Финансовый рынок Украины

Закон предусматривает также особые условия прекращения деятельности фондовой биржи. Одним из них является возникновение ситуации, когда в бирже остается 10 членов и в течение 6 месяцев в ее состав не будут приняты новые члены. Таким образом законодатель пытается не допустить возникновения монополистов в сфере фондового рынка.

На УБФ в соответствии с действующим законодательством могут выпускаться и находиться в обращении как государственные, так и негосударственные ценные бумаги, заключаться кассовые соглашения и соглашения на срок.

Первые торги на УБФ произошли 6 февраля 1992 г.  В настоящее время, кроме основной биржи, функционируют 25 ее филиалов по всей Украине. 13 декабря 1993 г. состоялись первые электронные торги.

Практика функционирования фондового рынка показывает, что рынок негосударственных ценных бумаг развивается более высокими темпами. На 1 июля 1993 г. в Украине были зарегистрированы 218 негосударственных эмитентов, которыми было выпущено ценных бумаг на общую сумму 41,1 млрд. крб. Большинство этих ценных бумаг - акции. Их выпущено на сумму 40,9 млрд. крб., а облигаций - только на 2,2 млрд. крб. В тоже время видна тенденция роста объемов соглашений по реализации кредитных ресурсов по сравнению с продажей акций и других ценных бумаг. На бирже производятся и такие операции, как реализация экспортных квот, валютные торги и т.д. Это говорит о том, что биржа находится на “голодном пайке” (в стране не создан рынок ценных бумаг на первичном уровне), нет товара фондовой биржи - ценных бумаг, а жить всем, кто там работает, нужно.

                   Законодательное регулирование РЦБ

Деятельность на украинском рынке ценных бумаг регулируют два основных законодательных акта  закон Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 18 июня 1991 года и Указ президента Украины "Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях" от 19  февраля 1991 года.

В соответствии с законом "О ценных бумагах и фондовой бирже " различают два типа ценных бумаг:

*                       именные ценные бумаги, которые, как правило, передаются путем полного индоссамента;

*                       предъявительские ценные бумаги, обращающиеся свободно.

Украинским законодательством также определены следующие виды ценных бумаг:

*                       акции;

*                       облигации внутренних республиканских и местных займов;

*                       облигации предприятий;

*                       казначейские обязательства предприятий;

*                       сберегательные сертификаты;

*                       векселя;

*                       приватизационные бумаги;

*                       инвестиционные сертификаты.

Акции и облигации предприятий могут быть выпущены лишь после их регистрации в соответствующем финансовом органе. А в том  случае, когда акции и облигации предприятий предназначены для открытой продажи, в том же финансовом органе должен быть зарегистрирован и проспект эмиссии.

Украинское законодательство устанавливает два серьезных ограничения деятельности акционерных обществ в качестве эмитентов:

    акционерные общества имеют право выпускать облигации на сумму,  не превышающую 25% оплаченного уставного фонда;

    количество привилегированных акций акционерного общества ограничено 10% уставного фонда.

Приказом Министерства финансов Украины (как регистрирующего органа) от 20  июля 1995 года №123, зарегистрированным Министерством юстиции 24 июля 1995 года №233/769, утвержден "Порядок выдачи разрешения на проведение деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг, как исключительной деятельности".

Этот документ устанавливает  не только перечень и правила подачи документов и получения разрешения на работу с ценными бумагами, но и государственный контроль за совершением операций с ними. Необходимо отметить создание Государственной комиссии по ценным бумагам со статусом министерства. В ее задачи входят расширение влияния государства на фондовый рынок, перераспределение функций контролирующих его государственных структур и создание на базе этой комиссии Методологического координационного совета.

Комиссия ставит перед собой задачи создания системы отчетности компаний  участников фондового рынка, систематизации украинских фондовых стандартов, контроля за ценообразованием на фондовом рынке, создания депозитарной и клиринговой сетей и участия в выборе и отработке модели фондового рынка Украины.

