Эволюция рынка ценных бумаг Японии

     В 1985 году Токийская фондовая биржа  переезжает в новое здание с более  просторным торговым залом, удовлетворяющим  требованиям возросшего объема торгов. Впрочем, на увеличение числа операций не оказывало очень сильного давления на, так сказать, физические возможности биржи, так как уже с 1974 года для учета и проведения сделок применялась электронная система обработки рыночной информации, а курсы ценных бумаг отображались на огромном электронном табло. Отчасти благодаря техническим новшествам в период с 1983 года по 1990 год на бирже был зафиксирован беспрецедентный рост объема торгов.

     В начале 1990-ых годов Токийская фондовая биржа компьютеризировала некоторые  биржевые операции, такие например, как размещение и подбор соответствующих друг другу приказов. Ранее эти операции производились вручную. Позднее появилась возможность размещения заказов через интернет для акций, торгуемых на бирже, в случае, когда объем сделки был меньше минимально установленного для операций на торговой площадке. Дальнейшая компьютеризация биржи привела к уменьшению числа трейдеров и биржевых клерков, работающих в торговом зале.

     Компьютеризация биржи продолжалась, что в итоге  привело к закрытию торгового  зала 30 апреля 1999 года. С этого времени все транзакции на Токийской фондовой бирже проводятся в электронных системах, и экзотический символ Токийской биржи – клерков в кимоно, работавших в торговом зале – теперь можно увидеть лишь в торжественных случаях, либо на фотографиях и старых видеозаписях. Хотя сегодня Токийская фондовая биржа несколько утратила былое значение, она до сих пор остается одной из трех самых крупных бирж в мире по совокупной рыночной капитализации компаний, имеющих листинг на этой бирже. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2. Ценные бумаги правительства  Японии 

     Среди японских брокеров облигации (бонды) классифицируются по нескольким параметрам. Прежде всего, их различают по типу эмитента. Так, под государственными облигациями  в Японии подразумеваются облигации, выпущенные центральным правительством любого государства, в первую очередь, японского. Правила, регламентирующие на рынке обращение бумаг японского правительства, несколько отличаются от тех, что регулируют обращение облигаций иностранных государств, частных и прочих заемщиков.

     Финансовый  год в Японии начинается с 1 апреля. Эксперты очень внимательно следят за ситуацией, которая складывается на японском фондовом рынке ценных бумаг. Многие аналитики не без оснований  считают, что наступающий финансовый год принесет немало нового. В частности, предполагается, что по сумме выпущенных в обращение новых японских правительственных облигаций он будет рекордным.

     На  Токийской фондовой бирже (TSE), являющейся крупнейшим рынком ценных бумаг в  стране, размещение облигаций японского правительства происходит автоматически (без процедуры листинга), но при этом сами бумаги должны отвечать ряду критериев.

     Во-первых, сумма, на которую выпущены облигации, должна превышать 1 млрд. иен в номинальной  стоимости. Во-вторых, минимум 10% от суммы стоимости всех облигаций должны составлять бумаги в форме сертификатов. В-третьих, облигации должны быть в достаточной степени «распылены» среди владельцев - физических и юридических лиц. В-четвертых, должно пройти не более трех лет со дня их выпуска до размещения на бирже.

     С рынка TSE правительственные облигации  выводятся (делистинг), если их оборот снизился до величины менее 300 млн. иен  в номинальной стоимости, либо если таких бумаг на рынке осталось менее 20% от их числа на день начала торгов, либо когда инициируется процедура ускорения погашения облигаций. В свою очередь, обычная котировка облигаций на рынке прекращается примерно за 10 дней до дня погашения бумаги.

     При проведении обычных трансакций с  государственными облигациями торговля идет в форме аукциона пакетами по 50 тыс. иен в номинальной стоимости. При этом минимальное изменение цены при размещении заказа должно составлять 0.01 иены на 100 иен по номиналу. На торгах разрешены лимитные и рыночные ордера, но не позволена торговля с условиями.

