Контроль валютного риска

     Риски, связанные со сделками, предполагающими  обмен валют, могут управляться  с помощью политики цен, включающей определение как уровня назначаемых  цен, так и валют, в которых  выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать  сроки получения или выплаты  денег.

     Операционный  риск можно уменьшить, если валюта (или  валюты) поступлений соответствует  валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты  которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также  в этой валюте. Трудности, возникающие  при данном подходе, связаны с  возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей  страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. Опасно выписывать или получать счета в  валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В  частности, если невозможно или чрезмерно  дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует  указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

2. Трансляционный валютный риск.

     Этот  риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными  в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в  долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов  дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет  выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами  в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса  этой валюты.

     Если  компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать  такой риск. В поддержку этой точки  зрения можно сказать, что отражение  в балансовом отчете изменений активов  и пассивов при их оценке в базовой  валюте является всего лишь бухгалтерской  процедурой, не имеющей существенного  значения. Тот факт, что стоимость  активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного  курса доллара США к фунту  стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут  считаться бессмысленными, так как  фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка  зрения оправдана, если изменения курса  рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонения от курса в ту или иную сторону могут и не иметь значения.

     Попытки определить степень трансляционного  риска вызывают много разногласий, главным образом из-за различных  методов учета, использовавшихся в  течение многих лет. По существу, можно  считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения  курса валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов  филиала. Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс  между активами и пассивами, выраженными  в иностранной валюте. Материнская  компания подвержена риску в той  степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

3. Экономический валютный риск.

     Экономический риск определяется как вероятность  неблагоприятного воздействия изменений  обменного курса на экономическое  положение компании, например, на вероятность  уменьшения объема товарооборота или  изменения цен компании на факторы  производства и готовую продукцию  по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать  вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и  другие источники, например, реакция  правительства на изменение обменного  курса или сдерживание роста  заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

     В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые  несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые  могли бы повлиять изменения валютного  курса. Эти компании реализуют продукцию  только внутри страны и не встречают  конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более  выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие  компании не полностью защищены, так  как изменения обменного курса  могут иметь последствия, которых  не сможет избежать ни одна фирма.

     Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны  других производителей, оказав воздействие  на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно  на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми  только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные  товары будут более дешевыми, так же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

     Изменения стоимости валюты страны могут иметь  дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой внутренний рынок, либо на рынки других стран-потребителей.

4. Скрытые риски.

     Существуют  операционные, трансляционные и экономические  риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные  ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как  повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура  в национальной валюте и который  обнаруживает, что цены меняются его  зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса  с целью обеспечения постоянства  цен в валюте страны поставщика

     Скрытые операционные и (или) трансляционные риски  могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в  Австралию. Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения  курса австралийского доллара, и  она может понести убытки в  результате неблагоприятных изменений  курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли  от дочерней компании сократятся. Материнская  компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в  балансовом отчете материнской компании. 

     2. Контроль валютного риска

     Существует  несколько методов, при помощи которых  компания может попытаться контролировать валютный риск.

     - Операционного риска можно избежать, отказавшись продавать или покупать  продукцию за любую валюту, кроме  национальной.

     - Трансляционного риска можно  избежать, отказавшись от создания  иностранных дочерних предприятий.

     - Негативных последствий иностранной  конкуренции, связанных с тем,  что зарубежный конкурент может  выиграть благодаря колебаниям  курсов валют, можно избежать, повысив производительность, сократив  производственные расходы и став, таким образом, более конкурентоспособным.

     Приняв  такие меры, даже маленькие предприятия  могут защищаться от валютного риска: отсутствие иностранных дочерних предприятий, оценка своей продукции и ведение  счетов в фунтах стерлингов, постоянное улучшение эффективности и производительности.

