Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала в оценке бизнеса

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 06 Июня 2012 в 11:39, курсовая работа

Краткое описание

Метод дисконтирования денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обоснованно для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии стабильного экономического развития.

Скачать целиком (93.79 Кб) Сколько стоит заказать работу?

Содержимое работы - 1 файл

теория ден поток.docx

— 100.45 Кб (Скачать файл)

За 2011 год годовая выручка равнялась 78 289 тыс. руб. Годовая выручка за весь анализируемый период снизилась (-6 263 тыс. руб.). В течение всего рассматриваемого периода имело место разнонаправленное изменение выручки; значения показателя находились в диапазоне от 78 289 тыс. руб. до 85 692 тыс. руб.

Значение прибыли от продаж за период с 01.01.2011 по 31.12.2011 составило 4 518 тыс. руб. Финансовый результат от продаж резко повысился за весь рассматриваемый период (4 260 тыс. руб.).

Изменение выручки наглядно представлено ниже на графике.

Рис. 4 – Динамика выручки и чистой прибыли ООО «Континент Авто»

за 2009-2011гг.

Анализ рентабельности предприятия представлен в таблице 4.

Таблица 4 – Анализ показателей рентабельности ООО «Континент Авто» .

Показатели рентабельности	Значения показателя (в %, или в копейках с рубля)			Изменение показателя
Показатели рентабельности	2009 г.	2010 г.	2011 г.	коп., (гр.5 - гр.2)	± % ((5-2) : 2)
1	3	4	5	6	7
1. Рентабельность продаж по валовой прибыли (величина прибыли от продаж в каждом рубле выручки).	0,31	3,80	5,77	5,47	1791,25
2. Рентабельность продаж по EBIT (величина прибыли от продаж до уплаты процентов и налогов в каждом рубле выручки).	1,46	3,62	4,81	3,35	228,54
3. Рентабельность продаж по чистой прибыли (величина чистой прибыли в каждом рубле выручки).	0,64	0,08	0,54	-0,11	-16,46
Cправочно: Прибыль от продаж на рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг)	0,31	3,95	6,12	5,82	1900,96
Коэффициент покрытия процентов к уплате (ICR), коэфф. Нормальное значение: не менее 1,5.	221,47	103,20	113,16	-108,31	-48,90

Почти все представленные в таблице показатели рентабельности за 2011 год имеют положительные значения как следствие эффективной деятельности ООО «Континент Авто» за данный период.

Рис. 5 – Динамика показателей рентабельности продаж ООО «Континент Авто» за 2009-2011 гг.

В целом, исходя из результатов финансового анализа предприятия ООО «Континент Авто», можно сказать следующее. Предприятие находилось в устойчивом положении, как на начало, так и на конец периода, причем значение показателя на конец периода немного ухудшилось.

Выбор подходов к оценке

Применим доходный, затратный и сравнительный подход для оценки стоимости завода им. Кузьмина.

Доходный подход целесообразно применять в связи с тем, что цель любого предприятия приносить доход. В случае завода им. Кузьмина это особенно актуально, так как само существование предприятия было поставлено под угрозу из-за неплатежеспособности и финансовой неустойчивости, поэтому важно оценить какой доход может принести предприятие при грамотном управлении.

Считаю, что при оценке приемлемо использовать метод дисконтирования денежных потоков, так как доходы предприятия существенно отличаются по годам, дела на предприятии в течение последних 4 лет шли крайне нестабильно.

Затратный подход также актуален в данном случае, поскольку в отношении предприятия осуществлялась процедура наблюдения. Но поскольку предполагается дальнейшая деятельность предприятия, руководство имеет планы по технологическому развитию, администрация Новосибирской области активно поддерживает предприятие, то применим метод чистых активов.

Сравнительный подход не будет применяться в связи с трудностью в подборе информации.

1. Доходный подход

Темпы роста выручки значительно менялись по годам в связи с серьезными колебаниями всей экономики, снижением спроса на продукцию и неполной загрузкой производственных мощностей. В 2008 и 2009 годах выручка упала на 13 и 87% соответственно, однако уже в 2010 году выручка возросла почти в 3 раза. Исходя из данных, доступных на конец 3-го квартала 2011 года, по сравнению с аналогичным периодом 2010 года выручка выросла в 3,6 раз. Таким образом, видно, что выручка после кризиса начала стремительно расти. В 2011 г. объем произведенной продукции возрос на 34%, руководство предприятия планирует сохранить такой же рост и в 2012 г. [14] Поэтому будем предполагать, что рост выручки сохраниться, но не будет таким значительным, и темп его будет снижаться. В 2012 темп роста составит 180%, в 2013 – 110%, 2014 – 105%, а в последующие годы рост выручки стабилизируется и составит 2% в год.

