Рынок ценных бумаг и его структура

     Какие интересы преследует продавец (эмитент) на рынке ценных бумаг? Основной мотив, который им движет, — это привлечь капитал (денежные ресурсы). Кроме того, продажа ценных бумаг дает возможность реконструировать собственность, например государственную в акционерную путем приватизации. Путем выпуска ценных бумаг можно улучшить финансовое планирование или управление финансовыми потоками, сделать более мобильными или ликвидными имеющиеся активы компании и т.п.

     На другой стороне рынка — инвестор, покупатель ценных бумаг,

основная  цель которого — заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении прав,

гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса).

Аналогично  эмитенту инвестор приобретает ценные бумаги и для хеджирования, и для управления ликвидностью и т.д.

     Рассмотренная классификация участников рынка ценных бумаг является

специфической, т.е. присущей только данному рынку.

Поскольку рынок ценных бумаг есть составная часть рынка вообще, постольку состав его участников может быть классифицирован в зависимости от той позиции, какую занимает участник на рынке и по отношению к рынку.

    Участник рынка может находиться либо в позиции покупателя, либо в позиции продавца, либо только обслуживать рыночные процессы. На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию только продавца. Другими продавцами ценных бумаг могут быть и инвесторы, и фондовые посредники. Покупателями на данном рынке являются только инвесторы и фондовые посредники. Обслуживают рынок организации фондовой инфраструктуры и органы регулирования рынка.

     В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые

так или  иначе причастны к нему, можно  условно разделить на три

группы.

      К первой группе относятся «клиенты», или «пользователи» фондового

рынка. Это эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы, их основная «деловая жизнь», если так можно сказать, лежат вне рынка

ценных  бумаг. Этот рынок для них —  один из элементов сферы финансовых

услуг, которыми они периодически пользуются. Эмитенты обращаются к фондовому рынку тогда, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы для финансирования каких-либо своих программ. Инвесторы обращаются к фондовому рынку для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и приумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них — часть «внешней деловой среды», а не профессия и не «основной» профессиональный бизнес.

     Вторую группу составляют профессиональные торговцы, т.е. те, кого

называют  брокерами и дилерами. Это организации, а в ряде стран и граждане,

для которых  торговля ценными бумагами — основная профессиональная

деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок. Система взаимоотношений «клиенты профессиональные торговцы» — это «розничный» сегмент фондового рынка, ориентированный на потребности эмитентов и инвесторов. Профессиональные торговцы здесь предлагают клиентам рынка широкий спектр финансовых услуг и финансовых инструментов.

Рядом с «розничным» сегментом фондового  рынка существует не менее значительный «оптовый» сегмент сфера отношений непосредственно между профессиональными торговцами. Здесь «профессионалы» торгуют друг с другом на равных. Принципы организации этой торговли в целом незначительно отличаются от тех, которые существуют в «розничном» сегменте фондового рынка.

     Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг всем участникам фондового рынка. Совокупность этих организаций называют также «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчетные организации, депозитарии и регистраторы и др. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 
 

 

Рис. 3. Участники рынка ценных бумаг 

      2.3. Операции с ценными бумагами. Понятие механизма

            функционирования рынка ценных бумаг. 

     Операции с ценными бумагами (фондовые операции) — это действия с ценными бумагами и/или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей:

      • обеспечение финансовыми ресурсами  деятельности субъекта операции —  формирование и увеличение собственного капитала, привлечение заемного капитала или ресурсов в оборот. По своему экономическому назначению это пассивные операции, которые осуществляются через эмиссию ценных бумаг (эмиссионные операции);

      • вложение субъектом операций собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы от своего имени. По своему экономическому назначению — это активные операции, которые осуществляются путем приобретения фондовых активов на бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке (инвестиционные операции);

      * обеспечение обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, связанных с ценными бумагами (клиентские операции).

      Основными фондовыми операциями являются:

      * выпуск (эмиссия);

      * размещение;

      * купля-продажа;

      * конвертация (обмен);

      * хранение;

      * траст (доверительное управление);

      * менеджмент;

      * залог;

      * клиринг;

      * регистрация и перерегистрация  владельцев ценных бумаг;

      * маркетинг;

      * ценообразование;

      * страхование;

      * безвозмездная поставка;

      * оценка инвестиционного риска;

      * погашение;

      * дарение;

      * наследование;

      * сплит (расщепление) или дробление;

      * консолидация (объединение);

      * передача (индоссамент);

      * определение рыночной стоимости;

      * бухгалтерский учет и аудит;

      * посредничество;

      * начисление и выплата дивидендов  по акциям и процентов по облигациям;

      * формирование и управление портфелями  ценных бумаг;

      * инвестиционное проектирование;

* консалтинг.

     Механизм функционирования рынка  ценных бумаг — это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного региона. Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

      Механизм функционирования рынка  ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Коносаменты, товарные фьючерсы, опционы, товарные (коммерческие) векселя используются в операциях на рынке производственной продукции, товаров и услуг. Закладные отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы, опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком ссудного капитала.

      Механизм функционирования рынка  ценных бумаг зависит от составных  элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

      • по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной  стороны, эмитентов (юридических или  физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;

      • по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

      • по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном — осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

      • по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

      • по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

      • по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

      • по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок).

      Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг  оказывают существенное влияние на его развитие. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     III. Состояние рынка ценных бумаг Республики Казахстан на  

            современном  этапе.  

