Рынок ценных бумаг

     Специфика пая как ценной бумаги в том, что  он не имеет номинальной стоимости  и паями не торгуют ни биржи, ни брокеры, ни фондовые магазины (хотя в проекте федерального закона «Об инвестиционных фондах» предусматривается возможность вторичного обращения паев). Это дело самой управляющей компании или ее агентов. О том, как определяется цена пая, речь впереди. Здесь же только скажем, что делает это управляющая компания, но не в результате произвольных котировок (как раньше МММ), а по единым и обязательным для всех паевых фондов правилам. Причем расчеты всегда может проверить любое заинтересованные лицо. 

     Инвестиционный  пай - это доля его владельца в  имуществе, составляющем ПИФ. Это имущество может увеличиваться за счет привлечения средств новых пайщиков (продажи паев) и за счет прибыли, получаемой от вложения средств фонда на рынке. 

     Юридически  инвестиционный пай представляет собой  право его владельца требовать  от управляющей компании выкупить этот пай. И она обязана это сделать. 

     Пока  пай находится у владельца, реальных денег он ему не приносит. Их можно  получить, только расставшись с паем, т.е. "вернув" его по цене выкупа управляющей компании. На пай не начисляются ни дивиденды, как на акции, ни проценты, как на облигации. Тем не менее доход он приносит -- в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией и ценой, по которой инвестор его приобрел. Если разница окажется отрицательной, инвестор несет убытки. Причем риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, он принимает на себя. 

     Особенности доверительного управления средствами

     В соответствии с Гражданским кодексом РФ (п. 4 статья 209) права собственности на имущество сохраняются за инвесторами, а не переходят к доверительному управляющему. Инвесторы несут риск потери стоимости этого имущества и оказываются в выигрыше, если оно прирастает.

     Но  инвесторам нужно знать о некоторой  неопределенности в российском законодательстве, касающемся доверительного управления. Согласно п. 3 статьи 1022 второй части Гражданского кодекса долги по обязательствам, возникшим в связи с доверительным управлением имуществом, погашаются за счет этого имущества. Если его недостаточно, взыскание может быть обращено на имущество доверительного управляющего, когда же и этого не хватит - на имущество учредителя доверительного управления (в данном случае - инвестора), не переданное в управление.

     Иными словами, ГК РФ допускает возможность  обращения взыскания по требованиям кредиторов в конечном итоге на личное имущество учредителя управления, что, казалось бы, сводит договор о доверительном управлении к полному товариществу. Однако в соответствии с Федеральным законом «О введении в действие части второй Гражданского кодекса РФ» изданные до ее введения нормативные акты Президента РФ по вопросам, которые могут регулироваться только федеральными законами, действуют до введения соответствующих законов.

     Это означает, что до принятия специального закона об инвестиционных фондах должен действовать Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» от 26 июля 1995 г. N 765 и Указ № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов». А Указ N 765 установил, что владельцы инвестиционных паев не отвечают по обязательствам управляющей компании, связанным с доверительным управлением активами паевого инвестиционного фонда.

     В странах с развитыми финансовыми  рынками инвесторы усвоили элементарные требования, которым должны удовлетворять разные формы сбережений. Прежде всего, инвестор должен знать, сколько времени вложенные им средства будут ему недоступны, и исходя из этого планировать свои инвестиции. Ко времени возврата вложений их владелец должен быть уверен в том, что сможет получить наличные деньги (т. е. в ликвидности своих вложений). Иначе накопления теряют смысл [7, c.98]. 

     Риски при инвестировании в паевые фонды 

     Прежде, чем инвестировать в паевые фонды, необходимо ориентироваться не только на возможный доход, важно обдумать возможные риски, которые неизбежно возникают при инвестировании. Обычно наши сограждане столь недоверчивы к любым способам инвестирования, так сильно обожглись за эпоху реформ, что предупреждение о рисках может показаться излишним.

     Тем не менее предупреждение о рисках является неотъемлемой частью правил любого паевого фонда. Оно служит для того, чтобы четко перечислить  существующие риски. Это дает потенциальному пайщику возможность осознать риски инвестирования в ПИФы. Взвесив потенциальную доходность и возможные риски, вы можете и вовсе отказаться от инвестирования (если сочтете существующие риски чрезмерными для себя), либо выбрать для себя оптимальное соотношение между риском и доходностью.

     Среди рисков надо различать те, которые  свойственны всей российской экономике  в целом (их называют макроэкономическими) и те, что характерны именно для  паевых фондов (это специфические  риски).

     Общеэкономические риски - это такие риски, которые влияют на любые инвестиции в России. От особенностей устройства и регулирования ПИФов здесь мало что зависит. Если рубль обесценивается или цена на нефть падает, то это влияет на все финансовые рынки страны.

     А вот специфические риски, то есть риски самих паевых фондов, по сравнению с любыми другими финансовыми институтами довольно низки. Механизм работы паевых инвестиционных фондов устроен так, что как российские, так и зарубежные эксперты признают, что на сегодняшний день это, пожалуй, наиболее эффективный способ сокращения риска мелких частных инвесторов.

     Снижение  риска при инвестировании в паевые инвестиционные фонды (ПИФы) происходит благодаря тому, что:

       - дается возможность постоянного доступа к информации о работе ПИФа и управляющей компании, а также о стоимости пая и структуре инвестиционного портфеля фонда;

       - осуществляется профессиональное управление активами;

       - проводится широкая диверсификация портфеля.

