Формирование и развитие рынка ценных бумаг

Формирование  и развитие рынка ценных бумаг.

1.1 Рынок ценных бумаг. Фондовые биржи, их роль и операции

Рынок, на котором  продаются и покупаются материальные ценности, в западной экономической  литературе получил название рынка  реальных акти-вов, или этот рынок называется рынком инвестиционных товаров, т.е. товаров, способных приносить определенный доход. Рынок, обеспечивающий распреде¬ление денежных средств между участниками экономических отношений, назы¬вается финансовым рынком. Финансовый рынок представляет собой сферу реа¬лизации экономических отношений, выражаемых финансовым капиталом, сфе¬ру проявления отдельных сторон сущности финансового капитала. Конкретной формой выражения финансового капитала являются ценные бумаги, которые называются инструментами рынка, фондами или фондовыми ценностями. От¬сюда рынок ценных бумаг часто называют фондовым рынком, или фондовой биржей.

Фондовая  биржа впервые возникла в эпоху  первоначального накопления капитала (ХYII в ) в г. Амстердаме, что было связано  с расцветом капиталисти¬ческих отношений в Голландии. По мере превращения Англии в мировую капи¬талистическую державу в ХYIII – XIX вв фондовая биржа получает широкое развитие в этой стране.  Появление термина «биржа» ( от немецкого die Borse – кошелек) связано с деятельностью семейства Берза из города Брюгге. Фамильным гербом се-мейства было изображение трех кошельков, а дом Берза стал постоянным ме-стом встреч купцов и торговцев. С появлением первых акционерных обществ объектом биржевого оборота становились акции. В XYII веке такими акционерными компаниями были в основном ОСТ-Индская и Вест-Индская компании в Англии. Значение фондовых бирж резко возрастает во II половине XIX века, что связано с массовым созданием акционерных обществ и ростом выпуска ценных бумаг.

На бирже осуществляются различные виды биржевых сделок и распоря-жений. Существует прежде всего простая сделка, когда один клиент продает че¬рез биржу определенное количество акций другому клиенту. Такая сделка со¬вершается через брокера, который за свое посредничество получает соответ¬ствующие комиссионные в процентах от стоимости сделки. Такие сделки не но¬сят спекулятивного характера и связаны с перераспределением пакетов акций. Эта кассовая сделка обеспечивается в два дня. Рискующий покупатель может покупать акции с частичной оплатой, т.е. совершать маржинальные сделки, или сделки с маржой. При этом наличными погашается 50%, а остальные 50% поку¬паемых акций оплачиваются брокерской формой в кредит под залог акций. В этом случае покупатель может получить высокую прибыль, так как на те же деньги он может купить вдвое больше акций. Но если курс акций понизится, то покупатель потеряет значительно больше. Как правило, сделки с частичной оплатой осуществляются в основном покупателями, которые настроены опти¬

мистично в отношении тенденции развития биржи и располагает достаточными денежными фондами для рискованных операций.

Оптимистов  на бирже называют «быками», а пессимистов  – «медведями». Первые играют на повышение, вторые – на понижение курса акций. Если поку¬патель выступает в роли «быка», то он уверен, что курс акций будет повышать¬ся, и тогда он прибегнет к маржинальной сделке. «Медведь», наоборот, исполь¬зует так называемую продажу без покрытия на срок. В качестве субъектов рын¬ка выступают эмитенты, инвесторы и посредники. Эмитенты ценных бумаг это юридические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обя¬зуются выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. Инвестор – физическое и юридическое лицо, владеющее ценными бума¬гами. Основными целями инвесторов являются безопасность вложений, доход-ность, рост вложенного капитала, ликвидность ценных бумаг.  Посредники – это профессиональные участники рынка ценных бумаг. На рынке ценных бумаг действуют два типа посредников – это брокеры и дилеры. Брокер – фирма или отдельное лицо, связанное с фирмой. Покупает и продает ценные бумаги по поручению клиента, не становясь их собственником за это получает комиссионные.  Дилер – это фирма или отдельное лицо, связанное с формой. Покупает ценные бумаги от своего имени и за свой счет, становясь при этом их собствен¬ником. Посредники на рынке ценных бумаг являются основной движущей си¬лой рынка. Они соединяют продавцов и покупателей ценных бумаг, скупают и продают ценные бумаги, обеспечивают движение, хранение и учет ценных бумаг.  Биржа представляет собой наиболее развитую форму функционирования оптового рынка массовых товаров, продающихся по стандартам и образцам (то¬варная биржа), или рынка ценных бумаг и иностранной валюты (фондовая бир¬жа). Биржа – это организация где заключаются соглашения на куплю-продажу оптовых партий товаров, под которой подразумевается все, что продается и по¬купается, что имеет спрос и порождает предложение на рынке.

