Виды сделок с ценными бумагами. Кассовые и срочные. Хеджирование

Виды сделок с ценными бумагами.

Кассовые и срочные.

Хеджирование.

Ценная бумага — документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Гражданский Кодекс РФ также определяет, что с передачей ценной бумаги все указанные ею права переходят в совокупности. В определенных случаях для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).

Под понятием операций с ценными бумагами принято понимать действия несущие оконченный характер направленные на манипуляции ценными бумагами и разными денежными средствами. Сутью совершения операций с ценными бумагами в большинстве случаев заключаются во вложении собственных либо заемных средств в определенные активы, а также реализация данных бумаг.

Операции с ценными бумагами могут быть условно поделены на следующие типы:

-эмиссия ценных бумаг,

-покупка-продажа ценных бумаг,

-сдача в доверительное управление,

-погашение ценных бумаг и их возможное хранение и т.п.

Подтверждением совершения операции с бумагами является сделка. Посредники могут принимать участие в сделках и в некоторых случаях это является необходимым условием для сделки с ценными бумагами. Допускаются устные (неподтвержденные) и письменные (подтвержденные) формы сделок.

Сделка с ценными бумагами — это взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Юридические формы сделок с ценными бумагам: купля-продажа, мена, залог.

Наиболее часто происходит покупка и продажа ценных бумаг: осуществляя эмиссионную операцию, эмитент продаёт свои ценные бумаги их первому держателю, любая инвестиционная операция связана с покупкой инвестором и продажей владельцем фондовых ценностей. В сделке по купле-продаже ценных бумаг отражены права и обязанности, которые приобретают участники в процессе её совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

Сделки на рынке ценных бумаг осуществляются напрямую между продавцом и покупателем и через посредников.

Торговая система является неотъемлемым условием для осуществления операций с ценными бумагами. Биржа является гарантом безопасности при совершении операций с ценными бумагами, при работе с фондовой биржей риски значительно снижаются. Этот механизм на бирже работает через квалифицированных представителей инвестора – профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры). Во внебиржевой среде совершать операции можно и без посредников.

Активными операциями принято называть инвестиционные операции связанные с вложением активов в ценные бумаги с определенными свойствами. С другой стороны – операции, которые направлены на увеличение капитала компании, осуществляемые путем эмиссии ценных бумаг (выпуска), называют пассивными.

Стоит обратить внимание на сделки РЕПО – это такие операции с ценными бумагами при которых бумаги передаются с обязательством обратного выкупа по фиксированной цене. Сделка с ценными бумагами состоит из двух основных частей: сначала передаются бумаги покупателю, после покупатель обязан продать их обратно по обговоренной цене. Цель операции РЕПО – обмен различными видами капитала.

Лицензии на осуществление операций с ценными бумагами необходимы для профессиональных участников рынка. Лицензии выдает уполномоченный государственный орган.

Ценные бумаги — это главный предмет договоров, заключаемых на рынке ценных бумаг.

Все операции с ценными бумагами делятся на кассовые, срочные и пролонгационные.

В зависимости от срока исполнения сделки делятся на:

1.      кассовые или сделки с немедленным исполнением (обычно сроком до 3 дней);

2.      срочные или сделки с исполнением через определенный срок в будущем;

3.      комбинированные или пролонгационные, которые представляют собой сочетание кассовых и срочных сделок.

Кассовые договоры, или сделки, подразделяются:

- в случае покупки ценных бумаг — на сделки за счет собственных средств клиента (инвестора) либо за счет собственных средств клиента и заемных средств, которые предоставляет какой-либо кредитор (например, банк). Последние получили название «сделок с маржей»;

- в случае продажи ценных бумаг — на сделки, в которых имеет место продажа собственных ценных бумаг клиента либо продажа клиентом ценных бумаг, взятых взаймы.

Срочные договора подразделяются :

1.                  Форвардный контракт - это договор купли-продажи (поставки) ценной бумаги через определенный срок в будущем, все условия которого есть предмет соглашения его сторон.

Форвардный контракт — это сделка, в которой продавец и покупатель договариваются о поставке актива на конкретную дату в будущем.

В момент заключения согласовываются цена, качество и количество актива, расчётная дата, места поставки. Поставка товара и оплата производятся в определенную дату в будущем. Форвардные контракты в момент заключения не имеют стоимости, поскольку контракт — это лишь договоренность о купле или продаже чего-либо в будущем. Контракт не является ни активом, ни обязательством.

Цена контракта (форвардная цена) определяется из расчёта цены на момент заключения и накладных расходов. Накладные расходы могут включать плату за хранение, страхование, транспортные издержки, проценты по кредитам, дивиденды.

Главное преимущество форвардного контракта состоит в том, что он фиксирует цены на будущую дату. Главный недостаток форвардного контракта в том, что при изменении цен в ту или иную сторону к расчётному дню контрагенты не могут разорвать его и неизбежно получают прибыли или убытки.

Отличительные характеристики форвардного контакта:

-Форвардный контракт является внебиржевым (не торгуется на бирже).

-Конфиденциален и является предметом переговоров между сторонами без каких-либо биржевых гарантий.

-Не предусматривает внесение маржи (первоначальный задаток).

-Используется для хеджирования и физической поставки.

-Характеристики устанавливаются в результате переговоров.

-Непрозрачны, требования по отчетности отсутствуют (Конфиденциальны).

2. Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее заключения. В отличие от форвардного контракта фьючерсный заключается только в ходе биржевой торговли и является полностью стандартизированным, т. е. стороны фьючерсного контракта договариваются только о его цене, а все остальные его условия остаются неизменными от сделки к сделке.

