Предпринимательский риск

Приведенная методика оценки неплатежеспособности предприятия является достаточно простой и доступной, так как все необходимые показатели содержатся в отчетности предприятия, расчеты осуществляются в короткие сроки, а результаты являются наглядными для всех групп пользователей. Однако она имеет ряд недостатков, которые существенно влияют на точность и качество производимых расчетов. Прежде всего, это одномоментный (разовый) характер используемых показателей — на начало и на конец отчетного периода без учета их динамики в течение года. Этот недостаток присущ многим финансовым коэффициентам. Другим недостатком является эк-страполяционный характер коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности: при его расчете тенденции изменения показателя текущей ликвидности в отчетном периоде автоматически переносятся на будущий период, не учитывая возможности восстановления платежеспособности. Более правильным было бы рассчитывать его на базе финансового прогноза деятельности предприятия на пред-гтпяшмй пдпмпл-

По мнению многих аналитиков, установление критерия коэффициента текущей ликвидности, равным 2, является существенно завышенным, так как не учитывает реальной экономической ситуации в России и отраслевых особенностей деятельности предприятия.

Другим методом, позволяющим заблаговременно предотвратить ситуацию банкротства, является анализ финансовых потоков. В процессе анализа рассматриваются четыре группы показателей:

1) поступление  средств;

2) величина расходов;

3) сальдо поступлений  и расходов;

4) наличие средств  на счете.

Если последний показатель в каком-либо периоде является отрицательным (по прогнозу), это сигнализирует о возможном появлении долгов, что может привести к банкротству. Фактически это первый признак банкротства.

Второй признак  банкротства связан с нерациональным использованием заемных средств. Если их размер равен или меньше размера возвращенных заемных средств, то они фактически не используются в обороте предприятия для производственно-хозяйственной деятельности. При этом плата за кредит уменьшает размер собственных средств, что приводит к убыткам и банкротству.

В некоторых  странах угроза несостоятельности  предприятия наступает, если предприятие-должник в момент наступления срока платежа не в состоянии его осуществить, так как имеет отрицательное сальдо полученных и исходящих выплат.

Метод анализа  финансовых потоков имеет положительные  и, отрицательные стороны. Достоинством его является простота и наглядность расчетов. Однако предприятию сложно запланировать с определенной точностью объемы и сроки предстоящих поступлений и выплат на длительную перспективу, особенно в случае непредвиденных отклонений от показателей финансовых планов и прогнозов.

Еще один метод, распространенный в экономически развитых странах, построен на системе критериев, по которым можно распознать признаки надвигающегося банкротства и принять решения, позволяющие его избежать. В каждой стране существуют специально разработанные рекомендации, содержащие перечень таких показателей. Эти индикаторы можно разделить на две группы.

К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о реальных финансовых затруднениях, которые могут трансформироваться в банкротство предприятия в будущем, если не принять кардинальные меры. К ним относятся:

   • увеличивающиеся  потери и убытки в производственно-хозяйственной деятельности предприятия;

   • рост сверхнормативных и ненужных товарно-материальных ценностей и производственных запасов;

   • значительный удельный вес физически и морально устаревшего производственного оборудования;

   • рост просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

   • постоянные нарушения договорных обязательств и платежной дисциплины;

   • недостаток оборотных средств;

   • хроническая  нехватка финансовых ресурсов для обеспечения  хозяйственной деятельности, уменьшение поступлений денежных средств от хозяйственных операций, что ведет к увеличению доли займов в структуре капитала предприятия;

   • неправильная ре-инвестиционная политика;

   • неблагоприятные  изменения в портфеле заказов;

• затруднения  в получении кредитов банка;

• падение рыночной стоимости ценных бумаг, выпускаемых предприятием.

Во вторую группу входят показатели, неудовлетворительные значения и динамика которых не всегда приводят к значительному ухудшению финансового состояния предприятия, а тем более к банкротству. Однако в случае их игнорирования или при неблагоприятных для предприятия условиях угроза банкротства может стать реальной. Основными негативными показателями являются:

• неэффективные  инвестиции;

• недостаточная  диверсификация деятельности предприятия;

• нарушение  ритмичности производственного процесса;

• недостаток научно-технических  достижений в производстве, низкий уровень технической оснащенности;

• нестабильные доходы предприятия;

• авантюристическая  финансовая политика руководства;

• уменьшение дивидендных  выплат и др.

Достоинством  этого метода является системный  подход, простота и доступность для предприятий любых отраслей. Одним из недостатков — субъективность, так как финансовый менеджер должен, основываясь на интуиции и знаниях, оценить сложившуюся ситуацию и принять соответствующее решение. Однако в условиях многокритериальной задачи существуют большие сложности при принятии решения. Многие из показателей не имеют финансового характера и не могут быть рассчитаны количественно. Кроме бухгалтерской требуется дополнительная информация из других источников. Несмотря на это учет и анализ данных показателей в практике прогнозирования банкротства имеет очень важное значение.

