Федеральное государственное образовательное  бюджетное учреждение высшего профессионального  образования

Финансовый  университет при Правительстве  РФ 
 
 
 

Эссе

по теме

«Секьюритизация как инструмент регулирования банковской ликвидности и доходности»

Подготовила

Студентка ФК3-4

Калинникова Мария

Научный руководитель

к.э.н. Рябинина Е.В.

Москва

                                                                           2011г. 
Введение

    Развитие банковской системы приводит к необходимости расширения и совершенствования банковских операций в целях привлечения клиентов, увеличения прибыли и снижения рисков. Проведение традиционных операций при условии сохранения ликвидности и низкого риска не позволяет получать высокую прибыль. Для максимизации банковской прибыли большое значение имеет расширение операций банков на рынке ценных бумаг. На фондовом рынке не только аккумулируются и размещаются дополнительные денежные средства, но и появляется возможность страхования банковских рисков через проведение секьюритизации.

    Впервые появившись в начале 1970-х годов  в США как способ реализации ипотечной задолженности, со временем секьюритизация постепенно охватила различные виды активов: ссуды на автомобильную технику, суда, трейлеры, потребительские кредиты, дебиторские счета по кредитным карточкам, по торговому финансированию, кредиты под недвижимость коммерческого и производственного характера, муниципальные займы штатов, обеспеченные бюджетными поступлениями.

    Во  второй половине 1980-х годов выпуски  ценных бумаг, обеспеченных активами, были осуществлены кроме США в  большинстве развитых стран, включая  Австралию, Великобританию, Голландию, Германию, Испанию, Италию, Францию, а  также странах с переходной экономикой.

    Впоследствии  наряду с банками стали проводить секьюритизацию и другие кредитно-финансовые институты.

    Распространению секьюритизации в мире способствовали следующие факторы: 
 • развитие рынка ценных бумаг; 
 • развитие индустрии финансового и фондового инжиниринга; 
 • тенденции международной либерализации и интеграции рынка; 
 • ужесточение банковских нормативов и требований к собственным средствам и структуре капитала банков, что вызвало необходимость «оздоровления» их балансов путем исключения из активов долгосрочных обязательств заемщиков; 
 • потребность рынка (инвесторов) в новых финансовых инструментах. 

    В конце 90-х годов секьюритизация появилась и в России. Причинами появления и развития секьюритизации банковских активов, как показал анализ, послужило расширение объема рынка ценных бумаг, появление новых видов ценных бумаг, в частности, их гибридов с банковскими кредитами, а также увеличение банковских рисков. Однако на ее пути стоит немало трудностей и проблем. В этом плане большое значение приобретает изучение теоретических и практических аспектов, законодательного регулирования секьюритизации в деятельности кредитных институтов США и стран Европы.

       Актуальность данной темы обусловлена прежде всего те, что с расширением процесса интеграции Россия все более втягивается в мировую экономику, заимствует зарубежный опыт. Процесс секьюритизации в настоящее время является одним из наиболее обсуждаемых вопросов в банковской среде как явление, вызвавшее последний финансовый кризис. Поиски оптимальной модели секьюритизации в теории и на практике ведутся и в России, и в других странах в связи с дискредитацией

американской  модели.

         Американский ипотечный кризис и последовавший за ним финансовый кризис

ликвидности усилили  интерес ученых и практиков к  вопросам практического применения секьюритизации.

    Таким образом целью данного эссе является анализ механизма секьюритизации, выявление его достоинств и недостатков, а также рассмотрение перспектив развития секьюритизации в России на основе уже существующей отечественной практики и тенденциях на мировом рынке сегодня. 
 
 
 
 
 
 
 

    В настоящее время секьюритизация получила достаточно широкое освещение в трудах многих зарубежных и отечественных ученых. Вместе с тем все еще нет полной ясности в отношении ее определения. Ряд авторов отождествляют секьюритизацию со сделкой по продаже собственником части своих активов третьему лицу. Вторую группу составляют определения авторов, которые ассоциируют секьюритизацию с выпуском ценных бумаг,  обеспеченных какими-либо активами.

    Согласно финансово — кредитному энциклопедическому словарю под общей редакцией А.Г. Грязновой,  «секьюритизация (англ. securitization) - тенденция возрастания роли ценных бумаг и инструментов на их основе на рынке капиталов; привлечение финансовых средств путем выпуска долговых ценных бумаг вместо получения банковских ссуд. Секьюритизация выражается, с одной стороны, в увеличении удельного веса рынка ценных бумаг по сравнению с рынком ссудных капиталов; с другой - в резком расширении видов и состава ценных бумаг, прежде всего производных и гибридных инструментов на их основе».¹

    Согласно  МСФО 39 «Финансовые инструменты: признание  и оценка» секьюритизация

представляет  собой «процесс трансформации финансовых активов в ценные бумаги»².

    «Секьюритизация —  есть процесс превращения неликвидных займов в ликвидные активы» —  считает П. С.  Роуз³.

    Встречаются и предельно лаконичные формулировки, так И. Бланк определяет секьюритизацию как  «процесс преобразования низколиквидных финансовых активов

в ценные бумаги, обращающиеся на рынке капитала»⁴.

    Итак, в первую группу входят определения, выделяющие секьюритизацию активов в качестве способа «превращения» необращаемых активов в обращаемые посредством фондовых рынков.

    Вторая  группа включает определения, описывающие  механизм секьюритизации активов как  ряд последовательных шагов.

