Форварды и фьючерсы как финансовые инструменты на фондовой бирже

     Аналогично  форвардным контрактам, при росте  в дальнейшем фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении  фьючерсной цены выигрывает продавец контракта, а покупатель — проигрывает. По форвардному контракту выигрыши-потери реализуются инвесторами только по истечении срока контракта, когда  между ними происходят взаиморасчеты. По фьючерсным сделкам расчетная  палата в конце каждого торгового  дня производит перерасчет позиций  инвесторов, переводит сумму выигрыша со счета проигравшей на счет выигравшей стороны. Таким образом, по итогам каждого  дня стороны контракта получают выигрыши или несут потери. Если на маржевом счете инвестора накапливается  сумма, которая больше установленного палатой нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. В то же время, если в силу проигрышей вкладчика  его сумма на счете опускается ниже установленного минимума, то брокер извещает клиента о необходимости  внести дополнительный взнос. Данная маржа  называется переменной (вариационной) маржой. Если инвестор не вносит требуемую  сумму, то брокер ликвидирует его  позицию с помощью оффсетной  сделки. В таблице представлена техника  осуществления взаиморасчетов (клиринг), которые проводит расчетная палата в конце каждого торгового  дня. 
 

     3.3 Ограничения колебания  цен 

     Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции на фьючерсных контрактах и усилить  систему гарантий исполнения сделок, биржа устанавливает по каждому  виду контракта лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Например, расчетная  цена предыдущего дня зафиксирована  в 100 руб. Лимитные отклонения вверх  и вниз составляют 5%. Это значит, что в ходе текущей торговой сессии фьючерсная цена может колебаться в  границах от 95 руб. до 105 руб. Если фьючерсная цена выходит за данный интервал, то биржа останавливает торговлю контрактом, однако иногда она может изменить ценовые границы. Торговля останавливается  с целью ограничить спекуляцию, позволить  инвесторам остыть и реально оценить  конъюнктуру рынка. Торговлю могут  останавливать на короткий период или  до конца торгового дня.  

     Рис. Лимитные ограничения  торговли фьючерсным контрактом 

3.4 Фьючерсная цена

     Фьючерсная  цена — это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может лежать выше или ниже цены спот для данного актива. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго. Ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот, называется бэкуордейшн. Графически оба случая представлены на рис. 2 

     Рис.2. Контанго и бэкуордейшн 

     Если  для нескольких фьючерсных контрактов, имеющих различные даты истечения, фьючерсная цена ближайшего контракта  меньше фьючерсной цены более отдаленного  контракта, то такая ситуация называется нормальным контанго. Если, напротив, фьючерсная цена первого контракта выше фьючерсной цены более отдаленного контракта, то это нормальное бэкуордейшн.  

     Рис.3. Нормальное контанго и бэкуордейшн

     На  рис. 2 и 3 показано, что к моменту  поставки фьючерсная цена равняется  цене спот. Данная закономерность возникает  потому, что, во-первых, инвестор может  реально принять или поставить  актив по фьючерсному контракту, во-вторых, если будет наблюдаться  разница между фьючерсной и спотовой ценой к моменту поставки, то инвестор получит возможность осуществить  арбитражную операцию. Допустим, что  к моменту истечения контракта  фьючерсная цена установилась выше цены спот, как показано на рис. 4. Тогда  арбитражер продает фьючерсный контракт и покупает на спотовом рынке актив, лежащий в основе данного контракта. В день поставки он исполняет свои обязательства по фьючерсному контракту  за счет приобретенного актива. Разница  между фьючерсной ценой и ценой  спот (на графике это 20 руб.) составляет прибыль арбитражера.

     Поскольку в рассмотренной ситуации арбитражеры  начинают активно продавать контракты, то их предложение на рынке возрастает и, следовательно, падает цена. Одновременно они начинают активно покупать соответствующие  активы на спотовом рынке, в результате цена их возрастает в силу увеличившегося спроса. В итоге фьючерсная цена и спотовая цена становятся одинаковыми  или почти одинаковыми. Допустим теперь, что к дате поставки фьючерсная цена оказалась ниже спотовой. Тогда  арбитражер продает актив по кассовой сделке и покупает фьючерсный контракт. По контракту ему поставляют актив, с помощью которого он выполняет свои обязательства по кассовой сделке. Его прибыль от операции равняется разнице между спотовой и фьючерсной ценой (см. рис. 5).

     При возникновении рассмотренной ситуации инвесторы начинают активно продавать  инструменты, лежащие в основе фьючерсного  контракта, в результате их цена понижается. Одновременно арбитражеры скупают  фьючерсные контракты, в итоге повышается фьючерсная цена, что вновь приводит к равенству спотовой и фьючерсной цен.

     Разница между ценой спот и фьючерсной ценой на данный актив называется базисом. В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже цены спот базис может быть положительным или отрицательным. Поскольку к моменту истечения срока контракта фьючерсная и спотовая цены равны, то базис также становится равным нулю. По своей величине базис представляет собой ничто иное, как цену доставки актива. Иногда, особенно в финансовых фьючерсных контрактах, базис определяют как разность между фьючерсной ценой и ценой спот.

     Заключение 

     Рынок срочных контрактов в настоящее время опредставляет собой хорошо организованную систему биржевой и внебиржевой торговли. Он служит одним из механизмов, стабилизирующих функционирование рыночной экономики.

     На  срочном рынке присутствуют несколько  категорий участников. С точки  зрения преследуемых ими целей и  осуществляемых операций их можно подразделить на три группы, а именно, спекулянтов, арбитражеров и хеджеров.

     Спекулянт — это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах ценных бумаг, которая может возникнуть во времени.

       Арбитражер — это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и тою же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений.

       Хеджер — это лицо, страхующее на срочном рынке свои финансовые активы или сделки на спотовом рынке.

     Участники экономических отношений заключают  контракты как на условиях немедленной  поставки актива, так и в будущем. Сделки, имеющие своей целью немедленную поставку актива, называются кассовыми или спотовыми. Сделки, имеющие своим предметом поставку актива в будущем, называются срочными. к срочным колнтрактам относят форварды и фьючерсы.

     Форвардный  контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Форвардный  контракт — это твердая сделка, то есть сделка, обязательная для исполнения.

     Фьючерсный  контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Прежде всего следует подчеркнуть, что фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим фьючерсные контракты высоко ликвидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. Существенным преимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи.