Понятие и содержание сделки с ценными бумагами

     Взаимозачет встречных требований используется практически на большинстве современных  бирж. Его цель — снижение количества платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключаемым членами той или иной биржи. Биржевой оборот крупных бирж составляет многие десятки тысяч сделок в день, десятки миллионов ценных бумаг продаются и покупаются в течение одной биржевой сессии. Если каждую такую сделку исполнять, то с таким документооборотом вряд ли бы можно было справиться (кроме случая, когда абсолютно все: и деньги, и ценные бумаги существуют исключительно в качестве «электронных», но этого повсеместно пока нет).

     Взаимозачет применяется для того, чтобы снизить  количество и упростить алгоритм осуществления платежных операций по итогам биржевых торгов. В целом затраты участников рынка на организацию и поддержание функционирования централизованной клиринговой системы оказываются меньше по сравнению с их возможными накладными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой конкретной сделке.

     Процедура многостороннего клиринга получила название «нэттинг», а его вариант  с участием в расчетах клиринговой  организации — «новэйшен».

     Расчеты, или исполнение сделки

     Исполнение  — завершающий этап сделки. Исполнение предполагает денежный платеж в обмен  на поставку ценных бумаг. Платеж и  поставка ценных бумаг осуществляются системой денежных расчетов, избранной  участниками сделок.

     Принципы, по которым исполнение включается в общую последовательность этапов сделки, прежде всего, включают два основных правила.

     Правило дня «Т». Правило, устанавливающее день, на который после дня «Т» должно произойти исполнение сделки. День исполнения сделки всегда фиксируется при заключении соответствующего договора купли-продажи. В небиржевой сделке этот день указывается в тексте двустороннего документа о заключении сделки. Но на биржевом фондовом рынке применяются единообразные стандартные сроки. Сделки, заключаемые на нем, имеют строго установленный график прохождения всех ее этапов — от заключения до исполнения.

     В мировой практике существуют два  основных способа установления срока  между датами заключения и исполнения сделок. В соответствии с первым из них устанавливается некоторый  период времени (например, две недели), в течение которого заключаются сделки, подлежащие исполнению одновременно в некоторую дату, наступающую через определенное количество дней (например, через семь календарных дней) после окончания этого периода (этот метод использовался на Лондонской фондовой бирже до середины 1990-х гг.).

     Второй  способ применяется в настоящее  время практически на большинстве  бирж и в системах внебиржевого рынка. Он похож на первый способ с той  поправкой, что периоды заключения сделок сокращены до одного дня. Таким образом, устанавливается, что сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некоторую дату, наступающую через фиксированное количество рабочих дней. Например, сделки, заключенные в понедельник, подлежат исполнению в следующий понедельник, т. е. через пять рабочих дней. В этом случае говорят, что сделки исполняются на день «Т+5». По этому же методу сделки, заключенные во вторник, исполняются в следующий вторник, и т. д. Данный способ рекомендуется международными правилами и стандартами для использования на всех современных фондовых рынках.

     Чем больше срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем  большему риску подвергаются участники  сделки. Если один из участников, имевший  устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения станет вдруг неплатежеспособным, то его контрагент может не получить причитающихся денежных средств или ценных бумаг. Чем дольше срок между заключением и исполнением сделки, тем больше вероятность или риск ее неисполнения. Поэтому теоретически исполнение сделки нужно было бы осуществлять в день заключения.

     Однако  сложность и трудоемкость процедур сверки и клиринга, необходимость  на каждом этапе постоянного обмена информацией между клиринговой организацией и участниками сделок делают задачу немедленного исполнения сделок трудновыполнимой. Даже на наиболее передовом американском фондовом рынке сделки с ценными бумагами с «немедленным» исполнением (или кассовые сделки, сделки «спот») исполняются в основном по правилу «Т+5».

     Только  современная электронная техника  и электронизация самих ценных бумаг может ускорить прохождение всех этапов сделки до кратчайших сроков. На современных электронных биржах и в клиринговых организациях процесс прохождения всех этапов сделки достигает одного дня, иногда заключение сделки и процедура клиринга осуществляется в один и тот же день, если электронный документооборот бирж и клиринговых организаций сочетается с действующими в той или иной стране системами денежных расчетов и поставки ценных бумаг.

     Правило «ППП» («Поставка против платежа»). Другим важным правилом, по которому должно строиться исполнение сделок, является правило, именуемое «поставкой против платежа». Оно касается принципов, по которым должны синхронизироваться два параллельных процесса, составляющих этап исполнения: денежный платеж и поставка собственно ценных бумаг.

