Мировые финансовые рынки. Рынок золота и их развитие

Отмена золотого стандарта. Несколько событий в 19 веке привели  к тому, что правительства, столкнувшись с нуждой увеличения финансирования различных убыточных отраслей перед лицом ограниченных финансовых источников и налоговых ставок, отменяли правила конвертации валюты в золото. К примеру, британское правительство отменило конвертирование валюты во время наполеоновских войн, Соединённые Штаты Америки – Во время гражданской войны. В обоих случаях, законы о конвертировании снова вступали в силу после войны.

Приостановление действа  золотых стандартов в период войны. Как и в предыдущих крупных войнах после принятия золотого стандарта, британское правительство приостановило конвертирование банкнот в золото в 1914 для финансирования операций на фронтах Первой мировой войны. К концу войны, в Британии было введено множество финансовых регуляций фиатной валюты и монетизировали почтовые денежные переводы и казначейские билеты. В дальнейшем валюта была названа правительством «банкноты», в отличие от США, где валюта до сих пор называется казначейским билетом. Правительство США прибегло к аналогичным мерам. После войны Германия, потерявшая большое количество золота при выплате репараций, не могла более поддерживать золотые рейхсмарки и перешла к бумажной валюте. Впоследствии Веймарская Республика ввела рентенмарку и подкреплённую золотом рейхсмарку в надежде остановить гиперинфляцию.

Товарные деньги неудобны для хранения и транспортировки. Они также не позволяют правительству контролировать или регулировать коммерческую деятельность на территории своего государства с той лёгкостью, с какой это удаётся при использовании стандартизированной валюты. Таким образом, товарные деньги уступили дорогу представительским деньгам, используя в качестве закрепляющего стоимость товара золото или изделия из него.

Золото стало общей  формой денег благодаря его редкости, устойчивости к внешним воздействиям, прекрасному внешнему виду, возможности замещения и простоте опознания, обыкновенно в сочетании с серебром. Серебро обычно являлось главным имеющим хождение средством обмена, в то время как золото формировало собой монетарный запас. Сложно манипулировать золотым стандартом, дабы привязать его к спросу экономики на деньги, накладывая таким образом практические ограничения на те меры, которые центральные банки могут применить для борьбы с экономическим кризисом.

В такой системе в случае если обменные курсы принимают значение, отличающееся от фиксированной установленной стоимости на величину, равную стоимости перевозки золота из одной страны в другую, в государстве происходят сильные экспортные или импортные перемещения золота до тех пор, пока цена не приблизится к фиксированной стоимости. Международный золотой стандарт также зачастую устанавливает, какие лица имеют право обмена валюты на золото. В соглашении о системе Бреттон Вудс, это называется «специальными правами заимствования».

Теория золотого стандарта  базируется на идее, что максимальное повышение покупательной способности  государства в период военного времени  требует послевоенной дефляции, при  этом при наличии золотого стандарта  такого произойти не может, при условии возврата к довоенному ценовому режиму и при этом дефляционным ожиданиям военного времени.

Золотой стандарт также  ограничивает способность правительства  подвергать цены инфляции путём излишней эмиссии бумажных денег. Это с  некоторой вероятностью может снижать неопределенность в международной торговле путём предоставления фиксированного участка международных обменных курсов. Исходя из классического золотого стандарта, возмущение в уровне цен в одной стране будет частично или полностью компенсировано механизмом установления равновесия платёжного баланса под названием «механизм потока цен и золотых монет».

Общее количество добытого на сегодняшний день золота приближается к 142 000 метрических тонн. Предполагая цену золота в 1000 долларов США за унцию, то есть 32 500 долларов США за килограмм, общая стоимость всего добытого золота составит примерно 4,5 триллиона долларов США. Это меньше, чем количество денег, циркулирующих только в США, где в обращении и в депозитарном состоянии находится порядка 8,3 триллионов долларов. Таким образом для возврата к полноценному золотому стандарту, если он будет совмещён с упразднением банковской системы частичного резервирования, необходимо сильное увеличение цены золота, что несомненно выльется в ограничении его использования в промышленности и других отраслях как металла.

В течение 1990-ых годов  Россия ликвидировала большую часть  золотых запасов СССР, а многие другие нации скопили большое  количество золота в готовности к  экономическому и монетарному союзу. Швейцарский франк до сих пор сохранил полную подкреплённость и возможность конвертирования в золото. Однако, многие нации хранят золотой запас в большом количестве с целью защиты собственной валюты и ограждения от доллара США, который составляет большую часть ликвидных валютных запасов. Слабость доллара США судя по всему вызывает укрепление позиции золота на рынке. Золото остаётся принципиальным финансовым активом практически всех центральных банков вкупе с иностранными валютами и государственными облигациями. Оно также хранится многими банками в качестве защиты против кредитов своему собственному правительству как «внутренний запас». Примерно 19% всего добытого золота содержится в запасе у центральных банков.