Операциями  со своеобразным видом товара –  ценными бумагами – и за-нимаются фондовые биржи, которые сосредоточивают большую часть купли¬продажи акций предприятий, акционерных обществ и облигаций государствен¬ных займов по ценам (курсам), которые регистрируются на этих биржах.

В соответствии с Законом Республики Беларусь о ценных бумагах и фон-довой бирже «фондовая биржа» -это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бу¬маг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регули¬рования деятельности участников рынка ценных бумаг.

Рыночная  экономика функционирует в соответствии с известной форму¬лой: деньги –  товар – деньги. Фактически это  процесс функционирования капи-тала, который при развитых рыночных отношениях превращается в функциони¬

рование ценных бумаг. Их перемещение, вложение, купля  – продажа являются главным направлением деятельности фондовой биржи.  На фондовой бирже предприятия путем операций с ценными бумагами могут привлечь средства на модернизацию производства и его переориентацию на выпуск той продукции, которая пользуется в настоящее время наибольшим спросом.

Посредством биржи ускоряется обращение капитала и происходит его перемещение  из одной отрасли в другую. Главными задачами бирж являются:

а) организация  условий для купли-продажи ценных бумаг и проведения валютных аукционов;

б) анализ экономической  коньюктуры внутреннего и внешнего рынков капитала и определение перспектив их развития;

в) содействие инвестированию иностранного капитала в национальную экономику и выходу национального капитала на внешний рынок;

г) создание условий для развития предпринимательской  деятельности;

д) развитие сотрудничества с финансовыми и  кредитными учреждениями в своем государстве и за рубежом с целью формирования и дальнейшего разви¬тия рынка ценных бумаг;

е) регулярная объективная информация финансовых кругов и широких слоев населения  о состоянии рынка ценных бумаг.

Фондовая  биржа выполняет достаточно большой объем операций:

а) торги  ценными бумагами;

б) котировка  ценных бумаг;

в) рекомендация начальной стоимости ценных бумаг;

г) установление курса и учет ценных бумаг;

д) проведение валютных аукционов;

е) организация  оформления соглашений на куплю-продажу ценных бумаг и правовое оформление таких соглашений;

ж) выполнение централизованных взаиморасчетов внутри биржевого рынка ценных бумаг;

з) осуществление  курсового контроля.

На фондовой бирже котируются разные формы капитала, к которым от-носятся:

а) акции  предприятий, акционерных обществ  и крестьянских хозяйств;

б) облигации  внутренних займов;

в) казначейские обязательства;

г) сберегательные сертификаты;

д) векселя;

е) кредитные  обязательства банков (кредитные  ресурсы);

ж) брокерские места (продажа и аренда).

Фактически  фондовая биржа занимается операциями со всеми видами ценных бумаг, а также  куплей-продажей кредитных ресурсов, арендой и прода¬жей брокерских мест, инвестициями в приватизацию собственности. К торгам

должны допускаться  ценные бумаги, на которые имеется разрешение Мини-стерства финансов и которые прошли экспертную оценку.  В каждой стране фондовая биржа занимает важное место в перераспреде-лении денежного капитала в различные сферы экономики. Положение фондо-вой биржи, ее роль в мобилизации денежного капитала зависит от роли нацио¬нального рынка, разветвленности кредитно-финансовой системы, масштабов денежных накоплений. Главной причиной развития системы фондовых бирж явился рост фиктивного капитала.  Так в США в настоящее время 13 фондовых бирж составляют мощную разветвленную сеть. Особое положение занимает Нью-Йоркская фондовая бир¬жа, на которой совершается более 70% всех операций с акциями. В ее составе 1366 членов из них 1226 представляют интересы 523 частных корпораций. Пла¬та за место на бирже колеблется от нескольких десятков до сотен тысяч долла¬ров (35 тыс. долларов, 580-700 тыс. долларов).