Для оценки вероятности  банкротства в зарубежной практике широко используются количественные методы, такие, как 2-модели, разработанные Альтманом в 1968 г. Модель Альтмана представляет дискриминантную линейную функцию с различным числом переменных. В зависимости от этого различают двух-, пяти- и семифакторные модели. Параметры дискриминантной функции рассчитываются путем статистической выборки по обанкротившимся или избежавшим банкротства предприятиям;

В качестве переменных используют финансовые коэффициенты, характеризующие деятельность предприятия. Так, в двухфакторной модели переменными величинами являются коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия) и коэффициент концентрации заемных средств (доля заемного капитала в общей сумме источников).

   Двухфакторная модель Альтмана представляет расчет количественного индикатора 2:

где      К, — коэффициент текущей ликвидности;

К, — коэффициент  концентрации заемных средств.

Чем выше значение 2, тем больше вероятность банкротства. При 2=0 вероятность банкротства в течение ближайших двух лет гипотетически равна 50%. При 2 < 0 вероятность наступления банкротства меньше 50%, при 2 > 0 вероятность банкротства увеличивается и начинает превышать 50%.

Достоинством  данной модели является простота, а  недостатком — невысокая точность прогноза, так как здесь не учитывается  влияние множества других важных факторов на финансовое состояние предприятия.

К сожалению, эта  модель не подходит для российской практики, так как значения параметров данной функции рассчитаны на основе статистической отчетности зарубежных стран. Для адаптации этой модели необходимо провести пересчет указанных параметров на базе статистики обанкротившихся предприятий в России.

С целью устранения недостатков двухфакторной модели Альтманом была разработана пятифакторная модель прогнозирования банкротства, которая в настоящее время широко применяется на практике и имеет следующий вил'

где      К, — отношение собственных оборотных средств к сумме активов;

К^ — отношение  нераспределенной прибыли к сумме  активов;

К, — отношение  балансовой прибыли (до уплаты налогов  и процентов) к сумме активов;

К.^ — отношение  рыночной стоимости обыкновенных и  привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного);

Кд —  отношение выручки от реализации к сумме активов.

   Согласно  этой модели чем больше значение Т., тем меньше вероятность банкротства. Если 2 < 1,8, вероятность банкротства очень высока. При значениях 2⁷ в интервале от 1,81 до 2,7 — вероятность высокая, от 2,8 до 2,9 — возможная, при 2> 3 — маловероятная.

Главным достоинством этой модели является высокая точность прогноза: она достигает 95% на период до одного года и 83% — на период до двух лет. Основной недостаток модели заключается  в том, что ее можно применять  главным образом для крупных  компаний, котирующих свои акции на бирже. В России, например, рассчитать показатель К^ вообще не представляется возможным.

Выход — определить рыночную стоимость акции предприятия  расчетным путем как курсовую стоимость по формуле

где      Кд — курс акции;

Д — дивиденды;

р — норма ссудного процента;

Н — номинал  акции.

Некоторые экономисты считают, что можно заменить рыночную стоимость акционерного капитала стоимостью уставного и добавочного капиталов.

В 1977 г. Альтман  разработал семифакторную модель прогнозирования банкротства, которая позволяет предвидеть банкротство на период до 5 лет с точностью до 70%. В качестве переменных величин она включает следующие показатели:

• рентабельность активов;

• динамику прибыли;

• коэффициент  покрытия процентов по кредитам;

• кумулятивную прибыльность;

• коэффициент  покрытия (текущей ликвидности);

• коэффициент  автономии;

• совокупные активы.

Однако применение этой модели затруднено из-за сложности  получения информации внешними пользователями.

Просчитав с  достаточной точностью финансовый кризис предприятия, необходимо предпринять корректирующие действия и предотвратить банкротство. Существует много способов минимизировать угрозу банкротства. Их можно объединить в две группы: финансовые и производственные.

К финансовым можно  отнести следующие мероприятия:

• отказ от убыточных  производств;

• снижение дивидендных  выплат;

• снижение расходов, особенно непроизводительных;

   • продажа  части основных фондов с целью  снижения кредиторской задолженности;

   • увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций;

   • получение  долгосрочной ссуды;

• получение  государственной финансовой поддержки  на безвозмездной или возвратной основе.

Производственные  факторы, минимизирующие банкротство, включают:

   • расширение маркетинговой работы;

   • повышение эффективности использования всех ресурсов предприятия;

   • диверсификацию производства;