Государственная инвестиционная политика: цели, задачи, общий экономический контекст

     Гипотеза  производственного  цикла. Исходная предпосылка этой гипотезы заключается в том, что зарубежные капиталовложения являются следствием масштабного зарождения и последующего массового распространения продуктовых инновации в глобальной деловой среде, данная теория акцентирует внимание на том обстоятельстве, что именно богатые страны являются лидерами технологического развития мировой экономики. Существует по меньшей мере 2 причины почему ситуация складывается именно таким образом.

     Во-первых высокий уровень качества жизни  в наиболее благополучных государствах подталкивает их граждан предъявлять  повышенные требования к качеству, к потребительским свойствам приобретаемых товаров и услуг, такие поведенческие установки ориентирует производителей на систематический поиск инженерных решений направленных на перманентные обновление и обогащение линейки выпускаемых экономических благ.

       Во-вторых высокие издержки  связанные с оплатой труда  наемных работников заставляет компанию осуществлять разработку нововведении призванных способствовать сокращению затрат вовлечения данного ресурса в производственный процесс. 

        1          2               3             4                           5

     На  стадии 1-2 происходит освоение массового производства и потребления новой разновидности экономического блага в экономике страны происхождения. Поскольку речь идет об инновационном товаре или услуге его выпуск на начальном этапе очевидно предполагает тесные взаимодействия научно-исследовательских и производственных подразделении, высокотехнологичных корпорации стоящих у истоков соответствующих проектов. В фазе 2-3 продукт начинает поставляться на внешние рынки который либо воспринимает его и реагирует расширением потребительского спроса, либо наоборот отвергает в таком случае он заканчивает свое существование в той хозяйственной системе где впервые появился на свет. Стадия 3-4 знаменуется попытками налаживания …в других странах их национального производителями которые впрочем могут оказаться неудачными из-за отсутствия квалифицированной рабочей силы или необходимого научно-технического потенциала. Подобное положение вещей не устраивает компании впервые генерировавшие этот товар или услугу поэтому они преступают к организации своих дочерних структур и филиалов за рубежом, то есть к осуществлению прямых иностранных инвестиции. В фазе 4-5 наступает предел продвижения продукта во внешнюю экономическую среду где он постепенно вытесняется новыми более совершенными экономическими благами или же он проникает на еще не охваченные национальные рынки где ситуация воспроизводится по схожему сценарию сопряженными с трансграничными перемещениями капитала. Вместе с тем данная теория опять таки пригодна скорее для объяснения инвестиции развитых стран в развивающиеся, а не перекрестных вложении между первыми. В самом деле научно-технический потенциал и уровень квалификации трудовых ресурсов экономик государств со зрелыми рынками вполне сопоставимы следовательно логика замещения экспорта товаров и услуг экспортом капитала и технологии здесь вряд ли уместно. Кроме того как показывает накопленный опыт наращивания интернациональных хозяйственных связей фирмы озабоченные решением проблемы организации производства в других странах для удовлетворения нужд местных потребителей в неких инновационных продуктах зачастую предпочитают прямых иностранным инвестициям продажу лицензии и этот факт так же не находит объяснения в рамках гипотезы производственного цикла.

???????????????????????????????????????????????????????????

Гипотеза рентабельности

Гипотеза производственного  цикла

Теория портфеля

Гипотеза Хирша

????????????????????????????????????????????????????????????????

Объемов рынка  и валютного пространства 

Гипотеза  портфеля. Гипотеза портфеля опирается на предположение о том, что инвесторы при выборе объекта размещения собственных ресурсов руководствуются не только соображениями максимизации нормы прибыли на вложенный капитал, но и минимизацией уровня рисков, величина рисков может быть существенным образом сокращена посредством диверсификации портфеля активов за счет приобретения ценных бумаг широкого спектра корпорации функционирующих в различных отраслях и кластерах экономики.

R 
 

                                                               Q 

По мере увеличения переменной Q путем интеграции в структуру активов ценных бумаг все новых эмитентов общая величина рисков будет снижаться асимптотический приближаясь к не диверсифицирующему уровню. Существование последнего обусловлено тем обстоятельством что из-за глубинных особенностей функционирования национальной экономики отражающихся на таких параметрах ее жизнедеятельности как темпы инфляции, ставки % и так далее, отдельные инвесторы не способны преодолеть некоторую угрозу на основе каких бы то ни было сложных манипуляции собственными портфелями финансовых инструментов. Не вызывает сомнения тот факт что систематический уровень рисков может существенным образом варьироваться от страны к стране. Таким образом идея диверсификации представляется особенно плодотворной по отношению к принципам и механизмам международного инвестирования, в действительности экономический агент может добиться заметного сокращения систематического уровня рисков посредством выхода на международный финансовый рынок и покупки государственных и корпоративных ценных бумаг иностранного происхождения, с графической точки зрения эти метаморфозы отражаются как переход инвестора с кривой L1 по кривой L2.