     Урегулирование сделок идет через поименные списки в Банке Японии по формуле Т+3 (дата сделки плюс 3 дня). В свою очередь, при проведении специальных трансакций на TSE допускаются колебания цены в 0.001 иены на 100 иен по номинальной стоимости. Отличие этого вида трансакций от обычных сделок состоит в том, что торговля ведется в форме обычного аукциона и при этом разрешена торговля с условиями.

     К муниципальным облигациям относят  бумаги, выпущенные муниципальными властями любого уровня. Например, облигации  префектуральных (областных) органов власти.

     Такие бумаги в той или иной степени  контролируются правительством. Их размещение на TSE и прекращение котировки  подчиняются правилами для облигаций  центрального правительства. Но они  отличаются тем, что для муниципальных облигаций требуется регистрация на бирже, а прекращение котировки происходит тогда, когда до срока погашения облигаций остается менее года.

     В группу специальных облигаций попадают облигации, выпущенные организациями, деятельность которых регулируется специальными законами. В Японии к ним относятся государственные агентства, общественные корпорации, кредитные ассоциации и корпорации, совместные компании и специализированные банки.

     Среди этих облигаций особо выделяют бумаги ряда кредитных учреждений (специализированных банков и кредитных корпораций), которые иначе называются дебентурами. Обращение данной группы ценных бумаг на TSE регламентируется так же, как обращение муниципальных облигаций.

     В Японии корпоративные облигации  иначе называют промышленными. Среди корпоративных облигаций особо выделяют облигации электрических компаний. В таком случае остальные будут уже общими промышленными облигациями. Обращение этих бумаг на биржевом рынке TSE регулируется теми же правилами, которые предусмотрены для муниципальных облигаций.

     К корпоративным также относят  конвертируемые облигации и облигации-варранты. Однако их размещение на TSE подчиняется  несколько иным правилам, чем те, что предусмотрены для муниципальных  облигаций. Так, для конвертируемых облигаций необходима заявка на размещение, а минимальная сумма выпущенных в обращение бумаг должна составлять свыше 2 млрд. иен в номинальной стоимости. Ограничений по трансферту их варрантов не существует. Но сами облигации изначально должны быть в достаточной степени «распылены» на рынке.

     Перед размещением бумаг на бирже эмитенты также обязаны дать согласие на регистрацию  бумаг и проведение дальнейших сделок с ними через Японский депозитарный центр для ценных бумаг (JASDEC). Прекращение  котировки происходит, если совокупная номинальная стоимость облигаций на биржевом рынке снижается менее чем до 300 млн. иен, или месячный оборот торгов не достигает 1 млн. иен.

     Торги прекращаются также в случаях, если происходит ускорение погашения  облигации или вводятся ограничения  на трансферт варранта, а также по истечении периода использования права, предусмотренного варрантом. В обычных случаях котировка бумаг на бирже, как правило, прекращается за три дня до погашения. Сама торговля конвертируемыми облигациями ведется методом аукциона пакетами по 100, 500 и 1000 тыс. иен по номиналу. Минимальное изменение цены должно составлять 0.05 иены на 100 иен номинальной стоимости.

     На  торгах разрешена лимитная и рыночная торговля и не позволена торговля с условиями. Урегулирование сделок происходит по формуле Т+0 при расчетах наличными и по формуле Т+3 при расчетах обычным путем через Японский клиринговый центр ценных бумаг (JSCC). Для облигаций-варрантов определены «торговые единицы» в размере 500 тыс. иен или 1 млн. иен в номинальной стоимости. Однако торговля проводится так же, как и сделки с конвертируемыми облигациями.

     Размещение  варрантов требует заявки. При  этом минимальное число выпущенных варрантов должно составлять 4000 единиц, а сами они - в достаточной степени  «распылены» между владельцами. Ограничения на трансферт варрантов на TSE не предусмотрены. Котировка прекращается, как правило, за три рабочих дня до истечения срока исполнения. Торговая партия в этом случае составляет 1 варрант.

     Минимальное изменение цены и способы урегулирования - такие же, как при торговле облигациями. Метод торговли - аукцион. Котировки прекращаются, если число варрантов на биржевом рынке составляет менее 300 единиц, или если вводятся ограничения на трансферт.