     При поставке возможны три варианта:

• покупатель получает купленные ценные бумаги раньше, чем продавец получает деньги;
• продавец получает платеж раньше, чем покупатель получает купленные им ценные бумаги;
• оба процесса происходят одновременно.

     В первом и втором варианте способа  поставки одна из сторон по сделке оказывается в преимущественном положении, так как не несет риска поставки, а другая — в положении потенциального возможного убытка, ибо она несет такой риск. Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств обеими сторонами. Может случиться так, что сторона, первая получившая то, что ей причитается по сделке, не сможет или не захочет исполнить свои собственные обязательства. В этом случае вторая сторона понесет убытки.

     Только  одновременное выполнение обязательств обеими сторонами (третий вариант) может обезопасить их от излишних рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Такое одновременное исполнение и именуется «поставка против платежа», или принципом «ППП» (англ. Delivery Versus Payment, DVP).

     Возможны два способа поставки ценных бумаг по итогам сделки:

• путем передачи сертификатов ценных бумаг из рук прежнего владельца в руки нового владельца;
• путем перевода этих ценных бумаг со счета ответственного хранения старого владельца на счет ответственного хранения нового владельца в специализированной организации, называемой «депозитарий».

     Депозитарий — это организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов, учет прав собственности своих клиентов на хранящиеся ценные бумаги и обслуживание этих ценных бумаг (инкассация и распределение процентов, дивидендов и т. д.).

     Депозитариями в зависимости от законодательства соответствующей страны могут быть банки, другие организации, профессионально  работающие на рынке ценных бумаг, специализированные депозитарно-клиринговые организации.

     Депозитарии заключают со своими клиентами договоры о ведении счетов «депо» (счетов ответственного хранения ценных бумаг  от англ. securities accounts). Эти договоры предусматривают  обязанность депозитария принимать на хранение ценные бумаги клиентов, обслуживать принятые ценные бумаги, выдавать сертификаты ценных бумаг клиентам по их требованию, а также по требованию владельцев перерегистрировать права собственности на хранящиеся ценные бумаги в пользу других лиц. Последняя операция именуется «переводом» по счетам депо. Владелец ценных бумаг, хранящихся в депозитарии и учитываемых на счете депо, может дать указание депозитарию перевести эти бумаги в пользу их нового владельца. Депозитарий, получив такое распоряжение, списывает (дебетует) ценные бумаги со счета депо старого владельца и зачисляет (кредитует) эти бумаги на счет нового владельца. Эта операция похожа на операцию денежного перевода. Сами сертификаты переводимых ценных бумаг остаются в хранилище (сейфе) депозитария без движения. Изменяется только состояние учетных регистров депозитария, а именно, хранящиеся ценные бумаги числятся теперь за новым владельцем.

     Поставки  ценных бумаг по сделкам на профессиональном фондовом рынке исполняются только способом перевода по счетам депо в депозитариях, обслуживающих соответствующий рынок, если данные ценные бумаги существуют в бездокументарной форме или когда на весь их выпуск имеется лишь один глобальный сертификат.

     Любая фондовая биржа тесно сотрудничает со всеми организациями, выполняющими функции депозитария для ценных бумаг, торгуемых на данной бирже. В противном случае торговля ценной бумагой становится невозможной по причине затруднительности ее перерегистрации на нового владельца.

     По  итогам клиринга в депозитарий поступают расчетные документы, содержащие указание на дебетование и кредитование счетов участников торговли. Выполнение депозитарием этих поручений будет являться исполнением обязательств по поставке ценных бумаг. После исполнения поручений на перевод ценных бумаг участники торговли и клиринговая организация получают отчетные документы в установленной форме (выписки со счетов депо о произведенных переводах). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  литературы: 

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993г.

2. Гражданский кодекс РФ от 30 ноября 1994г.

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. «О рынке ценных бумаг».

4. Батяева  Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных  бумаг: Учебное пособие – М.: ИНФРА-М, 2006

5. Боровкова  В.А. Рынок ценных бумаг –  СПб.: Питер, 2008

6. Галанов  В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник  – М.: ИНФРА-М, 2008

7. Килячков А.А., Чалдаева Л.Д. Рынок ценных бумаг: Курс в схемах. – М., 2003.

7. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда. – М.: Олимп-Бизнес, 2000.

8. Маренков Н.А. Ценные бумаги. Серия «Высшее образование». – М.: Московский экономико-финансовый институт; Ростов-на-Дону: Изд-во «Феникс», 2003.