Оценка  социальных последствий проводимой валютной стратегии. Один из самых важных моментов в принятии решений по валютному регулированию – учет того факта, что либерализация валютного рынка может иметь последствия, ведущие к росту социальной напряженности в российском обществе, которое сегодня чутко прислушивается к малейшим намекам на возможность повторения событий августа 1998 г.

Население страны, пройдя за последнее десятилетие  через неоднократные всплески инфляции и девальвации, понимает, что курс национальной валюты по отношению доллару  – это индикатор социальной стабильности, что снижение курса рубля ведет  к обесценению рублевых сбережений. Между тем в 2000 г. впервые за долгие годы за счет стабильного курса доходность банковских рублевых депозитов превысила инфляцию, в то время как валютные депозиты показали отрицательную доходность. В банки понесли рубли. Это свидетельствует о том, что в определенной степени переломлена тенденция недоверия и обеспечен некоторый кредит доверия выходящей из кризиса российской банковской системе.

Снижение  курса рубля приведет к оттоку рублевой массы из банков и ускоренному  обмену их на наличную валюту, а также  к вывозу валюты из страны, так как  население вновь усомнится в  способности российских банков гарантировать  частные сбережения.

Со снижением  курса рубля наблюдаемый в  последнее время процесс восстановления реальных доходов населения фактически остановится вследствие обесценения  из-за инфляции дополнительных выплат, связанных с ликвидацией бюджетной  задолженности по оплате труда, повышением зарплат и пенсий.

Конечно, низкий курс рубля может способствовать дальнейшему росту отечественной  промышленности, но одновременно произойдет дальнейшее снижение импортных поставок, что негативно воспримет население, успевшее привыкнуть к определенному  уровню и качеству жизни, в значительной степени поддерживаемому ввозимыми  в страну изделиями. Расчеты экспертов  показывают, что снижение норматива  обязательной продажи экспортной валютной выручки снижает предложение  валюты практически до уровня импорта  и ставит перед правительством альтернативу: дефолт или снижение импорта ниже критического уровня, что неминуемо  приведет к тяжелейшим социальным последствиям. Кроме того, росту отечественной  промышленности за счет импортозамещения способствует не просто низкий, но стабильный курс рубля, а в условиях снижения норматива обязательной продажи  резко повышается волатильность  курса, что никак не может способствовать экономической стабильности.

Таким образом, вышесказанное приводит к выводу о том, что меры валютного регулирования, следствием которых является очередное  обесценение рубля, вызовут на длительный период ослабление активности кредитных  учреждений, что в свою очередь  позволит надолго забыть о социальной стабильности в обществе.

Оценка  возможных финансовых и экономических  последствий реализации выбранной  валютной стратегии. Проработка вопросов либерализации валютного рынка требует четких формулировок цели проведения каждого мероприятия и оценки последствий его принятия. Каждое решение по реализации концепции дерегулирования финансовых рынков в условиях неблагоприятного инвестиционного климата может оказать далеко не однозначное воздействие на различные сферы и виды экономической деятельности: платежный баланс России, денежно-кредитную систему и валютный рынок, инвестиционный и потребительский спрос, реальный сектор экономики, импортозамещение и т.д.

Тактические цели валютного регулирования состоят  в создании условий для постепенного снятия ограничений на валютные операции. Сами же ограничения связаны не с  регулированием, а с базовыми характеристиками экономики. Среди них наиболее существенны: низкая конкурентоспособность товаров  и услуг на мировом рынке, недостаточная  эффективность инвестиций, высокие  инфляция и уровень внешнего долга, плохая кредитная история, близкая к монопродуктовой структура экспорта, неразвитость современных рыночных институтов и, наконец, недостаточное урегулирование отношений собственности.

Необходимо  учитывать, что либерализация валютного  рынка с высокой долей вероятности  приведет к сокращению предложения  валюты на внутреннем рынке, при этом дополнительным стимулом для экспортеров  к задерживанию выручки за рубежом  станут непрерывно усиливающиеся ожидания девальвации рубля. В результате возникнет цепочка положительной  обратной связи, которая при неблагоприятном  развитии событий в смежных секторах экономики, способна значительно ухудшить финансовый климат в стране, существенно  ослабив ее позиции на мировом  рынке.

Дополнительными факторами, способными усилить дестабилизирующее  воздействие примитивной либерализации  валютного рынка, видимо, следует  считать, во-первых, возможную неудачу  на переговорах с международными кредитными организациями и сообществами, во-вторых, ухудшение ситуации на смежных  сегментах внутреннего финансового  рынка России. Очевидно, что в  случае заметного снижения предложения  валюты на внутреннем рынке и роста  девальвационных ожиданий инвесторов, особенно если они получат реальное подтверждение в виде уменьшения золотовалютных резервов, в экономике  страны будет наблюдаться рост стоимости  кредитов, выраженный в резком увеличении процентных ставок. По оценкам экспертов, при наименее благоприятном сценарии развития событий эмиссия в сочетании  с ростом волатильности курса  национальной валюты спровоцирует возникновение  девальвационно-инфляционной спирали, сопоставимой по своим масштабам  с кризисом 1998 г.