Рынок ценных бумаг

   Биржевой  механизм, разработанный еще в  средние века, менее гибок по сравнению  с внебиржевым. Безусловно, технический  прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которые более  дешевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики — информационная прозрачность, гарантированность и надежность — уступают биржевым.      Именно эти качества создают определенные преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка. 

     2.2. Формы рынка ценных бумаг

   По  организационной структуре РЦБ  делят на первичный и вторичный  рынки. Первичный рынок - это рынок, на котором происходит первичное  размещение ценной бумаги. Таким образом, термин «первичный рынок» относится  к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо, их выпустившее, получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов. Ценные бумаги, главным образом, выпускаются юридическими лицами. В то же время такая бумага, как вексель, может быть выписана и физическим лицом. Лицо, которое выпускает ценные бумаги, называют эмитентом, а выпуск бумаг - эмиссией. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. На фондовом рынке главными покупателями бумаг выступают юридические лица, прежде всего, банки, страховые организации, инвестиционные, пенсионные фонды, так как именно они располагают наибольшей суммой средств. На фондовом рынке существует термин «институциональный инвестор», который относится к специалистам, управляющим чужими активами, или обозначает организации, главный вид деятельности которых - приобретение финансовых активов за счет привлеченных средств.

   После того, как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другим лицам, в свою очередь, свободны в своем решении о продаже их следующим вкладчикам.

   Первая  и последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. Таким образом, все последующие сделки с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке. На нем уже не аккумулируются новые финансовые средства для эмитента, а только перераспределяются ресурсы среди последующих инвесторов. Вторичный рынок выполняет важную роль. Являясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Глава 3. Виды операций на рынке ценных бумаг

         3.1. Купля-продажа ценных бумаг

   При классификации сделок с ценными  бумагами можно исходить из нескольких критериев. Наиболее важным является деление  на кассовые и срочные операции.

   Различают также арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах, и пакетные сделки, являющиеся сделками по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.

   В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим образом. Инвестор (покупатель) поручает брокеру купить 100 акций компании Х по курсу 150 руб. за одну акцию. Продавец поручает своему брокеру реализовать такую же партию аналогичных акций по тому же курсу. Брокеры обращаются к дилеру-специалисту, формирующему пакет заявок относительно компании Х. Видя, что полученные им предложения взаимно удовлетворительны и иных предложений не поступает, дилер устанавливает официальный курс акции на уровне 150 руб. и уведомляет обоих клиентов о совершении сделки.

   В действительности дилер получает гораздо  большее количество заявок на куплю  и продажу одних и тех же ценных бумаг с запросами достаточно разнообразных курсов. Его цель —  определить курс, по которому можно  удовлетворить большинство заявок, и разницу между спросом и предложением. Именно эту информацию он оглашает в биржевом зале в поиске недостающих  ценных бумаг или в целях продажи их излишка. Главная цель дилера — сбалансировать спрос и предложение и реализовать все партии ценных бумаг. Поскольку информация о спросе и предложении поступает постоянно, курс бумаг также претерпевает в течение дня определенные изменения. Поэтому в биржевых листах фиксируются курсы на момент открытия биржи и на момент прекращения ее работы.

   Если  сделка совершается, то из продажной цены фондовых ценностей вычитаются фондовые сборы, включающие куртаж (вознаграждение) посредников, биржевой налог и иногда некоторые другие платежи.

   Куртаж, складывающийся из комиссионных, —  не единственный источник доходов посредника.

   Другой  источник восходит к спекуляциям, и это понятно. Биржа, где ни продавцы, ни покупатели не видят друг друга, где в течение нескольких часов могут совершаться тысячи сделок, не может не быть местом спекулятивных, т.е. рассчитанных на чисто операционный доход действий.

   На  бирже спекулируют, прежде всего, сами компании, выпускающие в оборот иногда «липовые» фондовые ценности или  занимающиеся так называемым  кроссингом  — неоднократной куплей-продажей собственных ценных бумаг для создания иллюзии большого спроса на них.

На бирже, как уже отмечалось выше, спекулируют  также брокеры, маклеры и вообще любые инвесторы, пытающиеся предугадать  динамику биржевых курсов в срочных (фьючерсных) операциях. 

     3.2. Кассовые и срочные операции

   Типичным  для кассовой операции является то, что ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки. В Германии, например, операция должна быть завершена не позднее второго рабочего дня после заключения сделки. В США существуют дифференцированные сроки выполнения кассовых операций — от немедленной оплаты до пяти дней. Аналогичный принцип действует и в Великобритании. В Японии в зависимости от договора кассовые сделки могут выполняться от одного до 14 дней; в Швейцарии на их осуществление полагается до пяти дней. В России подобные сделки осуществляются, как правило, в течение двух-трех дней.

   Следует указать, что сами ценные бумаги физически  не участвуют в операциях, потому что, как правило, хранятся на специальных  счетах банков. Для того чтобы перевести  проданные ценные бумаги из банка покупателю, их владелец выписывает специальный чек на ценные бумаги. После введения комплексных компьютерных систем биржевых расчетов необходимость выставления чеков на ценные бумаги отпала и все переводы осуществляются с помощью ЭВМ.

   Срочные операции являются, по существу, договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, а другая — немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму. Срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко — на полгода. Подобные операции разрешены далеко не во всех странах. Так, в Германии в 1931 г. вследствие мирового экономического кризиса они были запрещены и только с 1970 г. срочные сделки с фондовыми ценностями вновь разрешены в модифицированном виде и с определенными ограничениями. По российскому законодательству оформление сделки и ее оплата могут отстоять друг от друга не более чем на 90 дней. Срочные сделки широко практикуются в США и Швейцарии.

   Срочные операции представлены, прежде всего, простыми срочными операциями, фьючерсами и опционами Финансовый фьючерс  — это стандартная сделка, которая заключается по установленным биржей правилам, когда партнером в каждой сделке является сама биржа в лице ее клиринговой (расчетной) палаты.

   Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила  обеспечивают возможность свободной  торговли для сколь угодного количества участников.

   Если  к фьючерсному контракту добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то этот дополнительный параметр превращает срочную сделку в опцион.

   Тем самым рассмотренные сделки выполняют  функцию хеджирования, т.е. ограничения рисков при проведении различных биржевых операций.

   Как правило, срочные операции с фондовыми  ценностями носят явно выраженный спекулятивный  характер. Биржевые спекулянты, играющие на понижение (так называемые  медведи), заключают к установленному сроку по существу фиктивные продажи (именуемые на биржевом лексиконе короткими продажами). Они продают ценные бумаги, которых еще не имеют к моменту заключения сделки (другими словами, спекулируют на падении курса). Биржевики, играющие на повышение (так называемые  быки), совершают покупки ценных бумаг на срок в ожидании повышения курса (именуемые длинными сделками)¹.

   Сделка  должна быть выполнена, как правило, к концу месяца.

   «Медведи» надеются, что незадолго до окончания  срока сделки, т.е. в конце месяца, они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки, и таким образом получить курсовую разницу.

     «Быки», напротив, предполагают, что  они впоследствии смогут продать  ценные бумаги по более высокому  курсу. Для этого они по установленному  в сделке курсу приобретают  ценные бумаги.