Электронная фондовая биржа США (NASDAQ)

     Первоначально главным критерием попадания  в верхние строчки индекса  был вес компании, выраженный в  долларах США, – рыночная капитализация, но в декабре 1998 г. была проделана  хитрая "перебалансировка", по которой рыночная капитализация каждой компании уже умножалась на некий ежеквартально пересматриваемый весовой коэффициент. Результатом этого новшества, по мнению наздаковцев, должна была стать более совершенная диверсификация. В итоге, например, 600-миллиардная Microsoft уступает 166-миллиардной Cisco Systems.

     Если  компания раздумывает по поводу того, как ей попасть в Nasdaq-100 Index, то ей необходимо принять к сведению: среднедневной  оборот ее акций на бирже не должен быть ниже 100 тыс. штук. Фирма должна быть "бывалой", т.е. состоять в листинге NASDAQ или в листинге другой почтенной биржи не менее двух лет (этот срок может быть сокращен до одного года, если компания попадает в "двадцатипятку" лидеров Nasdaq-100 Index). К "иностранцам" требование в части среднего оборота акций на бирже ужесточается до 200 тыс. в день. Кроме того, рыночная стоимость международной компании неамериканского происхождения должна быть не менее $10 млрд. При этом рыночная стоимость, приходящаяся на США, – не менее $4 млрд. И последнее, акции иностранных фирм должны быть пригодны для опционной торговли. 

     Так что ждать в ближайшей перспективе  участия в Nasdaq-100 российских компаний вряд ли разумно. Ведь капитализация  даже таких монстров, как "Лукойл" ($1,8 млрд.), "Сиданко" ($1,5 млрд.) или "Газпром" ($1,0 млрд.), сильно не дотягивает до необходимого уровня. Не говоря уж о лидере ИТ-компаний - "Вымпелкоме" ($0,8 млрд.). 

     4. Отраслевые индексы учитывают  вид деятельности составляющих  их компаний. Например, Nasdaq Financial-100 определяется на основе около ста акций финансовых компаний. Индексы Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology характеризуют курсовые колебания акций промышленных и транспортных компаний, банков, телекоммуникационных, страховых и компьютерных компаний, финансовых небанковских учреждений, компаний, работающих с биотехнологиями.

     5. AMEX Composite - обобщенный индекс, отражающий  совокупную рыночную стоимость всех компонентов рынка AMEX (обыкновенных акций, депозитарных расписок и пр.) по отношению к совокупной рыночной стоимости этого рынка по состоянию на 29 декабря 1995 года.

     6. Среди прочих индексов, доступных на NASDAQ-AMEX, - Dow Jones Average - 30 Industrial, Dow Jones Average - 20 Transportation, Dow Jones Average - 15 Utilities, FORTUNE 500 Index, FORTUNE e-50 Index, Frank Russell - 3000 Index, Frank Russell - 1000 Index, Frank Russell - Midcap Index, NYSE Composite Index, S&P 500 Index, S&P Midcap 400 Index, S&P 100 Index, Wilshire 5000 Equity Index (Источник: http://dynamic.nasdaq-amex.com/dynamic/composite_0.stm)

"ИНДЕКСНЫЕ  АКЦИИ"

     Мудрые  люди не зря придумали пословицу  о том, что нельзя класть яйца в  одну корзину. На языке инвесторов это называется диверсификацией, без которой вложение средств во что-либо считается в наши дни полным безумием. Одним из довольно эффективных инвестиционных инструментов, хорошо сглаживающих скачки цен на акции одной компании, но, тем не менее, не страхующих от труднопрогнозируемых и практически не поддающихся контролю флуктуаций рынка (или, что гораздо хуже - его обвалов), считается вложение денег в так называемые Index Shares - "индексные акции", которые часто путают с самими индексами. Отжатые из сливок постиндустриального капиталистического общества "индексные акции", подобно акциям отдельно взятых компаний, сами являются объектами купли-продажи в течение всего торгового дня. Однако вероятность того, что рынок "подешевеет", гораздо меньше, чем падение акции одной фирмы, пусть даже очень крупной и известной.

     Основной  вид "индексных акций", котирующихся на электронной бирже NASDAQ, - Nasdaq-100 Shares. Это акции, привязанные к индексу Nasdaq-100 (Nasdaq-100 Index) - первоначально цена одной акции составляла 1/40 часть этого индекса.