В годы финансового кризиса предприятие работало в убыток себе, то есть себестоимость превышала выручку. Однако это превышение пошло на спад. В 2010 году доля себестоимости в выручке упала на 7%. Можно прогнозировать и дальнейшее снижение, так как доступная отчетность за 3 квартала 2011 года показывает долю себестоимости в выручке сниженную еще на 14% (составила 98%). В среднесрочные планы руководства предприятия (2012-2014 гг.) включены меры по снижению себестоимости продукции: снижение эксплуатационных затрат (экономия электроэнергии 2,4 млн. рублей годового экономического эффекта), покупка нового оборудования, снижающего расход металла, а также закупка оборудования с более высокой производительностью.[5] Таким образом, есть все основания предполагать, что в прогнозируемые годы себестоимость снизится да предкризисного уровня и еще на 5% (2012, 2013, 2014 г.) и составит 84% от выручки.

Доля коммерческих расходов в выручке на протяжении 4 лет была стабильна (2-4%). Будем прогнозировать эти расходы на уровне 3% от выручки. Доля управленческих расходов значительно колебалась (5-27%). Будем прогнозировать эту статью расходов на уровне значения предкризисных лет – 5%. Прочие доходы и расходы, кроме процентов к уплате составляют в докризисные годы для предприятия 3% от выручки. Проценты к уплате составляют 1,6% от выручки.

Предприятию необходимо рассчитаться с кредиторами в течение 7 лет. Долг составляет 4,8 млрд. руб. Исходя из этих данных, предприятие в год должно отдавать 685,714 млн. руб. в год. Амортизационные отчисления будем считать равными 10% от выручки.

Для расчетов денежных потоков рассчитаем ставку дисконтирования методом кумулятивного построения по формуле

где R_f – безрисковая ставка дохода (ставка дохода по наиболее надежным банкам или ценным бумагам, обеспеченных государством),

R_i – премия за i- вид риска,

n- количество премий за риск.

Расчет ставки представлен в таблице 6.

Таблица 6 – Расчет ставки дисконтирования

Составляющие ставки дисконтирования	Значение, %	Пояснение
Безрисковая ставка дохода (без учета инфляции)	6,84	Ставка была получена как средняя ставка по депозитам 3 самых надежных банков России (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк) [1, 3, 4, 6, 17]
Надбавки за риск
Руководящий состав: качество управления	2	Генеральный директор предприятия имеет высшее образование, занимает должность генерального директора в течение 7 лет. Управляет эффективно, так как смог вывести предприятие из потенциально возможного банкротства. Достаточно молод (40 лет). Предприятие не зависит от одной ключевой фигуры. [5]
Размер предприятия	1	Предприятие является крупным единственным за Уралом заводом, имеющим подобную широкую специализацию.
Финансовая структура (источники финансирования предприятия)	4	Исходя из результатов финансового анализа, можно судить о том, что предприятие имеет неблагоприятную финансовую структуру, доля заемных средств очень высока. Это краткосрочный заемный капитал, с которым на данный момент предприятию еще предстоит рассчитываться.
Товарная и территориальная диверсификация	1	Продукция реализуется как на внутреннем, так и на внешних рынках (экспорт составляет менее 10 % всей произведенной металлопродукции). На предприятии освоены 76 типоразмеров продукции. Ассортимент продукции планируется расширять. [14]
Диверсифицированность клиентуры	1	Продукция предприятия используется в нефтяной и газовой промышленности, в сельском хозяйстве, строительстве, коммунальном хозяйстве, в машиностроении, автомобилестроении, медицинской промышленности и других отраслях народного хозяйства. Уровень диверсификации клиентуры может быть оценен, как высокий. [5]
Доходы: рентабельность и прогнозируемость	3	Доходы предприятия за 4 анализируемых года значительно менялись. Руководство предприятия связывает убытки с нестабильностью в отрасли, малым спросом на продукцию. В настоящий момент ситуация улучшилась, руководство реализует программы по наращиванию технического потенциала, повышению квалификации персонала и использованию современных технологий управления. Однако наличие крупной задолженности перед кредиторами не позволяет говорить о положительной прогнозируемости.
Прочие особенные риски	4	В настоящее время в отношении завода ведется ряд судебных процессов по искам кредиторов за поставленные товары, выполненные работы, оказанные услуги, предоставленные кредитные линии. Данные судебные процессы не могут оказать существенного влияния на деятельность предприятия. Нельзя гарантировать, что недавние тенденции российской экономики, включая рост валового внутреннего продукта, укрепление курса рубля по отношению к доллару США и снижение темпов инфляции сохранятся в будущем. Кроме того, недавние колебания мировых цен на нефть и газ, последствия ослабления денежно-кредитной политики или иные факторы могут в будущем оказать неблагоприятное воздействие на российскую экономику и бизнес предприятия. (2%) Предприятия черной металлургии являются материало- и энергоемкими производствами, поэтому ОАО "НМЗ им. Кузьмина" имеет высокую зависимость от цен на продукцию естественных монополий: электроэнергия, топливо и т.д., поэтому их рост может оказать негативное влияние на сбыт металлопродукции. (2%) [5]
Итого ставка дисконтирования	22,84%

