Экономическая природа рынка ценных бумаг и его формирование в Российской экономике

    По форме существования ценные  бумаги делятся на документарные  (бумажные) и бездокументарные (безбумажныс). Когда-то все ценные бумаги  выпускались в форме документа,  выполненного на бумаге, отсюда  и название — ценная бумага. Однако впоследствии появились  новые «безбумажные» документы.  Они выполнялись в виде записи  на счетах. Со временем записи  на счетах стали вестись в  электронном виде, и современные  ценные бумаги еще дальше отошли  от первоначального их вида.

    Переход к бездокументарным бумагам  вызван, прежде всего, увеличением  количества обращающихся ценных  бумаг. Кроме того, безбумажная  форма существенно упрощает и  ускоряет оборот, расчеты, хранение, передачу от одного владельца  другому. Некоторое время назад  казалось, что безбумажные, а именно электронные, ценные бумаги лучше защищены от подделки и хищения, однако развитие компьютерного пиратства поколебало это убеждение.

    По сроку существования ценные  бумаги делятся на срочные,  т, е, такие, при выпуске которых  предусматривается определенный  срок существования данной бумаги, и бессрочные, для которых срок  заранее не определен. Срочные  в свою очередь делятся на  кратко-, средне- и долгосрочные. Все  бумаги срочностью до одного  года считаются краткосрочными, от одного года до нескольких  лет — среднесрочными, остальные  — долгосрочными. Порядок удостоверения  прав владельца является еще  одним важным отличительным признаком.  По этому признаку бумаги делятся  на именные, предъявительские  и ордерные. В именных ценных  бумагах имя владельца четко  зафиксировано, безбумажные ценные  бумаги все являются именными, имя владельца зафиксировано  в реестре.

    Помимо имени обычно указывается  и банковский адрес, на который  перечисляется доход по ценной  бумаге в виде процента или  дивиденда. Ценные бумаги на предъявителя фактически подтверждают права на капитал того лица, в чьих руках они в данный момент находятся.

    По характеру обращаемости бумаги  бывают свободнообращающиеся, т.  е. рыночные, и нерыночные, имеющие  ограничения при обращении. В  качестве примера можно привести  акции открытого и закрытого  акционерного общества. Акции открытого акционерного общества могут свободно продаваться, а на операции с акциями закрытого акционерного общества налагается целый ряд ограничений: их, как правило, нельзя продать без согласия остальных акционеров, преимущество при приобретении закрепляется за остальными акционерами и т. п.

    Наличие дохода по ценным бумагам  означает, что мы имеем дело  с бумагами, приносящими доход.  Бывают и другие бумаги, доход  по которым не предусмотрен. Такие бумаги встречаются достаточно редко. В качестве примера можно привести облигации муниципальных займов под проекты улучшения экологической обстановки в регионе, в частности улучшения качества питьевой воды или уменьшения загрязнения воздуха. В этом случае отсутствие денежного дохода компенсируется долгосрочным положительным социальным эффектом, который имеет большое значение.

    Для бумаг, приносящих доход,  способ получения дохода может  быть различным. Остановимся на  следующих способах: дивиденд, процентный  доход, индексация номинала, дисконт.  Дивиденд — это доход, выплачиваемый  за акцию. Он выплачивается  из прибыли акционерного общества, зависит от результатов финансово-хозяйственной  деятельности и решения собрания  акционеров. Строго говоря, владельцы  акций не всегда могут получать  дивиденд, у них есть право  на получение дивиденда, но  акционерное общество не берет  на себя обязательства выплачивать  дивиденд при любых обстоятельствах.  Иное дело — процентный доход,  например, по облигациям.     Обычно при эмиссии облигаций  оговаривается размер процентного  дохода.  Выплата такого дохода  является обязательством эмитента  перед инвестором.   Процентный  доход в свою очередь может  выплачиваться по различным схемам.    Самой простой является схема  фиксированного процентного дохода. Однако в условиях инфляции  фиксированный по отношению к  номиналу процентный доход не  устраивает инвестора, такие ценные  бумаги могут не пользоваться  спросом. В этом случае предусматривается  схема ступенчатой или плавающей  процентной ставки.

    Ступенчатая ставка означает, что  в каждый последующий период  ставка изменяется. Плавающая процентная  ставка означает, что выплата  очередной порции дохода привязана  к текущему состоянию рынка.

    Плавающая ставка может быть  привязана к учетной ставке Центрального банка, текущей процентной ставке по межбанковским кредитам, текущей доходности конкретного вида ценных бумаг. Для повышения инвестиционной привлекательности в условиях инфляции номинал некоторых ценных бумаг может индексироваться с учетом индекса цен или он может быть выражен через золотое содержание, и в этом случае индексироваться с учетом текущей цены на золото. Получение дохода в виде дисконта означает, что данная ценная бумага имеет номинал, по которому она и будет погашена, а продается со скидкой относительно номинала. Эта скидка и называется дисконтом.