В соответствии со ст. 4 закона Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" предприятие самостоятельно ведет книгу регистрации именных акций. В этой книге отображается движение именных акций, включая информацию о каждой акции, ее собственнике, времени приобретения и количестве акций у каждого из акционеров. Закон не определяет юридическую силу информации, включенной в книгу. Однако, учитывая фактически полное отсутствие материализованных ценных бумаг, которые могли подтвердить право собственности акционера на эту бумагу благодаря индоссаменту, и то, что книга регистрации акций, являющаяся в связи с этим основным документом, подтверждающим право собственности инвестора на акции, ведется самим эмитентом, существует значительный риск повторения на Украине ситуации с исключением из книги регистрации акций "неудобных" акционеров.

Анализируя имеющееся на сегодняшний украинское законодательство о ценных бумагах с точки зрения его зрелости и определенности, можно сказать, что оно пока далеко не совершенно. В нем отсутствуют многие понятия, привычные для цивилизованного рынка ценных бумаг. Основной проблемой, конечно же, является отсутствие нормальной процедуры перехода права собственности на ценные бумаги. В то же время множество проблем могут создать такие незначительные, на первый взгляд, вопросы, как определения понятия "торговец ценными бумагами" или порядок осуществления "андеррайтинговых" функций.

Перспективы становления и развития РЦБ на Украине

На начало 1996 года рынок ценных бумаг в Украине имеет уже четырехлетнюю историю. Конечно, в историческом аспекте срок достаточно короткий, но по основным характеристикам  как количественным,  так и качественным  украинский фондовый рынок в основном сформировался. Причем создавался он буквально на пустом месте,  поскольку обращение облигаций внутреннего займа бывшего СССР (за которые, к слову, правопреемники СССР, в том числе и Украина так до конца  и не рассчитались). Рынком ценных бумаг в полном смысле этого понятия назвать никак нельзя.

Сердцем, ядром национального рынка ценных бумаг с самого начала его формирования была и сегодня остается Украинская фондовая биржа, созданная и зарегистрированная Кабинетом Министров Украины осенью 1991 года. За эти годы биржа сформировала распространенную сеть региональных центров, филиалов и брокерских контор, которые функционируют во всех областях Украины. При бирже создан Центральный депозитарий ценных бумаг и введена в действие система их электронного обращения. Все больший размах приобретают биржевые торги акциями, облигациями, векселями, производными от ценных бумаг  опционами и фьючерсами.

2 августа 1995 года Украинскую фондовую биржу посетил Президент Украины Л.Д. Кучма, который дал высокую оценку деятельности биржи, ее технической оснащенности и кадровому потенциалу, возможностями УФБ в реформировании экономики, проведении приватизации в нашей стране. Президент Украины высказал мысль, что Украинская фондовая биржа следует придать статус национальной.

Расширяется внебиржевой рынок ценных бумаг. Сейчас на Украине работает больше 1000 финансовых посредников, которые занимаются фондовыми операциями. Это банки, инвестиционные фонды и компании, доверительные общества, торговцы ценными бумагами.

Непрерывно растет количество эмитентов ценных бумаг и объемы их эмиссии. Если в 1992-94 годах ценные бумаги в основном выпускали финансово-кредитные институты, то характерным признаком 1995 года было уже то, что увеличивался удельный вес эмитентов - промышленных предприятий. Это результат углубления приватизационных процессов. Такую тенденцию украинского фондового рынка, которая будет иметь место и расширяться в этом году, следует воспринимать как позитивную.  В прошлом году были выпущены первые государственные облигации, появились муниципальные ценные бумаги.

Так очень коротко можно определить основные черты нынешнего положения фондового рынка Украины.                  

В то же время дальнейшее развитие национального фондового рынка сдерживается рядом объективных и субъективных факторов. Самое главное из них это:

    кризис украинской экономики, высокий уровень инфляции, отсутствие твердой национальной денежной единицы;

    отставание существующей законодательной и нормативно-правовой базы функционирования фондового рынка и развития присущих ему реальных процессов (как пример можно вспомнить ситуацию, которая сложилась с трастами и другими финансовыми посредниками);

    недостаточность государственного регулирования национального рынка ценных бумаг;

    слаборазвитость первичного  рынка ценных бумаг, небольшое количество операций с производными от ценных бумаг;

    отсутствие гарантий по операциям с ценными бумагами, недоверие населения и его психологическая неподготовленность к операциям на фондовом рынке;

    убогость большей части населения, его низкая покупательная способность, которая мешает появлению массового частного инвестора;

отсутствие гарантий государства по защите денежных сбережений населения, в том числе и в ценных бумагах.

