Сущность инвестиций и их функциональная роль

              Глава 2. государственная политика в инвестиционной сфере

                 2.1. государственная политика в инвестиционной сфере

              Если основные принципы  государственной инвестиционной политики сформулированы и получили правовое оформление, то ситуация с воплощением их такова, что, скорее, можно говорить об отсутствии на практике ощутимой для предпринимателей политики государства а области инвестиций, чем о проведении ее в жизнь.

              «Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику России». Это программа является программным документом, определяющим направления деятельности правительства по выходу из инвестиционного кризиса и созданию условий для активной инвестиционной деятельности.

              Программа в целом отвечает требованиям системности при формировании государственной политики по стимулированию инвестиций, хотя и носит несколько общий характер. Она характеризует сложившуюся ситуацию в инвестиционной сфере, предпосылки роста инвестиций и задачи по их стимулированию, пути создания благоприятного инвестиционного климата, направления государственной поддержки инвестиционной деятельности, организационно- правовые условия инвестирования. Важно также, что в программе выделен специальный раздел по снижению транзакционных издержек инвесторов, не относящихся к прямым затратам на реализацию конкретных проектов. В этой связи особое значение приобретают развитие информационной инфраструктуры инвестиционного рынка, регулирования тарифов на услуги монополий, защита собственности и личности инвестора от криминальной сферы.

              Мероприятия программы были ориентированы на повышение объема капитальных вложений в экономику России за счет всех источников финансирования уже в 1996 г. На 4% и в 1997 г. – на 7%, в том числе на увеличение доли государственных инвестиций до 3% валового внутреннего продукта. При этом средства в объеме 0,5% ВВП намечалось использовать на конкурсной основе для оказания государственной поддержки частным инвесторам.

              Практическая ценность программы состоит, в частности, в содержащемся в ней конкретном плане мероприятий по правовому обеспечению эффективного инвестиционного процесса от основополагающих законодательных актов до инструкций и методических рекомендаций.

              Ход реализации программы нельзя признать удовлетворительным. Это относится как к срыву намеченных объемов финансирования предусмотренных ею мероприятий, так и к современному принятию необходимых нормативных актов.

              Состояние правового обеспечения инвестиционной деятельности

              Работа по совершенствованию хозяйственного законодательства, в том числе в области инвестиций, постоянно является одним из ключевых направлений деятельности правительства Российской Федерации.

              Центральной правовой проблемой формирования благоприятного инвестиционного климата является проблема гарантий прав собственности, особенно реального обеспечения прав частной собственности. Соответственно среди основных законодательных препятствий на пути иностранных, да и отечественных инвестиций  остается неурегулированность земельного вопроса и прежде всего вопроса о частной собственности на землю.

              Притоку иностранных инвестиций в Россию могло бы способствовать формирование правовой среды, аналогичной правовой среде, принятой в экономически развитых странах. Такая среда предполагает использование преимущественно частноправового (или гражданско-правового) регулирования, при котором принимающая сторона и иностранный инвестор

выпускают в качестве равноправных сторон в отношениях, основанных на договоре между ними.

              Важным направлением улучшения юридической основы привлечения иностранных инвестиций является также подключение России к международной системе правового обеспечения в области инвестиционной деятельности. Имеется в виду растущее число заключаемых межправительственных соглашений о взаимной защите и поощрении капиталовложений, присоединение к международным конвенциям, вступление в международные организации.

              Инвестиционная деятельность затрудняется также серьезной несогласованностью правовых подходов к регулированию этой сферы, которая имеется в законодательствах субъектов Российской Федерации. Как и в других областях, здесь господствует обилие нормативных актов на уровне ведомств при отсутствии какой – либо координации даже в целях обеспечения единообразной юридической техники, не говоря уже о содержании.

              Государственная политика стимулирования частных инвестиций «Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику РФ» сориентирована на увеличение доли государственных инвестиций с 1,5 до 3% от ВВП, из которых на развитие социальной сферы предназначено около 60-70%, а производственной сферы 30-40% средств. Причем прямое государственное финансирование социальных а производственных объектов планируется в основном в случаях, когда их значение для страны можно отнести к чрезвычайному.

              В наше время вероятнее ожидать ухудшения ситуации с прямыми государственными инвестициями по сравнению с прошлой. Об этом говорит и фактический провал государственной инвестиционной программы за последние годы.

              Когда не хватает денег, особое знание приобретает расстановка приоритетов. С одной стороны, понятно стремление сейчас, в условиях широкой бедности, задержек заработной платы, финансовой подорванности социальной сферы, выдвигать на одно из ведущих мест в государственном бюджете социальный приоритет. Но, с другой стороны, невозможно сколько-нибудь заметно укрепить социальную сферу в условиях спада без роста производства, создающего устойчивую базу для увеличения бюджетных доходов. Поэтому и для самой социальной сферы будет более перспективным вложить сейчас средства прежде всего в стимулирование инвестиций, обеспечивающих экономический рост.

              Иными словами, выдвижение финансирования бюджетных расходов на стимулирование частных инвестиций в качестве первого приоритета помогло бы на деле реализовать роль государства по активизации капиталовложений и по переходу к экономическому росту в самый ответственный для этого период.

                            Государственная структура и промышленная политика.

