Венчурный бизнес

     Так что – же такое  венчурное финансирование и как его привлечь?

     Если  Вы захотите открыть новый бизнес, то рассчитывать на банковские кредиты не приходится. Финансовые структуры считают финансирование такого рода деятельности рискованной мерой. В этом случае выходом может стать венчурное финансирование - привлечение венчурных инвестиций. Такие инвестиции предоставляются, как правило, высокотехнологичным компаниям. Задание венчурного инвестора - вложить деньги в перспективный малый или средний бизнес и получить сверхприбыль, продав свою часть в компании.

     Венчурный капитал может поступать из различных  источников. Это могут быть деньги больших компаний, государства, специализированных инвестиционных фондов или банков. Венчурными инвестициями чаще всего  занимаются именно большие компании, которые имеют свободные средства. Что касается частных инвестиционных фондов, то их деятельность сильно ограничена законодательно, а банки просто не рискуют заниматься венчурным финансированием.

     Как уже отмечалось выше, главная цель венчурного инвестора - получение сверхприбыли после продажи своей части  в компании. И в первую очередь, что делает инвестор - избирает объект для венчурных инвестиций. По мнению специалистов, главный акцент при  поиске инвестор делает не на нововведение или изобретение, а на предпринимательские  качества изобретателя. Поэтому одним  из важнейших моментов на этапе выбора проекта является грамотный бизнес-план и способность его реализовать.

     После выбора проекта, знакомства с предпринимателем, компанией и бизнес-планом, между  бизнесменом и венчурным инвестором проводятся переговоры, компания поддается  разного рода проверок, подписываются  договоры. После этого происходит сам процесс инвестиций, которые  могут быть предоставлены в виде покупки части компании, предоставления ссуды и так далее. В дальнейшем венчурный инвестор, как правило, имеет определенный контроль над  компанией и может влиять на что происходят в ней процессы.

     Обычно  срок венчурного финансирования складывает около трех-пяти лет. После окончания  времени инвестор выходит из бизнеса, продавая свою часть основного владельца  или третьей стороне - например, стратегическому  инвестору.

     Объекты инвестирования

     Венчурные инвесторы могут быть универсальными или узкоспециализированными в  зависимости от своей инвестиционной стратегии. Универсальными инвесторами  называются венчурные капиталисты, инвестирующие в различные отрасли  промышленности, или в компании, в различных географических местоположениях, или в различные стадии жизненного цикла компании. В качестве альтернативы, инвесторы могут специализироваться в одной или двух отраслях промышленности или инвестировать только в компании на определенной географической территории. Не все венчурные капиталисты  инвестируют в «старт-апы». В отличие от венчурных фирм, которые инвестируют только в компании на ранних стадиях, венчурные капиталисты вдобавок к этому инвестируют в компании на различных стадиях делового жизненного цикла. Венчурный капиталист может инвестировать, прежде чем появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована (так называемое «посевное инвестирование»), или может предоставить капитал, чтобы «запустить» компанию на первой или второй стадии развития, которое также называют «ранним инвестированием». Венчурный капиталист также может обеспечить необходимое финансирование, чтобы помочь компании перерасти критическую финансовую массу и стать более успешной («финансирование на стадии расширения»). Венчурный капиталист может инвестировать средства в течение всего жизненного цикла компании, и поэтому некоторые фонды фокусируются на инвестировании в компании на более поздних стадиях, оказывая финансовую помощь для того, чтобы компания переросла «критическую массу» и привлекла общественность к финансированию через приобретение акций на бирже. В качестве альтернативы, венчурный капиталист может помочь в слиянии и поглощении другой компанией, обеспечивая ликвидность и выход учредителям компании. Некоторые венчурные фонды, напротив, специализируются на поглощении, реформировании акционерных компаний открытого и закрытого типа, являющихся привлекательными для инвесторов. Существуют различные венчурные фонды: те, которые широко диверсифицируются и инвестируют в компании в различных отраслях промышленности, начиная с полупроводников, программного обеспечения, и кончая розничной торговлей и ресторанным бизнесом, и те, которые специализируются только лишь в одной технологии. Венчурные капиталисты также инвестируют в компании, работающие в сфере строительства, промышленного производства, бизнес услуг и т. д. Некоторые фирмы специализируются на инвестициях в розничные компании, другие фокусируются на инвестициях только лишь в «социально ответственные» стартовые предприятия. Венчурные фирмы бывают различных размеров, от небольших компаний, специализирующихся на семенном финансировании с оборотом в несколько миллионов долларов, до крупных фирм с оборотом инвестируемого по всему миру капитала более миллиарда долларов. Общим знаменателем во всех этих видах венчурного инвестирования является то, что венчурные капиталисты — это непассивные инвесторы. Они проявляют активный и надлежащий интерес к консультированию, руководству и развитию компаний, в которые они инвестировали. Они хотят увеличить стоимость за счет своего опыта в инвестировании в десятки и сотни компаний. Некоторые венчурные фирмы успешно создают синергетический эффект между различными компаниями, в которые они инвестировали. Например, одна компания, у которой есть отличная программа, но нет нормальной дистрибьютерской технологии, может быть скооперирована с другой компанией или ее руководством в венчурном портфеле, которая обладает лучшими дистрибьютерскими технологиями.

