Механизм стимулирования и активизации инвестиционной деятельности

 

Основным показателем  оценки инвестиционной привлекательности отраслей является уровень прибыльности используемых активов, рассчитываемый в двух вариантах:

 

- прибыль от  реализации продукции (товаров,  услуг), отнесенная к общей сумме  используемых активов;

 

- балансовая  прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.

 

Важно, однако, иметь  в виду, что исследование по приведенным  показателям дает в определенном смысле ``сиюминутную'' оценку. Инвестиционная же привлекательность должна рассматриваться  с учетом инфляционных процессов и динамики изменения банковских ставок по кредитам. Необходимо также оценить перспективы развития отрасли и подотраслей (устойчивость развития, обеспеченность финансовыми и иными ресурсами, степень государственной поддержки), уровни инвестиционных рисков (конкурентоспособность предприятий и продукции отрасли, уровень социальной напряженности в отрасли и пр.).

 

Общая оценка инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) выступает в виде интегрального  показателя. Он рассчитывается суммированием произведений значений отдельных показателей на их значимость (в процентах или долях единицы). При этом должны учитываться факторы, оцениваемые не количественно, а качественно. Таким образом происходит ранжирование отраслей по прогнозируемым показателям эффективности или на основе рейтингов отраслей. Смысл последних в том, что на основе осмысления показателей, характеризующих ту или иную отрасль, формируется некая искусственная конструкция - отрасль, наилучшая во всех отношениях, то есть агрегат наилучших значений показателей (из числа наблюдаемых по всей совокупности отраслей). И чем ближе к идеальной та или иная реальная отрасль, тем выше ее рейтинг.

 

1.4. Оценка эффективности  инвестиций.

 

Инвестиции в  тот или иной проект предполагают оценку их целесообразности с учетом предусмотренных проектом затрат и доходов. При оценке эффективности проекта, как и других форм инвестиций, надо исходить из того, что будущий капитал всегда дешевле сегодняшнего. Это связано не только с инфляцией, но и с тем, что, вкладывая деньги в проект, инвестор получит доход только в будущем, а если бы он вложил их в банк под процент, то получил бы доход раньше. Потерянный банковский процент - также фактор обесценивания капитала.

 

С учетом этих обстоятельств  определяются ставка дисконта и коэффициент дисконтирования. С помощью последнего определяется дисконтированная стоимость доходов от проекта и затрат на его осуществление. Разница между ними дает чистый дисконтированный доход, который и является главным критерием целесообразности осуществления проекта.

 

Может быть целесообразным осуществление проекта, по которому дисконтированный доход равен дисконтированным затратам. Тогда необходимо знать  предельную ставку дисконта, которая  обеспечивает это равенство. Предельная ставка дисконта особенно важна при использовании для финансирования инвестиций в проект банковского кредита. Процент за кредит не должен превышать предельную ставку дисконта. Предельная ставка дисконта, обеспечивающая равенство дисконтированных доходов и дисконтированных затрат, носит название внутренней нормы рентабельности проекта.

 

Выбор инвестиционного  проекта неизбежно связан с риском недостаточно точного определения  доходов и затрат по периодам времени  его осуществления. В связи с  этим рассчитываются максимально допустимые отклонения от проектных данных. Максимум отклонений соответствует допустимому снижению дохода от проекта по сравнению с предполагаемым. Расчет базируется на принципе внутренней нормы рентабельности, т.е. максимально допустимое отклонение дохода от проектируемого может привести к нулевому чистому доходу, но не должно привести к убытку. Чем выше отношение величины максимально допустимого отклонения к проектному доходу, тем меньше степень риска по данному проекту.

 

Сформулируем  основные правила оценки инвестиционных проектов.

 

1. Оценка инвестиционной  привлекательности проектов предполагает  сравнение расходов и доходов  по проекту с учетом фактора  времени.

 

2. Ставка дисконтирования,  применяемая для расчета стоимости  доходов, зависит от степени  риска оцениваемого проекта.

 

3. Аналитик должен  использовать систему показателей,  отражающих различные стороны  экономической эффективности проекта.  Окончательное решение об инвестиционной  привлекательности может быть  принято только на основе интегральной  информации, получаемой при использовании всей системы показателей.

 

4. Период (срок) окупаемости проекта информирует  о временном периоде, необходимом  для возврата вложенных средств,  однако не учитывает динамику  доходов в последующий период.

 

5. Чистая текущая  стоимость доходов отражает реальный прирост активов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существенно зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает величины затрат по проекту.

 

6. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта  отражает величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние.

 

7. Внутренняя  ставка доходности проекта отражает "запас прочности" проекта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение.

