Лекции по "Бюджетированию"

Следует выделить, что  при составлении бюджета капиталовложений, т.е. привлечения инвестиций излагаются лишь предполагаемые, устраивающие предприятие условия финансирования. Задача состоит в том, чтобы дать основное представление о финансовой структуре бюджета капиталовложений.

Методы оценки экономической  деятельности делятся на два больших  класса: а) простые методы и б) методы дисконтирования.

Простые (статистические) методы (или экспресс-методы) позволяют  достаточно быстро и на основании  простых расчетов произвести оценку экономической эффективности. Это  очень полезная информация, так как  если проект не проходит по простым  критериям, то можно быть почти уверенным, что он пройдет и по более сложным. В качестве показателей, рассчитываемых простыми методами, используются:

• удельные капитальные вложения на создание единицы производственной мощности или на единицу выпуска продукции;
• простая норма прибыли проекта (в процентах) – отношение чистой прибыли к общему объему инвестиций или к инвестируемому акционерному капиталу;
• простой срок окупаемости или период возврата инвестиций, рассчитываемых как отношение общего объема инвестиций к сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений.

 Указанные показатели  не учитывают неравномерность  одинаковых сумм поступлений  или платежей, относящихся к разным  периодам времени, что приводит  к необходимости использования  более сложных критериев.

В странах с рыночной экономикой разработан и широко применяется большой арсенал методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Эталоном подготовки и анализа проектов стали «Руководство по оценке проектов», подготовленное Международным центром промышленных исследований при ЮНИДО. В работе над его созданием принимали участие Мировой банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд и другие.

    2. Оценка эффективности инвестирования в целом. Коммерческий эффект проекта. Приростной метод определения коммерческой эффективности инвестиционного проекта предприятия

Используемая в рыночной экономике оценка эффективности  инвестиций основывается на ряде принципов:

1 принцип – расчеты опираются на показатели денежного потока (Кэш-фло) от производственной и инвестиционной деятельности. Для действующего предприятия учитываются все ранее вложенные инвестиционные ресурсы, величина которых принимается равной итогу актива баланса на последнюю отчетную дату. В модели денежных потоков это отражается как условное приобретение соответствующих средств.

При упрощенном варианте расчета вычисление чистого денежного  потока производится как сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений в процесс эксплуатации проекта.

II принцип – обязательное приведение показателей к текущей (дисконтированной) стоимости. Дисконтирование денежных потоков называется приведение разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t0. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом, т.е. с началом расчетного периода.

Основным экономическим  нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах.

Техническое приведение к нулевому моменту времени производится путем умножения величины показателя на коэффициент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости), at определяемый для постоянной нормы дисконта по формуле:

                 _____1______  ,          

      аt =                     t – t0

                     (1  + Е)                                                                                    (1)

   где t – номер периода расчета (t = 0,1,2 … Т). Период расчета может быть выражен в годах, кварталах, месяцах и т.д.

         Е – ставка дисконтирования,  доли единицы.

Использование переменной нормы дисконта может быть целесообразно  в случаях:

   - переменного  по времени риска. Теоретически  правильным является проведение  расчетов эффективности проекта  с учетом постепенно снижающейся нормы дисконта;

   - переменной во  времени структуры капитала.

III принцип – учет фактора инфляции.

Основное влияние на показатели коммерческой эффективности  проекта оказывают:   

• неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов;
• превышение уровня инфляции над расчетом курса иностранной валюты.

Переход в расчетах в  твердой валюте или вообще к натуральным  показателям не отменяет необходимости  учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных (базисных) и/или мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозных (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах, с тем чтобы максимально учесть это влияние.

Для обеспечения сравнимости  результатов, полученных при различных уровнях инфляции, перед дисконтированием корректируется либо ограниченный денежный поток путем пересчета в дефлированные цены, т.е. цены, очищенные от общей инфляции, либо коэффициент дисконтирования.

При прогнозе инфляции следует  учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие фактор ВНП, и/или индекс цен по достаточно большой «корзине» постоянного состава.

IV принцип – вариация форм используемой ставки дисконтирования в зависимости от целей оценки.

Результаты определения коммерческой эффективности проекта существенно зависят от нормы дисконта. Выбор ставки дисконтирования должен быть обоснованным.