Выход Украины из кризиса, стабилизация экономического положения, повышения благосостояния людей невозможны без развитого рынка ценных бумаг. А для этого требуется выполнить ряд неотложных действий.

Прежде всего следует ускорить процессы приватизации, путем корпоратизации и акционирования частной собственности. В феврале 1995 года Президент Украины издал Указ "О участии Украинской фондовой биржи в приватизационных процессах", в соответствии с которым государственные пакеты акций открытых акционерных обществ, которые созданы в процессе приватизации могут продаваться  за денежные средства на УФБ и ее филиалах. Аукционная продажа таких акций, которая началась только  в июне, засвидетельствовал его высокую эффективность.  Цена продажи отдельных акций превышала номинал в 38 - 40 раз, хотя далеко не все акции, которые выставлялись на аукционах, имели достаточную инвестиционную привлекательность.  В целом за 1995 год на УФБ  и ее филиалах продано около 8 млн. ценных бумаг.  Для сравнения скажем, что их количество в 1992 году составило 68 штук, в 1993 году  1,4 млн, в 1994 году  2,7 млн.

Национальные фондовые рынки мира все больше интернационализируются. Это вполне естественно, ведь капитал вообще имеет интернациональный характер и свободно перемещается в те страны и регионы, где его обращение дает наибольший прирост. Это касается и обращения капитала в виде ценных бумаг. Вопрос обращения в Украине ценных бумаг иностранных компаний не решен прежде всего на законодательном уровне. Тут должны быть приняты государственные нормативно-правовые акты для решения этих принципиальных вопросов котирования и обращения в нашей стране: кто дает на это разрешение, по каким критериям и др. Одновременно необходимо определиться и с строго техническими вопросами: перевозка (или перевод) ценных бумаг через границу, механизм выплаты дивидендов, валюта за которую продаются  ценные бумаги и в которой выплачиваются дивиденды и др.

Что касается выхода на мировые рынки ценных бумаг украинских компаний, то тут снова таки встают вопросы законодательного характера. Но есть и другие. Среди них один из наиглавнейших  конкурентоспособность наших ценных бумаг. Естественно, что на Западе будут интересоваться только акциями высокоприбыльных и перспективных компаний. У нас же таких пока еще очень мало,. Например, в конце прошлого года в Украине с помощью УФБ зарегистрировано представительство одной из самых крупных в Германии маклерских фирм "БалльМайер и Шульц". Оно сразу включилось в торги на Украинской фондовой бирже, но интерес проявляет только к акциям АСК "Укрречфлот" акции других приватизированных предприятий его не привлекают.

Украинская фондовая биржа многое делает для заложения фундамента интеграции национального рынка ценных бумаг в Европейских и мировой рынки. Достаточно вспомнить сотрудничество с  Организация французских бирж и Национальным депозитарием Франции, которое дало возможность в краткие сроки создать при УФБ Центральный депозитарий и ввести в действие систему  электронного обращения ценных бумаг. Плодотворной является совместная работа с Организацией содействия развития фондовых и финансовых рынков Восточной и Центральной Европы (Германия), объединением немецких фондовых бирж (немецкая фирма АГ) и франкфуртсткой фондовой биржой. С помощью немецких специалистов в Киеве на базе УФБ проведена серия из 5 семинаров по вопросам фондового рынка, несколько групп украинских специалистов прошли стажировку вол Франкфурте - на - Майне.

Деловые отношения установились между УФБ  и руководством Федерации Европейских фондовых бирж, Нью-Йоркской, Чикагской, Торонтской, Афинской, Будапештской, Пражской, Варшавской, Братиславской, Литовской, Российскими фондовыми биржами, установлены контакты с Токийской и Корейской биржами. Это сотрудничество сегодня больше носит характер информационного обмена, что , конечно, важно, ведь это, в первую очередь, обмен опытом. Но важнейшим является и то, что создан фундамент для многогранной совместной работы и деловой интеграции. И этот обмен опытом, пожалуй, можно выделить как главное, на что стоит опираться (учитывая особенности нашей экономики) при дальнейшем развитии рынка ценных бумаг на Украине.

Заключение

Сегодня рынок ценных бумаг Украины находится в начальной стадии развития. При этом имеется значительный потенциал как со стороны профессиональных участников рынка, так и со стороны инвесторов.