     Этапы венчурного финансирования

     Стартовые инвестиции - наиболее рискованная  форма вложений. Иногда они разделяются  на две подгруппы - предстартовое  и собственное стартовое финансирование.

     Предстартовое финансирование (Seed - "компания для посева") касается самых первых этапов предпринимательской деятельности. Часто оно осуществляется к непосредственному образованию предприятия. Примером может служить финансирование работ по созданию прототипа нового изделия и его патентной защиты, анализа рынка сбыта или предоставления услуг, правового обеспечения выгодных франчайзингових договоров и договоров покупки-продажи, а также из формирования плана предпринимательской деятельности, подбора менеджеров и образование компании вплоть до момента, когда можно перейти к стартовому финансированию.

     Стартовое финансирование (Start - up) - это инвестирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предусматривается, что уже сконструированная продукция, подобранный коллектив менеджеров, полученные результаты исследования рынка. Риск в этом случае высок, и вложения вряд ли окупятся раньше, чем через 5-10 лет.

     Финансирование  развития, как правило, разделяется  на финансирование его начальной  и дальнейшей стадий.

     Финансирование  начальной стадии (Early - Stage) рассчитано на предоставление помощи небольшим предприятиям со значительным потенциалом роста. Как правило, они не могут обеспечить финансирования развития за счет кредита в связи с неспособностью гарантировать его возвращение.

     Финансирование  более поздней стадии (Expansion) предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, которые имеют большой потенциал, для расширения, например, за счет введения в действие новой производственной линии или создания торговой сети на новых территориях.

     Риск  таких инвестиций гораздо меньше, чем в предыдущих случаях, а срок их окупаемости значительно более  короток (приблизительно 2 - 5 лет). При  этом венчурный капитал является альтернативой классическому кредитованию.

     Финансирование  определенной операции осуществляется как одноразовый акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой  срок (например, на 2 года). Таким образом финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное финансирование, которое обеспечивает деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства (и это имеет первостепенное значение) для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

     Существуют  и другие разновидности венчурного капитала, которые не входят ни в  одну из перечисленных выше групп. К  их числу относятся:

     ·         "спасательное" финансирование, которое  предусматривает выделение средств для реализации мероприятий, которые обеспечивают возрождение предприятия - потенциального банкрота;

     ·         финансирование операций, связанных  с выходом компании на рынок ценных бумаг.

     Заключительным  этапом является финансирование выкупа (management and leveraged buyout), который заключается в использовании венчурного капитала с целью выкупа акций инновационной компании у больших компаний.

     Необходимо  отметить, что основная часть рисковых капиталовложений приходится на более  поздние стадии венчурного финансирования, прежде всего - на стадию быстрого роста, который объясняется стремлением  инвесторов минимизировать собственный  риск.

     Источники венчурного капитала

     Структура источников венчурного капитала отличается сильной спецификой, что является следствием особенностей законодательного регулирования разных государств и  укоренившимися в финансовой сфере  нормами.

     По  статистике США это прежде всего пенсионные фонды, получившие в 1979 году право вкладывать очень ограниченную часть своих средств в инвестиционные проекты с повышенной степенью риска. С тех пор пенсионные фонды стали самым стабильным американским источником рискового капитала, обеспечивающим почти половину всех новых поступлений, чему в немалой степени способствуют действующие льготы по налогообложению прибыли.

     Среди источников венчурного капитала стабильное место также занимают промышленные и торговые корпорации, страховые  компании, различные фонды. Заметную роль в венчурном бизнесе США  играют физические лица. Помимо материального  интереса, нередко побудительным  мотивом для них является желание  поддержать своих близких или  просто знакомых предпринимателей, начинающих новое дело. Условия помощи могут  быть в последнем случае менее  жесткими и более выгодными, чем  у организованных профессионалов венчурного бизнеса. Вероятно в силу этого крупных индивидуальных инвесторов рискового капитала окрестили в предпринимательской среде “ангелами”. Следует также отметить, что немалая доля средств в американские венчурные фонды поступала во второй половине 80-х – начале 90-х годов от зарубежных, в частности, японских инвесторов (ежегодно примерно от 10% до 15%).

     В странах  Западной Европы список участников венчурных  фондов несколько шире. Его дополняют  государственные учреждения, коммерческие и клиринговые банки, университеты и прочие источники. Наиболее характерная  особенность стран Западной Европы по сравнению с США – более  высокий удельный вес в венчурном  бизнесе банковских структур. Например, в Германии на долю банков в середине 90-х годов приходилось больше половины всего работающего в  стране рискового капитала. Этим отчасти  объясняется преимущественная ориентация западноевропейских инвесторов на более  традиционные и менее рискованные  предпринимательские проекты.

