности как на макро-, так и на микроуровнях необходимо детально представлять существующие виды и типы инвестиции. Все инвестиции можно классифицировать по различным признакам.

В зависимости от объектов вложения выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Финансовые инвестиции – это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы. Финансовые инвестиции имеет либо спекулятивный характер, либо ориентированны на долгосрочные вложения. Спекулятивные финансовые инвестиции имеют целью получение инвестором дохода в конкретном периоде времени. Долгосрочные финансовые инвестиции в основном преследуют стратегические цели инвестора и связаны с участием в управлении предприятием, в которое вкладывается капитал.

По приобретаемому инвестором праву собственности инвестиции подразделяются на прямые и косвенные. Прямые инвестиции – это форма вложения, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценные бумаги или имущество. Косвенные инвестиции представляют собой вложения в портфель (набор) ценных бумаг или имущественных ценностей. В этом случае инвестор будет владеть не требованием к активам той или иной компании, а долей в портфеле.

По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции – это вложение капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции – вложение от одного до трех лет, краткосрочные инвестиции – вложение на период до одного года.

По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны; внешние инвестиции – в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами. Сюда же относится приобретение различных финансовых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций других государств.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяются на частные, государственные, иностранные и совместные. Частные инвестиции представляют собой вложение капитала физическими и юридическими лицами негосударственной формы собственности. К государственным инвестициям относят вложения капитала, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств. Иностранные инвестиции – вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. Совместные инвестиции осуществляются совместно субъектами страны и иностранных государств.

1.2 Инвестиции в рамках теории Фишера

Предположим, что репрезентативная фирма способна при возрастающих издержках трансформировать настоящий выпуск (у1) в будущий выпуск (у2), и наоборот, как это изображено на рис 1.1.

         Рис. 1.1 КПВ фирмы.

Будущий выпуск у2 подразумевает осуществление инвестиций сегодня. Это необходимо для увеличения капитала: если все прочие ресурсы фиксированы, то единственный путь увеличить выпуск завтра – иметь больше капитала завтра, т.е. больше инвестировать сегодня. Таким образом, существует прямая зависимость между будущим выпуском у2 и сегодняшними инвестициями. Увеличение будущего выпуска будет пропорционально меньше, чем увеличение капитала: будущий выпуск производится при возрастающих издержках.

Как известно, фирма, максимизирующая прибыль, производит такую комбинацию у1,у2, при которых достигается равенство относительных цен и относительных (альтернативных) издержек перспективных товаров. Относительные цены задаются рынком. В частности, относительная цена сегодняшнего выпуска у1 равна (1+ i) единиц у2, а относительная цена завтрашнего выпуска равна 1/(1+i) единиц у2, где i – ставка процента. На рис. 1.2 при ставке процента i0 производству соответствует точка Е0, т.е. у01 единиц сегодняшнего выпуска и у02 единиц завтрашнего выпуска.

Рис. 1.2 Межвременный выбор фирмы.

При более высокой ставке процента i1 прибыль достигает максимума, если фирма производит Е1. Другими словами, фирма производит меньше у2, а именно у12< у 02, и больше у1, т.е. у11>у 01. Причина очевидна: увеличение ставки процента приводит к росту относительной цены блага у1, что делает возможным покрытие более высоких издержек, а значит, у1, имеет возможность возрастать. С другой стороны, увеличение i снижает относительную цену 1/(1+i) выпуска у2, который более не может покрывать относительные издержки. Производство у2 должно быть уменьшено, тем самым относительные издержки снижаются до тех пор, пока их не покроет сниженная относительная цена 1/(1+i), как это показано при помощи кривой предложения у2 относительно ее цены 1/(1+i) (равной издержкам) на рис 1.3.

Рис.1.3 Кривая будущего предложения у2.

Таким образом, увеличение ставки процента снижает будущий выпуск, как это изображено на рис.1.4.

Рис.1.4 Кривая будущего  предложения у2.

