Секьюритизация как инструмент регулирования банковской ликвидности и доходности

    Следует отметить, что секьюритизация активов и секьюритизация банковский активов не являются тождественными понятиями (Приложение №2). Секьюритизация банковских активов представляет собой подвид секьюритизации активов. Секьюритизация активов, являясь следствием более широкого по охвату понятия секьюритизации, как видно, может подразделяться на секьюритизацию небанковских и банковских активов.

    Секьюритизация банковских активов, согласно последним тенденциям в финансовом мире, может проводиться как за счет эмиссии ценных бумаг, так и за счет привлечения банковского кредита. При этом она может иметь либо синтетическую, либо традиционную форму. Секьюритизация небанковских активов, также может проводиться, как за счет кредита, так и за счет привлечения финансирования с фондовых рынков.

    Отличительной чертой синтетической секьюритизации является отсутствие юридической продажи активов и совершение передачи рисков при помощи производных финансовых инструментов. Выпуск долговых обязательств под соответствующие активы, остающиеся на балансе, осуществляются самим банком.

    Главная функция традиционной секьюритизации состоит в получении более дешевых и долгосрочных ресурсов, тогда как основная функция синтетической секьюритизации – хеджирование рисков.

    Субъектом секьюритизации банковских активов выступают банки. Объектом секьюритизации являются банковские активы. К таким активам следует относить, прежде всего, кредитные активы банков. Наряду с кредитными активами, банки также проводят секьюритизации имеющихся у них собственных и сторонних долговых ценных бумаг, посредством выпуска обеспеченных облигационных обязательств.

    При этом важно отметить, что и в России, и за рубежом традиционно объектом секьюритизации выступают ипотечные и потребительские кредиты, что объясняется предсказуемостью денежного потока, их многочисленностью, сходными характеристиками..

    Таким образом, можно сделать вывод, что обладание секьюритизацией банковских активов всеми признаками секьюритизации, позволяет определить секьюритизацию банковских активов как «способ привлечения денежных средств банком, посредством выпуска ценных бумаг, обеспечиваемых отдельным набором банковских активов и денежными потоками ими генерируемыми, который сопровождается частичным или полным списанием указанного набора активов с баланса банка-инициатора».⁸

    Основными причинами возникновения и развития секьюритизации послужили ее положительные  стороны, позволяющие оригинатору максимизировать прибыль:

    • Диверсификация источников финансирования путем получения доступа к фондовому рынку

    • Получение долгосрочного дешевого финансирования

    • Замещение в балансе неликвидных  долгосрочных активов денежными  средствами

    • Высокая делимость и ликвидность  ценных бумаг 

    • Возможность для неквалифицированных инвесторов, не имеющих опыта работы и достаточного объема денежных средств, инвестировать в коммерческую недвижимость и получать от нее доходы

    • Наличие реального обеспечения  по ценным бумагам в отличии, например, от корпоративных облигаций

    К отрицательным сторонам секьюритизации относят:

    • Значительные расходы девелопера при  секьюритизации. Положительный эффект от снижения стоимости финансирования можно достичь только при создании большого пула активов, ориентировочно от 300млн. долларов и выше.

    • Цены размещения и рыночной стоимости ценных бумаг зависят от текущей конъюнктуры на фондовом рынке и может колебаться в значительных пределах

    Процесс секьюритизации помогает банкам решать ряд насущных проблем.

    Во-первых, банкам легче соблюдать требования достаточности капитала. В результате вывода рискованных активов за баланс (путем оформления их в ценные бумаги) уменьшается объем активов, взвешенных по степени риска, т.е. норматив повышается. 