     Эти особенности паевых фондов снижают  инвестиционные риски и защищают интересы инвесторов.

     Не  нужно также забывать, что работа на фондовом рынке несет и рыночные риски. Стоимость ценных бумаг не только растет, но и падает. Поэтому  владельцы инвестиционных паев несут  риск уменьшения стоимости их инвестиционных вложений. Предшествующий рост стоимости инвестиционных паев не означает, что такой рост продолжится в будущем. Управляющая компания не гарантирует доходность инвестиций, но обязуется прилагать максимальные усилия для обеспечения стабильного роста стоимости инвестиционных паев. Государство также не гарантирует доходности инвестиций в паевые фонды.

     Не  забывайте, что риски являются неотъемлемой принадлежностью инвестиционного  процесса. Их невозможно полностью  исключить. Поэтому, когда вы выбираете  паевые фонды, то вы выбираете разные инвестиционные портфели и разные инвестиционные стратегии с разным уровнем риска. Вы выбираете приемлемое для себя соотношение между рисками и уровнем доходности. 

     Зависимость риска от категорий  ПИФов 

     С целью лучшей защиты интересов пайщиков ФКЦБ России требует от управляющих компаний четко указывать категорию фонда в зависимости от основных направлений инвестирования. Перечислим их в порядке увеличения риска:

     • фонды денежного рынка 

     • фонды облигаций 

     • фонды смешанных инвестиций

     • фонды акций и индексные фонды

     • фонды венчурных инвестиций.

     Отдельного  упоминания заслуживают фонды недвижимости. Эта разновидность паевых фондов только начинает развиваться в России. Мировой опыт говорит, что фонды  недвижимости способны дать инвесторам стабильный доход.

     Итак, наименее рискованными являются фонды  денежного рынка и фонды облигаций. Они инвестируют в минимально доходные инструменты, основными из которых являются облигации.

     Фонды смешанных инвестиций вкладывают средства и в облигации, и в акции, поэтому занимают промежуточное место по доходности и риску между фондами облигаций и фондами акций.

     Фонды акций наиболее рискованны и при  этом потенциально значительно более  доходны, чем фонды облигаций  и смешанные.

     Индексные фонды также инвестируют в акции, но именно в те, и именно в той пропорции, которая соответствует структуре выбранного фондового индекса [21, c. 39]. 
3. Условия выпуска и обращения депозитарных расписок 

     Депозитарные  расписки представляют собой инвестиционный инструмент международного фондового рынка.

     Депозитарная  расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата  авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которых осуществляется в другой [8, c. 19].

     В мировой практике различают два  вида депозитарных расписок:

     ADR (American Depositary Receipt) — американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;

     GDR (Global Depositary Receipt) — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

     По  американскому законодательству ADR — сертификат, который не является ценной бумагой, но удостоверяет право на ценную бумагу. Сертификат ADR должен содержать информацию о депозитарии и краткое описание депонированных ценных бумаг, полномочий по голосованию (в том числе по доверенности), распределению дивидендов. Сертификат должен также отражать размеры оплаты услуг депозитария. В сертификате должно быть указано, что эмитент попадает под требования Закона 1934 г., что означает возможность для любого инвестора получить информацию об эмитенте в Комиссии США по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission — SEC).

     Обыкновенные  и привилегированные акции, облигации  — все эти ценные бумаги, как  известно, являются эмиссионными ценными  бумагами, объектами инвестиционной деятельности. На все эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены депозитарные расписки.

     Разрабатывая  программу выпуска ADR (GDR), компании преследуют достижение следующих целей:

     - привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;

     - создание имиджа, привлекательного для иностранных и отечественных инвесторов, так как депозитарные расписки на акции компаний выпускают известные мировые банки;

     - рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке в результате возрастания спроса на эти акции;

     - расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

     Выпуск  депозитарных расписок является весьма привлекательным и для инвесторов. Привлекательность ADR (GDR) для инвесторов, как показывает мировой опыт, состоит  в возможности: 

     - более глубокой диверсификации портфеля ценных бумаг;

     - доступа через депозитарные расписки к акциям зарубежных компаний;

     - получения высокого дохода на росте курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран;

     - снижения рисков инвестирования в связи с несинхронным развитием фондовых рынков в различных странах [12, c.560].

     Депозитарные  расписки делятся на два вида: неспонсируемые и спонсируемые.

     Неспонсируемые ADR (non-sponsored ADR) выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Их выпуск никак не может контролироваться эмитентом. Основное преимущество выпуска неспонсируемых депозитарных расписок заключается в том, что требования Комиссии США по ценным бумагам и биржам (SEC) к ценным бумагам, против которых выпускаются эти расписки, заключаются лишь в представлении ей пакета документов, подтверждающих полное соответствие деятельности компании-эмитента и ее ценных бумаг (акций и облигаций) законодательству страны эмитента. Недостатком неспонсируемых ADR является то, что торговать ими можно только на внебиржевом рынке: неспонсируемые ADR не допускаются к торговле на бирже и в системе NASDAQ. Поэтому котировки неспонсируемых депозитарных расписок носят информационно-справочный характер. В результате, купля-продажа данных расписок осуществляется при личной встрече, по телефону или при помощи средств электронной связи.