     Необходимо  особо выделить участие в венчурном  бизнесе крупных промышленных компаний. Многие из них заинтересованы в использовании механизмов рискового финансирования не для получения дополнительного дохода, который в любом случае несопоставим с доходами от их основной производственной деятельности, а прежде всего – для достижения целей выбранной в современных условиях стратегии научно-технического развития.

     Внося относительно небольшие средства в  освоение новых проектов малых инновационных  фирм, крупные компании получают доступ к новой технологии и одновременно могут позволить себе отложить до поры до времени организацию аналогичных  исследований и разработок в собственных  лабораториях. Это немаловажное обстоятельство, учитывая что расходы на НИОКР многих крупнейших американских, японских и западноевропейских компаний уже перевалили рубеж 1 млрд. долл. в год. Надо также учитывать то обстоятельство, что крупные компании вынуждены отслеживать новые перспективные разработки в сфере малого бизнеса. Иначе ими могут неожиданно воспользоваться потенциальные конкуренты и это нарушит нежелательным образом сложившееся на рынке в данный момент равновесие.

     Просматриваются три основные организационные формы  рисковых капиталовложений, которые  преимущественно используются крупными промышленными корпорациями.

     Первая  – прямое венчурное финансирование деятельности мелких инновационных  фирм. Как уже отмечалось выше, эта  форма сопряжена с наибольшим финансовым риском, однако обещает  и более высокую отдачу, будь то размер приобретаемого пакета акций  или возможность получить в дальнейшем контроль над новой фирмой в случае коммерческого успеха или технологического прорыва. Данная организационная форма венчурного бизнеса широко применялась во второй половине 70-х годов крупными химическими и фармацевтическими компаниями для поддержки проектов новых фирм, специализировавшихся на использовании методов генной инженерии в области биотехнологии.

     Вторая  форма предусматривает создание квазисамостоятельного дочернего венчурного фонда за счет средств корпорации. Его управляющие являются служащими корпорации или нанимаются из числа квалифицированных специалистов в области венчурного бизнеса. Наряду с определенными преимуществами этот путь создает для корпорации некоторые дополнительные проблемы. При относительной автономии венчурного фонда требуется тщательное согласование его инвестиционной политики со стратегическим курсом развития корпорации. Иногда возникают трудности с выбором между альтернативными инвестиционными проектами. Кроме того, материнская компания часто бывает вынуждена оказывать различные виды помощи создаваемым при финансовом участии дочернего фонда малым фирмам.

     Наконец, третья основная форма участия крупных  компаний в венчурном бизнесе  представляет собой вхождение в  качестве партнера с ограниченной ответственностью в те “независимые” по американской терминологии венчурные фонды, которые  создаются и управляются профессионалами  рисковых капиталовложений. Эта форма  не требует больших инвестиций и  специфичных для данного рода деятельности навыков управления. Вместе с тем она облегчает доступ к разработкам 10-15 поддерживаемых каждым фондом мелких фирм и, кроме того, дает возможность быть в курсе тех  проектов, которые рассматриваются, но затем по различным причинам отвергаются  управляющими венчурных фондов. Помимо этого, корпорации получают возможность  ближе познакомиться с деловыми качествами отдельных управляющих, ученых, инженеров или изобретателей  с тем, чтобы переманить некоторых  из них в свои научные лаборатории  и производственные подразделения. Недостаток этой организационной формы  рисковых капиталовложений с точки  зрения крупной компании – ее пассивный  характер. Возможности вмешательства  в деятельность венчурного фонда  лимитированы рамками участия в  партнерстве, что не позволяет контролировать в должной мере инвестиционную политику управляющих.

     Состояние венчурного бизнеса в России

     Венчурные фонды в России стали создаваться  в 1994 г. по инициативе Европейского Банка  Реконструкции и Развития (ЕБРР). Региональные венчурные фонды (РВФ), число которых составляло в конце 1996 г. 10, были образованы в различных  регионах России. Одновременно с ЕБРР другая крупная финансовая структура - Международная Финансовая Корпорация (International Finance Corporation) также решилась на участие в создаваемых венчурных структурах совместно с некоторыми известными в мире корпоративными и частными инвесторами. В 1997 г. 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования (РАВИ)со штаб-квартирой в Москве. По данным Financial Times на сентябрь 1997 г. в России действовало 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы с суммарной капитализацией в $ 1.6 млрд. Помимо этого, еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей. Российское законодательство не содержит нормативных актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и компаний. Все действующие на территории России и работающие извне с Россией фонды не являются российскими резидентами, что, как уже отмечалось выше, является общемировой практикой.