    Во-вторых, секьюритизация помогает банку получить дополнительную прибыль за счет повышения доходности банковских операций. Превращая активы в долгосрочные ценные бумаги, банк и получают доступ к более дешевым, долгосрочным ресурсам. Далее, продавая ссуды, банки получают дополнительную возможность вложить полученные денежные средства в новые активы и получить дополнительный доход. Полученная в результате банковская прибыль будет равна разнице между процентом по кредиту и процентом по проданным ценным бумагам плюс процент по вновь предоставленным кредитам. При этом процент по выданным кредитам более высокий, чем по проданным ценным бумагам. Помимо этого, банки получают вознаграждение за обслуживание, инкассацию процента и платежей по основному долгу, а также за экспертизу и надежность условий.  

    В-третьих, секьюритизация помогает снижать стоимость заимствований. Это связано с продажей активов, риск по которым невелик. В этом случае дисконт по ценной бумаге будет низок, он может быть даже ниже, чем по межбанковскому кредиту, что и приведет к «дешевым» деньгам. 

    В-четвертых, секьюритизация решает проблему диверсификации риска. Под обеспечение средне- или долгосрочными кредитами можно осуществить несколько выпусков краткосрочных ценных бумаг. Получая ресурсы от продажи краткосрочных бумаг, банк может использовать их для более надежного размещения, что позволит покрыть кредитный риск от низких процентных ставок и от непогашения кредита.

    Более подробно необходимо остановиться на значении секьюритизации для улучшения показателей ликвидности, которые являются основным инструментом контроля ликвидности со стороны регулирующих органов. Банки, особенно крупные, постоянно испытывают недостаточность ликвидности, имея чрезмерную сумму рискованных активов. Из-за этого они подвергаются давлению со стороны контрольных банковских органов, требующих улучшить структуру портфеля и повысить коэффициенты ликвидности. Для решения этой проблемы после предоставления ссуды банки передают часть рискованных активов инвестору, вынося их за баланс. К секьюритизации банк может обратиться и в случае, когда его активы находятся в слишком замороженном состоянии по сравнению с показателями, установленными банковским законодательством. Таким образом, преимущества управления ликвидностью с помощью секьюритизации состоят в создании возможности для переноса рисков по активам на третьих лиц.

    Таким образом, секьюритизация позволяет банку: 
1) повысить ликвидность за счет удаления с баланса долгосрочных ипотечных кредитов; 
2) снизить кредитный и процентный риски, трансформируя неликвидные ипотечные кредиты в ликвидные активы, в роли которых выступают новые формы ценных бумаг; 
3) улучшить показатели капитализации кредитных институтов; 
4) увеличить объем кредитных операций и получить доход, оставляя за собой право обслуживания ипотечных кредитов

    Для всех участников схемы секьюритизация может оказаться великолепным инструментом по управлению своими активами, рисками. В России несомненно есть что взять от механизма секьюритизации, его запуск мог бы дать дополнительный импульс развитию банковского и финансового секторов. Однако смогут ли российские участники справиться с механизмом секьюритизации?

    В нашей стране этот инструмент пока развит слабо, только сейчас начинают реализовываться первые сделки по секьюритизации пулов ипотечных кредитов коммерческих банков. Развитие рынка секьюритизации в России тормозится отсутствием проработанной законодательной базы. Все сделки по секьюритизации проводятся через создание SPV (компании специального назначения) в третьих странах. Однако необходимость привлечения дополнительного финансирования в будущем подтолкнет российские банки к более широкому использованию данного инструмента и его адаптации к российской действительности.

    Поэтому крайне важно и своевременно выявить основные препятствия и проблемы на пути развития данной инновационной техники финансирования.

    Уже в конце 1990-х гг. многие российские банки заинтересовались возможностями  секьюритизации не только для рефинансирования активов, но и для реструктуризации своих обязательств.