     В число иностранных облигаций  в Японии попадают все облигации, выпущенные иностранными государствами, иностранными корпорациями и международными институтами. Критерии размещения и вывода иностранных бумаг с биржевого рынка не отличаются от тех, что применяются к японским корпоративным бумагам.

     Иностранные облигации в иенах продаются пакетами номинальной стоимостью в 100 тыс. или 1 млн. иен. Однако для бумаг, выраженных в иностранной валюте, пакетом является облигация минимального номинала.

     Для всех иностранных облигаций предусмотрен критерий минимального изменения цены в 0.01 иены на 100 иен по номинальной стоимости. На торгах, которые проводятся методом аукциона партии, разрешены лимитная и рыночная торговля. Урегулирование ведется по формулам Т+0 или Т+3.

     В других случаях облигации различают  по типу ценной бумаги. В Японии среди процентных облигаций прежде всего выделяют облигации с фиксированным процентом. Они представляют собой сертификаты с отрывными купонами. Проценты выплачиваются регулярно по фиксированной ставке в обмен на купоны. В стране практикуются также облигации с варьируемым процентом. Например, облигации японского правительства со сроком погашения 15 лет. Поскольку процент по таким облигациям может колебаться, данный вид бумаг именуют также нотой с плавающим процентом (FRN).

     В свою очередь, облигации с дисконтом являются бескупонными бумагами, которые продаются со скидкой при выпуске и погашаются по полной номинальной стоимости. К таким бумагам японские брокеры относят государственные дисконтные облигации, дисконтные банковские дебентуры, краткосрочные правительственные бумаги, краткосрочные государственные облигации, облигации развития строительных площадок и специальные облигации жилищного строительства.

     Конвертируемые  облигации несут процент и  дают владельцу право конвертировать облигации в акции на определенных условиях. По желанию владельца они могут быть погашены как обычные облигации. А обладатели процентных облигаций-варрантов имеют право требовать от компании предложить им покупку новых акций по ранее заявленной цене, если сложились определенные оговоренные условия.

     Облигации-варранты могут обращаться как обычные  облигации по истечении срока  действия варранта. Необходимо также  заметить, что при проведении замены ценных бумаг конвертируемые облигации  становятся полностью акциями, а  облигации-варранты остаются обычными облигациями.

     Облигации различают также по типу залога или  гарантии. Так, государство гарантирует  выплату процента по гарантируемым  государством облигациям и выплачивает  процент, если сам эмитент оказался не в состоянии произвести такую выплату. В Японии к ним, как правило, относятся облигации государственных агентств. При этом параметры выпуска согласовываются с парламентом, и соответствующие средства на гарантию закладываются в бюджет.

     Выпуск , в первую очередь, практикуют японские электрические компании. Такие облигации обеспечены всеми активами этих компаний. В случае выпуска ш в заклад идет различное имущество, движимое и недвижимое, принадлежащее той корпорации, которая выпустила бумагу.

     Не  стоит какое-либо имущество за ш. В Японии к ним, прежде всего, относят государственные и муниципальные облигации, а также банковские дебентуры. Погашение бумаг и выплата процента по ним гарантируется практически абсолютной кредитоспособностью такого рода эмитентов. Но японские частные корпорации, отвечающие некоторым финансовым критериям, были допущены к выпуску таких бумаг только в начале 70-х годов.

     Подписка  объявляется за месяц

     Применяется также классификация облигаций  по методу предложения. Путем публичного предложения на рынок выводятся бумаги, предлагаемые неопределенному кругу инвесторов. Через непубличное предложение облигации предлагаются определенному инвестору, связанному с эмитентом. Иначе такие бумаги называют размещенными частным образом. Подбор инвесторов может вестись по-разному. Например, в Японии некоторые облигации муниципальных властей предлагаются только компаниям, действующим в границах конкретного административного образования. Такие бумаги именуются облигациями общественной компенсации. Брокерские компании для их первичного размещения, как правило, не привлекаются, но участвуют в обращении таких бумаг на вторичном рынке.