 

8. Модифицированная  ставка доходности рассчитывается  по проектам, предполагающим распределение  затрат по годам. Поэтому свободные средства, предназначенные для вложения в основной проект в последующие периоды, можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие условиям безопасности и ликвидности. Поскольку второстепенные проекты обеспечивают некоторый доход, потребность в инвестициях в начальный период будет уменьшена исходя из уровня безопасной ликвидной ставки дисконтирования.

 

9. Ставка доходности  финансового менеджмента предполагает, что доходы, получаемые от проекта,  могут быть инвестированы в  несколько проектов, имеющих разный уровень доходности. Аналитик определяет среднюю, или ``круговую'', ставку доходности и на ее основе рассчитывает величину накоплений к моменту возникновения последней суммы доходов. Для корректировки потока затрат и потока доходов используются различные ставки, максимально приближенные к действительности.

 

Совокупность  ценных бумаг, являющихся инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора представляет собой  портфель его финансовых активов. При  формировании портфеля перед инвестором стоят задачи его оптимизации и избежания серьезного риска. Управление портфелем ценных бумаг предполагает оценку трех факторов: безопасности, доходности и ликвидности. Существует много методов определения оптимального инвестиционного портфеля. Все они базируются на разных способах оценки привлекательности инвестиций, рассмотренных выше.

 

Стратегия управления портфелем также может быть различной: фиксированный удельный вес каждого  вида ценных бумаг в портфеле, либо гибкая шкала удельного веса, изменяющаяся в зависимости от рыночной ситуации, либо использование фьючерсных контрактов для страхования от изменения цен в период между заключением сделки и покупкой ценных бумаг.

 

Наиболее типичные цели при вложениях в ценные бумаги - получениемаксимальной прибыли или контрольного пакета акций.

 
 
 
 

Глава 2.

Развитие  инвестиционной деятельности в российской

  экономике

 
 

2.1. Государственное  регулирование инвестиционной  деятельности.

 
 

Регулирование (экономическое - stroyverno.ru) — целенаправленные действия на упорядочение, налаживание, определение направлений развития экономических явлений и процессов.

Регулирование составляет одну из функций системы  управления на всех уровнях народного  хозяйства.

Инвестиционная деятельность нуждается в государственном регулировании потому, что инвестиционная деятельность, как и экономика, подвергается реформированию.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется органами государственной  власти РФ и субъектов РФ в соответствии с ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». В главе III данного Закона  раскрываются формы и методы государственного регулирования, порядок принятия решения, а также проведения экспертизы инвестиционных проектов.

В соответствии с Законом государственное регулирование включает:

регулирование условий инвестиционной деятельности (косвенное регулирование);

прямое участие  государства в инвестиционной деятельности.

 

Косвенное регулирование  включает разнообразные методы и  рычаги воздействия, стимулирующие развитие инвестиционной деятельности, а именно: налоговую, амортизационную политику, защиту интересов инвесторов и другие меры экономического воздействия. Его задачей является создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

1. совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;
2. установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов;
3. защиты интересов инвесторов;
4. предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и др. природными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ;
5. расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства;
6. создание и развитие сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов;
7. принятие антимонопольных мер;
8. расширение возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;
9. развития финансового лизинга в Российской Федерации;
10. проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;
11. создание возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов.

 

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности заключается в осуществлении за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ капитальных вложений  в соответствии с федеральными и региональными целевыми программами. Конкретными формами такого участия являются:

1. разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также проектов, финансируемых за счет федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ;
2. формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета;
3. предоставление государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ;
4. размещение средств федерального бюджета и средств бюджетов РФ на конкурсной основе на условиях срочности, платности, возвратности;
5. закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ;
6. проведение экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством РФ;
7. защита российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и не наукоемких технологий, оборудования, материалов;
8. разработка и утверждение стандартов, и осуществление контроля за их соблюдением;
9. вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;
10. предоставление концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов в соответствии с законодательством РФ.

 

Расходы на финансирование государственных капитальных вложений предусматриваются в федеральном  бюджете и в бюджете субъектов при условии, что они являются частью расходов на реализацию федеральной и региональных  целевых программ. Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд производится путем проведения конкурсов. Контроль за целевым и эффективным использованием средств осуществляет Счетная палата РФ.

Регулирование инвестиционной деятельности органами местного самоуправления осуществляется в соответствии с главой V ФЗ «Об  инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». Методы и формы регулирования тождественны применяемым на федеральном уровне и на уровне субъектов РФ, а также  могут использоваться  и другие, не противоречащие законодательству РФ