    Так, элементы секьюритизации были использованы при выпуске в октябре 2000 г. банком «Российский кредит» обеспеченных расписок, зарегистрированных в системе Euroclear, на сумму 357 млн. долл.⁹  В рамках этой сделки иностранным кредиторам было предложено обменять рублевые и долларовые векселя, полученные по условиям мирового соглашения, на евровекселя, привязанные к этим ценным бумагам. В качестве держателя «генерирующих» доход активов (векселей банка «Российский кредит») выступило лондонское подразделение международного банка ING Bank, которое перечисляло денежные потоки по ним эмитенту евровекселей – оффшорной компании SNAP Limited. В свою очередь последняя производила выплаты держателям векселей – прежним кредиторам «Российского кредита». Данная сделка не была направлена на привлечение финансирования, но позволила «переупаковать» ценные бумаги и существенно повысить их ликвидность.

    Знаковым  событием для российского рынка  секьюритизации активов стало принятие Федерального закона № 152-ФЗ от 11 ноября 2003 г. «Об ипотечных ценных бумагах». Закон впервые дал определение  специальной инвестиционной компании (ипотечного агента) и ввел в российскую практику два новых вида ценных бумаг  – облигацию с ипотечным покрытием  и ипотечный сертификат участия. Несмотря на инновационность закона, в нем были обнаружены существенные недостатки, некоторые из них впоследствии были устранены принятыми поправками. Кроме того, для реализации закона потребовалось принятие 15 подзаконных  актов, разработка которых затянулась.

    Именно из-за существенных недоработок в законодательстве секьюритизация в России началась не с ипотечных кредитов, традиционно являющихся наиболее надежными и подходящими для подобной сделки.

     «Пилотный» проект в этой сфере запустил РОСБАНК, который в 2004 году привлек $300 млн через компанию Russian International Card Finance S.A. Облигации были обеспечены потоком платежей по выпущенным РОСБАНКом кредитным карточкам VISA, MasterCard и CirrusMaestro. Следующим в 2005 году банк «СОЮЗ» выпустил пятилетние облигации на сумму $50 млн, секьюритизировав портфель автомобильных кредитов (Приложение №3). Достоинство этой сделки заключалось в том, что кредиты на покупку автомобилей, как и выпущенные облигации, номинировались в долларах, таким образом, валютный риск был значительно ниже.

    Зарубежный  опыт доказал, что в сфере ипотечного кредитования функция секьюритизации для организаций состоит в снижении рисков, увеличении показателей ликвидности, улучшении балансовой структуры. Поэтому с 2006 года данный инструмент стал активно применяться на российском ипотечном рынке. Внешторгбанк стал первым банком в России, который секьюритизировал ипотечные кредиты, его примеру в том же году последовал «Городской ипотечный банк»¹⁰. Таким образом, закон «Об ипотечных ценных бумагах» заработал лишь через 3 года после его принятия.

    Рынок секьюритизации российских ипотечных  активов являлся до 2008 года одним  из наиболее быстроразвивающихся сегментов  финансового рынка. По итогам 2006 года доля секьюритизированных ипотечных  кредитов в общем объеме секьюритизированных  продуктов составляла 12%.¹¹ В 2007 году сложилась практика продажи ипотечных кредитов зарубежным компаниям (трансграничная секьюритизация), что происходило в силу объективных причин: отсутствия в российском законодательстве нормативных актов, позволяющих эффективно проводить локальную секьюритизацию, и инвесторов в ипотечные ценные бумаги среди российских корпораций.

    Однако  начавшийся в 2007 году в США кризис ипотечных ценных бумаг и последовавший  за ним с 2008 года мировой финансовый кризис затормозили развитие ипотечного рынка и, соответственно, рынок секьюритизации ипотечных кредитов.

    Таким образом, российские банки из-за кризиса  на западных финансовых рынках оказались в ситуации зависимости от иностранных инвесторов.

   В настоящее  время осуществляется переориентация сделок секьюритизации на внутренний рынок, что подтверждается объемами секьюритизированных кредитов по проведенным сделкам в России (Приложение 4).

    Если  рассматривать посткризисную ситуацию, то сегодня  одним из активных участников сделок по секьюритизации активов является ОАО Банк ВТБ.