Но увеличение будущего выпуска у2 возможно лишь в том случае, если произойдет увеличение объема капитала, что устанавливает отрицательную

зависимость между процентной ставкой и увеличением объема капитала.

Модель межвременного выбора И.Фишера дает хотя и довольно упрощенную, но надежную основу теории инвестиций.

1.2            Кейнсианская теория инвестиций

Кейнсианская теория инвестиций предполагает, что именно колебания объемов инвестиций являются движущей силой экономических циклов (циклов деловой активности). В свою очередь, по мнению Кейнса, уровень инвестиций основывается во многом на такой категории, как склонность к сбережению, особенно предельная склонность к сбережению, которая колеблется по времени и странам. Это та доля дополнительной единицы дохода, которая  направляется на сбережение. Так, если годовой доход семьи увеличился с 50 тыс. до 60 тыс. руб., а ее сбережения при этом возросли с 12 тыс. до 16 тыс. руб., то предельная склонность к сбережению составит: (16 - 12)/(60 - 50) = 0,4. Предельная склонность к  сбережению является обратной величиной предельной склонности к потреблению. Однако, как показывает пример России, даже сравнительно высокая предельная склонность к сбережению может оборачиваться не столько инвестициями в реальный капитал (нефинансовые активы), сколько финансовыми вложениями (например, в банковские вклады, наличные доллары), которые лишь потенциально, а не непосредственно могут способствовать росту реального капитала. Соотношение между инвестициями в финансовые и нефинансовые активы зависит от величины ссудного процента (при высокой ставке процента растут финансовые вложения, а при низкой ставке — вложения в нефинансовые активы) и предполагаемых перспектив экономического роста (если предполагаемая норма прибыли выше ставки ссудного процента, то растут инвестиции в  нефинансовые активы). Так, если норма прибыли от реального капитала будет больше, чем существующая ставка ссудного процента, то домашние хозяйства — владельцы сбережений, стремясь к максимизации своего дохода, будут заинтересованы в инвестировании своих сбережений в конечном счете в реальный капитал. Хотя подобный вывод относится на первый взгляд только к домашним хозяйствам, фирмы также, стремясь к максимизации своей прибыли, при осуществлении инвестиций ориентируются прежде всего на максимизацию будущих дивидендов, т.е. опять же доходов домашних хозяйств — их акционеров. В результате и домашние хозяйства, и фирмы в условиях превышения нормы прибыли над ставкой ссудного процента полагают рациональным брать кредиты и направлять их в инвестиции. Заметим, что в 90-е гг. ставка банковского процента в России превышала средний уровень рентабельности по стране. Теория рационирования кредитов предполагает, что темпы роста инвестиций зависят не только от разницы между ставкой процента и нормой прибыли, но и от доступности кредита. Его доступность, в свою очередь, зависит от поступлений денежных средств (денежного потока) от тех инвестиционных проектов, в которые эти кредиты вкладываются. Поэтому при низких процентных ставках банкам и другим кредитным организациям приходится рационировать кредиты для фирм, желающих их получить, так как последние в условиях дешевых кредитов предпочитают все менее доходные инвестиционные проекты. Но особенно жестко рационируются банками кредиты в условиях сильной инфляции и высокого риска, и прежде всего кредиты на инвестиционные проекты мелких и средних фирм, а также все долгосрочные кредиты. В этих условиях особое значение приобретают внутренние ресурсы фирм, как, например, в России в 90-е гг.                                                                       Модель акселерации инвестиционных процессов предполагает, что инвестиции растут тогда, когда ускоряются темпы экономического роста, т.е. что они производны от экономического роста, а не экономический рост зависит от них, как полагал Кейнс. Еще в начале ХХ в. американский экономист Джон Бейтс Кларк (1847—1938) предположил, что размер чистых инвестиций изменяется под влиянием объемов выпуска продукции. Для России 90-х гг. это будет означать, что не снижение инвестиций привело к резкому падению объема ВВП, а, наоборот, резкое сокращение последнего обусловило снижение инвестиций. Правда, тогда следует предположить, что для финансирования инвестиций всегда достаточно средств, что оспаривается многими экономистами.