И золотые слитки и  золотые монеты широко распространены в очень ликвидных рынках, и всё равно остаются отличным средством персонального сохранения средств. Многие приватно выпускаемые валюты, как например электронная золотая валюта, также подкрепляются золотом.

В 1999 году для защиты ценности золота как средства запасания богатства центральные банки Европы подписали Вашингтонское Соглашение о Золоте, гласящее о запрещении банками аренды золота для спекулятивных целей и отказе их вступить на рынок в качестве продавцов, кроме тех сделок, которые уже были обговорены на момент подписания.

В отличие от валютных резервов золото, обычно, не приносит дохода в виде процента (если его не ссужать), напротив, его  хранение требует определенных расходов. В этих условиях длительное хранение крупных запасов металла вряд ли можно признать выгодным. С другой стороны, колебания рыночных цен второй половины 90-х г.г. нанесли сокрушительный удар по незыблемому доселе достоинству металла - его ликвидности, особенно в краткосрочном периоде. Происшедшее в последние годы дает основания утверждать, что золото постепенно перестает играть доминирующую роль в резервах центральных банков. В то же время государственные органы стали по сути дела заложниками своих золотых запасов: первоначальные продажи центробанков дали толчок цепной реакции действий по избавлению от золота, что привело к беспрецедентному обвалу цен, а, значит, к потерям у стран, не успевших продать металл.

Сложившаяся ситуация провоцирует  панические настроения на рынке и  стимулирует все новые продажи, которые отличаются нескоординированностью и способствуют дальнейшему раскручиванию маховика продаж.

Более естественным выглядят продажи стран, добывающих золото. При  этом объемы таких операций определяются сочетанием факторов, среди которых  интересы стабильности национальных валют  и конъюнктура мирового рынка золота. Вместе с тем денежным властям в странах, занимающим ведущие места среди производителей золота, не рекомендуется иметь существенные золотые запасы (они могут измеряться, например, объемом квартальной добычи), ибо в этом случае удваивается риск обесценения золота: в недрах и хранилищах. В случае же, если золотовалютных резервов не хватает для поддержания курса национальной валюты, а в стране золото не добывается, либо добывается в недостаточном количестве, для предотвращения валютного кризиса, золото может быть изъято из частного сектора, что продемонстрировали события в Южной Корее в разгар экономического кризиса 1997-1998 гг.

Страны, испытывающие экономический  кризис или сталкивающиеся с проблемой  покрытия дефицита платежного баланса, могут использовать золото для получения внешних валютных кредитов. В 70-80 г.г. ряд стран депонировали золото под залог получаемых кредитов. Так, в 1974 г. Италия получила кредит у ФРГ в 2 млрд. дол. на покрытие дефицита платежного баланса сроком на 2 года под золотое обеспечение исходя из среднерыночной цены золота на тот период, при этом золото по требованию ФРГ было депонировано в Бундесбанке. В 1976 г. Банк Португалии получил кредит в 580 млн. дол. у банков ФРГ и Швейцарии под залог 20% своего золотого запаса; в 1983 г. Португалия получила от Банка Международных расчетов заем в 300 млн. дол. на 3 месяца под залог 30 тонн золота. Тем не менее данная форма залога не получила широкого распространения в силу так называемой "залоговой оговорки". Сущность ее состоит в следующем: если заемщик предоставляет дополнительное обеспечение по другим кредитам, то кредитор может потребовать такого же обеспечения по данной ссуде. Таким образом, если страна получает кредит под залог золота, у нее могут потребовать золотого обеспечения ранее полученных ссуд.

Чтобы обойти данное препятствие, центральные банки практикуют операции с золотом типа "своп". Сущность данных операций была рассмотрена выше. По существу данные операции означают получение валютного кредита под золотое обеспечение, при этом банки-заемщики сохраняют право собственности на закладываемое золото. Расширению объемов операций по залогу золота в той или иной форме способствует повышение его рыночной цены. Вообще же участие центральных банков на рынке золотых свопов и депозитов во второй половине 90-х г.г. заметно увеличилось. Невозможность быстро провести коммерциализацию золотых резервов заставила центробанки увеличивать объемы ссужаемого золота, дабы получать хоть какой-то доход от своих золотых резервов или хотя бы частично компенсировать убытки от падения золотых цен. В частности, к концу 1995 г. объем монетарного золота, задействованного в таких сделках составил примерно 2400 тонн, в т.ч. на золотые депозиты в коммерческих банках - 1700 тонн и на сделки своп - 700 тонн.