Формирование ставки дисконта при планировании бизнеса  желательно выполнять поэлементно. Ставка дисконта рассчитывается как сумма, каждое слагаемое которой учитывает отдельные составляющие дисконта. В эту сумму включены:

• безрисковая ставка дисконта,%;
• инфляционная премия,%;
• премия за риск,%;
• премия за низкую ликвидность,% и др.

В качестве безрисковой  нормы дисконта может быть принята реальная величина (очищенная от инфляции) следующих ставок:

* ставка Нацбанка РК;

* средняя депозитная  или кредитная ставка;

* индивидуальная норма  доходности инвестиций (когда хозяйствующий  субъект сам оценивает индивидуальную  «цену денег»;

       * средневзвешенная  стоимость капитала;

       * альтернативная  норма доходности по другим  возможным видам инвестиций;

       * реальная  ставка по валютному вкладу  «до востребования» в банке  (при расчете в валюте) и т.п.

Таблица 1 - Риск недополучения предусмотренных проектом доходов

Величина риска	Пример цели проекта	Величина поправки на риск,%
Низкий	Вложения в развитие производства на базе освоенной техники	3-5
Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8-10
Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13-15
Очень высокий	Вложения в исследование и инновации	18-20

С учетом изложенных выше принципов рассмотрим методику оценки эффективности инвестиций на основе показателей, применяемых в рыночной экономике:

     * чистый дисконтируемый доход, или интегральный эффект, или чистая текущая приведенная стоимость (NPV);

     * индекс  доходности или индекс прибыльности (PI);

     * срок окупаемости  (IRR).

    Чистый  дисконтированный доход (NPV), позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Данный показатель определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.

Логика критерия (NPV) такова:

• если (NPV) < 0, то в случае принятия решения проекта владельцы компании понесут убыток;
• если (NPV) = 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах;
• если (NPV) > 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев компании увеличится.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений, т.е. характеризует доход на единицу затрат. Он может быть использован в качестве критериального при принятии бизнес-проекта к реализации. Если значение индекс доходности или индекс прибыльности (PI) меньше единицы или равно единице, проект должен быть отвергнуть в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя (PI) выше единицы.

Простым или  статическим, сроком окупаемости (РР) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход (чистый денежный поток в текущих или дефлированных ценах) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности  срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости  с учетом дисконтирования (динамическим) называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый дисконтированный доход,  NPV, становится и в дальнейшем остается не отрицательным.

     Логика  критерия РР такова: он показывает  число базовых периодов, за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств. Характеризуя показатель «срок окупаемости», следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и для оценки инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продолжительней период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков). Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций.

 

Тема 10. Система  контроля бюджетного планирования

10.1. Составление бюджета.  Гибкий бюджет.

10.2. Бюджетный контроль. Альтернативные бюджетные системы.

 

10.1. Составление  бюджета. Гибкий бюджет.

Процесс составления  бюджетов – один из важнейших в  системе планирования и контроля в управленческом учете, поэтому  следует пользоваться термином «бюджет», как это принято в западной практике. Составление бюджета, как  и программирование, является процессом планирования. Существенная разница между ними заключается в том, что программы «заглядывают» на несколько лет вперед, а бюджет, как правило, рассчитывается на один, следующий год. Бюджеты представляют собой ключевой инструмент системы управленческого контроля. Практически все организации, за исключением самых мелких, составляют бюджеты. Многие организации в качестве годового бюджета рассматривают план прибыли, который показывает планируемую деятельность организации по центрам ответственности для получения прибыли. Почти все неприбыльные организации также составляют бюджеты.

Бюджет может иметь  бесконечное количество видов и  форм. Его структура зависит от того, что является предметом составления  бюджета: размера организации, степени, в которой процесс формирования бюджета интегрирован с финансовой структурой организации, квалификации и опыта разработчиков. В отличие от формализованных отчета о прибылях и убытках или бухгалтерского баланса бюджет не имеет стандартизированных форм, которые следует строго соблюдать. Бюджет может быть совсем простым – проект продаж и затрат уличной лавки, или очень сложным, например, финансовый проект корпорации.

По мере усложнения бизнеса  и изменяющегося окружения (социального, экономического, технологического и политического) ставится под сомнение, сможет ли любая фирма выжить, просто продолжая делать то, что делали всегда. Если фирма желает заработать удовлетворительный уровень дохода в будущем, она должна планировать свой курс действий.