     Но  такой простой способ контроля валютного  риска годится не для всех компаний. Многим приходится покупать товары за рубежом и оплачивать их в иностранной  валюте или же принимать платежи  в иностранной валюте за свой экспорт. Крупные компании пытаются расширить  свое производство организацией дочерних предприятий за рубежом. В связи  с развитием международной торговли и ростом глобальных рынков компаниям  приходится сталкиваться с растущим валютным риском, преодоление которого требует дополнительных мер.

     В последние десятилетия было разработано  несколько способов хеджирования и  компаниям (включая банки) остается лишь выбрать, какой именно вариант  хеджирования подойдет им наилучшим  образом. С этой целью используются такие методы, как форвардные контракты, опционы, фьючерсы и свопы.

     Меры, принимаемые компаниями для контроля валютного риска, часто означают использование в этих целях таких  финансовых учреждений, как банки. Форвардные валютные фьючерсы и свопы используются при помощи или посредничестве банков, выступающих в роли брокеров или  посредников при заключении сделок.

     У банков есть свой валютный риск, возникающий  в связи с

     - займами или депозитами в иностранной  валюте (принятии иностранной валюты  от клиента в качестве депозита, предоставление клиенту займа  в иностранной валюте);

     - куплей-продажей валюты на международных  валютных рынках;

     - торговыми операциями с клиентами  посредством других финансовых  инструментов (опционов, свопов и  фьючерсов).

     Как и другие компании с риском крупных  потенциальных убытков, банки пытаются контролировать риск и используют для  этого технику хеджирования в  своих собственных интересах. По сути, основной объем торговых операций на международных валютных рынках приходится на межбанковские сделки.

     Любая внешнеторговая сделка связана с  валютным риском, то есть с опасностью валютных потерь, вызванных изменениями  курса иностранной валюты, в которой  производится платеж, к национальной.

     К сожалению, не всегда предприятие может  выбрать валюту цены по своему усмотрению и тем более сложно предугадать  движение валютного курса.

     В качестве одной из защитных от потерь мер можно использовать одновременное  заключение экспортных и импортных  контрактов в одной и той же валюте и с приблизительно одинаковыми  сроками платежа. В этом случае прибыли по экспортному контракту и убытки по импортному взаимно компенсируются. Но полностью прибыли и потери могут перекрыться только при сбалансированности экспорта и импорта. На практике у предприятия, как правило, преобладает экспорт или импорт. Тогда для уменьшения рисков рекомендуется заключать как экспортные, так и импортные контракты в разных валютах, имеющих противоположные тенденции в колебаниях курсов. 

     Таким образом, рассмотренные способы  защиты можно использовать как вспомогательные  наряду с другими. 

     Более надежным способом защиты от валютных потерь является валютная оговорка. Суть ее заключается в том, что валюта, в которой производится платеж по контракту, увязывается с более устойчивой валютой и сумма платежа ставится в зависимость от изменения курса этой более устойчивой валюты. При этом валюта платежа может совпадать, а может и не совпадать с валютой цены.

     В первом случае валютная оговорка называется прямой, во втором случае - косвенной.

     Но  ни прямая, ни косвенная оговорка полной гарантии от потерь не дает. Степень  гарантии от потерь зависит от удачного выбора "валюты привязки", фактически от того, правильно ли предсказали  тенденцию в изменении курса  этой валюты. 

     Повышается  степень гарантии, если в качестве "валюты привязки" взять не одну, а несколько, и чем больше, тем  надежнее степень гарантии. Такая  оговорка, когда в качестве "валюты привязки" используется сразу несколько валют, называется мультивалютной. 

     Вопрос  о том, включать или не включать в  контракт валютную оговорку, решается самими участниками сделки в зависимости  от конкретных условий. Если валюта платежа  устойчива и платеж будет производиться  через небольшой срок от даты заключения контракта, такой необходимости  нет. При рассрочке платежа на большой срок оговорку следует включать, так как предсказать движение курса валют на длительный период невозможно. И необходимо включать, если валюта платежа неустойчива, даже при небольшом разрыве между  сроком платежа и сроком заключения контракта.