Таким образом, расчет денежного потока представлен в таблице 7.

Таблица 7 – Оценка собственного капитала НМЗ им. Кузьмина методом дисконтирования денежных потоков

Наименование позиций	Прогнозный период			Постпрогнозный период
Наименование позиций	2012	2013	2014	Постпрогнозный период
1. Выручка от реализации, тыс. р.	14 390 254	15 829 279	16 620 743	16 953 158
2. Темпы роста выручки, %		1,1	1,05	1,02
3. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	11 656 106	12 821 716	13 462 802	13 732 058
4. Валовая прибыль	2 734 148	3 007 563	3 157 941	3 221 100
5. Коммерческие расходы	431 708	474 878	498 622	508 595
6. Управленческие расходы	719 513	791 464	831 037	847 658
7. Прочие доходы-расходы	431 708	474 878	498 622	508 595
8. EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов)	1 151 220	1 266 342	1 329 659	1 356 253
9. Проценты к уплате	167 059	183 765	192 953	196 812
7. Налог на прибыль, тыс. р.	230 244	253 268	265 932	271 251
10. Чистая прибыль, тыс. р.	753 917	829 309	870 774	888 190
Расчет денежного потока
11. Чистая прибыль, тыс. р.	753 917	829 309	870 774	888 190
12. Амортизационные отчисления, тыс.р.	90089,5	90089,5	90089,5	90089,5
13. Прирост (уменьшение) собственного оборотного капитала	-	-	-	-
14. Уменьшение (прирост) долгосрочной задолженности, тыс. р.	685714	685714	685714	685714
15. Капитальные вложения (доход от продажи активов), тыс. р.	-	-	-	90089,5
16. Денежный поток, тыс. р.	158 292	233 684	275 150	292 565
17. Стоимость реверсии, тыс. р.	-	-	-	1403863,007
18. Коэффициент текущей стоимости (DF)	0,81	0,66	0,54	0,54
19. Текущая стоимость денежных потоков и реверсии, тыс. р.	128 860,63	154 863,68	148 439,47	157 834,89
20. Стоимость предприятия, тыс. р.	589 999,41

Стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков составила 589 млн. рублей.

2. Затратный подход

Затратный подход к оценке бизнеса основан на определении стоимости активов и обязательств. В таблице 8 представлен расчет показателей по этому подходу.

Таблица 8 – Расчет стоимости чистых активов НМЗ им. Кузьмина

Наименование показателя	Величина показателя по балансу, тыс. руб.	Величина показателя по оценке, тыс. руб.
I. Активы
1. Нематериальные активы	0	0
2. Основные средства	900895	903629
3. Незавершенное строительство	0	0
4. Доходные вложения в материальные ценности	0	0
5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	1261871	1261871
6. Прочие внеоборотные активы	305460	305460
7. Запасы	1191931	1190094
8. НДС по приобретенным ценностям	1407	1407
9. Дебиторская задолженность	1289684	1289684
10. Денежные средства	1298	1298
11. Прочие оборотные активы	2109	2098
12. Итого активы, принимаемые к расчету (сумма строк 1-11)	4954655	4955541
II. Пассивы
13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	36585	36585
14. Прочие долгосрочные обязательства	25625	25625
15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	0	0
16. Кредиторская задолженность	4894235	3695513
17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	0	0
18. Резервы предстоящих расходов	14231	14231
19. Прочие краткосрочные обязательства	0	0
20. Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма строк 13-19)	4970676	3771954
21. Стоимость чистых активов (с.12-с.20)	-16021	1183587

Информация о работе Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала в оценке бизнеса