Уличный рынок

Система НАСДАК имеет три уровня:

• для зарегистрированных официальных представителей и их клиентов;
• терминалы второго уровня соединяют маркет-мейкеров с брокерско-дилерскими компаниями, перепродающими ценные бумаги населению и институциональным торговцам;
• исключительно для маркет-мейкеров, отличаясь от оборудования второго уровня наличием дополнительных ключей на клавиатуре, с помощью которых возможно вводить, изменять или обновлять котировки в системе НАСДАК.

Главная задача этой ассоциации —  обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США. Как правило, сделки в этой системе организуются и осуществляются между крупными инвесторами и ведутся на оптовой  основе. Особенности этого рынка  заключаются в том, что сделки производятся через электронные  терминалы, скорость которых выше, чем  на фондовых биржах. Многие крупные  корпорации США, несмотря на участие  в котировке фондовых бирж, широко используют и этот внебиржевой рынок. Ассоциация поддерживает тесные отношения  с Нью-Йоркской фондовой биржей, Американской фондовой биржей, Ассоциацией промышленных ценных бумаг, Институтом компаний-инвесторов и прочими группами фирм.

Внебиржевой рынок Германии представлен  свободным рынком. Этот рынок не регулируется биржевым законодательством, но подлежит надзору со стороны Немецкого  биржевого совета, который устанавливает  несколько обязательных требований допуска ценных бумаг к торгам. На нем осуществляется торговля следующими видами ценных бумаг:

• не допущенными к торговле на биржевом рынке;
• регионального значения;
• эмитенты которых не выполнили предписаний официальной и регулируемой торговли;
• бумагами недавно основанных компаний;
• иностранными ценными бумагами.

Иначе говоря, торговля осуществляется акциями и облигациями всех компаний, как крупных, так и средних  и мелких, но не прошедших листинг  на бирже. Торговля происходит либо при  заключении конкретного договора между  покупателем и продавцом ценной бумаги, либо через свободных маклеров. Курсы ценных бумаг устанавливаются  в ходе переговоров между торговцами и свободными маклерами и публикуются  в официальной прессе. Однако в  настоящее время внебиржевой  рынок представляет собой автоматические торговые системы. В ФРГ это система  ИБИС/КСЕТРА (ТБТБ/ХЕТКА), являющаяся аналогом американской системы НАСДАК. ИБИС отличается от других сегментов рынка ценных бумаг тем, что ее действие не зависит от местонахождения клиентов, в то время как официальная и регулируемая торговля происходит на биржевом «паркете». Система ИБИС (интегрированная информационная система биржевой торговли) была создана в 1989 г. первоначально как межбанковская информационная система, ас 1991 г. она функционировала как электронная торговая система, посредством которой осуществлялась котировка избранных акций, облигаций и опционных бумаг. К торговле в системе ИБИС допускались все институты и частные лица, являющиеся членами Немецкой биржи. Торговля в системе ИБИС и на биржевом паркете происходит одновременно, но имеет ряд преимуществ, что привело к возрастанию ее доли операций в биржевом обороте. С 1998 г. начала существовать разработанная а/о «Немецкая биржа» система КСЕТРА (Exchange Electronic Trading), хотя первые сделки стали проводиться с ноября 1997 г. Через нее могут заключаться до 60 сделок в секунду по 40 000 различных видов ценных бумаг.

Современные электронные системы  призваны устранить разницу между  биржевой и внебиржевой торговлей, и на них возлагается надежда  завершения паркетной торговли. Уже  в 1990-е годы в ФРГ была введена  в действие биржевая ордерно-сервис-ная система БОСС' (BOSS), в которой были идеально увязаны преимущества «паркетной» торговли с эффективностью электронных торговых систем, а КСЕТРА явилась логическим завершением данной программы.

В Японии такая автоматизированная система внебиржевого оборота начала действовать в 1984 г., в Канаде —  в 1985, в Сингапуре — в 1987 г. Аналогичные  процессы по развитию и совершенствованию  внебиржевого оборота, т.е. рынка через  прилавок, происходили также в 1980-е  годы в ряде стран Западной Европы.