              Государственная структура и промышленная политика как целостное явление также в стране отсутствует. В лучшем случае встречаются лишь отдельные фрагменты ее в виде пока еще недостаточно последовательной поддержки жилищного строительства, малого бизнеса, отдельных финансово-промышленных групп, некоторых конверсионных мероприятий и т.п.

              Ведется также разработка программы поддержки национальной технической базы, направленной прежде всего на сохранение и развитие критических технологий, упускать которые недопустимо.

              Создание перспективного инвестиционного задела. Инновационная и научно-техническая политика. Одним из кардинальных вопросов структурной перестройки отечественной экономики и повышения ее эффективности является целенаправленное технологическое перевооружение народного хозяйства, его переориентация на выпуск качественной современной продукции. Решить этот вопрос без активизации деятельности научно-технологической и инновационной сфер невозможно. Их же состояние к настоящему времени иначе как катастрофическим назвать нельзя. Эта ситуация явилась следствием отсутствия обоснованной научно-технологической политики, недостаточного объема выделяемых ресурсов, невысокого темпа проведения институциональных преобразований и т.д.

              Российские государственные органы должны в кратчайшие сроки предпринять чрезвычайные меры по спасению научного потенциала страны. При этом необходимо отдавать отчет в том, что в России нет другой  силы, способной решить эту задачу, и вряд ли она появиться в ближайшие годы. Если же сфера исследований и разработок будет разрушена, то страна не только потеряет наукоемкие отрасли, но и не сможет создавать конкурентоспособные обрабатывающие производства.

              Особенно важно при утверждении рыночной экономики создавать инновационную сферу, которая традиционно недооценивалась в СССР, а затем и в России. Инновационная сфера является тем инструментом, с помощью которого осуществляется согласованное взаимодействие научной, технической и промышленной политики. Целями инновационной политики являются обеспечение конкурентных преимуществ в новой продукции и ключевых технологиях, повышение эффективности экономики в целом. Мировой опыт свидетельствует о том, что в инновационной сфере успеха добиваются структуры, базирующиеся на предпринимательской модели поведения.

              Несмотря на быстрый рост инновационной сферы, она также сталкивается с серьезными трудностями. Главные из них заключаются в отсутствии спроса со стороны промышленности на новые продукты и технологии. При стагнирующей промышленности рассчитывать на быстрое оживление в инновационной сфере не приходится. Однако было бы недальновидно запаздывать с созданием национальной инновационной системы, имея в виду соответствующую законодательную базу, систему льгот, формы государственной поддержки, информационную инфраструктуру  и многое другое.

                            2.2. Основные методы оценки инвестиций

              Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на очень простой вопрос: «Оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты?» Теория инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналитических методов и показателей, которая в совокупности позволяет прийти к достаточно надежному и объективному выводу. Наиболее часто применяют пять методов, которые, в свою очередь, объединяются в две группы:

              1. Методы, основанные на применении концепции дисконтирования:

              - метод определения чистой текущей стоимости;

              - метод расчета рентабельности инвестиций;

              - метод расчета внутренней нормы прибыли.

              2. Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

              - метод расчета периода окупаемости инвестиций;

              - метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

              Метод определения чистой текущей стоимости основан на определении разницы между суммой денежных поступлений (денежных потоков и оттоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммы дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта. Формула для расчета чистой текущей стоимости NPV и имеет вид:

              CF1 CF2 CFn n CFt

              NPV = ------------ + ------------ +… + ---------- I0 = S ------------ - I0 ,

              (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n t=1 (1+k)t

              Где I0 – первоначальное вложение средств; CFt – поступления денежных средств (денежный поток) в конце t-го периода; k–желаемая норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень доходности инвестированных средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т.д.), а не использованные их на данный инвестиционный проект. Если текущая стоимость проекта NPV положительна, то проект может считаться приемлемым.

              Если в проекте предполагаются длительные затраты и длительная отдача, то формула для расчета чистой текущей стоимости будет иметь следующий вид:  

где It – инвестиционные затраты в t-й период.

Этот метод оценки инвестиций получил широкой распространение. Однако он дает ответ лишь на вопрос:

«Способствует ли анализируемый вариант росту богатства инвестора вообще?» и не говорит об относительной мере такого роста. А эта мере всегда смеет большое значение для любого инвестора.

Метод расчета рентабельности инвестиций – это метод расчета показателя PI, позволяющего определить, в какой мере возрастает богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций. Формула для расчета этого показателя следующая:

где CFt – денежные поступления в t-м году, которые будут получены благодаря этим инвестициям; Iо – первоначальные инвестиции.

Если предполагаются длинные затраты и длительная отдача, формула для определения PI имеет такой вид:

              Где It – инвестиции в t-м году.

              Очевидно, что если NPV>0, то P1>1 и наоборот. Следовательно, если P1>1, то такая инвестиция приемлема. Однако PI, выступает как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в тоже время позволяет:

              - нащупать что-то вроде меры устойчивости проекта;

              - получить надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

              Метод расчета внутренней нормы прибыли IRR или внутреннего коэффициента окупаемости инвестиций представляет собой, по существу, расчет уровня окупаемости средств, направляемых на цели инвестирования и по своей природе близок к различного рода процентным ставкам. Наиболее близкими по экономической природе к внутренней норме прибыли считаются:

              - действительная (реальная) годовая ставка доходности, предлагаемая банками по своим сберегательным счетам (т.е. номинальная ставка доходности за год, рассчитанная по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года, например ежеквартально)