    По форме вложения средств  ценные бумаги обычно делят  на долевые и долговые. Долевыми  ценными бумагами являются акции,  они подтверждают право владельца  акции на долю (часть) собственности  акционерного общества.

    Долговые ценные бумаги подтверждают  отношения займа (долга). К ним  относятся, прежде всего, облигации, векселя, банковские сертификаты. Такое деление представляется неполным, так как охватывает только класс основных ценных бумаг. В эту классификацию по форме вложения средств целесообразно внести еще и бумаги, предназначенные для хеджирования, к которым относятся производные ценные бумаги. Таким образом, возникает еще один вид ценных бумаг, формой вложения средств для них является особый способ страхования ценовых и финансовых рисков — хеджирование.

    По принадлежности эмитента бумаги  делятся на государственные и  негосударственные. Государственные  ценные бумаги выпускаются от  лица органов исполнительной  власти, негосударственные выпускаются  юридическими лицами. Следует отметить  наличие еще и муниципальных  ценных бумаг, выпускаемых органами  местного самоуправления.

    В Российской Федерации принято считать государственными только федеральные ценные бумаги, а субфедеральные и местные чаще всего называют муниципальными. Деление на государственные и негосударственные ценные бумаги имеет принципиальное значение в связи с двумя аспектами: надежность и налогообложение. В мировой практике принято считать государственные ценные бумаги самыми надежными, поэтому они пользуются устойчивым спросом у инвесторов, составляют большую долю портфелей ценных бумаг таких институциональных инвесторов, как пенсионные фонды и страховые компании.

    К сожалению, финансовый кризис 1998 г. подорвал доверие инвесторов  к  государственным ценным  бумагам Российской Федерации.  Для того чтобы стимулировать спрос на государственные ценные бумаги, в мировой практике часто применяется льготное налогообложение операций с государственными ценными бумагами.

    При проведении классификации  никак нельзя обойти стороной  вопрос о делении ценных бумаг  на эмиссионные и неэмиссионные.  Это деление зафиксировано в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 199б г. № 39-ФЗ (в редакции федеральных законов от 2б ноября 1998 г. № 182-ФЗ и от 8 июля 1999 г. № 139-ФЗ). Отличительным признаком эмиссионных ценных бумаг является то, что, во-первых, такие ценные бумаги размещаются выпусками и, во-вторых, внутри одного выпуска все бумаги имеют равные объем и сроки осуществления прав. Отнесение ценных бумаг к эмиссионным имеет важное значение именно потому, что только на них распространяется действие названного ранее закона. 

2. Функции ценных бумаг.

  Рынок ценных бумаг является частью финансового  рынка и в условиях развитой экономики  выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

  Можно выделить следующие основные функции  рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая. Их шесть.

  Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет  роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную  для общества структуру использования  ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть  веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном  рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся  вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который  в конечном счете только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

  Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного  процесса, позволяя любым экономическим  агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные  денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота  ценных бумаг на фондовых биржах или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

  В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко  реагирует на происходящие и предающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

  В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются  принципы демократизма управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается  путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной  акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет  тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

  В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг  отдельных предприятий государство  реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий  и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки  зрения развития общества в целом.

  В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который  реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которой государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

  Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных  ценных бумаг выполняет следующие  функции:

  1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью и нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за не ходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям. Радикальный перелом в этом секторе финансового рынка произошел летом 1994 года, когда, с одной стороны, давление внешних кредиторов, заставило правительство пересмотреть отношение к традиционным, сугубо эмиссионным источникам финансирования бюджета, а с другой стороны, стремительный рост емкости рынка Государственных краткосрочных облигаций (ГКО) доказал наличие огромного фискального потенциала государственных ценных бумаг. В результате путем продажи государственных ценных бумаг привлекалось в бюджет несколько десятков триллионов ежегодно;

  2) финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг  под конкретные проекты прибегают  муниципальные власти. Выпуская  и реализуя на ценные бумаги  целевого назначения, они привлекают  свободные денежные средства  общества, которые и направляются  на финансирование необходимых проектов. В условиях переходного периода это имеет несколько односторонний характер: целевые эмиссии производятся практически только под строительство жилья. Причина этого проста: привлечь средства рядовых инвесторов под будущие денежные доходы от какого-нибудь социально значимого объекта в сегодняшних условиях практически невозможно, тогда как по «жилищным» займам эмитенты рассчитываются столь необходимыми квартирами;