Особое место здесь принадлежит  созданию единого внебиржевого рынка  в рамках общей интеграции рынков ценных бумаг в ЕЭС в связи с дальнейшим объединением в области кредита, валюты, финансовой системы. НАСДАК планирует создать глобальный, основанный на Интернете, электронный рынок, который обеспечит круглосуточную, свободную глобальную торговлю наиболее ликвидными акциями между европейскими, азиатскими и американскими инвесторами. Для реализации этой цели НАСДАК открыла свой сегмент в Японии 19 июня 2000 г. Акции, котирующиеся на НАСДАКе, начали также котироваться в конце мая 2000 г. в Гонконге. Совместно с правительством Квебека готовится также создание биржи в Канаде и в Корее. 

В целом организацию торгов в  этой системе можно представить  следующим образом. Поручения банков передаются в сконтри (список всех биржевых поручений) маклера электронным путем, кредитные институты автоматически получают подтверждение о выполнении поручений и тотчас же информируют своих клиентов. Одновременно система BOSS/CUBE переносит данные в систему BOGA для дальнейшей обработки. BOGA является связующим звеном между торговой и клиринговой системами, она же рассчитывает комиссию маклеров и обеспечивает контроль за проведением торговых операций, при этом не зависит, где они проводятся — на бирже или нет.

В России тоже существует система  электронных торгов (на территории ММВБ). Основная часть торгов также  происходит через уличный рынок.

Неорганизованный рынок — это рынок, который не предполагает оптовой продажи, на нем может продаваться любое количество ценных бумаг, так как он рассчитан на мелких инвесторов. Посредников на этом рынке, как правило, не существует. Такие рынки на данный момент существуют во всех странах, однако их роль с развитием организованного рынка все в большей степени снижается. Неорганизованный рынок в ФРГ предполагает такую форму торгов, как торговля «по телефону» (в США такой рынок носит название «рынок через прилавок»). На этом рынке присутствуют мелкие инвесторы, которые стремятся приобрести небольшие партии. Это может происходить в фондовых магазинах, банках, на почте и т.д. На этот же рынок могут попадать все ценные бумаги как мелких и средних, так и крупных компаний.

Российский неорганизованный внебиржевой  рынок представлен так называемыми  «брокерскими площадками». Этот своеобразный вариант «телефонного» внебиржевого рынка представляет собой следующую  систему: институциональные брокеры, официально работающие на бирже, получая  заказы от своего клиента, не выставляют котировку в соответствующую  систему, а обращаются к «телефонному»  маклеру с тем, чтобы он подыскал приемлемого контрагента на сделку. Брокеры прибегают к такому варианту в случае, когда приходят крупные  заказы, а они хотят максимально  скрыть настроения инвесторов и не показать ни в какой системе проходящие через данного брокера заказы. Особенно оживляется торговля через  «площадки» в периоды биржевых кризисов, когда из-за обвалов фондовых рынков и резкого падения значения фондовых индексов официально действующие биржевые и внебиржевые площадки закрываются, торговля полностью уходит из-под контроля органов государственной власти и организаторов торговли и перетекает на «телефонный» рынок. Маклеры «брокерских площадок» ищут сами или предлагают заказчику уже имеющиеся заявки, сводят контрагентов между собой, а за подобного рода услуги берут комиссионные. Такого типа брокерских «телефонных» рынков достаточно много, они известны, и объемы торговли, проходящие через них, гораздо меньше, чем в РТС, однако сопоставимы с объемами торгов на Московской фондовой бирже.

Таким образом, уличный рынок существует во всех странах и дополняет биржевой рынок. Рассматривая развитие внебиржевой  торговли в западных странах, следует  отметить, что идет процесс дальнейшей либерализации рынка ценных бумаг  в целом. Выделение внебиржевого рынка означает создание нового канала финансирования средних и мелких предприятий через рынок ценных бумаг. Действительно, многие компании на Западе, в основном средние и  мелкие, нуждаются в денежных фондах для развития своей деятельности, но биржевой рынок не позволяет им реализовывать свои бумаги. Поэтому  уличный рынок служит своеобразным спасательным средством как источник финансирования таких компаний. Кроме  того, он служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать свои акции на бирже, сбрасывают и продают их на уличном рынке.