Прямые  инвестиции могут осуществляется и  путем покупки ценных бумаг, главное  чтобы размеры пакета гарантировали участие приобретателя в управлении соответствующим хозяйствующим субъектом. Во-вторых в странах с развивающееся экономиками зачастую отсутствует хорошо организованный фондовый рынок который являет своего рода площадками для портфельного инвестирования, в таком случае диверсификация может происходить и на основе прямых вложении в производственные активы дислоцированные за рубежом. В-третьих даже в государствах со зрелыми рыночными экономиками высокие колебания по акциям тех или иных корпорации могут вынудить минаритариев (мелкие акционеры) предпочесть участие в капитале их дочерних компании и филиалов расположенных на территории других стран, в этой ситуации очевидно так же произойдет косвенное замещение портфельного инвестирования прямым.

Гипотеза  портфеля в отличие от предыдущее рассмотренных пригодна для объяснения перекрестных вложении между наиболее богатыми и обеспеченными национальными  экономическими системами. В самом  деле предельная производительность капитала в них примерно одинакова, а вот риски могут различаться существенным образом так что снижение их систематического уровня вполне может рассматривается в качестве мотива для трансграничных перемещении ресурсов. Вместе с тем данная гипотеза не лишена определенных недостатков, в частности не вполне понятно почему собственники корпорации побуждают их менеджеров к диверсификации активов за рубежом, в то время когда они сами могли бы реструктурировать свои портфели сохранив независимость от третьих лиц.

Гипотеза  Хирша. Данная теоретическая конструкция трактует иностранные инвестиции как альтернативу экспорту экономических благ, что приводит к модели теории внешней торговли. Предположим, что некоторая корпорация сталкивается с проблемой выбора между основанием в другой стране дочерней компании или налаживанием соответствующих экспортных поставок, в таком случае ее менеджмент проведёт ее сравнительный анализ издержек сопряженных с практическим воплощением этих двух стратегии интернационализации бизнеса. Во-первых менеджменту необходимо учесть расходы связанные с вовлечением  капиталов и других ресурсов в производственный процесс в «материнской экономике» А и потенциальной стране реципиенте инвестиции B, которые мы обозначим P_a и P_b. Во-вторых экспорт того или иного экономического блага предполагает более высокие затраты на его реализацию на международном рынке M_b  чем на национальном M_{d .} M= M_b - M_d >0. Существование подобного соотношения обусловлено тем обстоятельством, что транспортировки и сбыта во внешней экономической среде будут более значительными. В-третьих следует принять во внимание расходы на управление корпорацией C_a и дочерней компании C_b. С= C_b - C_a. Их разность отражает влияние факторов удаленности, а так же незнакомого и неблагополучного инвестиционного климата для нерезидентов в другом государстве. Наконец при сравнивании не следует забывать об конкурентных преимуществ К. Опираясь на подобные предпосылки можно предложить формализованный критерий выбора между двумя стратегиями интернационализации экономической деятельности. Корпорация отдаст предпочтения налаживанию поставок из страны А в страну B, если имеет место следующее соотношение:

1. P_a + М < P_b + C

2. P_a + М < P_b + K

И наоборот материнская организация сделает  выбор в пользу основания дочерней компании или филиала за рубежом если выполняются неравенства

3. P_b + C < P_a + М

4. P_b + C < P_a + K

Данные  критерии базируются на принципе минимизации  совокупных издержек в самом деле корпорация предпочтет создание дочерней структуры в соответствии с условиями 3 и 4 если затраты связанные с осуществлением прямых иностранных инвестиции P_b+ C окажутся ниже чем, расходы на налаживание экспортной деятельности P_a + М при этом инвестор будет располагать преимуществами  перед конкурентами в стране B.

В частности  гипотеза Хирша так же как и концепция производственного цикла не учитывает еще один подход к интернационализации бизнеса продажу лицензии.

Передовой зарубежный опыт государственного регулирования иностранных  инвестиции

В мировой  практике системы государственного управления деятельности инвесторов нерезидентов на национальном уровне (национальные системы приема капитала) опираются  на 3 ключевых элемента среди которых правовое поле, задающие контур и формат режима инвестирования, широкий спектр мер ограничивающих или стимулирующих приток зарубежных вложении, а так же специально уполномоченные органы в области международного инвестиционного сотрудничества.