     Среди других "индексных акций", котирующихся на NASDAQ, - депозитарные расписки SPDRS, привязанные  к индексу Standard & Poor\'s 500 Composite Stock Price Index; акции, основанные на Standard & Poor\'s 400 Mid-Cap Index, Select Sector SPDR Funds, Dow Jones Industrial Average и World Equity Benchmark.  

КАК УСТРОЕН NASDAQ? 

     Правила совершения и исполнения сделок регулируются NASD, Nasdaq и SEC. Заключение сделок полностью  автоматизировано, и к услугам  торгующих – ряд торговых платформ: SelectNet и SuperMontage с сервисами Primex и Nasdaq InterMarket. Распределение ордеров между маркет-мейкерами осуществляется через систему автоматической маршрутизации ордеров Liquidity Tracker. Проведение операций на внебиржевом рынке бумагами, не прошедшими процедуру листинга ни в одной бирже США, для участников Nasdaq возможно через систему OTCBB (Over-the-Counter Bulletin Board). В отличие от InterMarket, эта система не связана с SuperMontage, и действует как самостоятельный сервис.

     Новейшая  система отображения котировок и движения ордеров SuperMontage официально была запущена в действие 7 октября в Европе, а 14 октября в США. Система сменила устаревшую платформу SuperSoes, и служит для торговли акциями NNM и Nasdaq Small Cap Market. Кроме того, она обеспечивает доступ к торговле акциями, которые обращаются на других биржах США, через сервисную службу Nasdaq InterMarket, соединенную с межбиржевыми сетями CQS и ITS.

     В системе объединены процессы отображения  котировок по ценным бумагам и  оборота ордеров. Кроме того, платформа, по примеру ECN, имеет динамическую книгу ордеров. Проведение сделок автоматизировано, и осуществляется за 0.8 секунды. Для ордеров существует множество параметров, например, “цена/время”, что увеличивает гибкость торговли. Участие в работе через SuperMontage добровольное, хотя альтернативы по скорости, качеству, информативности и прочим параметров для участников Nasdaq не существует.

     SuperMontage отображает котировки всех участников Nasdaq, но ордера в нее позволено  вводить только маркет-мейкерам, ECN и биржам, обладающим особыми привилегиями (UTP exchanges).

     Еще один сервис, предлагаемый участникам Nasdaq - аукционная торговая система Primex Auction System. Через нее возможна торговля акциями внутри Nasdaq или через Nasdaq InterMarket. Компьютерная программа создает виртуальную толпу анонимных участников, которые состязаются за исполнение выставленного на аукцион заказа на покупку или продажу. Торги осуществляются только в рамках текущих лучших рыночных цен с использованием рыночных и лимит-ордеров. Аукционы осуществляются мгновенно, за 15 или за 30 секунд. Если заказ не исполняется через Primex, то он, по желанию клиента, может быть “переброшен” в SuperMontage.

     Nasdaq предлагает работающим с системой  ряд программных продуктов, подключенных к SuperMontage:

     QuoteView – ранее Nasdaq Level II, содержит лучшие  котировки каждого участника  рынка Nasdaq по каждой ценной  бумаге NNM и SCM;

     DepthView – предоставляет общие данные  по всем котировкам и ордерам  на пяти лучших ценовых уровнях  в SuperMontage, давая возможность анализировать тенденции рынка;

     PowerView – сочетает QuoteView и DepthView, отображая  всю информацию по данной ценной  бумаге на рынке;

     TotalView – расширяет возможности PowerView, добавляя возможность наблюдения  за потоками ордеров и ликвидностью рынка;

     iMQuote – предоставляет возможность  участникам Nasdaq получать котировки  ценных бумаг через InterMarket.

     Эти продукты служат заменой предыдущих второго и третьего уровней доступа  к системе. Самое простое приложение Nasdaq для работы, Nasdaq Level I, остается самостоятельным продуктом. Оно дает общее представление о рынке, предлагая лучшие текущие уровни спроса и предложения по данным акциям.

     Обновленный вариант системы SelectNet продолжает работать после основной торговой сессии, и  традиционно позволяет работать только с лимит-ордерами, выводя их непосредственно на маркет-мейкеров. 

КАК ЗАКАЛЯЮТ СТАЛЬ 

     Для приобретения акции, которая котируется в системе Nasdaq, клиент самостоятельно вводит ордер через системы прямого  доступа или посылает своему брокеру запрос. Далее ордер перенаправляется через Liquidity Tracker одному из маркет-мейкеров системы для исполнения через систему SuperMontage или аукционную систему Primex. Также можно исполнять ордера с помощью ECN, которые делают это либо путем внутреннего подбора, либо через SuperMontage.

     После окончания основной торговой сессии осуществление сделок через SuperMontage невозможно, и процесс происходит через систему SelectNet. Она во многом аналогична ECN, с главным отличием: сделки в ней требуют подтверждения сторон.

     Если  необходимая ценная бумага котируется не в Nasdaq, а на другой фондовой бирже  США, брокер также может исполнить  ваш заказ через Nasdaq. NYSE, региональные биржи и маркет-мейкеры Nasdaq связаны  между собой Консолидированной  Котировочной Системой (CQS), которая отображает информацию о котировках. Кроме того, участники рынка связаны Межрыночной торговой системой (ITS), через которую между биржами происходит переток ордеров. Nasdaq предоставляет доступ к ней через свою систему Nasdaq InterMarket, объединяющую маркет-мейкеров и группу ECN. Фирмы-участницы Nasdaq имеют доступ к большей части американского фондового рынка именно через это посредническое звено.

     По  итогам торговли, данные о ценах  и объемах совершенных сделок консолидируются и передаются во внешний мир через специализированные информационные системы. А услуги депозитария по ценным бумагам, клиринг и вся бумажная работа по сопровождению сделок с сентября 1999 г. производятся через Depository Trust and Cleaning Corporation (DTCC), обычно на третий рабочий день после их совершения (правило “Т+3”).

     За Nasdaq не нужно беспокоиться. Он бодро  растолкал своими электронными локтями  традиционные биржи, и дальше у него – только покорение новых высот. Посему, спешите любить Nasdaq.

 СЕРВИС И УСЛУГИ

     Для осуществления всех функций на NASDAQ Stock Market имеется различное техническое  и сервисное обслуживание. Его  назначение – обеспечить участников рынка всеми необходимыми условиями  для выполнения трансакций, анализа  и отчета о проведенных сделках, получения информации и связи с другими рынками.

     Участники NASDAQ Stock Market получают доступ на рынок  через прямые или непрямые электронные  связи компьютерных средств. Первичное  устройство для доступа на рынок  – NASDAQ Workstation II (NWII), введенная в эксплуатацию в 1995 г. Она состоит из 2 компонентов:

     - торговая сеть NASDAQ;

     - программное обеспечение, позволяющее  рыночным участникам вести различного  рода переговоры, осуществлять торговые  операции и сообщать о сделанных  предложениях.

     Каждая NWII связана с сервером, который, в свою очередь, связан с главным компьютером NASDAQ через двойную Т1-телекоммуникационную линию.

     Программное обеспечение NWII может быть установлено  на персональный компьютер и оптимизировано под индивидуальные требования. Подписчики NWII могут иметь три уровня сервиса, которые позволяют:

     1. Только видеть внутреннюю котировочную  информацию. Ордера не могут вводиться,  сделки осуществляться.

     2. Запрашивать котировки у маркет-мейкеров, вводить ордера и торговые  отчеты.

     3. Все вышеперечисленное плюс возможность вводить котировки по ценным бумагам.

     Участники могут иметь доступ на рынок через Computer-to-Computer Interface (CTCI). CTCI – это двухсторонняя  линия связи (point-to-point), которая позволяет  передавать трансакции с компьютера участника в компьютерную систему NASDAQ. CTCI была разработана для фирм, действующих как сервисное бюро, чтобы связываться с NASDAQ по поручению компаний со сложной структурой. В настоящее время через NWII и CTCI доступны следующие услуги:

     - Order Confirmation Transaction Service (SelectNet);

     - the Small Order Execution System (SOES, SuperSOES);

     - Advanced Computerized Execution System (ACES);

     - Computer-Assisted Execution System/Intermarket Trading System (CAES/ITS);

     - OptiMark;

     - Primex Auction System (PAS).

     Для увеличения мощности NWII и количества позиций по каждой ценной бумаге маркет-мейкеры NASDAQ используют Application Programming Interface (API). Его могут использовать только подписчики NWII и PAS.

     СИСТЕМЫ ИСПОЛНЕНИЯ ЗАКАЗОВ

     На NASDAQ Stock Market существуют следующие основные системы исполнения заказов: