Контрольная работа по предмету «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»

МИНОБРНАУКИРФ

ГОУ ВПО «Челябинский государственный университет»

Институт Экономики отраслей, бизнеса и администрирования

Кафедра Экономики отраслей и рынков

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Вариант №1

По предмету «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»

Челябинск

2011

Задача №1

Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные по­токи:

а)    в ближайшие 16 месяцев с надежностью (по месяцам, в денежных единицах): 60; 65; 70; 75; 80; 85; 90; 90; 90; 90; 90; 85; 80; 80; 55; 55;

б)    в дальнейшем ― примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта ― 72% годовых.

Оценку произвести применительно к двум предположениям:

1)      бизнес удастся вести 16 месяцев (в течение этого времени он будет оста­ваться выгодным);

2)      бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно дли­тельного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

Решение:

Месячная ставка дисконта равна:  .

Применительно к первому предположению (когда остаточный срок полезной жизни бизнеса ограничен и равен 13 месяцев) оценка может быть произведена:

а)    обычным способом суммирования текущих стоимостей переменных буду­щих денежных потоков по ставке дисконта :

, где ― прогнозный период; ― денежный поток t-ого года прогнозного периода; ― ставка дисконта.

б)    методом капитализации ограниченного во времени среднего ожидаемого де­нежного потока .

Капитализация постоянного дохода за 13 месяцев по модели Инвуда предпола­гает, что в качестве этого условно-постоянного дохода должен быть взят сред­ний в месяц из ожидаемых по 13 ближайшим месяцам денежных потоков:

Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возврата капи­тала основываются на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта . Оценка бизнеса тогда производится по рассматривавшейся выше фор­муле модели Инвуда и дает такую величину рыночной стоимости бизнеса (капитализация постоянного дохода по модели Инвуда тождественна функции обычного аннуитета по единице в течение 16 пе­риодов, домноженной на единиц среднемесячного ожидаемого за 16 месяцев денежного потока):

Применительно ко второму предположению оценка рассматриваемого бизнеса осуществляется методом капитализации постоянного (на уровне среднего ожи­даемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенно длительного времени.

Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока ден. ед.), если при­нять, что этот доход можно получать неопределенно длительный период (гораз­до больше 16 месяцев), окажется равной:

Ответ:  1) I способ: суммированием дисконтированных переменных денежных потоков за 16 месяцев: 779,33 ден. ед.;

                  II способ: капитализаци­ей, по модели Инвуда, среднего (в размере 77,5 ден. ед.) денеж­ного потока за 16 месяцев: 783,21 ден. ед.;

              2) 1291,67 ден. ед.

Задача №2

Определите рыночную стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Сигма» является аналогом. Известны следующие данные по двум компаниям:

При расчете используйте ценовой мультипликатор: Цена / Чистая прибыль (Р/Е).

Решение:

Ценовой мультипликатор по компании ОАО «Сигма»:

Чистая прибыль: 35000 – 19000 – 4500 – 75 – 75  0,2 = 11409,4

Ценовой мультипликатор: 250 / 11409,4 = 0,02191

Для ОАО «Альфа»:

Чистая прибыль: 37000 – 18000 – 5500 – 90 – 90  0,2 = 13392

Цена / 13392 = 0,02191

Цена = 293,42

Ответ: рыночная стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Сигма» является аналогом равна 293,42.

Задача №3

Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если извест­но, что:

             рыночная стоимость одной акции компании ― ближайшего аналога равна 360 руб.;

             общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 400 000 акций, из них 80 000 выкуплено ком­панией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;

             доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балан­совой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно 6 и 8 млн. руб.;

             средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматривае­мые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;

             сведений о налоговом статусе (в частности, о налоговых льготах) компаний не имеется;

             объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 28,5 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 289 000 руб.;

             прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 37 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 520 000 руб.

Решение:

1)            Оцениваемая компания и компания-аналог не сопоставимы как по об­щей абсолютной величине используемого ими заемного капитала (одинако­вость его доли в балансовой стоимости компаний не имеет значения, так как балансовые стоимости компаний, которые выступают составной частью ба­лансовой стоимости капитала компаний, являются результатами вычитания за­емного капитала из трудно сопоставимых и определяемых применяемыми ме­тодами амортизации остаточных балансовых стоимостей их активов), так и по стоимости используемого кредита, а также по уплачиваемым ими налогам (ин­формация о налоговом статусе компаний отсутствует). Следовательно, для оп­ределения обоснованной рыночной стоимости оцениваемой компании методом рынка капитала следует использовать соотношение:

Цена компании-аналога +  Заемный капитал компании-аналога / Прибыль компании-аналога до про­центов и налогов

2)            Непосредственно наблюдаемая на рынке цена компании-аналога равна про­изведению рыночной цены одной ее акции на количество ее акций в обращении, т. е. на общее количество акций компании-аналога за вычетом выкупленных ею самой акций и неразмещенных акций (в данном случае ― неоплаченных и, та­ким образом, не размещенных фактически) и составляет:

3)            Перенесение указанного соотношения на оцениваемую компанию требует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.

4)            Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку вели­чины, имеющей ту же структуру, что и числитель в соотношении, которое при­менялось как база по компании-аналогу, т. е. величину предполагаемой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капитал.

5)            Для того чтобы получить искомую обоснованную рыночную стоимость оце­ниваемой компании, необходимо результат перемножения, описывавшегося выше на шаге 3 решения задачи, уменьшить на величину заемного капитала оцениваемой компании.

6)            Таким образом, численно решение задачи (определение обоснованной ры­ночной стоимости) выглядит так:

Ответ: 130 575 439 рублей.

Задача №4

Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) ОАО методом компании-аналога. Имеется следующая информация по компаниям:

Для определения итоговой величины стоимости использовать следующие веса мультипликаторов:

Решение:

Рассчитаем доходные финансовые показатели, используемые для по­строения мультипликаторов.