    Так, Александрова Н.В. констатирует: «Секьюритизация  активов — это инновационный

способ финансирования, при котором происходит выделение  и передача определенных активов, имеющихся у инициатора секьюритизации, в дифференцированный пул финансовых активов, который списывается с баланса инициатора и передается новой специально создаваемой организации, которая в дальнейшем выпускает ценные бумаги, обеспеченные данными активами, и размещает их среди широкого круга инвесторов»⁵.

    «С  учетом максимального учета замечаний  и характеристик» секьюритизацию активов

Х.П. Бэр определяет следующим образом: «секьюритизация активов – это инновационная техника финансирования, при которой

    · диверсифицированный пул финансовых активов выделяется (списывается) с  баланса

    банка или иного предприятия;

    · приобретает юридическую самостоятельность  путем передачи специально созданному

    юридическому  лицу (SPV),

    · которое осуществляет его рефинансирование на международном рынке капиталов  или

    денежном  рынке посредством выпуска ценных бумаг.

    При этом важно иметь в виду, что  речь идет о превращении малоликвидного, не

обращающегося на рынке имущества в форму  финансовых инструментов денежного  рынка или рынка капиталов»⁶.

    На  мой взгляд, рассмотренные примеры  и приведённый далее механизм секьюритизации подтверждают точку зрения авторов первой группы, а значит в самом общем виде процесс секьюритизации активов можно представить как процесс превращения низколиквидных, не обращающихся на рынке финансовых активов в ликвидные ценные бумаги.

    Итак, что же представляет собой механизм секьюритизации. (Приложение 1)

      Суть схемы заключается в том,  что потенциальный заемщик формируется  пул однородных активов, и на  основе  которого выпускаются  долговые обязательства. Обязательства  структурированы таким образом,  что их держатель получает  определенную долю доходов, генерируемых  пулом, либо посредством прямого  распределения платежей от первичных  дебиторов к конечным держателям  ценных бумаг, либо по заранее  оговоренной схеме. Ключ к успешной секьюритизации в отделении и обособлении сгенерированного пула активов от обычных рисков, связанных с компанией, желающей воспользоваться механизмом секьюритизации (Оригинатора). В частности, в классическом варианте секьюритизации предполагается выбор: выпуск ценных бумаг самим оригинатором или его дочерней компанией или отделение и передача определенных активов, имеющихся у оригинатора, новому, специально создаваемому юридическому лицу (SPV- special purpose vehicle), которое в дальнейшем выпускает ценные бумаги, обеспеченные данными активами, для размещения среди широкого круга инвесторов.

    Базовая структура секьюритизации активов  обычно включает следующие элементы:

    •  Продажа пула активов предприятием (оригинатором) без права обратного  регресса или с осуществлением ограничением такого права (1)

    •  хозяйственной  единице,  которая  создана  специально  для  целей рефинансирования,

является юридически самостоятельной и защищенной от банкротства (SPV), (2)

    •  с дополнительным обеспечением (3)

    •  и рефинансирование пула активов  путем выпуска SPV ценных бумаг (ABS) (4a и 4b).

    •  Для  гарантирования  полного  и  своевременного  обслуживания  ценных  бумаг  в 

    зависимости  от  способа  структурирования,  вида  секьюритизируемых  активов,  а  также правовой  системы  используются  дополнительные  элементы,  а  именно:  валютные  и процентные свопы, инвестиционные сертификаты, гарантирующие  вложение средств под 

определенный  процент, или другие виды деривативов (5).

    •  С целью обеспечения исполнения обязательств по ценным бумагам продаваемые  активы обычно  передаются  в  залог  инвесторам  или  же  пул  активов,  включая  все  права  из обеспечения, уступается доверенному  лицу. Доверенное лицо использует данные права в 

интересах инвесторов (6).

    Секьюритизация  банковских активов подразумевает  ряд обязательных этапов:

• формирование дифференцированного пула активов;
• отчуждение (обособление) пула активов;
• повторное финансирование (рефинансирование) пула активов⁷

    Изначально  механизм секьюритизации был разработан для ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами (закладными). Благодаря длительному  периоду кредитования, низким рискам и предсказуемым денежным потокам, а также заинтересованности государства  в развитии ипотеки, кредиты под  покупку жилья являлись и до сих  пор остаются идеальным активом  для секьюритизации. Начало эры секьюритизации неипотечных активов обычно датируют серединой 80-х годов. Шаг за шагом  различные классы активов вовлекались  в процесс секьюритизации. Сейчас самыми популярными после ипотечных  кредитов активом стали авто-кредиты  и задолженности по пластиковым  картам.

    Прежде  всего, необходимо выделить три важнейших признака, которые отличают секьюритизацию активов от всех прочих способов финансирования:

• выведение активов с баланса предприятия или банка. Это позволяет отделить хозяйственные риски самой организации от рисков чисто активов, а также добиться существенной экономии собственного капитала;
• наличие обеспечения по выпуску ценных бумаг. Гарантийная масса определяется объемом передаваемого пула прав требований, а также дополнительной кредитной поддержкой;
• входящие и исходящие платежные потоки. Капитальные и процентные платежи по выпущенным бумагам погашаются за счет капитальных и процентных платежей по пулу активов. Платежные потоки согласуются между собой по времени, валютам и размерам платежей с помощью производных финансовых инструментов, специальных резервных счетов и прочих инструментов повышения ликвидности.

    Только  при наличии всех трех признаков  можно классифицировать финансовую трансакцию как секьюритизацию активов. В случае же отсутствия какого-либо из них или неполного соответствия указанным признакам, использование понятия секьюритизация активов будет не вполне правомерно.