     На сегодняшний день актуальной остается тема развития фондового рынка в Казахстане, который острее всего отреагировал на последствия мирового финансового кризиса. Несмотря на реализацию стратегического плана Агентства Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы в рамках создания благоприятных условий для участников рынка ценных бумаг, рынок все еще ощущает негативные последствия кризиса. Отмечается снижение числа инвесторов и эмитентов. Согласно данным ведомства, в 2009 году число участников, по сравнению с 2008 годом, сократилось с 77 до 69, а количество эмитентов на казахстанской фондовой бирже – с 144 до 126.  
     По мнению самих участников рынка, такое снижение в первую очередь произошло под влиянием мирового финансового кризиса. Причина во влиянии мирового финансового кризиса и ужесточении регулятора к достаточности капитала,. Сокращения числа участников, вероятно, можно было бы избежать, если бы вовремя была внедрена система риск-менеджмента, а сами участники рынка играли бы по правилам. Что касается сокращения количества эмитентов на рынке ценных бумаг, все мнения свелись к тому, что под давлением финансового кризиса избежать этого было невозможно, и это произошло не только в Казахстане, но и в других развитых странах. 
     Казахстанский фондовый рынок функционирует относительно недавно, и в силу своего 13-летнего существования говорить о неэффективности методов его развития, может быть, преждевременно. Рынок ценных бумаг в Казахстане развивается согласно своему возрасту. Конечно, присутствуют определенные проблемы, которые решаются постепенно, исходя из их приоритетности и сложности поставленных задач.  Казахстанский фондовый рынок – молодой рынок, однако динамично развивающимся его не назовешь. В докризисные времена рынок получил импульс к своему развитию благодаря росту экономики Казахстана, активности брокеров и управляющих компаний, появлению новых инструментов. Но при этом к кризисным явлениям участники рынка в целом были не готовы, поэтому в период панического сброса активов по всему миру отечественные игроки понесли ощутимые потери. Резко снизилась ликвидность, заметно ухудшилась финансовая устойчивость эмитентов. Рынок притормозил в своем развитии, при этом дали о себе знать слабые места, среди которых небольшой спектр финансовых инструментов. Но и разом увеличить количество инструментов не получится. Другой вопрос в том, что все планы по развитию рынка ценных бумаг не предусматривал кризис, и из-за этого многие процессы затормозились. Сейчас ситуация выглядит более оптимистично. Произошли необходимые изменения в нормативно-правовой базе, планируются внедрение производных финансовых инструментов, появление новых эмитентов, улучшение качества сервиса. Рост казахстанской экономики, развитие программ по повышению финансовой грамотности будут способствовать улучшению ситуации на фондовом рынке. 
     В настоящее время экономика Казахстана стабилизируется. Исходя из вышесказанного, уже в ближайшем будущем следует ожидать выхода новых игроков, идей, эмитентов. Казахстанскому фондовому рынку необходимы новые качественные эмитенты. Приход национальных компаний вызовет большой интерес среди участников рынка, повысится ликвидность. Но не стоит забывать, что подготовка к IPO – это – трудоемкий процесс и занимает продолжительное время. Тем более это касается государственных компаний, для которых переход на полную публичность более сложный процесс, нежели для коммерческой компании. Ясно одно, что все те изменения, которые РФЦА не успел внести, значительно помогут развитию казахстанского рынка ценных бумаг, и неясно, что приоритетнее – быстрота этих изменений или качественность. 
     В настоящее время инфраструктура РФЦА в целом сформирована. При этом, учитывая обозначенную цель по вхождению РФЦА в число 10 ведущих центров Азии, актуальным становится вопрос приведения действующей биржевой инфраструктуры в соответствие с признанными международными стандартами. Таким образом, статус международного финансового центра требует создания эффективной инфраструктуры, способной быстро и беспрепятственно проводить трансграничные переводы денежных средств и активов с возможностью свободного доступа к платежным и учетным системам других стран.  
     При этом необходимо отметить, что создание финансового центра, соответствующего мировым стандартам, является задачей не одного дня. Не совсем верно сравнивать мировые финансовые рынки, существующие не один десяток лет с 4-летним проектом РФЦА. В соответствии со стратегическими документами развития, РФЦА ведется работа по приведению инфраструктуры признанным стандартам. В частности, агентством ведется работа по совершенствованию расчетных и учетных систем, созданию системы управления рисками, привлечению критической массы эмитентов на фондовый рынок, расширению спектра предлагаемых финансовых инструментов, вовлечению широких слоев населения в операции на фондовом рынке.  
Кроме того, Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций было принято постановление, в соответствии с которым было предусмотрено поэтапное ужесточение требований к собственному капиталу для брокерских компаний. Данная мера – естественный процесс, основной целью которого является защита интересов инвесторов – клиентов данных организаций, а также повышение финансовой устойчивости и платежеспособности компаний. Поскольку мелкие компании не способны заниматься активным привлечением населения на фондовый рынок, его обучением, продвижением услуг интернет-трейдинга (разработка или приобретение соответствующего программного обеспечения), работой с потенциальными листинговыми компаниями по выводу их ценных бумаг на биржу, подготовкой к IPO, эффективным андеррайтингом.  
     В свою очередь, основной причиной сокращения количества эмитентов на KASE явился делистинг в связи с негативным влиянием глобального финансово-экономического кризиса. Так, кризис спровоцировал снижение цен на мировых товарных рынках, ужесточение условий кредитования банками предприятий, а также сокращения внутреннего спроса, что привело к ухудшению основных финансовых показателей корпоративного сектора Казахстана. Снизились уровни доходности, ликвидности на фоне возросшего левереджа. При этом наиболее высокий риск ухудшения финансового состояния компаний наблюдался в отраслях, связанных со строительством, сельским хозяйством, а также операциями с недвижимостью и предоставлением услуг потребителям.  
     Ухудшение финансового положения листинговых компаний привело к возникновению дефолтов по корпоративным облигациям. Так, по состоянию на 1 августа 2009 г., число компаний, допустивших дефолты по своим ценным