Наконец, золото, находящееся  в централизованных резервах, может  быть преобразовано в валюту путем  продажи на рынках по складывающимся ценам. Несомненным плюсом данного актива является его высокая ликвидность. Хроническая инфляция и обесценение кредитно-бумажных денег должно оказать поддержку ценам на драгоценные металлы в долгосрочной перспективе.

2.2 Факторы, влияющие на мировой рынок золота

Одной  из  важнейших  причин  снижения  мировой  цены   на   золото   явился опережающий  рост его  предложения   по  сравнению  с  увеличением  спроса. Ювелирная промышленность , на  которую  приходится  около  90  %  спроса  на жёлтый металл , не могла поглотить возросшие объёмы производства. В  деловых кругах западного мира идёт пересмотр  прежних  взглядов  на  золото  как  на эффективное средство страхования от инфляции , падения  курсов  национальных валют.

Ещё одной особенностью современного развития  мирового  рынка  золота  стал сезонный характер в движении цен на металл . Он проявляется в том, что  эти цены достигают самого высокого в течение  года  уровня  в  середине  зимы, тогда как в середине лета происходит  падение  цен  .На  февраль  приходится Новый год в Китае, который становится одним из ведущих  потребителей  золота в мире.

В структуре  мировой  добычи постепенно сокращается доля ведущих  стран и увеличивается  доля развивающихся. Сейчас в мире  идёт  активная  разведка целых неосвоенных  районов. За  последние  пять  лет  расходы  на  разведку месторождений золота выросли в Африке в  пять раз , в Латинской Америке -  в четыре раза. Дешевая рабочая сила , благоприятный  налоговый  режим  в  этих странах, где правительства очень заинтересованы в экономическом развитии.

Рис.1 Добыча золота в мире

По данным аналитиков  Business  Week,  если  в США себестоимость добычи доходит до 240 долларов, в ЮАР - до  300  долларов,  то  во  многих  новых районах она составляет всего 100 долларов. Подобная  тенденция  к  снижению среднемировой себестоимости не могла не оказать своего влияния на цену.

Доля рынка, зависящего от информации, хуже всего -  неопределенность.  Из осторожности игроки рассчитывают на худший вариант,  даже  если  вероятность его  осуществления  невелика.  Поэтому  нынешняя  цена   учитывает   вариант обвального роста предложения  и  сокращения  спроса  из-за  продажи  большой части официальных золотых  запасов  и  сопровождающей  ее  на  волне  паники продажи частных тезаврационных запасов. Если уж  центральные  банки  решатся реализовывать  золото  из  своих   авуаров,   то   им   необходимо   сначала договориться и составить совместный план-график  продаж  на  десятилетия вперед, чтобы попусту не волновать рынок. Падение  цен  началось  ещё  в  1997  году,  вызванное  главным  образом поступлением  на  рынок  золотых  слитков   в  основном  из  государственных запасов.

Во II квартале 2007 г. цена золота изменялась незначительно, в ее динамике преобладала понижательная тенденция. С начала III квартала наметился восходящий ценовой тренд. Начиная с середины августа наблюдался стремительный рост котировок: за полтора месяца цена золота выросла на 13,6%. На конец сентября стоимость унции металла достигла 27-летннего максимума, составив 747 долл. США. Прирост к началу года был равен 17,3%.

Рис. 2 Прирост к началу года был равен 17,3%

Помимо ослабления доллара  США и роста цен на энергоресурсы важным фактором резкого повышения цены золота стала динамика инвестиционного спроса на металл. На первых этапах развития «кризиса доверия» на мировых финансовых рынках продажи золота использовались инвесторами как источник повышения ликвидности, что привело к некоторому снижению котировок. Однако во второй половине III квартала инвесторы вновь продемонстрировали рост интереса к золоту, что объясняется следующими факторами. С одной стороны, в условиях финансовой нестабильности, с учетом пересмотра оценок дальнейшего роста мировой экономики и динамики курса доллара США, золото может рассматриваться в качестве альтернативы вложениям в финансовые активы и защиты от ослабления доллара. С другой стороны, фундаментальные факторы, такие как соотношение спроса и предложения физического золота, способствуют сохранению восходящего тренда цены на металл и, следовательно, поддерживают интерес стратегических инвесторов.