В странах  с развитыми рыночными экономиками  иностранные инвестиции регулируются главным образом местными законами, нормативно-правовыми актами и административными  процедурами. Базисные положения этих документов в абсолютном большинстве  наиболее богатых государств носит схожий характер, что же касается различий, то они проявляются в некоторых в общем и целом несущественных деталях. Главенствующий принцип на котором зиждется инвестиционное законодательство этих стран заключается в том что на иностранные физические и юридические лица осуществляющие хозяйственную деятельность распространяются правовые нормы применяемы в отношении отечественных инвесторов, именно по этой причине в подобных государствах отсутствуют специализированные законодательные акты для зарубежных компании, поскольку в условиях зрелой стабильно функционирующей экономике было бы не справедливо некорректно и не целесообразно вводить особый режим и что пожалуй наиболее важно дополнительные преференции (льготы) для нерезидентов. Таким образом, правовое пространство наиболее развитых стран мира ориентировано преимущественно на либерализацию трансграничных перемещении капитала, а так же формирование атмосферы максимального благоприятствования для хозяйственной деятельности как национальных так и иностранных инвесторов. Впрочем в развитых странах местные законы могут содержать определенные ограничения применительно к более частным вопросам правоспособности экономических агентов зарубежного происхождения в особенности это касается масштабов их участия в уставных фондах корпорации реципиентов, а так же замещение руководящих постов в органах управления фирм. Например, правовое поле Швейцарии и Испании предусматривает верхний предел удельного веса иностранных вложений в акционерный капитал компании вновь создаваемых или приобретаемых на территории этих стран.

Напротив, в государствах с развивающимися рынками существуют специализированные законодательные акты в области зарубежных инвестиции их разработка инициируется властными элитами и деловым сообществом в период реформ и нестабильности для того чтобы с одной стороны создать условия и предпосылки для становления комфортного и лояльного климата для иностранных инвесторов как ключевого фактора их привлечения в отечественную экономику, с другой обеспечить защиту местных производителей.

В настоящее  время тематические инвестиционные кодексы приняты и успешно  функционируют в 51 государстве 28 из которых расположено на территории Африки, 9 Азии, 8 Латинской Америке, 6 Восточной Европы.

Кроме того, для практического воплощения целевых ориентиров и установок инвестиционной политики во многих государствах мира образуются специальные агентства по зарубежным капиталовложениям, общая численность которых превышает 400 единиц.

США.  Необходимо отметить, что США являются одновременно и ведущими донорами и крупнейшими реципиентами иностранных инвестиции, вследствие чего проблема налаживания адекватного администрирования транснациональных потоков финансовых ресурсов приобретает в данном случае особую актуальность данного решения. Несмотря на незыблемый характер либеральных ценностей, в частности принципов открытого рынка и свободной конкуренции регулирующая роль государства в сфере международного инвестиционного сотрудничества в США достаточно велика. Главной особенностью законодательного каркаса системы государственного управления в этой стране можно считать отсутствие единого нормативного акта регламентирующего все аспекты правового режима для зарубежных компании. Нормативно-правовые основы функционирования инвесторов нерезидентов в США образует широкое многообразие федеральных законов связанных с регулированием их хозяйственной деятельности в различных отраслях и кластерах экономики, общая численность документов такого рода принятых в период с 1890-2007г достигает 36 единиц при этом есть основание полагать, что этот перечень уже в самом ближайшем будущем пополниться новыми законотворческими инициативами. Среди них отдельного упоминания заслуживает закон об иностранных инвестициях и национальной безопасности утвержденным Президентом США менее 3 лет назад, устанавливающий ограничения на доступ иностранных корпорации к стратегических технологиям и инфраструктуре, основным энергетическим активам, секторам обеспечивающим долгосрочные потребности в материальных ресурсах, а так же предприятиям находящимся под контролем зарубежных правительств. Речь в данном случае идет о том что компании с иностранным капиталом имеют право владеть угольными шахтами и нефтепромыслами на федеральных землях только при наличии аналогичных возможностей для американских предпринимателей в системе происхождения инвестиции. (режим взаимного предоставления прав). Кроме того закон предусматривает ряд ограничений для хозяйствующих субъектов находящиеся под зарубежным контролем на деятельность по добыче полезных ископаемых, в авиационном и водном сообщении, энергетическом комплексе, а так же в банковской и страховой сферах. Помимо этого данный нормативно-правовой акт вводит так же ряд дискриминационных запретительных мер по отношениям инвесторам тех стран не участвующим в борьбе с терроризмом или имеющих не совершенные системы экспортного контроля. В США образован специальный орган по мониторингу и надзору за зарубежными капиталовложениями так называемы комитет по иностранным инвестициям. Этот институт представляет собой межведомственную совещательную организацию наделенную правами рассматривать условия крупных сделок из области международного инвестирования способных оказать существенное влияние на национальные интересы США, в частности комитет может ввести мораторий на процессы расширения и углубления трансграничных инвестиционных связей, несущих в себе потенциальную угрозу для экономики этой страны. Президент США в праве блокировать операции направленные на привлечение прямых иностранных инвестиции осуществление которых сопряжено с утратой контроля отечественными экономическими агентами  над теми или иными производственными активами. Таким образом несмотря на декларируемую либеральную ориентацию национальной системы приемы капитала государственные структуры США располагают арсеналом инструментов «ручного» управления, позволяющих при необходимости осуществлять отсев и выбраковку нежелательных вложений из других стран.