3. Опционный контракт — это договор, в соответствии с которым одна из его сторон получает право купить (или продать) ценную бумагу по установленной цене через определенный срок в будущем с уплатой за это право другой его стороне определенной суммы денег, называемой «премией». Согласно опциону на покупку, или опциону «колл», одна из сторон получает право купить ценную бумагу, например, через три месяца по цене исполнения опциона с уплатой противоположной стороне опционной премии. Первая сторона опционной сделки называется покупателем опциона (держателем), а противоположная сторона — продавцом опциона (подписчиком). Подписчик получает опционную премию, но за это он обязан по требованию покупателя продать ему ценную бумагу по цене, записанной в опционе.

Согласно опциону на продажу, или опциону «пут», покупатель (держатель) опциона имеет право продать продавцу (подписчику) опциона ценную бумагу, например, через три месяца по установленной цене с уплатой за это право подписчику опциона премиальной суммы денег. Продавец пута обязан по требованию покупателя опциона купить у последнего ценную бумагу по цене, зафиксированной в опционе.

Опционы могут исполняться на установленную дату в будущем или в течение всего срока своего действия на любую дату.

4. Своп, или своповый контракт - это особое соглашение, благодаря которому его стороны получают возможность на временной основе обменяться имеющимися у них рыночными обязательствами. Например, обменяться обязательствами по уплате процентных платежей по ценным бумагам, одна из которых приносит ежегодный фиксированный процентный доход, а по другой- выплачивается плавающий рыночный процентный доход.

Комбинированные, или пролонгационные, договора называются в практике сделками «репорт». Сделка «репорт» состоит в продаже ценной бумаги на условиях кассовой сделки и одновременно ее покупки по форвардному контракту через необходимый срок в будущем. Сделка «депорт» состоит в покупке ценной бумаги на условиях кассовой сделки и одновременно ее продажи по форвардному контракту через определенный срок в будущем.

Инструменты рынка ценных бумаг — это общественно признаваемый договор между участниками рынка по поводу рыночного актива.

На практике инструментами рынка ценных бумаг принято называть совокупность различных видов ценных бумаг и сделок, совершаемых с ними, хотя обычно актив, составляющий предмет сделки (договора), не является инструментом рынка по самому определению, ибо инструмент рынка — это то, с помощью чего совершаются рыночные действия с каким-то рыночным объектом или предметом. Однако данное недоразумение исчезает, если вспомнить сущность ценной бумаги, которая, в свою очередь, есть разновидность рыночного соглашения, договора между ее эмитентом и владельцем. В рыночной сделке ценная бумага есть предмет договора, но при этом сама по себе она тоже есть договор.

При рассмотрении договоров как инструментов рынка наибольшее значение в качестве инвестиционных инструментов имеют срочные договоры, поскольку рыночные отношения, отражаемые в них, существуют длительное время, в то время как отношения участников кассовых сделок, возникнув так же быстро, прекращаются. Поэтому к инструментам рынка принято относить в большей мере срочные договоры (а кассовые сделки считаются само собой разумеющимся инструментом).

Срочные контракты лежат в основе так называемых производных инструментов финансового рынка, которые обычно называются по виду исходного срочного контракта: фьючерсные контракты, опционные контракты и т. д.

Термин "хеджирование" (от англ. Hedge - защищаться от возможных потерь, уклоняться, ограничивать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. "Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика" этому термину дается следующее определение: "Хеджирование -система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений" . В отечественной литературе термин "хеджирование" стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Типы хеджирования

- Классическое (чистое) хеджирование

- Хеджирование путем занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

- Полное и частичное хеджирование. Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

- Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

- Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

- Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Хеджирование и рехеджирование опционов. Открытие позиций с активом, являющимся базовым для уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска покупателя или продавца опционов. Такая общая позиция называется хеджированной покупкой или соответственно продажей опционов. Однако такое состояние не является постоянным. Изменение цен базового актива или цен опционов часто требует дополнительных корректирующих сделок по покупке или продаже базового актива с целью достижения нового хеджированного состояния - такие действия называются рехеджированием опционов.

Стратегия хеджирования отражает общий подход, концепцию управления активами и пассивами, содержание которой определяется как ограничение или минимизация рисков. Ценовые риски связаны с неопределенностью будущих цен на финансовые товарные активы. К финансовых активов относят, прежде всего, валюту, денежные средства, ценные бумаги. Под товарами понимают определенные виды ресурсов и сырья, такие как нефть, газ, зерно, металлы, электроэнергия и т.д. Цены на такие группы товаров существенно влияющих на общее состояние экономики и в конечном счете формируют стоимость продуктов потребления. В экономической литературе понятие финансовых инструментов и товаров, которые связываются с ценовыми рисками, часто объединенные одним термином «активы». В таком контексте речь идет о реальные активы (в отличие от активных статей баланса), которые могут быть предметом купли-продажи и проведение как активных, так и пассивных банковских операций. Если конкретный предмет сделки не существенный для рассматриваемые материала, термины «актив», «базовый актив», «финансовый инструмент» употребляются как синонимы. Такое толкование вполне оправдано, когда излагаются вопросы, связанные с банковской деятельностью, хеджирование, финансовыми рынками. Ведь именно в этой сфере такие финансовые инструменты, как денежные средства, валюта, ценные бумаги является основным предметом (реальным активом) заключенных договоров и проводимых операций. В дальнейшем додержаться указанного подхода.