В Англии функционирует 22 фондовые биржи, ведущей является Лон-донская, и называется она Международной  фондовой биржей, которая концен¬трирует свыше 60% всех операций с ценными бумагами внутри страны и в Ир¬ландии. Фондовый рынок во всех странах способствует мобилизации капитала, обеспечивает движение капиталов, регулирует денежное обращение и инфор-мирует об условиях движения капитала.

2 ак показано на рис.1 операции с акциями взаимных фондов занимают заметное место на американском фондовом рынке.

    Без учета сделок с акциями  фондов денежного рынка доля  сделок выдачи/погашения акций  долгосрочных взаимных фондов  составляет 15-20% от общего объема сделок на организованных рынках акций в США. В 2003 г. суммарный объем сделок с акциями на трех ведущих фондовых биржах США составил 17,7 трлн долл, сделки выдачи-погашения акций долгосрочных взаимных фондов оценивались в 2,5 трлн долл. При этом общий оборот акций взаимных фондов, включая акции взаимных фондов денежного рынка, по данным Investment Cjmpany Institute (ICI) в 2003 г. превысил 25 трлн долл., что почти в 1,5 раза больше стоимости биржевых сделок с акциями.

    Все это предъявляет повышенные требования к эффективности каналов дистрибуции акций взаимных фондов. Согласно данным ICI, приводимым на рис. 2, в конце 2002 г. размещение акций взаимных фондов осуществлялось через 5 основных каналов.

    Как видно на диаграмме, 55% активов  взаимных фондов продавалось через финансовых посредников, 16% - через пенсионные планы, 5% - супермаркеты и дисконтных брокеров, институциональные инвесторы приобрели 13% активов. Напрямую у взаимных фондов или их агентов приобретается только 12% активов данных инвестиционных фондов. При этом, по другим данным ICI, в течение последнего десятилетия действует устойчивая тенденция уменьшения доли продаж акций взаимных фондов, продаваемых напрямую инвесторам по различным каналам связи (телефону, Интернету, офисы по обслуживанию клиентов).

    Взаимные фонды в США - это  наглядный пример ориентации  фондового рынка на интересы  граждан государства. Около 91 млн физических лиц, или 33% от  населения страны, являются акционерами  взаимных фондов. Такие показатели  являются не только результатами действия экономических факторов, но и серьезных вложений инфраструктурных организаций в развитие технологий обслуживания населения.

    Наглядным примером активной  роли инфраструктурных организаций  в развитии индустрии взаимных  фондов в США является проект обслуживания операций с акциями взаимных фондов, реализованный Национальной клиринговой организацией на рынке ценных бумаг (NSCC). Многие новации данного проекта в последние годы стали прообразом современной реформы рынка ценных бумаг США, одними из основных элементов которой являются создание Системы прямой регистрации прав на ценные бумаги (Direct Registration System) и переход к массовому применению методов сквозной обработки данных. В отличие от обычных акционерных обществ акции взаимных фондов в США выпускаются в бездокументарной форме, что позволило на данном сегменте фондового рынка более оперативно осуществлять новации в области удостоверения прав на ценные бумаги, клиринга и расчетов.

    В настоящее время NCSS предлагает комплексный продукт по обслуживанию операций с акциями взаимных фондов, который состоит из нескольких подсистем.

    В 1986 г. NSCC совместно c Национальной  ассоциацией дилеров на рынке  ценных бумаг (NASD) и Investment Company Institute была разработана и введена в действие система Fund/SERV, обеспечивающая централизованный процесс обработки заявок на приобретение, погашение и обмен акций взаимных фондов, а также денежные расчеты между взаимными фондами и участниками NSCC1 при выдаче и погашении акций взаимных фондов. Данная система выполняет функции электронного трансферт-агента, получающего и передающего инструкции об операциях выдачи и погашения акций взаимных фондов и информационные запросы между регистраторами взаимных фондов и участниками NSCC. В Fund/Serv учитываются чистые денежные позиции участников NSCC в разрезе по каждому инвестиционному фонду. В зависимости от желания участников расчеты по приобретаемым и погашаемым акциям взаимных фондов могут осуществляться в режиме T+0, T+1 или T+3, обработка заявок на приобретение, погашение и обмен акций взаимных фондов осуществляется в пакетном режиме или по мере поступления. При осуществлении денежных расчетов по указанным сделкам NSCC выступает стороной по сделкам.